當(dāng)中國物流行業(yè)正經(jīng)歷從傳統(tǒng)模式向數(shù)字化、智能化的深刻轉(zhuǎn)型，數(shù)字貨運平臺之間的競爭已從單純的規(guī)模擴張，演變?yōu)榧夹g(shù)、生態(tài)與服務(wù)的多維較量。

3月12日，數(shù)字貨運平臺滿幫集團（YMM.US）發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，滿幫2025年全年總凈收入為124.899億元（合17.860億美元），較2024年增長11.1%；全年凈利潤為44.591億元（合6.376億美元），較2024年的31.234億元增長42.8%。其全年履約訂單2.36億單，同比增長19.8%；平均發(fā)貨貨主月活躍用戶314萬，同比增長18.6%。

不過，從財報中也可以看出滿幫轉(zhuǎn)型帶來的壓力，數(shù)據(jù)顯示，滿幫四季度訂單增速放緩至12.3%，低于全年19.8%的增速水平。

“2025年是外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)的一年，也是我們主動求變的一年。這一年，我們的生態(tài)治理全面推動，運營效率持續(xù)提升，用戶結(jié)構(gòu)和收入質(zhì)量得到進一步優(yōu)化和改善，我們在智能駕駛和海外市場等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局也平穩(wěn)展開。”滿幫管理層在財報發(fā)布后的電話會上表示。

隨后，管理層拋出了公司2026年三大戰(zhàn)略：從規(guī)模優(yōu)先轉(zhuǎn)向質(zhì)量與規(guī)模并重、向AI驅(qū)動的智能化基礎(chǔ)設(shè)施升級、在海外和自動駕駛領(lǐng)域布局新增長曲線。

當(dāng)AI技術(shù)浪潮席卷各行各業(yè)，當(dāng)國內(nèi)貨運市場競爭日趨白熱化，滿幫押注AI和海外市場，能否為其打開新的增長空間？在股東回報與戰(zhàn)略投入之間又將如何平衡？

主動生態(tài)治理 四季度訂單增速放緩

財報顯示，滿幫2025年第四季度營收為31.93億元（約合4.57億美元），較2024年同期的31.74億元增長0.6%。

根據(jù)財報，滿幫第四季度履約訂單6390萬單，同比增長12.3%；全年履約訂單2.36億單，同比增長19.8%，冷運業(yè)務(wù)全年訂單同比增長近30%。不過，滿幫四季度履約訂單同比增長12.3%，低于全年19.8%的增速水平。

財報電話會上，滿幫管理層回應(yīng)稱，四季度訂單增速放緩主要原因是平臺主動實施生態(tài)治理舉措推動，而非底層需求出現(xiàn)重大變化。管理層透露，四季度的生態(tài)治理主要聚焦三個方面：第一，整治錯配的拼車訂單，即整車貨源被發(fā)布為零擔(dān)訂單，這會影響運輸安全和履約體驗；第二，強化司機和貨主的實名核驗要求，清理了一批虛假或不合規(guī)賬戶；第三，系統(tǒng)性遏制貨運倒賣等違規(guī)交易行為�！斑@些問題長期積累，已開始影響平臺可靠性，因此我們認為此時開展治理正當(dāng)其時。這些治理舉措主要影響低變現(xiàn)潛力的低質(zhì)量訂單�！惫芾韺颖硎�。

管理層表示，治理初期，部分錯配拼車訂單轉(zhuǎn)回整車產(chǎn)品，部分暫時轉(zhuǎn)移至線下渠道，但是公司認為這是正常的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。從收入角度看，這些訂單歷史上僅貢獻平臺收入的一小部分，事實上第四季度交易服務(wù)收入仍同比增長近30%，清晰表明生態(tài)治理未影響平臺核心變現(xiàn)能力。

滿幫透露，基于目前取得的成果，治理舉措已帶來顯著改善：例如第三方平臺上的司機賬號倒賣行為基本杜絕，司機車輛核驗率接近100%。此外，1月貨運倒賣行為相比三季度末大幅減少，客戶投訴率持續(xù)下降等。

“進入2026年，我們的重點將從集中治理轉(zhuǎn)向持續(xù)優(yōu)化。我們將利用信用評分和算法模型保障生態(tài)長期健康，更注重平衡增長節(jié)奏和運營質(zhì)量。短期內(nèi)，基于今年以來的運營數(shù)據(jù)，我們預(yù)計不會再開展大規(guī)模治理行動。2026年訂單環(huán)比增長已顯現(xiàn)明確復(fù)蘇跡象，展望全年，隨著治理影響持續(xù)消退、直發(fā)貨主占比持續(xù)提升、匹配效率進一步改善，我們對2026年平臺訂單穩(wěn)健增長持謹慎樂觀態(tài)度。”管理層表示。

