作者：繁晟

2024年3月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》，明確提出“擬上市企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確真實反映企業(yè)經(jīng)營能力，嚴(yán)審‘偽科技’、突擊沖業(yè)績等問題，對財務(wù)造假、虛假陳述、粉飾包裝等行為須及時依法嚴(yán)肅追責(zé)”，并要求擬上市企業(yè)的有關(guān)股東在招股書中承諾，“上市后三年內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑的，采取延長股份鎖定期等措施”。

這一政策出臺恰逢“3·15”特殊節(jié)點。對于金融消費者權(quán)益保護(hù)亦釋放出明確信號——作為資本市場的“消費者”，投資者的權(quán)益同樣需要被保護(hù)，而IPO業(yè)績“變臉”正是監(jiān)管治理的重點。

當(dāng)IPO之前業(yè)績光鮮亮麗，IPO之后卻迅速下滑甚至連年虧損的案例屢見不鮮時，這種上市前后的巨大反差也被看作是資本市場的“虛假宣傳”，對投資者信任的提前“透支”。

一年一度的“3·15”既是消費者權(quán)益的守護(hù)日，也成為市場亂象的“照妖鏡”。在這場年度“打假”大考中，有一類特殊的“考生”——那些剛剛登陸A股便遭遇業(yè)績“變臉”的新股們正被推至輿論風(fēng)口。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月11日，2025年以來共計137只新股登陸A股，上市以來平均漲幅為234.74%且無一破發(fā)，但業(yè)績表現(xiàn)卻參差不齊，分化加劇。

IPO參考了解到，137只新股中共計90家公司披露了2025年度業(yè)績預(yù)告或快報。其中共計35家業(yè)績“變臉”，占比達(dá)38.89%。而35名“后進(jìn)生”中，30家凈利潤下滑，10家營收“縮水”，8家營收、凈利潤“雙降”。

30家公司凈利潤下滑 必貝特凈虧損同比擴(kuò)大近2倍

2025年凈利潤“變臉”的30家公司中，8家公司凈利潤同比最高降幅超過50%，分別為必貝特、昂瑞微、宏?？萍肌蓾櫺履?、宏工科技、富嶺股份、優(yōu)優(yōu)綠能、黃山谷捷，凈利潤同比變動（以業(yè)績預(yù)告下限及快報數(shù)據(jù)統(tǒng)計）分別為-196.44%、-131.81%、-74.44%、-66.31%、-69.54%、-64.11%、-54.43%、-59.77%。其中必貝特2025年凈虧損同比擴(kuò)大近2倍。

從上市板塊來看，必貝特、昂瑞微屬于科創(chuàng)板，澤潤新能、宏工科技、優(yōu)優(yōu)綠能、黃山谷捷均在創(chuàng)業(yè)板上市，富嶺股份來自深交所主板，而宏?？萍紕t成為北交所“獨苗”。

公開資料顯示，宏?？萍汲闪⒂?005年，主營業(yè)務(wù)為空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器、顯示類結(jié)構(gòu)件等家用電器配件產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售，兩大核心客戶分別為美的集團(tuán)和海爾集團(tuán)。不過，由于采用雙經(jīng)銷模式，宏海科技的核心供應(yīng)商同樣是美的集團(tuán)和海爾集團(tuán)。

2025年2月6日，宏?？萍嫉顷懕苯凰?，募資總額為1.28億元，募資用途為熱交換器及數(shù)控鈑金智能制造基地建設(shè)項目、家用電力器具配件研發(fā)中心建設(shè)項目、補(bǔ)充流動資金。

IPO參考注意到，宏海科技上市13個月已2次變更募資用途。根據(jù)公告，2026年1月22日，宏海科技終止原募投項目“熱交換器及數(shù)控鈑金智能制造基地建設(shè)項目”，并將剩余5181.18萬元募資用于新項目“武漢宏海新一代智能制造創(chuàng)新生產(chǎn)基地”。

受此建設(shè)流程影響，宏海科技將“家用電力器具配件研發(fā)中心建設(shè)項目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期從原定的2026年3月10日延長至2027年6月9日，延期時間長達(dá)15個月。

業(yè)績方面，宏海科技2025年營業(yè)收入為5.23億元，同比增長13.09%；歸母凈利潤為1672.89萬元，同比下滑74.44%。

新股凈利潤“變臉王”必貝特成立于2012年，是一家腫瘤小分子創(chuàng)新藥物研發(fā)商，專注于創(chuàng)新藥自主研發(fā)，覆蓋惡性淋巴瘤、乳腺癌等腫瘤疾病及代謝性疾病，于2025年10月28日登陸科創(chuàng)板，募資16億元，募資用途為新藥研發(fā)項目、研發(fā)中心項目、補(bǔ)充流動資金等。

業(yè)績方面，2022年至2024年，必貝特均未實現(xiàn)營業(yè)收入，歸母凈利潤分別為-1.88億元、-1.73億元、-0.56億元，扣非凈利潤分別為-2.08億元、-1.88億元、-1.58億元。

2026年2月28日，必貝特發(fā)布公告稱，2025年尚未實現(xiàn)營業(yè)收入，歸母凈利潤為-15308.28萬元，虧損同比增加9708.45萬元。

