近日，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)發(fā)布《2026年全球債務(wù)報(bào)告》顯示，盡管面臨地緣政治緊張局勢(shì)、貿(mào)易爭端以及增長前景不明朗等風(fēng)險(xiǎn)，2025年全球債務(wù)市場總體仍保持韌性，波動(dòng)性處于低位，流動(dòng)性有所改善，公司債利差接近歷史最低點(diǎn)。2025年全球債務(wù)市場規(guī)模達(dá)109萬億美元。

展望2026年全球債務(wù)市場，報(bào)告給出3個(gè)關(guān)鍵數(shù)字。一是29萬億美元。報(bào)告預(yù)計(jì)，2026年政府和企業(yè)從債券市場借入金額將再創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到29萬億美元，較2024年高出17%；二是78%。報(bào)告預(yù)計(jì)，在2026年經(jīng)合組織國家政府借款中，用于現(xiàn)有債務(wù)再融資的比例將達(dá)到78%；三是1.2萬億美元。報(bào)告預(yù)計(jì)，2026年至2030年，全球9家主要人工智能(AI)企業(yè)為滿足資本支出需求的預(yù)期債券發(fā)行額將達(dá)到1.2萬億美元。

報(bào)告預(yù)測(cè)，受政府主權(quán)融資需求和企業(yè)部門債務(wù)市場融資需求增長的影響，2026年全球政府和企業(yè)借款規(guī)模將進(jìn)一步上升至29萬億美元。報(bào)告指出，盡管迄今為止債務(wù)市場表現(xiàn)出了韌性，但這種穩(wěn)定表象之下，隱藏著更深層次的結(jié)構(gòu)性變化。長期借貸成本上升，導(dǎo)致債券發(fā)行期限向短期傾斜，進(jìn)而加劇再融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在許多經(jīng)合組織國家中，央行雖仍是政府債務(wù)的最大國內(nèi)持有者，但隨著各國央行減少債券持有量，縮減資產(chǎn)負(fù)債表，市場將越來越依賴對(duì)沖基金、外國機(jī)構(gòu)投資者等價(jià)格敏感群體，這一投資者基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)變化使債務(wù)市場在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)顯得更為脆弱。

報(bào)告指出，在借款達(dá)到歷史高位的情況下，全球債務(wù)市場保持了韌性，但償債成本正在上升，且與AI相關(guān)的融資需求急劇增長。隨著全球債務(wù)市場壓力不斷上升，為了在未來幾年滿足不斷增長的公共和私人融資需求，且同時(shí)維護(hù)穩(wěn)定，相關(guān)國家政府需要應(yīng)對(duì)債務(wù)投資者基礎(chǔ)轉(zhuǎn)變帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，推行穩(wěn)健的財(cái)政政策以增強(qiáng)債務(wù)可持續(xù)性，塑造健全的公共財(cái)政、強(qiáng)有力的制度體系以及支持增長與創(chuàng)新的政策框架，以強(qiáng)化中期增長前景。

報(bào)告顯示，經(jīng)合組織國家的主權(quán)債券發(fā)行量預(yù)計(jì)將從2022年的12萬億美元增至2026年的18萬億美元。未償還債務(wù)預(yù)計(jì)將從2024年的55萬億美元升至2025年的61萬億美元。經(jīng)合組織國家的政府債務(wù)規(guī)模占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重穩(wěn)定保持在83%的水平，預(yù)計(jì)到2026年，這一比重將上升至85%。2025年，在新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家中，來自債務(wù)市場的主權(quán)借款整體規(guī)模達(dá)到4萬億美元，債務(wù)存量總額達(dá)到14萬億美元，占GDP的30%，達(dá)到2007年以來的最高水平。

2025年，企業(yè)從市場的借款也達(dá)到了最高水平，企業(yè)債券和銀團(tuán)貸款市場的融資總額按實(shí)際價(jià)值計(jì)算達(dá)到13.7萬億美元。截至2025年底，企業(yè)未償還債務(wù)規(guī)模達(dá)到59.5萬億美元，其中，債券36.4萬億美元，銀團(tuán)貸款23.1萬億美元。鑒于為AI技術(shù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金所需的大規(guī)模資本支出，預(yù)計(jì)未來企業(yè)借款需求還將大幅增加。

報(bào)告指出，長期借貸成本上升加劇短期再融資風(fēng)險(xiǎn)。2022年后利率的持續(xù)上升影響著全球債務(wù)市場。盡管2025年經(jīng)合組織國家的短期利率趨于穩(wěn)定，但大多數(shù)國家的30年期國債收益率明顯上升。為應(yīng)對(duì)長期借貸成本增加，主權(quán)債務(wù)人和公司借款人紛紛將發(fā)行期限轉(zhuǎn)向更短的債券。雖然此舉短期內(nèi)降低了利息成本，但也增加了近期的再融資風(fēng)險(xiǎn)。2025年，主權(quán)借款人期限超過10年的債券發(fā)行份額降至2009年以來的最低點(diǎn)。

以固定利率融資為主的企業(yè)，其利息支出增長不如主權(quán)借款那樣顯著，但轉(zhuǎn)向更高利息支出的趨勢(shì)十分明顯。截至2025年底，在未償還的投資級(jí)債券中，利率超過4%的占一半左右；在未償還的非投資級(jí)債券中，利率達(dá)到或超過8%的占15%。由于短期內(nèi)再融資需求主要由低成本債務(wù)構(gòu)成，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)。

報(bào)告預(yù)測(cè)，AI產(chǎn)業(yè)借貸將對(duì)企業(yè)債務(wù)市場產(chǎn)生重大影響。為支持資本密集型的AI擴(kuò)張，尤其是數(shù)據(jù)中心建設(shè)，越來越多科技公司的融資模式正從內(nèi)部現(xiàn)金融資轉(zhuǎn)向外部借貸融資，科技企業(yè)正成為全球債務(wù)市場中越來越大的發(fā)行方。2025年，9家全球主要AI企業(yè)從債券市場共融資1220億美元，占全球科技公司債券發(fā)行總額的近一半。預(yù)計(jì)這9家AI企業(yè)在2026年至2030年間累計(jì)資本支出將達(dá)到4.1萬億美元。如果這些投資的一半由債券市場融資，那么這9家AI企業(yè)將占全球非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人年均歷史發(fā)行量的15%。