韓國、日本股市暴跌

2026年2月底以來，以韓國和日本為代表的亞洲股市出現(xiàn)了劇烈回調(diào)。韓國股市從2月27日的6307點下降到3月9日的5252點，下跌約17%，日本股市從2月27日的58850點下降到3月9日的52729點，下跌約10%（見圖1、圖2）。

本輪韓國和日本股市下跌并非單一因素所致，而是由多重壓力疊加導(dǎo)致。

● 地緣政治沖突引發(fā)的能源供應(yīng)危機

當(dāng)前，全球市場動蕩的直接導(dǎo)火索是中東地緣局勢升級。隨著對霍爾木茲海峽航運受阻的擔(dān)憂加劇，國際油價應(yīng)聲暴漲，WTI原油一度突破每桶110美元。

韓國作為一個資源匱乏的國家，能源安全極其脆弱。其約70%的原油進口和近30%的液化天然氣進口依賴中東地區(qū)。油價飆升直接惡化了韓國貿(mào)易條件，并引發(fā)輸入性通脹?；ㄆ煦y行預(yù)測，若油價持續(xù)高企，韓國GDP增長率可能因此下降0.45個百分點。

日本同樣高度依賴中東能源，超過90%的原油進口來自該地區(qū)。能源成本上升對依賴進口的日本制造業(yè)構(gòu)成了直接威脅，加劇了市場對企業(yè)盈利的擔(dān)憂。

● 前期漲幅過高導(dǎo)致的市場脆弱性

在地緣政治沖突發(fā)生前，韓國和日本股市均積累了巨大的獲利盤，存在內(nèi)在回調(diào)壓力。

受AI浪潮及半導(dǎo)體周期驅(qū)動，韓國股市在2025年全年上漲逾60%，進入2026年更是飆漲，從1月2日到2月27日，股指上漲了48%，一舉突破6000點。這種過快過急的上漲，導(dǎo)致一旦風(fēng)吹草動極易引發(fā)踩踏（見圖3）。

日本股市情況也類似。2025年日經(jīng)225指數(shù)累計上漲約26%，并在2026年初加快上漲，從1月5日到2月27日，股指上漲17%，處于階段性過熱狀態(tài)（見圖4）。

當(dāng)伊朗戰(zhàn)爭這一“黑天鵝”事件爆發(fā)，前期累積的獲利盤與脆弱的能源結(jié)構(gòu)形成共振，觸發(fā)了杠桿資金的集中出逃，導(dǎo)致韓國和日本股市出現(xiàn)斷崖式下跌。

A股為何具有獨立性

反觀中國A股市場，筆者認為雖然難以完全置身于全球避險情緒之外，但面臨的回調(diào)壓力遠小于韓國和日本。

● A股不存在顯著泡沫

與韓國和日本股市在暴跌前處于歷史高位不同，中國股市在2024-2025年期間經(jīng)歷了更為溫和的修復(fù)性上漲。盡管市場對未來存在向好預(yù)期，但整體并未出現(xiàn)類似韓國和日本股市的短期內(nèi)暴漲。2026年1月5日到2026年2月27日，上證綜指僅上漲4.9%（見圖5）。相對合理的估值提供了較厚的“安全墊”，因此油價沖擊帶來的“殺估值”壓力在A股市場相對較小。并且，即便近日股市暴跌，但從年初至3月9日，韓國股市仍然上漲了25%，日本股市上漲了5%，而上證綜指僅上漲了3%。

● 能源“安全墊”

數(shù)據(jù)顯示，中國的整體能源自給率達84.4%。與中國形成鮮明對比的是，日本的能源自給率極低，面臨著嚴(yán)重的能源安全挑戰(zhàn)。根據(jù)日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省的數(shù)據(jù)，日本的整體能源自給率僅為12.6%。日本的能源結(jié)構(gòu)高度依賴進口，特別是對中東地區(qū)的依賴程度令人擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，日本95%的石油進口和81%的液化天然氣進口都來自中東地區(qū)，其中約73.7%的石油需要經(jīng)過霍爾木茲海峽運輸。這種高度集中的能源進口結(jié)構(gòu)使得日本經(jīng)濟在面對地緣政治沖突時極其脆弱。

