3月16日，石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司（股票簡稱：新諾威）發(fā)布2025年業(yè)績公告：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.58億元，同比增長8.93%；但是歸屬于上市公司股東的凈虧損2.41億元，下降548.8%。

新諾威解釋稱，公司業(yè)績虧損首要原因是研發(fā)投入的增長。2025年，新諾威研發(fā)費(fèi)用達(dá)到10.36億元，同比增長23.01%。但其實(shí)，新諾威在去年再次用11億元買進(jìn)了巨石生物29%的股權(quán)，并表后進(jìn)一步擴(kuò)大了對新諾威業(yè)績的負(fù)累，才是公司由盈轉(zhuǎn)虧的根本原因。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年巨石生物實(shí)現(xiàn)營收2.57億元，增長了192%，但凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，從7.27億元增加至9.04億元，拖累新諾威的凈利潤約2.7億元。

另一方面，新諾威的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)咖啡因類產(chǎn)品因市場因素，毛利率和盈利水平較去年同期有所下降。根據(jù)財(cái)報(bào)，新諾威生物功能性原料及保健食品的營收同比僅增長0.93%，毛利率進(jìn)一步下降4.85%，已經(jīng)是連續(xù)兩年下滑。

新諾威承接了石藥集團(tuán)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的壓力，但目前還沒看到創(chuàng)新價(jià)值的體現(xiàn)，這是當(dāng)前要應(yīng)對的最緊迫難題。

核心單品銷售不力

新諾威手中最核心的創(chuàng)新藥產(chǎn)品是PD-1恩朗蘇拜單抗和IgE抗體奧馬珠單抗，分別在2024年6月、9月獲批上市，均來自于巨石生物的注入。2025年是兩款核心上市產(chǎn)品第一個(gè)完整的銷售年。新諾威沒有披露單個(gè)品種的銷售額，但合計(jì)2.57億元的收入顯然是低于預(yù)期的，這個(gè)數(shù)字甚至都不夠覆蓋2.81億元花在銷售上的支出。

單就品種而言，石藥押注的基本都是業(yè)內(nèi)大火的明星賽道。PD-1單抗自不用說，奧馬珠單抗也是自免領(lǐng)域能排得上前十的品種。上市逾20年，奧馬珠單抗仍然保持穩(wěn)定的增長，2025年銷售額約56億美元，其中美國市場增幅達(dá)到32%。

奧馬珠單抗原研產(chǎn)品在2019年進(jìn)入醫(yī)保目錄。不過其專利在2016年已經(jīng)到期?？粗羞@一市場的中國藥企不少，已上市品種就有三個(gè)。除了原研品種之外，泰州邁博太科藥業(yè)的奧馬珠單抗在2023年獲批，比石藥的早了一年左右，用于過敏性哮喘。

石藥的奧馬珠單抗首次獲批于2024年9月，適應(yīng)癥與邁博藥業(yè)錯(cuò)開，率先在慢性自發(fā)性蕁麻疹占住一個(gè)身位。2025年1月再獲批過敏性哮喘適應(yīng)證，拓展戰(zhàn)場。再努努力，石藥的奧馬珠單抗還有更大的想象空間。

恩朗蘇拜單抗的形勢就比較嚴(yán)峻了。其適應(yīng)癥選在了二線及以上復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性宮頸癌患者。宮頸癌的人群并不算多，2022年中國新發(fā)宮頸癌病例約在15.1萬個(gè)，相應(yīng)的治療藥物市場也不會太大。2023年，卡度尼利單抗上市后的首個(gè)完整銷售年共獲得了13.58億元的回報(bào)。當(dāng)年，康方生物的卡度尼利單抗是依靠獨(dú)占這個(gè)市場，醫(yī)保之外也能有亮眼的銷售數(shù)據(jù)。

但如今不同了，卡度尼利單抗降價(jià)進(jìn)了醫(yī)保，齊魯?shù)腜D-1/CTLA-4雙抗也獲批上市。三家競爭已經(jīng)略顯擁擠。打開更大的局面才是關(guān)鍵。

