伊朗沖突進入第14天，油價重返100美元上方，利率、股市雙雙承壓，高盛One-Delta交易臺主管Rich Privorotsky發(fā)出警告：當(dāng)前市場既無明顯轉(zhuǎn)機，基本面也持續(xù)惡化。

沖突爆發(fā)以來，霍爾木茲海峽維持部分封鎖狀態(tài)，油價隨之突破每桶100美元。美國國債收益率持續(xù)走高，美股緩慢失血，新興市場昨日經(jīng)歷動蕩后的隔夜反彈也已逐漸消退。Privorotsky在最新市場評估中寫道，沖突拖延越久，"最終結(jié)局只會越糟"。

市場情緒指標已全面轉(zhuǎn)向悲觀。美國個人投資者協(xié)會（AAII）多空情緒差值降至-14，CNN恐慌貪婪指數(shù)報21。盡管散戶資金流入仍為正值、股票回購持續(xù)推進，技術(shù)面提供一定支撐，但Privorotsky明確表示："情緒與持倉面支持反彈，但基本面令我憂慮。"

利率與信用：晚周期收緊信號浮現(xiàn)

Privorotsky指出，當(dāng)前利率曲線呈現(xiàn)出典型的晚周期收緊特征——收益率曲線在債券收益率上行的同時持續(xù)趨平。能源價格是此輪重新定價的核心驅(qū)動力，而歷史上這一組合對股票風(fēng)險資產(chǎn)而言往往具有破壞性，尤其對羅素指數(shù)成分股及金融板塊沖擊更為顯著。

信用市場的裂縫正在擴大。Privorotsky表示，已有約六起表面上看似各自獨立的信用事件相繼出現(xiàn)，私募基金暫停贖回（gating）尤其值得警惕，他將其定性為"嚴重的紅色預(yù)警信號"。他以投資級信用利差與標普500指數(shù)及歐洲斯托克50指數(shù)的相對走勢作為核心參考指標，認為信用市場的壓力"動作遲緩，但不會消失"。

與此同時，其宏觀模型顯示，在晚周期收緊環(huán)境下美元往往是最大贏家，但這一判斷高度依賴油價走勢。

歐洲：短暫跑贏背后隱藏結(jié)構(gòu)性風(fēng)險

過去數(shù)個交易日，歐洲股市小幅跑贏美股，Privorotsky將其歸因于空頭倉位過度擁擠后的軋空效應(yīng)，以及部分全球資金的輪動流入。昨日市場走勢呈現(xiàn)出明顯的去杠桿特征——動量因子跑輸，而主流空頭標的則被迫回補上漲。

然而，Privorotsky認為歐洲市場的定價存在明顯偏差，尤其是天然氣價格的結(jié)構(gòu)性影響尚未被充分消化——12月TTF天然氣期貨價格已逼近歷史高位。他警告，油價結(jié)構(gòu)性上移正悄然滲入企業(yè)盈利預(yù)期，這一壓力將持續(xù)累積。

AI估值重構(gòu)：增長股面臨深層拷問

Privorotsky列出的另一重要風(fēng)險來自人工智能領(lǐng)域。他承認AI技術(shù)創(chuàng)新并未停滯，自回歸自學(xué)習(xí)功能的進展令人印象深刻，但這恰恰引發(fā)了對成長股及SaaS類資產(chǎn)終端估值倍數(shù)的深層質(zhì)疑。

"沒有人真正知道這些資產(chǎn)的長期價值，"他寫道，"因此即便每股盈利持續(xù)增長，每一次反彈都會遭到拋售，因為投資者擔(dān)心自己持有的可能是擱淺資產(chǎn)。"他援引英偉達估值倍數(shù)的壓縮以及SK海力士市盈率的走勢作為佐證，并點名甲骨文和Adobe作為近期需重點觀察的標的。

地緣博弈：伊朗以低成本手段"做空"標普500

在地緣政治層面，Privorotsky提出了一個他難以證偽的核心判斷：伊朗憑借少量低成本無人機和快艇，便可在相當(dāng)長時間內(nèi)維持霍爾木茲海峽的部分封鎖，以極低代價將每日200-500萬桶原油供應(yīng)持續(xù)壓制于市場之外。

他認為，目前金融市場所受沖擊尚不足以迫使美國放棄其戰(zhàn)略目標，伊朗也尚未認為已造成足夠損害以獲取最大談判籌碼。在此背景下，伊朗有充分動機將戰(zhàn)場延伸至金融領(lǐng)域，而非僅限于軍事層面。

Privorotsky以一句帶有自嘲意味的話作結(jié)："美國在伊朗打的是動能戰(zhàn)爭，而伊朗打的是一場針對標普500的戰(zhàn)爭。"

專業(yè)機構(gòu)投資者普遍持有對沖倉位，主流觀點認為，一旦金融市場壓力過大，"行政看跌期權(quán)"（Executive Put）將促使沖突迅速終結(jié)。但Privorotsky的結(jié)論依然審慎："我持謹慎態(tài)度。"