四川大決策投顧 摘要：鋰電池行業(yè)的投資邏輯核心在于，其發(fā)展正從過去“內(nèi)卷式”的價格競爭，轉(zhuǎn)向以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展新階段。其中，儲能市場的爆發(fā)已成為行業(yè)核心的增長引擎。隨著供需格局的持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利有望得到修復(fù)。在這一過程中，技術(shù)創(chuàng)新而非單純的成本競爭，將成為企業(yè)構(gòu)建長期護(hù)城河的關(guān)鍵。

1.鋰電池行業(yè)概述

鋰電池作為核心能源部件，其用途主要覆蓋動力、消費電子及儲能三大領(lǐng)域。其顯著優(yōu)勢包括高能量密度、長循環(huán)壽命和快速充電能力，支撐了綠色能源轉(zhuǎn)型和智能化應(yīng)用的發(fā)展。通過多年的發(fā)展，鋰電池行業(yè)已經(jīng)形成較為成熟的產(chǎn)業(yè)鏈。

上游：主要包括電芯制備的材料、鋰電設(shè)備，以及正負(fù)極的原料礦產(chǎn)。原料礦產(chǎn)具有較強的資源屬性，產(chǎn)品價格的周期性較強，具有較大的彈性；材料環(huán)節(jié)由于處于電池制造的上游，承受了來自中下游價格戰(zhàn)的壓力。

中游：鋰電池制造商處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，負(fù)責(zé)電池的研發(fā)制造，兼具科技和制造屬性。在下一代技術(shù)突破前，規(guī)模效應(yīng)顯著，行業(yè)頭部企業(yè)的盈利能力領(lǐng)先于行業(yè)平均。

下游：鋰電池主要應(yīng)用于新能源汽車、儲能領(lǐng)域和消費電子等。儲能應(yīng)用領(lǐng)域中，發(fā)電與輸配電公司是主要參與者，如五大發(fā)電集團(tuán)、國網(wǎng)江蘇等；動力電池領(lǐng)域的參與者主要是新能源車企。

2.鋰電池產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性躍遷，技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑增長新動能

2026年-2030年展望：行業(yè)進(jìn)入增長新周期，儲能電池有望引領(lǐng)增勢。2026年，全球鋰電池行業(yè)發(fā)展有望進(jìn)入新周期，隨著儲能電池出貨量占比提升，未來有望成為鋰電池增長的核心動能，而動力電池需求預(yù)計保持韌性，結(jié)構(gòu)性變化貢獻(xiàn)增量，支撐需求增速趨穩(wěn)。根據(jù)EV Tank數(shù)據(jù)預(yù)測，2026年全球鋰電池出貨量有望保持高增速，達(dá)到3016.3GWh，同比增長32.26%，預(yù)計主要增長動力來自儲能電池的需求。2030年，全球鋰電池出貨量有望達(dá)到6012.3GWh，2025-2030年CAGR達(dá)到21.40%，有望持續(xù)保持高速增長。

中國鋰電產(chǎn)業(yè)加速擴張，正從成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)向以高端產(chǎn)能為核心的高質(zhì)量發(fā)展新階段。iiMedia Research（（艾媒咨詢）數(shù)據(jù)顯示，中國鋰電池市場規(guī)模整體呈現(xiàn)上升趨勢，2024年已達(dá)到17500億元，同比增長25.0%，預(yù)計2029年將超過5萬億元。中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈完整，具有一定的成本優(yōu)勢，隨著出口需求增加以及新能源汽車和儲能領(lǐng)域的發(fā)展，為中國鋰電池產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長提供了一定支撐。

3.鋰電電池盈利實質(zhì)修復(fù)，板塊表現(xiàn)較為強勢

2025年前三季度，鋰電下游需求向好，新能源汽車銷量高增長，帶動產(chǎn)業(yè)鏈營收同比提升，盈利水平較2024年同期明顯改善。2025年Q1-Q3，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體營業(yè)收入為6361.88億元，同比增長16.12%；歸母凈利潤為626.19億元，同比增長40.37%。

季度表現(xiàn)來看，2025年Q3鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)修復(fù)，營收與歸母凈利潤同環(huán)比實現(xiàn)雙位數(shù)增長，毛利率端略有承壓。2025年Q3，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體營業(yè)收入為2354.28億元，同比增長20.42%，環(huán)比增長10.19%；毛利率為19.39%，同比下降3.06pct，環(huán)比下降0.07pct；歸母凈利潤為253.41億元，同比增長58.20%，環(huán)比增長25.93%。

隨著產(chǎn)能出清告一段落，上市公司財務(wù)情況開始表觀改善。上游環(huán)節(jié)顯著減虧回暖，鋰資源虧損大幅收斂，六氟磷酸鋰逼近盈虧平衡線，表明非理性殺跌已結(jié)束；中游環(huán)節(jié)彈性釋放，負(fù)極材料盈利能力顯著回升，銅鋁箔更是成功扭虧為盈，顯示行業(yè)議價權(quán)正在修復(fù)；而電池環(huán)節(jié)盈利雖較去年高點回歸常態(tài)，但仍維持在歷史相對高位。隨著利潤分配從上下游博弈回歸全鏈條均衡，價格內(nèi)卷階段宣告結(jié)束，行業(yè)盈利修復(fù)態(tài)勢確立。

2024 年 9 月以來，鋰電與儲能板塊展現(xiàn)出了顯著優(yōu)于大盤的超額收益，行業(yè)正在逐步確認(rèn)周期的底部拐點。在經(jīng)歷了初期‘924 新政’帶來的政策預(yù)期修復(fù)，以及25 年第一季度淡季不淡的量價磨底之后，板塊于 2025 年逐步開啟了上行通道。特別是進(jìn)入下半年，驅(qū)動邏輯更加清晰：隨著上游材料漲價預(yù)期的強化、儲能招標(biāo)需求的明顯回暖以及電池環(huán)節(jié)價格體系的企穩(wěn)，供需兩側(cè)形成了共振。此次板塊復(fù)蘇不再僅限于上游價格與業(yè)績修復(fù)的存量博弈，而是疊加了儲能端新需求的強力拉動。這種供給側(cè)磨底與需求側(cè)爆發(fā)的共振，為板塊走強提供了堅實支撐。

4.鋰電池投資邏輯與個股梳理

鋰電池行業(yè)的投資邏輯核心在于，其發(fā)展正從過去“內(nèi)卷式”的價格競爭，轉(zhuǎn)向以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展新階段。其中，儲能市場的爆發(fā)已成為行業(yè)核心的增長引擎。隨著供需格局的持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利有望得到修復(fù)。在這一過程中，技術(shù)創(chuàng)新而非單純的成本競爭，將成為企業(yè)構(gòu)建長期護(hù)城河的關(guān)鍵。

相關(guān)個股：寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、欣旺達(dá)、科達(dá)利、璞泰來、蔚藍(lán)鋰芯等。

風(fēng)險提示：鋰電行業(yè)供需錯配風(fēng)險；地緣政治及海外貿(mào)易風(fēng)險等。

參考資料來源：

1.2026-2-6華西證券——儲能需求遇上固態(tài)變革，鋰電新機遇

2.2025-12-29國盛證券——消費類電池標(biāo)桿，解鎖AI終端新成長

3.2026-3-19渤海證券——鋰電周期向上，固態(tài)技術(shù)領(lǐng)航

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