我們來(lái)看看指數(shù)基金的另一面。指數(shù)基金天生是一個(gè)規(guī)模的游戲，充滿了擴(kuò)張的動(dòng)力。2015-2020年，美國(guó)指數(shù)基金的規(guī)模從5萬(wàn)億增長(zhǎng)到了26萬(wàn)億美元。這個(gè)速度連作者都感到震驚。很多有識(shí)之士意識(shí)到，如果指數(shù)基金繼續(xù)毫無(wú)節(jié)制地?cái)U(kuò)張下去，新的經(jīng)濟(jì)、政治或倫理學(xué)問(wèn)題也會(huì)隨之而來(lái)。你想象過(guò)有幾十萬(wàn)億美元的天量資金所做的，僅僅是跟蹤某個(gè)指數(shù)嗎？這些指數(shù)會(huì)引領(lǐng)它們向哪里涌動(dòng)呢？由于指數(shù)基金主張不帶篩選地買下整個(gè)市場(chǎng)，那么很可能，指數(shù)基金在事實(shí)上支持了那些與投資者價(jià)值觀不符的公司，比如生產(chǎn)軍火、煙草或生產(chǎn)墮胎藥的公司。在強(qiáng)調(diào)信仰的西方國(guó)家，僅這一點(diǎn)就會(huì)讓指數(shù)基數(shù)飽受質(zhì)疑。

更加讓人困惑的問(wèn)題在于，指數(shù)基金極度繁榮之后，會(huì)在投資邏輯上，走向自己的反面。指數(shù)基金的發(fā)展已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人們最初的預(yù)料，如今市場(chǎng)上的ETF名目繁多，數(shù)量達(dá)到令人咋舌的300萬(wàn)個(gè)之多。當(dāng)指數(shù)細(xì)分到極致，人們選擇什么指數(shù)基金來(lái)投資，事實(shí)上已經(jīng)是一種主動(dòng)行為，這與指數(shù)基金“被動(dòng)投資”的理念已經(jīng)開(kāi)始背離。比如你是挑選一只熱門的互聯(lián)網(wǎng)股票，還是選擇一只生物科技ETF或一只機(jī)器人ETF，本質(zhì)上已沒(méi)有太大的區(qū)別。隨著每分鐘都有新增的ETF不斷涌現(xiàn)，主動(dòng)和被動(dòng)之間那條模糊的界限將被完全抹除。作者不無(wú)憂慮地寫道：“無(wú)論你的投資品位如何，總有一款ETF可以滿足你?！敝笖?shù)基金的結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，客戶的個(gè)性化選擇越來(lái)越多，人們發(fā)明指數(shù)基金，是為了消除人類過(guò)于自負(fù)的原罪，而它的高度進(jìn)化和繁茂卻讓投資者有機(jī)會(huì)再次犯下同樣的原罪。

還有一個(gè)潛在的問(wèn)題是，當(dāng)指數(shù)基金成為龐然大物，它在事實(shí)上將控制被投企業(yè)在資本市場(chǎng)上的命運(yùn)，甚至改變公司的治理結(jié)構(gòu)和商業(yè)文化，為市場(chǎng)帶來(lái)潛在的扭曲效應(yīng)。作者寫道：過(guò)去10年，投入美股的資金有80%都流向了貝萊德、先鋒領(lǐng)航和道富三家巨頭。而這些公司會(huì)讓資金流向市場(chǎng)上規(guī)模最大或負(fù)債最高的公司，巨額資金的流入，又會(huì)讓這些大公司越來(lái)越大，這就像“左腳踩右腳登上天”一樣，引發(fā)金融市場(chǎng)走向泡沫。指數(shù)公司的權(quán)力不僅能影響公司，還能影響國(guó)家。例如，摩根士丹利2016年發(fā)出警告，打算把秘魯從“新興市場(chǎng)”降級(jí)為更低的“前沿市場(chǎng)”。評(píng)級(jí)下調(diào)可能導(dǎo)致秘魯?shù)耐赓Y環(huán)境受到災(zāi)難性的打擊。秘魯?shù)呢?cái)政部長(zhǎng)對(duì)此公開(kāi)評(píng)論道：“它們的決策，要不要把你放到指數(shù)里，在很大程度上影響了投資者的決策。它們確實(shí)控制著很多國(guó)家和公司在資本市場(chǎng)的命運(yùn)?！?/p>

人們最后可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，指數(shù)化最終將顛覆“被動(dòng)”投資這個(gè)概念，并造成更為集中的經(jīng)濟(jì)控制局面，而讓市場(chǎng)變得不再有效。當(dāng)市場(chǎng)變得不再有效，就已經(jīng)動(dòng)搖了指數(shù)投資的根本。這似乎將成為指數(shù)投資歷史的一種悖論。