穩(wěn)定幣作為虛擬貨幣的重要形式之一，其技術(shù)特性與應(yīng)用亂象正在對(duì)金融秩序構(gòu)成挑戰(zhàn)。

日前，來(lái)自市場(chǎng)權(quán)威專家提供的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年全球穩(wěn)定幣鏈上交易規(guī)模經(jīng)去重去虛處理后約為25萬(wàn)億美元。其中，具有實(shí)際支付背景的穩(wěn)定幣交易占比不足1%，絕大部分交易為機(jī)構(gòu)內(nèi)部倒賬、鏈上協(xié)議拆分劃轉(zhuǎn)及虛擬貨幣兌換炒作等“水分交易”。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍覆蓋了以太坊、波場(chǎng)、索拉納等16條主流公鏈上的36種主流穩(wěn)定幣。

據(jù)上述專家介紹，經(jīng)分析穩(wěn)定幣劃轉(zhuǎn)時(shí)間間隔、交易頻次、資金流向等，發(fā)現(xiàn)相關(guān)交易大多不具備實(shí)際支付背景，主要由三類“水分交易”構(gòu)成。一是機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金倒賬交易，二是鏈上協(xié)議拆分劃轉(zhuǎn)，三是穩(wěn)定幣作為虛擬貨幣兌換的中介幣種。

具體而言，機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金倒賬交易，指同一機(jī)構(gòu)或控制主體下，穩(wěn)定幣在其不同錢(qián)包或協(xié)議間的劃轉(zhuǎn)，屬于機(jī)構(gòu)內(nèi)部調(diào)撥交易而非真實(shí)的市場(chǎng)交易。例如，交易所將資金從現(xiàn)貨錢(qián)包轉(zhuǎn)入杠桿合約錢(qián)包，從熱錢(qián)包批量轉(zhuǎn)至冷錢(qián)包進(jìn)行資金保管等。

鏈上協(xié)議拆分劃轉(zhuǎn)是指，在鏈上交易過(guò)程中，同一筆業(yè)務(wù)會(huì)觸發(fā)多次內(nèi)部調(diào)用與資金劃轉(zhuǎn)，從而大幅虛增鏈上交易規(guī)模。例如，在穩(wěn)定幣與虛擬貨幣兌換時(shí)，為追求最優(yōu)價(jià)格，鏈上協(xié)議會(huì)將資金拆分至多個(gè)中間地址，在不同平臺(tái)分散交易；若價(jià)格發(fā)生變化，還會(huì)在不同地址間反復(fù)調(diào)整劃轉(zhuǎn)，導(dǎo)致同一筆資金被多次統(tǒng)計(jì)。

穩(wěn)定幣作為虛擬貨幣兌換的中介幣種，則主要用于虛擬貨幣投機(jī)炒作。投機(jī)者通過(guò)高頻兌換博取價(jià)差，交易時(shí)先將一種虛擬貨幣兌換為穩(wěn)定幣，再用穩(wěn)定幣買(mǎi)入另一種虛擬貨幣，導(dǎo)致同一筆資金被拆分為兩筆交易重復(fù)統(tǒng)計(jì)。

該專家稱，穩(wěn)定幣在真實(shí)支付場(chǎng)景中的應(yīng)用微乎其微。在貿(mào)易、消費(fèi)等真實(shí)業(yè)務(wù)場(chǎng)景中，主要由Coinbase、BVNK、Bitpay、幣安支付等虛擬貨幣支付機(jī)構(gòu)為企業(yè)或消費(fèi)者提供穩(wěn)定幣支付服務(wù)。2025年，15家頭部虛擬貨幣支付機(jī)構(gòu)共處理穩(wěn)定幣交易1320億美元，維薩等國(guó)際卡組織共處理穩(wěn)定幣相關(guān)交易45億美元，即使將穩(wěn)定幣在洗錢(qián)、電信詐騙、網(wǎng)絡(luò)賭博、勒索、規(guī)避制裁等非法活動(dòng)中的使用納入統(tǒng)計(jì)，具有實(shí)際支付背景的穩(wěn)定幣交易占比仍不足1%。

去年末，中國(guó)人民銀行牽頭召開(kāi)打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機(jī)制會(huì)議，公安部、中央網(wǎng)信辦、中央金融辦等13個(gè)國(guó)家級(jí)監(jiān)管部門(mén)參會(huì)，正式將穩(wěn)定幣納入虛擬貨幣監(jiān)管范疇。今年2月6日，中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)等八部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，再度定性虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)。