長(zhǎng)期征集

日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說(shuō)不出的感覺(jué)，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無(wú)人問(wèn)津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說(shuō)，有苦我們一起分擔(dān)。

每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。

記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

文/云半間 顧左右

128萬(wàn)人次。

這是國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布的全國(guó)重點(diǎn)涉外醫(yī)院2025年接診國(guó)際患者的數(shù)量，比三年前增長(zhǎng)73.6%。

貌似增長(zhǎng)很快，但總量不大。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2025年統(tǒng)計(jì)公報(bào)，?2025年全年，全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總診療人次為105.8億人次。

128萬(wàn)人次相比于106億人次，占比僅為0.000000012%，幾乎可以忽略不計(jì)。

據(jù)醫(yī)療旅游協(xié)會(huì)（MTA）估計(jì)，目前全球每年有超過(guò)1400萬(wàn)人出國(guó)接受醫(yī)療服務(wù)，中國(guó)占比不高，是其他國(guó)家的主要客源國(guó)。

即使跟東南亞醫(yī)療旅游中心泰國(guó)比，優(yōu)勢(shì)也不大。

泰國(guó)在2020-2021年醫(yī)療旅游指數(shù)中位列全球前五，每年醫(yī)療旅游人數(shù)為14萬(wàn)人，假設(shè)每個(gè)人看3次病，是52萬(wàn)人次。

關(guān)鍵是，人家的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)相對(duì)成熟，政府提供專門的醫(yī)療簽證，允許最長(zhǎng)停留90天。算上在泰國(guó)海邊曬太陽(yáng)的西方退休老大爺們，看病的人次就更多了。

那么，為什么從2025年開始，老外來(lái)中國(guó)看病的新聞，攪動(dòng)了醫(yī)療市場(chǎng)的一池春水呢？

因?yàn)獒t(yī)療觸動(dòng)了敏感神經(jīng)，早上天不亮就起床看病的人們，擔(dān)心“老外”擠占了國(guó)內(nèi)寶貴的醫(yī)療資源，而行業(yè)研究者和投資市場(chǎng)的人們，早已嗅到商機(jī)。

中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)有兩大趨勢(shì)，醫(yī)藥國(guó)際化和技術(shù)的快速創(chuàng)新能力。醫(yī)藥行業(yè)的輕舟已過(guò)萬(wàn)重山，駛?cè)肴潞降馈?/strong>

增加國(guó)際就醫(yī)人次，是個(gè)小小的信號(hào)，想明白，2025年醫(yī)療國(guó)際化的新聞為什么能遍地開花，就能理解其中奧秘。

中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)國(guó)際化早已起步，想得到國(guó)際創(chuàng)新藥物，可以去海南博鰲樂(lè)城國(guó)際醫(yī)療旅游先行區(qū)。

2026年1月海南省人大代表、樂(lè)城先行區(qū)管理局局長(zhǎng)傅晟披露，2025年，當(dāng)?shù)亟哟t(yī)療旅游人次超86萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)109%；醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入突破83.9億元，同比增長(zhǎng)51.5%。

政策很明確，國(guó)際化先打開一道縫，然后全面開放。

治療的錢，何必花在其他國(guó)家呢？

3月10日，《界面新聞》報(bào)道了全國(guó)政協(xié)委員安庭的建議，應(yīng)該提供醫(yī)療簽證便利性、探索與國(guó)際醫(yī)療保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作，推動(dòng)中國(guó)的“醫(yī)療+旅游”消費(fèi)。

我們不僅要允許海外醫(yī)療客戶來(lái)看病，來(lái)了能看，看了能住，住了有配套的語(yǔ)言、醫(yī)療和支付服務(wù)。

打開國(guó)門提供服務(wù)，是最近幾年中國(guó)服務(wù)逆差越縮越小的原因。

根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，中國(guó)服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口從1995年開始出現(xiàn)逆差，2018年達(dá)到峰值，逆差逐漸收窄。

2025年，服務(wù)貿(mào)易逆差8287.2億元，較上年減少3439.5億元。

2026年，再次刷新紀(jì)錄。

據(jù)國(guó)家外匯管理局消息，今年1月，服務(wù)貿(mào)易逆差從2025年1月的227.07億美元，收窄至176.46億美元。改善的主要來(lái)源，正是旅游業(yè)。

想像一下，如果中國(guó)貨物和服務(wù)貿(mào)易都是順差，會(huì)怎么樣？這場(chǎng)景太美，我不敢想像。

總有一天，中國(guó)會(huì)成為全球患者集聚的地方，這恰好伴隨著中國(guó)老齡化的進(jìn)程，規(guī)劃，早就做好。

中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)，已經(jīng)超過(guò)美國(guó)？

有人認(rèn)為，中國(guó)的原研藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥市場(chǎng)已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，這是托大之辭。

