蔚來(lái)終于讓蔚來(lái)車主揚(yáng)眉吐氣了一次。

在多年用“最快今年，最晚明年”“又要到飯了，兄弟們”自嘲后，車主們終于迎來(lái)了蔚來(lái)盈利的大利好。

3月10日晚間，蔚來(lái)發(fā)布2025年四季度及全年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，蔚來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為12.5億元，實(shí)現(xiàn)公司首次季度盈利；總營(yíng)收約346.5億元，同比增長(zhǎng)75.9%；現(xiàn)金儲(chǔ)備459億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)近百億元。

2025年全年，蔚來(lái)總營(yíng)收達(dá)到874.88億元，同比增長(zhǎng)33.1%；凈虧損為149.43億元，同比收窄33.3%。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔚來(lái)董事長(zhǎng)、CEO李斌已經(jīng)將2026年實(shí)現(xiàn)全年Non?GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)盈利作為新的目標(biāo)。

李斌認(rèn)為，季度盈利充分印證了蔚來(lái)技術(shù)路線、產(chǎn)品以及商業(yè)模式的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也體現(xiàn)了蔚來(lái)體系化能力與運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，為公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

但從媒體和車主的角度來(lái)看，蔚來(lái)在2025年第四季度的盈利，只是真正做好了兩件看起來(lái)很基礎(chǔ)的事情：一個(gè)是開(kāi)源，第二個(gè)是節(jié)流。

第四季度，從生產(chǎn)到銷售，蔚來(lái)的重心完全傾向了以樂(lè)道L90和蔚來(lái)ES8（參數(shù)丨圖片）為代表的大型SUV之上。兩款車型相對(duì)更高的定位和售價(jià)，幫助蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)了更好的營(yíng)收和毛利率。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第四季度蔚來(lái)整車毛利率18.1%，同比增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)3.4個(gè)百分點(diǎn)。18.1%的季度車輛毛利率，是蔚來(lái)此前三年里從未觸及的高點(diǎn)。蔚來(lái)指出，四季度車輛均價(jià)受益于更有利的產(chǎn)品組合，推動(dòng)了毛利率顯著改善。

更重要的是節(jié)流。

曾有一位知名供應(yīng)商高管這樣評(píng)價(jià)蔚來(lái)：“蔚來(lái)日子好的時(shí)候花錢大手大腳，日子不好過(guò)的時(shí)候，花錢也大手大腳?！?/p>

相較于理想、小鵬等友商，過(guò)去幾年的蔚來(lái)花起錢來(lái)的確夠大方：諸如手機(jī)、自研電池等投入短時(shí)間內(nèi)并沒(méi)有帶來(lái)顯著收益；此外遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的服務(wù)，也使得蔚來(lái)的支出一直居高不下。

2025年蔚來(lái)開(kāi)啟CBU制度，大到研發(fā)、車型項(xiàng)目，小到一線的Fellow，都需要考慮投入產(chǎn)出比（ROI）。從車主的視角來(lái)看，為了進(jìn)一步控制費(fèi)用，蔚來(lái)取消了每年中秋節(jié)贈(zèng)送給車主的紅酒；同時(shí)往年12月舉行的NIO Day，被提前至第三季度末尾的9月舉行，進(jìn)一步削減了第四季度的支出。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)營(yíng)銷費(fèi)用由當(dāng)年一季度的44億元降至四季度的35.4億元，降幅近20%；營(yíng)銷費(fèi)用率從一季度的36.58%下降至四季度的10.22%；研發(fā)則仍舊保持較高的強(qiáng)度，不過(guò)支出也由一季度的31.8億元降至四季度的20.2億元。

首次季度盈利之后，擺在蔚來(lái)面前的問(wèn)題是：能否如同李斌說(shuō)的一樣，實(shí)現(xiàn)2026年全年盈利，以及常年可持續(xù)的盈利，讓公司徹底步入良性循環(huán)。

從公布的一系列措施來(lái)看，2026年，蔚來(lái)仍將沿著“開(kāi)源節(jié)流”的路線行進(jìn)。

節(jié)流方面，蔚來(lái)還將繼續(xù)堅(jiān)持CBU制度，量入為出。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔚來(lái)方面表示，要提升產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)效率，銷售費(fèi)率控制目標(biāo)希望在銷售收入的10%以內(nèi)；研發(fā)費(fèi)用保持季度20億~25億元的投入強(qiáng)度，會(huì)持續(xù)提高研發(fā)效率，并動(dòng)態(tài)調(diào)整研發(fā)投入。

繼續(xù)“大車戰(zhàn)略”，是蔚來(lái)“開(kāi)源”的重要舉措。

L90、ES8帶來(lái)的高毛利已經(jīng)讓蔚來(lái)在去年第四季度吃到了甜頭。整個(gè)2026年，蔚來(lái)將進(jìn)一步擴(kuò)大自己的“大車矩陣”：旗艦SUV蔚來(lái)ES9、基于ES8平臺(tái)的大五座SUV、樂(lè)道L80將在今年前三季度陸續(xù)上市；此外，L90還將推出激光雷達(dá)版車型，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