10家公司營收“縮水” 天工股份營收同比大幅下滑21.25%

相較于凈利潤“變臉”，營收“變臉”的公司數(shù)量相對較少，為10家，但北交所公司數(shù)量多達(dá)7家。其中昂瑞微再度“登榜”，營收同比下滑10.34%，降幅位列第三名；前兩名分別為天工股份、錦華新材，營收同比變動分別為-21.25%、-16.72%；其余7家公司分別為大鵬工業(yè)、通領(lǐng)科技、亞聯(lián)機(jī)械、中誠咨詢、能之光、恒運昌、農(nóng)大科技。

天工股份成立于2010年，主要從事鈦及鈦合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要將原材料海綿鈦通過配比、熔煉、鍛造及各種精加工手段，制作成能最大程度發(fā)揮鈦及鈦合金材料組織性能的產(chǎn)品，以板材、管材、線材等形式廣泛應(yīng)用于化工、消費電子等領(lǐng)域。

2025年5月13日，天工股份登陸北交所，募資總額為2.72億元，募資用途為年產(chǎn)3000噸高端鈦及鈦合金棒、絲材生產(chǎn)線建設(shè)項目。

2026年2月28日，天工股份發(fā)布公告稱，由于下游消費電子領(lǐng)域終端客戶需求階段性減少，消費電子類線材產(chǎn)品收入降低，導(dǎo)致其2025年收入和利潤同比有所下降。天工股份預(yù)計2025年營收為6.31億元，同比下滑21.25%；預(yù)計歸母凈利潤為1.40億元，同比下滑18.83%。

昂瑞微成立于2012年，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，產(chǎn)品終端客戶涵蓋榮耀、三星、小米、阿里、拼多多、比亞迪等頭部企業(yè)。

昂瑞微于2025年12月16日登陸科創(chuàng)板，募資總額為20.67億元，募資用途為5G射頻前端芯片及模組研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化升級項目、射頻SoC研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化升級項目、總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項目。

盡管上市首日實現(xiàn)160.11%漲幅，但昂瑞微上市后的股價卻呈持續(xù)下跌態(tài)勢。截至2026年3月11日，昂瑞微收報137.52元/股，市值為137億元，較歷史高點跌幅達(dá)43.62%，期間市值最高蒸發(fā)逾110億元。

2026年2月28日，昂瑞微發(fā)布業(yè)績快報，2025年營業(yè)收入為18.84億元，同比下滑10.34%；歸母凈利潤為-1.19億元，虧損較上年同期擴(kuò)大84.09%。

除昂瑞微外，營收、凈利潤“雙降”的公司還有7家，分別為農(nóng)大科技、能之光、中誠咨詢、錦華新材、大鵬工業(yè)、天工股份、恒運昌。其中恒運昌為科創(chuàng)板公司，而其余6家公司均來自北交所。

8家公司年內(nèi)股價跌幅超10% 上市首日即“巔峰”已成常態(tài)？

相較于業(yè)績“變臉”，上市首日即市值“巔峰”且股價持續(xù)低迷的新股，更加令投資者“心痛”。

截至2026年3月11日，共計53只新股年內(nèi)股價下跌，占比38.69%。其中8只新股跌幅超10%，分別為三協(xié)電機(jī)、大鵬工業(yè)、納百川、常友科技、江天科技、信凱科技、新廣益、友升股份，年內(nèi)跌幅分別為17.35%、17.06%、16.95%、16.10%、11.89%、11.21%、10.26%、10.13%。

從上市后的整體表現(xiàn)看，大鵬工業(yè)、納百川、江天科技、信凱科技、新廣益、友升股份的股價歷史高點均出現(xiàn)在上市首日。截至2026年3月11日，6家公司股價較峰值跌幅分別為58.26%、62.97%、44.29%、33.30%、33.25%、40.90%。

股價“變臉王”納百川成立于2007年，主要從事新能源汽車動力電池?zé)峁芾怼⑷加推噭恿ο到y(tǒng)熱管理及儲能電池?zé)峁芾硐嚓P(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車發(fā)動機(jī)散熱器、加熱器暖風(fēng)等。

2025年12月23日，納百川登陸創(chuàng)業(yè)板，上市首日漲幅超400%，募資總額為6.32億元，募資用途為年產(chǎn)360萬臺套水冷板生產(chǎn)項目、補(bǔ)充流動資金。

值得注意的是，納百川原計劃募資總額為8.05億元，因?qū)嶋H募資額大幅縮水，最終將擬“補(bǔ)流”金額從1.50億元“砍至”0.50億元。

業(yè)績方面，2025年前三季度，納百川營收為12.08億元，同比增長32.29%；凈利潤為0.58億元，同比增長29.30%；貨幣資金余額為1.88億元，短期有息借款總額為1.96億元。納百川業(yè)績保持高速增長態(tài)勢，但存在資金缺口及短債償還壓力。

潮水退去時，才知道誰在裸泳。

隨著A股“財報季”啟動，IPO公司的“首考”仍在繼續(xù)，其余47名“一年級新生”的首份“成績單”亦將陸續(xù)披露。而在“3·15新政”下，誰會卸下IPO前的“美顏濾鏡”，誰將延續(xù)上市首日即“巔峰”的常態(tài)，誰又會讓投資者“用腳投票”，IPO參考將持續(xù)關(guān)注。