雙方在核心數(shù)據(jù)上差距遙遠(yuǎn)。

先看年?duì)I收。根據(jù)《財(cái)富》雜志發(fā)布的“2025年世界500強(qiáng)”榜單，美國(guó)營(yíng)收排名前五的藥企年?duì)I收總額為3180億美元左右，約相當(dāng)于 30-40家 A股大型上市藥企的營(yíng)收總額。

再看研發(fā)投入。2月10日，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)促進(jìn)會(huì)援引BCG波士頓咨詢的報(bào)告，指出雙方存在顯著差距。

在資金體量上，2025年，美國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)投入超過(guò)2600億美元，而中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)資金總量約為390億美元。

中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)造血能力有限，企業(yè)自身研發(fā)投入在2025年僅占約40%，創(chuàng)新藥資金來(lái)源本質(zhì)上仍高度依賴政府與外部資本。

統(tǒng)計(jì)大型藥企、生物制藥企業(yè)和生物科技企業(yè)排名前20名的企業(yè)，根據(jù)收入體量與研發(fā)支出占比計(jì)算，美國(guó)企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)達(dá)到中國(guó)同類型公司的約10到25倍。

人家確實(shí)家底殷實(shí)。

這里，不得不說(shuō)中國(guó)醫(yī)藥還有個(gè)特點(diǎn)，病人藥用得多，錢花得少。這對(duì)病人是好事，但對(duì)制藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，就未必了。

3月15日，自媒體號(hào)賽柏藍(lán)發(fā)表了一組數(shù)據(jù)。

2019年之前用藥金額連年上升，在全球占比達(dá)到11.3%的歷史峰值，2019年之后逐年下降，到2025年下降到8.6%。預(yù)測(cè)到2030年，我國(guó)用藥金額在全球的占比將進(jìn)一步下降到6.8%。

對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，2019年，是個(gè)大大的分水嶺。

這也是國(guó)內(nèi)制藥板塊難以雄起、而美國(guó)藥企難以下挫的根本原因。從醫(yī)藥300的衛(wèi)生指數(shù)月K線看，最近幾年一直不溫不火。

美國(guó)醫(yī)藥雖然飽受老川折磨，標(biāo)普醫(yī)療保健精選行業(yè)指數(shù)仍然很有韌勁。

行業(yè)如此艱難，為什么仍有可能超過(guò)美國(guó)？

中國(guó)人拼不起錢，只能拼政策、效率與勤奮。

2026年政府工作報(bào)告把生物醫(yī)藥列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，與集成電路、航空航天同屬第一梯隊(duì)，可見政策的重視程度，可以預(yù)料，一系列支持舉措將源源而來(lái)。

在頂層設(shè)計(jì)，生物醫(yī)藥成為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略核心支柱后，帶來(lái)了超過(guò)千億扶持資金，形成了上海張江、蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園等國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。

為了解決高科技企業(yè)的資金難題，2018年港交所推出18A上市新規(guī)，允許未盈利生物科技公司上市。

截至2025年9月，已有77家公司通過(guò)18A上市新規(guī)成功上市，累計(jì)募資超1200億港元，總市值約1.70萬(wàn)億港元。

香港，上海，深圳，構(gòu)筑起一道道資本防線。

新能源汽車從規(guī)劃到斬露崢嶸用了二十多年的時(shí)間，醫(yī)藥行業(yè)時(shí)間只會(huì)更長(zhǎng)。但方向?qū)α耍呀?jīng)小有成果。

2月20日，第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，美國(guó)FDA專員馬蒂·馬卡里（Marty Makary）抱怨，美國(guó)在創(chuàng)新藥的早期藥物開發(fā)方面已落后于中國(guó)，提交和批準(zhǔn)研究新藥申請(qǐng)的過(guò)程過(guò)于冗長(zhǎng)。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在焦慮，意味著自己的競(jìng)爭(zhēng)能力在提升。

FDA將改進(jìn)新藥審批流程，但在這方面，中國(guó)將更快。

3月16日，《制藥網(wǎng)》披露，2026年以來(lái)，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新大爆發(fā)。從3月9日到15日，就迎來(lái)了一波臨床里程碑的密集兌現(xiàn)和多款新藥/新適應(yīng)癥的集中獲批。

還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)是中國(guó)獨(dú)有的。

與新能源一樣，中國(guó)醫(yī)藥發(fā)展建立在大規(guī)模研究人員和工程師紅利的基礎(chǔ)上，他們薪酬不高，卻能夠拼命。

未來(lái)，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部研發(fā)人員數(shù)量將持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)ReportLinker網(wǎng)站的報(bào)告，從2024年的16.369萬(wàn)人，增加到2028年的19.194萬(wàn)人，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約4%。

2020年，摩熵醫(yī)藥引用PhRMA等協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，當(dāng)年美國(guó)醫(yī)藥研發(fā)人員31.4萬(wàn)。

我們做個(gè)保守假設(shè)，美國(guó)研究人員數(shù)量32萬(wàn)，中國(guó)16萬(wàn)，美國(guó)是發(fā)達(dá)國(guó)家，年增1%，中國(guó)以4%的速度增長(zhǎng)，大概24年可以追平。

