每經(jīng)記者：彭斐 每經(jīng)編輯：杜宇

4月16日晚間，國(guó)內(nèi)輪胎巨頭中策橡膠（SH603049，股價(jià)50.70元，市值443.36億元）交出了其登陸A股資本市場(chǎng)后的首份年度“成績(jī)單”。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，中策橡膠產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入449.56億元，同比增長(zhǎng)14.52%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到41.47億元，同比增長(zhǎng)9.51%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在新能源汽車(chē)?yán)顺迸c全球化布局的雙輪驅(qū)動(dòng)下，中策橡膠半鋼胎與全鋼胎業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中高端配套市場(chǎng)更是取得全面突破。然而，在亮眼的營(yíng)收與凈利潤(rùn)背后，公司2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻大降37.40%至19.04億元。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 祝裕 （圖文無(wú)關(guān)）

營(yíng)收、凈利雙增，卻難掩現(xiàn)金流短板

2025年是中策橡膠進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一年，公司于該年6月5日正式在上海證券交易所主板掛牌上市。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，中策橡膠在上市首年保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

在具體財(cái)務(wù)指標(biāo)上，2025年全年，中策橡膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入449.56億元，同比增長(zhǎng)14.52%。盈利能力方面，公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額42.88億元，同比增長(zhǎng)10.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為41.47億元，同比增長(zhǎng)9.51%。在反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)上，中策橡膠錄得40.58億元，增速達(dá)到22.15%。

圖片來(lái)源：中策橡膠公告

中策橡膠的兩大核心業(yè)務(wù)——全鋼胎與半鋼胎均表現(xiàn)不俗。其中，半鋼胎穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入156.53億元，同比增長(zhǎng)15.41%；全鋼胎更是出現(xiàn)“供不應(yīng)求”的局面，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入205.45億元，同比增長(zhǎng)14.13%，全球市占率約12%。

圖片來(lái)源：中策橡膠公告

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中策橡膠2025年輪胎全年生產(chǎn)量達(dá)到1.11億條，銷(xiāo)售量高達(dá)1.13億條，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)15.44%。

圖片來(lái)源：中策橡膠公告

在新能源汽車(chē)爆發(fā)的紅利下，中策橡膠乘勢(shì)而上。2025年，公司新能源乘用車(chē)配套輪胎數(shù)量超1070萬(wàn)條，成為比亞迪、小鵬、零跑等頭部品牌供應(yīng)量最大的輪胎供應(yīng)商。同時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)豐田鉑智3X、比亞迪海獅06EV等多款車(chē)型的原裝配套，成功躋身中高端配套市場(chǎng)。

然而，在營(yíng)收與凈利“雙增”的光環(huán)下，中策橡膠的現(xiàn)金流指標(biāo)卻顯得有些暗淡。財(cái)報(bào)顯示，2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為19.04億元，較2024年的30.41億元大幅下降了37.40%。

對(duì)于這一反差，中策橡膠在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降，主要系購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支出增加所致。

現(xiàn)金流量表詳細(xì)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”高達(dá)273.88億元，而2024年同期為229.24億元。此外，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)也均有不同程度的增加。

此外，在營(yíng)業(yè)成本方面，中策橡膠2025年?duì)I業(yè)成本達(dá)到361.19億元，同比增長(zhǎng)14.28%，其中直接材料成本上升顯著，如輪胎產(chǎn)品的直接材料成本同比增加16.51%。

因?yàn)樯鲜鲈?，盡管營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，但龐大的原材料采購(gòu)與業(yè)務(wù)支出前置，導(dǎo)致了中策橡膠呈現(xiàn)出明顯的“增收不增流”現(xiàn)象。

全球擴(kuò)張?zhí)崴?，高額資本開(kāi)支或存隱憂

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的緊縮，只是中策橡膠資金面變化的一個(gè)側(cè)面。更為龐大的資金流出，體現(xiàn)在公司激進(jìn)的全球化擴(kuò)產(chǎn)與投資活動(dòng)中。

2025年度，中策橡膠投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-31.98億元，較上年同期的-20.53億元，凈流出缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。

對(duì)此，中策橡膠明確表示，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出增加主要系購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增加所致。數(shù)據(jù)顯示，2025年該項(xiàng)支出高達(dá)35.06億元，較2024年的23.43億元大幅飆升。

大量資本開(kāi)支直接反映在公司的資產(chǎn)負(fù)債表上。截至2025年末，中策橡膠的在建工程期末余額達(dá)到34.58億元，較上期期末增長(zhǎng)40.07%。這一大幅增長(zhǎng)，主要系中策泰國(guó)、中策印尼、中策金壇等在建工程項(xiàng)目投入增加所致。

“走出去”戰(zhàn)略是中策橡膠當(dāng)前的重中之重。公司在財(cái)報(bào)中指出，持續(xù)的海外基地建設(shè)既是公司踐行全球化戰(zhàn)略、提升全球影響力的主動(dòng)選擇，也是在國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)日趨復(fù)雜的背景下必須進(jìn)行的應(yīng)對(duì)舉措。憑借海外多點(diǎn)布局，公司可以實(shí)現(xiàn)訂單的靈活調(diào)整，利用全球化分布的產(chǎn)能將貿(mào)易政策的挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇，形成自身特有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并推動(dòng)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。

目前，中策橡膠的海外投資版圖正迅速擴(kuò)張。2025年，公司擴(kuò)建泰國(guó)基地產(chǎn)能，計(jì)劃增加年產(chǎn)1200萬(wàn)條半鋼胎的生產(chǎn)能力；同時(shí)著力建設(shè)印尼基地，已規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)400萬(wàn)條全鋼胎、1000萬(wàn)條半鋼胎產(chǎn)能。

然而，海外投資并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。中策橡膠坦言，海外基地選址、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)是一項(xiàng)長(zhǎng)期工作，可能受到物流不暢、能源不穩(wěn)定、勞資關(guān)系等因素影響，或面臨進(jìn)退兩難的“泥潭”風(fēng)險(xiǎn)。此外，不同于國(guó)內(nèi)完整的供應(yīng)鏈體系，海外基地的經(jīng)營(yíng)效益普遍不及國(guó)內(nèi)，這無(wú)疑將對(duì)公司的管理能力和資本運(yùn)作提出更高要求。

幸運(yùn)的是，得益于2025年6月的成功首發(fā)上市，中策橡膠獲得了充足的“彈藥”。IPO為公司帶來(lái)了約39.33億元的募集資金凈額。這也使得公司2025年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到24.05億元，成功由負(fù)轉(zhuǎn)正。IPO資金的注入，使得公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額達(dá)到了49.60億元，保障了當(dāng)前的流動(dòng)性安全。

值得注意的是，中策橡膠大手筆的擴(kuò)產(chǎn)與投資，正不可避免地消耗著大量的經(jīng)營(yíng)與投資現(xiàn)金流。未來(lái)，如何在維持規(guī)模高增長(zhǎng)、品牌高端化的同時(shí)，有效管控海外投資風(fēng)險(xiǎn)，修復(fù)現(xiàn)金流短板，將是這家輪胎巨頭必須解答的長(zhǎng)期考題。