目前，齊魯、石藥都在爭取自家產(chǎn)品挺進(jìn)一線治療宮頸癌的戰(zhàn)場，都處于臨床三期。今年3月，齊魯?shù)腜D-1/CTLA-4雙抗聯(lián)合治療方案，用于一線治療持續(xù)、復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性宮頸癌的三期臨床已經(jīng)達(dá)到主要研究終點(diǎn)。新諾威的PD-1要在兩個(gè)雙抗夾擊之下闖出來，并不容易。

BD支撐前景

石藥正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的艱難過程，一舉一動(dòng)都受到業(yè)界的高度關(guān)注。2025年，中國創(chuàng)新藥出海浪潮里，石藥達(dá)成的一個(gè)又一個(gè)數(shù)十億、數(shù)百億美元規(guī)模的BD授權(quán)，讓業(yè)內(nèi)刮目相看。

今年1月，石藥集團(tuán)等共同與阿斯利康簽訂協(xié)議，就一款長效 GLP1R/GIPR激動(dòng)劑SYH2082，以及三個(gè)臨床前管線等項(xiàng)目達(dá)成合作。根據(jù)協(xié)議，阿斯利康將支付合計(jì)12億美元的總首付款，以及最高35億美元的開發(fā)里程碑款項(xiàng)、最高138億美元的銷售里程碑款項(xiàng)。

石藥集團(tuán)披露，巨石生物在這份協(xié)議中主要涉及一種多肽分子以及相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品，目前處于臨床前研究階段。未來巨石生物也可能與阿斯利康在創(chuàng)新多肽分子發(fā)現(xiàn)和長效遞送產(chǎn)品的開發(fā)展開合作。

巨石生物在交易中能夠分得35%的首付款，即4.2億美元。這部分錢能抵消一部分巨石生物的虧損。落到新諾威頭上，今年公司的業(yè)績應(yīng)該會比去年好看得多。

新諾威的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型難度比集團(tuán)還要大。石藥集團(tuán)好歹還有大量傳統(tǒng)品種托底，新諾威則是從保健食品、食品添加劑起家的，2024年新諾威把用于保健食品生產(chǎn)、研發(fā)建設(shè)共計(jì)約8億元的項(xiàng)目資金轉(zhuǎn)為巨石生物單抗、ADC產(chǎn)品的生產(chǎn)線建設(shè)，準(zhǔn)備背水一戰(zhàn)。但2025年3月，石藥的Claudin 18.2 ADC（SYSA1801）被合作伙伴宣布停止開發(fā)。目前，這一管線已不再出現(xiàn)在新諾威的重點(diǎn)管線中。

目前，新諾威手中最接近的上市品種是烏司奴單抗、帕妥珠單抗，兩款產(chǎn)品都已經(jīng)遞交了上市申請，能夠最快給新諾威回血。最關(guān)鍵的是正在開展的幾個(gè)大三期臨床。例如司庫奇尤單抗用于中重度斑塊銀屑病，靶向HER2、EGFR、Nectin-4 ADC多個(gè)產(chǎn)品都已經(jīng)到了三期臨床，分別用于乳腺癌、非小細(xì)胞肺癌、宮頸癌的治療。

幾個(gè)生物類似藥會面臨不小的競爭。比如司庫奇尤單抗針對的銀屑病，據(jù)藥融云數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)上市用于治療銀屑病的生物制劑就有31款。烏司奴單抗和帕妥珠單抗也都是市場不大、競爭激烈的品種。新諾威的ADC是比較有看點(diǎn)的品種，未來或許能成為公司業(yè)績的爆發(fā)點(diǎn)。

圖源：新諾威2025年財(cái)報(bào)

現(xiàn)在的巨石生物仍需要母公司的資金注入。2025年3月，新諾威、恩必普藥業(yè)計(jì)劃以無息借款的方式向巨石生物資助10億元，以支持其研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營。石藥的創(chuàng)新路，還需要時(shí)間的積淀才能望到曙光。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營｜廿十三

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