此外，在監(jiān)管收緊和行業(yè)風(fēng)險暴露的雙重壓力下，滿幫信貸業(yè)務(wù)截至2025年12月31日的不良貸款率攀升至2.9%。對此，管理層表示，公司主動收緊風(fēng)險管理措施，提高新老用戶授信門檻，通過模型優(yōu)化和更分層的風(fēng)控框架實施更早干預(yù)。因此，公司貸款余額保持健康水平，整體風(fēng)險敞口得到有效管控。

“展望未來，盡管未來幾個月可能仍存在一定波動，但我們預(yù)計資產(chǎn)質(zhì)量將逐步改善，逾期率在今年下半年企穩(wěn)并開始回落。”管理層表示。

AI+出海能否帶來新增量？

在電話會中，AI和海外業(yè)務(wù)成為機構(gòu)投資者關(guān)注的焦點。當(dāng)被問及AI agent等新事物的出現(xiàn)是否會對貨運匹配平臺產(chǎn)生影響時，滿幫管理層給出了明確而樂觀的判斷：“AI給平臺帶來的機遇大于挑戰(zhàn)�！�

因為在高度非標準化的貨運匹配市場，AI模型要產(chǎn)生有意義的效果，必須依賴海量真實、高頻、閉環(huán)的交易數(shù)據(jù)。這包括成交、取消、履約記錄、糾紛處理、信用行為、經(jīng)過驗證的物流地址庫等數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)集是平臺多年運營經(jīng)驗和數(shù)據(jù)積累的結(jié)果。

“我們相信隨著技術(shù)持續(xù)成熟，我們的競爭優(yōu)勢會更加突出。原因很簡單，AI能力越強，就越依賴真實交易數(shù)據(jù)，產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)就越強。我們正積極將AI能力整合到平臺的多個維度，包括匹配、調(diào)度、定價、風(fēng)控和客服。隨著匹配效率提升、履約更可靠、異常處理更快更有效，司機和貨主自然會更愿意在平臺交易。這反過來帶來持續(xù)的數(shù)據(jù)積累和模型優(yōu)化，進一步強化我們的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和平臺壁壘�？傮w而言，我們對行業(yè)轉(zhuǎn)型和AI時代帶來的機遇非常樂觀，我們已做好充分準備迎接這一技術(shù)變革帶來的機遇與挑戰(zhàn)。對我們而言，AI代表的是能力升級，而非對商業(yè)模式的顛覆�！惫芾韺颖硎尽�

據(jù)公司透露，目前滿幫的AI助手幫助已經(jīng)可以幫助貨主縮短找車時間，幫助司機提升接單效率，提升平臺整體匹配質(zhì)量。內(nèi)部方面，AI 已融入客服運營，顯著提升響應(yīng)速度和處理效率，同時增強整體服務(wù)穩(wěn)定性。管理層表示，2026年，AI將繼續(xù)作為提升平臺效率和用戶體驗的核心技術(shù)底座�！半S著模型持續(xù)進化和數(shù)據(jù)優(yōu)勢加深，我們預(yù)計AI將在匹配效率、運營成本優(yōu)化等領(lǐng)域釋放更多價值，成為中長期增長的重要驅(qū)動�！惫芾韺颖硎�。

值得一提的是，2025年，滿幫通過分紅和股份回購向市場傳遞信心，全年派發(fā)現(xiàn)金分紅約2億美元，截至2026年3月11日，回購約5240萬美元股份。此前，公司又公布了約4億美元的股東回報計劃。

不過依然有資本擔(dān)憂，未來在AI和海外都需要持續(xù)投入的背景下，大手筆分紅是否會擠占戰(zhàn)略投入的資源？

針對有投資機構(gòu)對滿幫平臺在主業(yè)的增長、新業(yè)務(wù)投入和股東回報這三個方面的投入優(yōu)先級提出的疑問，滿幫管理層表示，長途貨運匹配仍是公司現(xiàn)金流和盈利的主要來源，構(gòu)成長期競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。

“展望未來，我們將繼續(xù)在用戶獲取、技術(shù)升級、產(chǎn)品創(chuàng)新、生態(tài)建設(shè)等方面投入，支撐主業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)增長。對于海外擴張、自動駕駛等新業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投入，我們強調(diào)節(jié)奏可控、現(xiàn)金流可控、有階段性指標的穩(wěn)健策略�！惫芾韺诱f。

管理層同時透露，公司不會追求高風(fēng)險、重投入的擴張，而是分階段推進，每階段評估預(yù)期回報和進展。這些布局旨在打造長期增長能力、進一步強化競爭壁壘，而非追求短期規(guī)模。“總體而言，我們認為主業(yè)增長、新業(yè)務(wù)投入和股東回報并非相互排斥的目標。我們將努力在增長和股東回報之間保持動態(tài)平衡，同時保留戰(zhàn)略靈活性�！惫芾韺颖硎�。