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美伊戰(zhàn)火持續(xù),資產(chǎn)縮水太狠!黃金到底能不能保值?

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本文摘選自《財(cái)富、戰(zhàn)爭(zhēng)與智慧:二戰(zhàn)股市風(fēng)云錄》,中國(guó)人民大學(xué)出版社,2025.01

美伊戰(zhàn)爭(zhēng)還在持續(xù)中,短短數(shù)日,已有超過(guò)680名美軍及盟友士兵傷亡,787名伊朗平民在空襲中遇難。

全球股市震顫、石油美元暴漲,無(wú)數(shù)家庭積蓄瞬間縮水。

戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的從來(lái)不止硝煙與傷痛,更有資產(chǎn)縮水、財(cái)富湮滅的殘酷現(xiàn)實(shí)。


無(wú)論是對(duì)于參戰(zhàn)士兵還是對(duì)于世界上大多數(shù)人,戰(zhàn)爭(zhēng)都意味著恐怖和痛苦。

巴頓·比格斯在經(jīng)典作品《財(cái)富、戰(zhàn)爭(zhēng)與智慧:二戰(zhàn)股市風(fēng)云錄》中,展示了戰(zhàn)勝?lài)?guó)和戰(zhàn)敗國(guó)股市不同的表現(xiàn),研究了股票、房地產(chǎn)和黃金等資產(chǎn)在劇烈動(dòng)蕩時(shí)期的不同特點(diǎn)。個(gè)人如何在混亂、極端局勢(shì)下甚至在戰(zhàn)爭(zhēng)中保護(hù)財(cái)富?從歷史中吸取智慧,本書(shū)能為讀者提供十分有益的啟發(fā)和借鑒。


股票與債券:哪個(gè)在戰(zhàn)時(shí)更保值?

20世紀(jì)上半葉危機(jī)四伏,股票和債券能否更好地保值和增值?

這取決于時(shí)間跨度。在整個(gè)20世紀(jì),那些贏得戰(zhàn)爭(zhēng)的幸運(yùn)國(guó)家,股票實(shí)際年回報(bào)率為6.5%,債券實(shí)際年回報(bào)率為1.8%。而不幸運(yùn)國(guó)家的股票實(shí)際年回報(bào)率也相當(dāng)可觀,達(dá)到4.2%。畢竟,股票在100年的時(shí)間里提升了資本的購(gòu)買(mǎi)力。

而在20世紀(jì)40年代,許多國(guó)家的股票實(shí)際年回報(bào)率極低或?yàn)樨?fù),尤其是在那些戰(zhàn)敗并被占領(lǐng)的不幸國(guó)家。股票跌幅如此之大,以至完全抹去了此前40年的微弱上漲。債券的回報(bào)率也是災(zāi)難性的。紙幣不僅大幅貶值,而且流動(dòng)性很差。此外,其他類(lèi)型的資產(chǎn)也在貶值。到了1944年,幾乎沒(méi)人支付土地和房產(chǎn)的租金,但可以從自己的農(nóng)場(chǎng)獲得食物,并用黃金和珠寶來(lái)交換其他物品。

在20世紀(jì)40年代的大部分時(shí)間里,德國(guó)和日本股市受監(jiān)管或關(guān)閉。二戰(zhàn)后,法國(guó)的通貨膨脹率達(dá)到30%,意大利的超過(guò)40%,日本的高達(dá)50%。盡管德國(guó)官方宣布的通貨膨脹率較低,但實(shí)際數(shù)字無(wú)從得知。丹麥和荷蘭股票的實(shí)際價(jià)值略有上升,部分是因?yàn)檫@兩個(gè)國(guó)家都沒(méi)有經(jīng)歷嚴(yán)重的通貨膨脹。無(wú)論如何,在那些主要的不幸運(yùn)國(guó)家,股票在戰(zhàn)時(shí)和戰(zhàn)后都損失慘重。相比之下,在1914年至1918年,也就是在第一次世界大戰(zhàn)期間,全球股市的購(gòu)買(mǎi)力下跌了12%,而德國(guó)股市下跌了66%。

小心所謂的“長(zhǎng)期持有型”股票

歷史再次告訴我們,即便是在那些幸運(yùn)的國(guó)家,股票投資也應(yīng)該多元分散。不存在可以永遠(yuǎn)持有的“長(zhǎng)期持有型”股票,因?yàn)闆](méi)有一家企業(yè)可以永遠(yuǎn)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。還有一點(diǎn),正如約瑟夫·熊彼特所說(shuō),戰(zhàn)爭(zhēng)是“創(chuàng)造性毀滅的狂風(fēng)”,加速了技術(shù)的進(jìn)步。

1917年,《福布斯》雜志刊登了美國(guó)100家最大公司榜單。接下來(lái)的71年經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)、20世紀(jì)70年代的通貨膨脹以及壯觀的戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)繁榮。到了1987年,這張榜單上的61家公司已不復(fù)存在,有21家公司仍在營(yíng)業(yè),但無(wú)法再進(jìn)入前100名。

記錄顯示,長(zhǎng)期持股的回報(bào)率很可能遠(yuǎn)超通貨膨脹率。如果你所在的國(guó)家局勢(shì)非常穩(wěn)定,并且指數(shù)基金的長(zhǎng)期實(shí)際回報(bào)率很可能為400~700個(gè)基點(diǎn),那么為什么還要癡迷于其他投資方式呢?如果你仍然相信投資神話(huà),并且是高水平的專(zhuān)業(yè)投資者,那么你也許會(huì)獲得更高的回報(bào),但不要對(duì)此抱太大希望。最重要的是,不要把所有雞蛋放在為數(shù)寥寥的幾個(gè)籃子里。沒(méi)有實(shí)現(xiàn)多元分散的投資組合有很大的風(fēng)險(xiǎn)。