但中國(guó)工程師效率太高了，估計(jì)用不了這么長(zhǎng)時(shí)間。

有數(shù)據(jù)為證。

1月22日，synbiobeta網(wǎng)站發(fā)表的文章顯示，在JPM2026（摩根大通醫(yī)療健康大會(huì)）上，中國(guó)制藥成為最大贏家。

會(huì)議期間，中國(guó)生物技術(shù)公司達(dá)成的交易最多，總額約73億美元，遠(yuǎn)超當(dāng)周人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資總額15億至20億美元。

2025年，對(duì)中國(guó)藥企有利的趨勢(shì)已經(jīng)形成。

從2021年開始，中國(guó)的臨床試驗(yàn)總量超過(guò)美國(guó)，并且，每年都在擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

到2025年，中國(guó)的臨床試驗(yàn)數(shù)量將達(dá)到約7100-7700項(xiàng)，而美國(guó)約為6200-6300項(xiàng)，每年的差距將擴(kuò)大到約1300-1500項(xiàng)。

中國(guó)首次人體試驗(yàn)的審批時(shí)間已從2015年之前的501天縮短到目前的87天。在美國(guó)通常需要兩年才能完成的I期臨床試驗(yàn)，在中國(guó)往往只需九個(gè)月即可完成。

預(yù)計(jì)到2026年，中國(guó)在全球創(chuàng)新藥物候選產(chǎn)品中的份額將從2018年的8%上升至30%，而美國(guó)的份額則從47%下降至36%。

如今，美國(guó)制藥研發(fā)管線中三分之一的新化合物源自中國(guó)企業(yè)。

不僅如此，AI制藥研究有利于中國(guó)。我們?cè)瓌?chuàng)土壤并不深厚，而AI改寫了底層邏輯正在被改寫，一場(chǎng)效率革命正在重塑行業(yè)格局。

從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到分子設(shè)計(jì)，從臨床試驗(yàn)到藥物遞送，AI將過(guò)去的大海撈針變成精準(zhǔn)導(dǎo)航，完全顛覆了醫(yī)藥高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的魔咒。

在全球AI制藥競(jìng)賽中，中國(guó)展現(xiàn)出了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

世界經(jīng)濟(jì)論壇預(yù)測(cè)，2024-2032年AI醫(yī)療市場(chǎng)將以43%的年增速擴(kuò)張，而中國(guó)AI制藥市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025-2028年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)68.3%，遠(yuǎn)超全球平均水平。

資本逐利而動(dòng)。

2025年，中國(guó)在重磅交易數(shù)量上超越美國(guó)，中國(guó)有35筆，美國(guó)為33-34筆。所謂重磅交易，指交易金額≥10億美元的產(chǎn)8錫。

2025年，中國(guó)在全球授權(quán)交易額中所占份額達(dá)到約50%，而美國(guó)則降至約27-28%。

2025年全年，中國(guó)對(duì)外授權(quán)交易總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1357億美元，幾乎是2024年519億美元的三倍。

2026年，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)還在擴(kuò)大。

銀河證券研報(bào)顯示，2026年1-2月中國(guó)創(chuàng)新藥BD交易總額達(dá)532.76億美元，交易數(shù)量達(dá)44筆，開年兩個(gè)月交易金額超過(guò)2025年任一單季度。

BD交易解決了很多企業(yè)迫在眉睫的資金難題，中國(guó)制藥行業(yè)進(jìn)入上升循環(huán)。

中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)正處于史詩(shī)級(jí)的拐點(diǎn)周期。

美國(guó)目前最大的問(wèn)題并不是缺乏創(chuàng)新能力，而是反智。

老川有反智傾向，上任伊始，就提名小羅伯特·肯尼迪（Robert F. Kennedy, Jr.）為美國(guó)新政府的衛(wèi)生與公眾服務(wù)部部長(zhǎng)。此公是疫苗的反對(duì)者，是制藥公司的噩夢(mèng)。

他還要削減美國(guó)國(guó)立衛(wèi)生研究院（NIH）和高校生物醫(yī)學(xué)研究經(jīng)費(fèi)，搞得風(fēng)聲鶴唳。

讓對(duì)手去瘋狂吧，我們只要堅(jiān)持國(guó)際化、慈悲和創(chuàng)新。假以時(shí)日，市場(chǎng)自會(huì)說(shuō)話。

如果中國(guó)的醫(yī)院里，國(guó)際客戶越來(lái)越多，這說(shuō)明，中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)真正受到國(guó)際認(rèn)可了。

我們應(yīng)該額首稱慶。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）

葉檀財(cái)經(jīng)矩陣號(hào)

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放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長(zhǎng)的人生中，讓我們一起成長(zhǎng)，一起快樂(lè)。

作者：云半間 顧左右編輯：旦旦

圖片：來(lái)源于AI生成

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