但今年前兩個(gè)月，由于政策、假期等多重因素影響，車市增長(zhǎng)遭遇重壓。不少機(jī)構(gòu)、高管預(yù)測(cè)，2026年國(guó)內(nèi)車市的整體規(guī)?；?qū)⑿》s小，總量下滑的情況下，競(jìng)爭(zhēng)必然更為激烈。

其次，由于國(guó)際局勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等多重因素影響，芯片、內(nèi)存、碳酸鋰、銅等新能源汽車核心零部件價(jià)格又出現(xiàn)了抬頭趨勢(shì)。對(duì)于仍處在價(jià)格戰(zhàn)中的中國(guó)車市，原材料價(jià)格上漲將對(duì)車企造成明顯的負(fù)面影響。

同時(shí)，2026年國(guó)內(nèi)將會(huì)有一大批大車上市，其中包括小米YU9、大眾ID.ERA 9X、零跑D19、極氪8X等一系列具備極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。

市場(chǎng)快速擴(kuò)容，一定程度上能夠緩解競(jìng)爭(zhēng)的壓力。

李斌認(rèn)為，30萬(wàn)以上高端市場(chǎng)純電滲透率翻倍，滲透率從14%增長(zhǎng)到27%，純電銷量增長(zhǎng)58%，增程銷量下降4%；其中大三排和大五座迎來(lái)黃金時(shí)代，2025年大三排純電SUV同比增長(zhǎng)350%，增程同比下滑6%。

除了市場(chǎng)快速擴(kuò)容外，蔚來(lái)既有的品牌力，會(huì)是大車矩陣破局的重要抓手?？陀^來(lái)說(shuō)，當(dāng)前新能源汽車市場(chǎng)是一個(gè)極度同質(zhì)化的市場(chǎng)，能讓人眼前一亮、形成差異化優(yōu)勢(shì)的技術(shù)和配置少之又少。在這樣的大環(huán)境下，品牌力和品牌形象對(duì)用戶決策的權(quán)重顯著增加。

縱觀目前的中國(guó)車市，除了依托華為的鴻蒙智行之外，蔚來(lái)是少有的成功樹(shù)立起高級(jí)感的品牌之一。對(duì)于高毛利、高定位的大車戰(zhàn)略，這有著明顯優(yōu)勢(shì)。此前在一批同期上市的大6座SUV中，ES8的暢銷可以從側(cè)面佐證這個(gè)觀點(diǎn)。

上周，新車新技術(shù)在《樂(lè)道月銷量不到3000臺(tái)，L90怎么也熄火了？》中提出，樂(lè)道乃至蔚來(lái)的渠道布局，是導(dǎo)致多款產(chǎn)品高開(kāi)低走的重要原因，蔚來(lái)下沉市場(chǎng)渠道布局嚴(yán)重不足，導(dǎo)致銷量過(guò)于集中在幾個(gè)一線區(qū)域市場(chǎng)，下沉市場(chǎng)亟待挖掘。

此前，蔚來(lái)曾寄希望于“換電縣縣通”等措施來(lái)增加下沉市場(chǎng)的影響力，但從結(jié)果來(lái)看，這種間接式布局對(duì)下沉市場(chǎng)的銷量提振有限。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌強(qiáng)調(diào)，蔚來(lái)、樂(lè)道、Firefly螢火蟲(chóng)將在深耕重點(diǎn)市場(chǎng)的同時(shí)聯(lián)合布局下沉市場(chǎng)，通過(guò)三品牌聯(lián)合的SKY門店對(duì)更多地級(jí)市進(jìn)行高效的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋。

相較于三個(gè)品牌各自為戰(zhàn)，SKY門店將大幅減少投入、提升效率，加快蔚來(lái)在下沉市場(chǎng)的布局。不過(guò)，下沉市場(chǎng)布局的復(fù)雜程度并不遜色于一線城市，堅(jiān)持自營(yíng)的蔚來(lái)需要在擴(kuò)張的投入和收益之間找到更好的平衡。

除了車輛銷售外，蔚來(lái)還有幾個(gè)全新的盈利點(diǎn)。在服務(wù)合理化后（但這對(duì)車主并不友好），蔚來(lái)服務(wù)和社區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，保有用戶的提升和效率優(yōu)化，讓相關(guān)收入達(dá)到100億元人民幣；2026年收入會(huì)持續(xù)增加，會(huì)為公司貢獻(xiàn)正向毛利。

更有想象空間的是蔚來(lái)的芯片業(yè)務(wù)。

神璣公司已經(jīng)開(kāi)始獨(dú)立融資。李斌稱，神璣的第二顆芯片已經(jīng)流片成功，正在量產(chǎn)過(guò)程中；該芯片采用5nm工藝，性能差不多相當(dāng)于3顆Orin?X，成本對(duì)比現(xiàn)有的NX9031要低不少。目前已經(jīng)有行業(yè)客戶在進(jìn)行前期測(cè)試和接觸。

零部件和技術(shù)輸出的毛利率要遠(yuǎn)高于整車銷售，如果能夠打開(kāi)機(jī)器人、第三方車企等外部客戶，那么蔚來(lái)對(duì)于芯片的投入將真正迎來(lái)收獲期，并給蔚來(lái)帶來(lái)降本之外，更為直接的財(cái)務(wù)收入。