作者 李曉丹

3月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2026年1—2月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，同比增長(zhǎng)1.8%，扭轉(zhuǎn)了去年底的負(fù)增長(zhǎng)局面。從三大類來(lái)看，廣義基建投資同比增速9.8%，制造業(yè)投資同比增速3.1%，房地產(chǎn)投資同比增速-11.1%。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲認(rèn)為，固投數(shù)據(jù)回暖，主要是由于基建投資開(kāi)年發(fā)力，以及房地產(chǎn)投資下滑的邊際收窄。具體來(lái)看，基建投資大幅跳升至9.8%，是穩(wěn)投資的第一主力。盡管房地產(chǎn)投資降幅仍然較大，但部分城市二手房?jī)r(jià)止跌，1—2月房地產(chǎn)投資同比下降11.1%，較去年末17.2%的累計(jì)降幅有所收窄。

“今年政府工作報(bào)告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)‘控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給’，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資壓力仍然較大。”蘆哲說(shuō)。

中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認(rèn)為，建安投資驅(qū)動(dòng)了固定資產(chǎn)投資同比增速轉(zhuǎn)正；而在房地產(chǎn)投資方面，需要關(guān)注的是，房地產(chǎn)新房銷售仍然偏弱，開(kāi)發(fā)投資同比降幅收窄。

張文朗分析了三個(gè)與房地產(chǎn)密切相關(guān)的數(shù)據(jù)。

從銷售情況來(lái)看，近期房地產(chǎn)政策環(huán)境進(jìn)一步寬松，京滬等個(gè)別頭部城市庫(kù)存去化進(jìn)展積極，1—2月新建商品房銷售面積和銷售金額同比降幅略有收窄。

在拿地方面，土地市場(chǎng)成交規(guī)模延續(xù)縮量態(tài)勢(shì)，僅少數(shù)核心地塊以較高溢價(jià)率成交，房企拿地偏謹(jǐn)慎，1—2月300城土地成交面積和價(jià)款同比降幅有所擴(kuò)大，由去年12月的-11.2%和-24.4%擴(kuò)大至-29.1%和-46.9%。

投資方面，1—2月新開(kāi)工、竣工面積以及施工面積同比跌幅均有所走闊，分別由去年12月的-19.4%、-18.3%和-10.0%走闊至-23.1%、-27.9%和-11.7%，這或許是受年初土地購(gòu)置費(fèi)數(shù)據(jù)波動(dòng)的影響。不過(guò)，1—2月開(kāi)發(fā)投資同比降幅明顯收窄，由去年12月的-35.8%收窄至-11.1%。

國(guó)聯(lián)民生首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川表示，2026開(kāi)年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“工業(yè)旺、投資進(jìn)、消費(fèi)穩(wěn)”的運(yùn)行格局。工業(yè)生產(chǎn)的“旺”與消費(fèi)的“穩(wěn)”尚在意料之中，真正超出預(yù)期的是投資，從去年的負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間強(qiáng)勢(shì)反彈、成功轉(zhuǎn)正，成為開(kāi)年數(shù)據(jù)中最值得關(guān)注的亮點(diǎn)。

為何投資，尤其是基建能成功止跌回穩(wěn)？陶川認(rèn)為主要有三方面原因。

一是口徑調(diào)整，還原基建“全貌”。統(tǒng)計(jì)局官方將公布口徑由“狹義基建”（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）調(diào)整為“廣義基建”（含上述領(lǐng)域），更全面地展現(xiàn)了基建投資的真實(shí)圖景。

二是財(cái)政發(fā)力，資金撥付提速。雖然統(tǒng)計(jì)口徑變化，但基建“開(kāi)門紅”的成色未減，背后離不開(kāi)財(cái)政支出的發(fā)力：2月財(cái)政存款減少3500億元，同比少增約1.6萬(wàn)億元，表明年初財(cái)政資金正加速撥付落地，加力對(duì)基建項(xiàng)目的支持。

三是專項(xiàng)債加碼，投向基建增量。開(kāi)年以來(lái)新增專項(xiàng)債投向基建的占比及規(guī)模也高于去年，為基建投資注入強(qiáng)勁動(dòng)能。部分去年儲(chǔ)備的項(xiàng)目資金集中在新年投放，也助推了年初投資的“開(kāi)門紅”。

“開(kāi)年以來(lái)，主要指標(biāo)明顯回升，國(guó)民經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，一方面源于政策效果顯現(xiàn)，另一方面則由于內(nèi)生動(dòng)能反彈。”中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說(shuō)。

溫彬進(jìn)一步分析，從供給端看，1—2月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，大幅高于去年12月的5.2%，主要受到出口交貨值增速反彈帶動(dòng)；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.2%，高于去年12月的5.0%，超長(zhǎng)春節(jié)假期對(duì)于居民出行和相關(guān)消費(fèi)帶動(dòng)明顯。從需求端看，1—2月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)2.8%，大幅高于去年12月的0.9%，其中餐飲收入反彈幅度大于商品零售。1—2月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)1.8%，扭轉(zhuǎn)了去年9月以來(lái)的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)局面。

“從前兩個(gè)月情況來(lái)看，GDP增速預(yù)計(jì)在5.0%左右，好于市場(chǎng)預(yù)期?！睖乇虮硎?，今年政府工作報(bào)告設(shè)置了4.5%—5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，要求“在實(shí)際工作中努力爭(zhēng)取更好結(jié)果”，財(cái)政支出繼續(xù)保持相當(dāng)規(guī)模，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具繼續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新，擴(kuò)內(nèi)需力度明顯加大。疊加基數(shù)效應(yīng)來(lái)看，預(yù)計(jì)2026年經(jīng)濟(jì)增速將呈前低后高走勢(shì)，不排除有超預(yù)期表現(xiàn)。

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李曉丹

宏觀經(jīng)濟(jì)研究院秘書(shū)長(zhǎng)