韓國的能源安全狀況甚至比日本更加嚴(yán)峻。根據(jù)韓國能源經(jīng)濟研究院的報告，韓國能源自給率僅為10%左右。這意味著韓國90%左右的能源需求都需要通過進口來滿足，是世界上能源對外依存度最高的國家之一。

面對油價沖擊，中國擁有更多樣化的應(yīng)對手段?？梢酝ㄟ^增加國內(nèi)采購穩(wěn)定供應(yīng)鏈，可以通過俄羅斯、中亞等陸上管道進口替代海運，還可以通過煤炭及新能源替代來緩解石油上漲的壓力。這種能源結(jié)構(gòu)的獨立性，使得“中東局勢導(dǎo)致油價上漲”這一利空邏輯在A股的傳導(dǎo)鏈條被大大削弱。

● 政策空間與宏觀環(huán)境

面對外部沖擊，中國擁有更充裕的政策工具箱進行對沖。近期監(jiān)管層釋放了明確的穩(wěn)定信號，包括實施支持資本市場發(fā)展的政策工具、發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用等。此外，中國通貨膨脹壓力相對較小，貨幣政策保持獨立性和靈活性，可繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策以支持實體經(jīng)濟。在經(jīng)濟基本面方面，預(yù)計2026年GDP增量超過6萬億元，這為上市公司盈利提供了宏觀支撐。

● 中國或可借此機會獲得更多的競爭優(yōu)勢

中國的能源安全優(yōu)勢可能借此轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，制造業(yè)成本優(yōu)勢凸顯。中國的能源自給率高達84.4%，在全球能源成本上升的背景下，中國制造業(yè)的成本優(yōu)勢將更加突出。

第二，新能源產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期。油價暴漲將加速全球能源轉(zhuǎn)型進程，中國在新能源領(lǐng)域的優(yōu)勢將得到充分發(fā)揮。中國已經(jīng)建立了從上游原材料到下游應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈，在光伏、風(fēng)電、儲能、新能源汽車等領(lǐng)域都處于全球領(lǐng)先地位。預(yù)計未來一段時期，中國新能源企業(yè)的訂單將大幅增長，出口額可能快速增長。

第三，能源技術(shù)創(chuàng)新加速。面對能源安全挑戰(zhàn)，中國將加大在能源技術(shù)創(chuàng)新方面的投入。預(yù)計在氫能、儲能、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)⑷〉弥卮笸黄?。特別是在氫能領(lǐng)域，中國已經(jīng)制定了明確的發(fā)展規(guī)劃，目標(biāo)是到2030年成為全球氫能技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)者。

第四，“一帶一路”能源合作深化。中國將通過“一帶一路”倡議，進一步深化與共建國家的能源合作。預(yù)計將有更多的能源項目落地，包括石油天然氣管道、新能源項目、能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。這些合作不僅能夠保障中國的能源安全，還能為中國企業(yè)帶來巨大的商業(yè)機會。

第五，能源金融體系完善。中國將加快建立以人民幣計價的能源交易體系，減少對美元的依賴。預(yù)計將推出更多的能源期貨品種，提升中國在全球能源定價中的話語權(quán)。同時，人民幣國際化進程也將加快，更多國家將使用人民幣進行能源貿(mào)易結(jié)算。

從“風(fēng)險擔(dān)憂”轉(zhuǎn)向“相對優(yōu)勢”的邏輯

綜上所述，韓國和日本股市近期的大跌是前期泡沫在外部沖擊下的必然出清。而對于A股而言，“不跟”不僅僅是由于估值低，更是因為中國在能源安全和供應(yīng)鏈韌性上具備顯著的比較優(yōu)勢。

從全球資產(chǎn)配置的視角來看，一場由能源危機引發(fā)的金融市場動蕩，往往會促使國際資本重新審視不同市場的安全性。當(dāng)韓國和日本因其結(jié)構(gòu)性的能源短板面臨“滯脹”風(fēng)險時，中國相對穩(wěn)健的能源保障和工業(yè)體系，反而可能成為吸引外資的“避風(fēng)港”。

因此，盡管短期市場情緒可能受到擾動，但中國憑借更高的能源自給率和政策獨立性，有望在這場由地緣沖突引發(fā)的全球股市分化中占據(jù)更有利的位置，甚至在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)和產(chǎn)業(yè)競爭中進一步擴大優(yōu)勢。

作者：童謠

來源：《金融博覽·財富》2026年第3期

責(zé)任編輯：張艷花

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