三月的香港中環(huán)，維多利亞港的海風(fēng)裹挾著金融城的繁華與躁動(dòng)，遮打道上的玻璃幕墻映著行色匆匆的金融從業(yè)者。

2026年3月10日至11日，香港廉政公署（ICAC）與證監(jiān)會(huì)（SFC）聯(lián)手開展代號(hào)熔斷（Fuse）的專項(xiàng)行動(dòng)，集中整治港股配股環(huán)節(jié)的內(nèi)幕交易與商業(yè)賄賂。

此次行動(dòng)突擊搜查14處地點(diǎn)，覆蓋券商辦公區(qū)、基金辦公室、涉案人員住所及中間聯(lián)絡(luò)點(diǎn)，

共帶走6男2女接受調(diào)查，年齡在35至60歲之間，涉及兩家持牌中資券商、一家持牌對(duì)沖基金及一名資深金融中間人。

這是近年來香港針對(duì)配股市場(chǎng)規(guī)模最大、涉案層級(jí)最高、查處力度最嚴(yán)的聯(lián)合執(zhí)法，直接撕開港股ECM（股權(quán)資本市場(chǎng)）長期存在的灰色利益鏈。

案件的核心環(huán)節(jié)出在配股信息泄密。

港股上市公司配股，本質(zhì)是向特定投資者增發(fā)股份融資，通常會(huì)稀釋股權(quán)、引發(fā)股價(jià)短期下行，這一規(guī)律被不法分子精準(zhǔn)利用。

負(fù)責(zé)承銷配股的券商ECM部門，全程掌握未公開的關(guān)鍵信息：

哪家公司啟動(dòng)配股、擬定價(jià)位、發(fā)行規(guī)模、承銷份額分配、具體公告時(shí)點(diǎn)。

這些信息在未披露前均屬法定內(nèi)幕信息，一旦提前流出，就能用來精準(zhǔn)做空獲利。

涉案的兩家券商分別是中信里昂（中信證券香港子公司）與國泰君安國際。

其中，國泰君安國際ECM主管潘舉鵬被廉署從家中帶走拘留。

公司已第一時(shí)間暫停其全部職務(wù)，并證實(shí)監(jiān)管上門調(diào)取交易記錄、郵件、聊天記錄及內(nèi)部審批文件；

中信里昂辦公區(qū)同步被搜查，ECM部門電腦服務(wù)器、項(xiàng)目檔案、客戶資料被全面封存，相關(guān)交易與溝通記錄被固定取證。

兩家券商均對(duì)外聲明業(yè)務(wù)正常運(yùn)行，但核心配股承銷業(yè)務(wù)已被監(jiān)管重點(diǎn)盯防。

向券商買信息的是無極資本（Infini Capital），由前摩根士丹利、匯豐系資深人士錢濤創(chuàng)辦，主打泛亞市場(chǎng)另類投資，管理規(guī)模超百億港元，資金來源包含中東主權(quán)財(cái)富基金。

為拿到內(nèi)幕消息，傳無極資本通過中間人分多筆向券商高管輸送賄賂，累計(jì)金額超過400萬港元，

資金通過境外空殼公司、私人賬戶、第三方咨詢費(fèi)等隱蔽渠道流轉(zhuǎn)，刻意規(guī)避監(jiān)管監(jiān)測(cè)。

券商收賄后，提前3至10個(gè)工作日，把配股計(jì)劃、承銷份額、公告時(shí)點(diǎn)等核心機(jī)密全盤告知，部分信息甚至在券商內(nèi)部立項(xiàng)階段就已外泄。

拿到信息后，無極資本采用雙軌做空模式：

一是在公開市場(chǎng)融券高位賣出，借助券商通道快速建倉；

二是簽訂場(chǎng)外空頭股權(quán)互換合約，放大杠桿并隱藏交易痕跡，避免在公開盤口留下可疑蹤跡。

等到配股公告發(fā)布、股價(jià)下跌，再低價(jià)買回平倉，賺取差價(jià)。

這種組合操作既提升收益，又降低被監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)的概率，形成完整閉環(huán)。

從涉案標(biāo)的看，商湯-W、優(yōu)必選、一脈陽光、中國儒意等公司配股前股價(jià)均出現(xiàn)異常大跌。

商湯-W2025年12月配股前一個(gè)半月跌幅超35%；優(yōu)必選2025年11月配股前跌幅超30%；一脈陽光近60日跌幅達(dá)52%；中國儒意配股前亦出現(xiàn)連續(xù)陰跌。