常識(shí)和歷史告訴我們,均值回歸是投資界的萬(wàn)有引力定律,尤其是股票投資。沒(méi)有能夠產(chǎn)生超級(jí)回報(bào)的資產(chǎn)類(lèi)別!超高的回報(bào)會(huì)吸引過(guò)多的資本,而資金規(guī)模是投資表現(xiàn)的敵人。任何人都不應(yīng)心存幻想,認(rèn)為私募股權(quán)或?qū)_基金會(huì)有所不同。

黃金、藝術(shù)品和債券都不是好的選擇

二戰(zhàn)期間的歐洲史表明,黃金和珠寶可以保護(hù)一小部分財(cái)富,算得上是“瘋狂之錢(qián)”。然而,如前所述,二戰(zhàn)的歷史告訴我們,不要將黃金和珠寶鎖在銀行的保險(xiǎn)箱里。一旦征服者索取保險(xiǎn)箱的鑰匙,銀行將乖乖上交??梢杂米约杭依锏谋kU(xiǎn)箱,或者把貴重物品藏在安全的地方。最重要的是不要告訴任何人。當(dāng)鄰居家的孩子挨餓時(shí),他們將無(wú)惡不作。如果“野蠻人”再次到來(lái)——無(wú)論是恐怖襲擊還是瘟疫,那么你肯定希望這些“瘋狂之錢(qián)”觸手可及。

藝術(shù)品也不是好的資產(chǎn)。藝術(shù)品容易被燒毀、損毀,而且不便藏匿。二戰(zhàn)后,僅華沙就報(bào)告了13 512件藝術(shù)品失蹤案。據(jù)說(shuō),某些人成功取出畫(huà)框里貴重的畫(huà)作,走私到安全的國(guó)家。需要注意的是,即便他們?cè)噲D出售這些名畫(huà),脫手價(jià)格也非常低。

至少是在19世紀(jì),固定收益類(lèi)投資遠(yuǎn)不及股票投資。即使是在那些幸運(yùn)的國(guó)家,固定收益類(lèi)投資的回報(bào)也比股票投資要低,盡管波動(dòng)性也更低。在許多國(guó)家債券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差約為股票的一半,而票據(jù)的波動(dòng)性約為股票的四分之一。就流動(dòng)性而言,它們都還不錯(cuò)。倫敦和紐約的固定收益市場(chǎng)在整個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)年代保持相對(duì)暢通。

在那些不幸運(yùn)的國(guó)家,固定收益類(lèi)投資嚴(yán)重虧損。盡管政府債券通常被認(rèn)為是相對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的,但德國(guó)票據(jù)投資者在1923年血本無(wú)歸,德國(guó)債券投資者在一戰(zhàn)后實(shí)際損失超過(guò)92%。在這個(gè)飽受戰(zhàn)爭(zhēng)蹂躪的世界里,通貨膨脹的危害很大,不適合進(jìn)行固定收益類(lèi)投資。在那些戰(zhàn)時(shí)混亂無(wú)序的不幸運(yùn)國(guó)家里,債券無(wú)法出售,票據(jù)也無(wú)法兌現(xiàn)。然而,在20世紀(jì)30年代,由于通貨緊縮,債券卻是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)。

自滿(mǎn)是死敵!

歷史的教訓(xùn)和當(dāng)下的啟示是,如果你是富裕的少數(shù)派,你應(yīng)該始終保持警惕,因?yàn)槟銚碛胸?cái)富會(huì)不可避免地引起別人的嫉妒,這種嫉妒最終會(huì)變成仇恨。你需要轉(zhuǎn)移相當(dāng)一部分資金到境外。如果你在二戰(zhàn)期間身處不幸運(yùn)的國(guó)家,那么你的境外存款可以救你的命。然而,將大量財(cái)富轉(zhuǎn)移到境外往往要付出沉重的代價(jià)。但在戰(zhàn)后重建時(shí)持有資金則大有裨益。

實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化需要放棄本國(guó)的高回報(bào)投資,而轉(zhuǎn)向境外相對(duì)安全的低回報(bào)投資,這樣做雖然令人難過(guò),代價(jià)不菲,但必須被當(dāng)成災(zāi)難險(xiǎn)。歷史告訴我們,沒(méi)有什么東西是永恒不變的。政局不穩(wěn)、恐怖襲擊、金融體系崩潰隨時(shí)可能發(fā)生。使持有的貨幣多元化也是必需的。你必須認(rèn)真考慮持有哪些貨幣才能保持購(gòu)買(mǎi)力。

現(xiàn)在,某些富裕的有產(chǎn)者選擇在境外投資。新西蘭已成為偏執(zhí)的美國(guó)對(duì)沖基金大佬的投資首選地。俄羅斯富裕的有產(chǎn)者在倫敦、紐約和法國(guó)南部投資房產(chǎn)。盡管他們知道這些房產(chǎn)價(jià)格偏高,但他們的主要?jiǎng)訖C(jī)不是獲得價(jià)值,而是將資金轉(zhuǎn)移出境,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的多元化。

富裕的有產(chǎn)者必須牢記,“沒(méi)有什么東西是永恒不變的”,并且密切關(guān)注市場(chǎng)。市場(chǎng)所知道的比市場(chǎng)所說(shuō)的要多。

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