這些下跌均無重大基本面利空。

初步估算，無極資本通過這一系列操作非法獲利約3.15億美元（折合近25億港元），單筆賄賂投入與非法獲利比例接近1:625，暴利驚人。

行動(dòng)當(dāng)天，ICAC與證監(jiān)會(huì)人員清晨抵達(dá)現(xiàn)場(chǎng)，同步控制辦公電腦與服務(wù)器，調(diào)取交易流水、即時(shí)通訊記錄、郵件往來、內(nèi)部審批文件及銀行轉(zhuǎn)賬憑證，完整固定賄賂轉(zhuǎn)賬、信息傳遞、做空下單的全鏈條證據(jù)。

被捕人員包括券商ECM高管、基金交易與風(fēng)控負(fù)責(zé)人、基金實(shí)控人親信、牽線中間人，均為直接參與利益鏈的關(guān)鍵崗位。

消息曝光后，港股市場(chǎng)立刻受到連鎖沖擊。

3月12日，商湯-W盤中閃崩8%，收盤大跌逾7%；相關(guān)配股概念股普遍走弱；中信證券、國泰君安國際股價(jià)承壓，大量中小投資者因股價(jià)異常波動(dòng)蒙受損失，部分個(gè)股散戶持倉市值單日縮水超20%。

這并非香港監(jiān)管臨時(shí)行動(dòng)。

此次聯(lián)合執(zhí)法源于證監(jiān)會(huì)2025年四季度的異常交易監(jiān)測(cè)，通過大數(shù)據(jù)追蹤發(fā)現(xiàn)多只股票配股前賬戶集中做空、資金來源高度關(guān)聯(lián)，

鎖定可疑賬戶與資金路徑后，發(fā)現(xiàn)涉及券商泄密與商業(yè)賄賂，隨即移交ICAC并啟動(dòng)聯(lián)合偵辦。

近一年來，香港已嚴(yán)查多起內(nèi)幕交易，包括港交所前職員泄密案、“唱高散貨”詐騙案，此次是針對(duì)配股環(huán)節(jié)規(guī)模最大、跨部門協(xié)同最緊密的一次查處。

案件暴露出多重行業(yè)漏洞：

券商ECM部門信息隔離與審批流于形式，核心數(shù)據(jù)可被少數(shù)人輕易帶出；

從業(yè)人員內(nèi)控培訓(xùn)缺失，保密意識(shí)淡?。?/p>

場(chǎng)外互換合約透明度低，交易對(duì)手方信息不公開，便于隱藏違規(guī)交易；

機(jī)構(gòu)與中間人勾結(jié)形成閉環(huán)，普通投資者難以察覺；

部分上市公司對(duì)配股信息保密管理不嚴(yán)，進(jìn)一步加劇泄密風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)香港法律，涉案人員同時(shí)觸犯《防止賄賂條例》與《證券及期貨條例》，內(nèi)幕交易一經(jīng)公訴定罪，最高可判罰款1000萬港元及監(jiān)禁10年；

行賄受賄最高可判監(jiān)禁及巨額罰款，疊加非法所得沒收、市場(chǎng)禁入、民事賠償，違法成本極高。

監(jiān)管部門已啟動(dòng)資產(chǎn)凍結(jié)程序，防止非法所得轉(zhuǎn)移。

目前，案件仍在深入偵辦，重點(diǎn)查清賄賂資金完整流向、信息傳遞具體渠道、分贓模式、是否涉及更多券商與上市公司、是否存在長期合謀網(wǎng)絡(luò)。

ICAC與證監(jiān)會(huì)表示，將一查到底，依法追究所有涉案人員的刑事責(zé)任，同步完善配股信息披露時(shí)限、券商內(nèi)控核查、場(chǎng)外工具報(bào)備、內(nèi)幕知情人登記等規(guī)則，強(qiáng)化跨部門數(shù)據(jù)監(jiān)控，從源頭堵住配股亂象。

香港作為國際金融中心，公平與透明是立身之本。

此次嚴(yán)查釋放明確信號(hào)：

靠?jī)?nèi)幕信息收割市場(chǎng)、破壞交易秩序的行為，無論涉及哪家機(jī)構(gòu)、哪個(gè)人，都會(huì)被一查到底、從嚴(yán)懲處。

監(jiān)管層將持續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，全面清理股票市場(chǎng)亂象，切實(shí)保護(hù)中小投資者利益，守護(hù)香港資本市場(chǎng)的公信力與國際地位。