黃金本周遭遇43年來最慘烈的單周跌幅，歷史的回聲令市場不寒而栗。

本周，黃金跌幅創(chuàng)下自1983年3月以來最大單周跌幅，現(xiàn)貨金價(jià)連續(xù)八個(gè)交易日下跌，為2023年10月以來最長連跌紀(jì)錄。與此同時(shí)，白銀本周跌幅超過15%，鈀金與鉑金亦同步走低。

此輪暴跌的導(dǎo)火索，是中東戰(zhàn)事持續(xù)升溫推高能源價(jià)格，進(jìn)而壓制降息預(yù)期。市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注升至50%，令這一輪貴金屬拋售浪潮愈演愈烈。

更令市場警覺的是，當(dāng)前局面與1983年3月那場由中東產(chǎn)油國大規(guī)模拋售黃金引發(fā)的歷史性崩盤高度相似——當(dāng)年，石油收入驟降的OPEC成員國被迫變賣黃金儲(chǔ)備換取現(xiàn)金，金價(jià)在數(shù)日內(nèi)暴跌逾百美元。

值得注意的是，據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，本周黃金的跌幅正是43年前那場"賣金籌資"風(fēng)暴以來最慘烈的一次。

降息預(yù)期瓦解，黃金避險(xiǎn)邏輯失效

美國與以色列上月對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)攻擊以來，黃金已連續(xù)數(shù)周下跌，這與傳統(tǒng)意義上"避險(xiǎn)資產(chǎn)"的角色形成鮮明反差。

原因在于，戰(zhàn)爭帶來的不是寬松預(yù)期，而是通脹壓力。目前，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的預(yù)判已發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。

交易員目前押注美聯(lián)儲(chǔ)在10月前加息的概率已升至50%。能源價(jià)格高企推升通脹預(yù)期，而黃金作為不付息資產(chǎn)，在實(shí)際利率上行的環(huán)境中吸引力大幅下降。

與此同時(shí)，當(dāng)前市場出現(xiàn)了美元流動(dòng)性趨緊的跡象。交叉貨幣基差互換（cross-currency basis swaps）本周開始明顯走闊，顯示出一定程度的美元融資壓力。

這一現(xiàn)象或許可以解釋黃金遭到拋售的深層邏輯——當(dāng)美元流動(dòng)性趨緊時(shí)，黃金往往是投資者優(yōu)先變現(xiàn)的資產(chǎn)之一。

值得注意的是，本周金屬市場跌幅最為劇烈的時(shí)段集中在亞洲和歐洲交易時(shí)段，這與美元短缺壓力在離岸市場率先顯現(xiàn)的規(guī)律相吻合。

技術(shù)面止損觸發(fā)，拋售自我強(qiáng)化

在持續(xù)下跌之際，黃金的技術(shù)指標(biāo)顯著惡化，14日相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）已跌破30，進(jìn)入部分交易員視為超賣的區(qū)域。

StoneX Financial分析師Rhona O'Connell指出，此輪黃金回調(diào)是獲利了結(jié)與流動(dòng)性清算共同作用的結(jié)果。她表示，金價(jià)此前在5200美元上方吸引了大量買盤，令市場積累了相當(dāng)?shù)幕卣{(diào)脆弱性。

一旦價(jià)格開始下滑，大量投資者的止損指令被自動(dòng)觸發(fā)，賣盤迅速形成自我強(qiáng)化的螺旋。移動(dòng)平均線等技術(shù)信號(hào)進(jìn)一步加劇了下行壓力。

與此同時(shí)，股市下跌引發(fā)的被動(dòng)拋售也波及黃金。

O'Connell指出，與股票資產(chǎn)相關(guān)的強(qiáng)制平倉可能拖累了金價(jià)，而央行購金步伐放緩以及黃金ETF的持續(xù)資金外流，則進(jìn)一步壓制了市場情緒。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，黃金ETF已連續(xù)三周錄得資金凈流出，三周內(nèi)持倉合計(jì)減少逾60噸。

1983年中東"賣金籌資"的幽靈

當(dāng)前局面令市場人士不禁聯(lián)想到43年前那場由石油危機(jī)引發(fā)的黃金崩盤。

歷史資料顯示，1983年2月21日前后，英國和挪威石油生產(chǎn)商率先降價(jià)，令OPEC面臨跟進(jìn)壓力，全球石油市場供過于求的格局驟然加劇。面對(duì)石油收入大幅縮水，中東產(chǎn)油國（主要為OPEC成員國）被迫大規(guī)模拋售黃金儲(chǔ)備以籌集現(xiàn)金，由此引發(fā)金價(jià)雪崩。

《紐約時(shí)報(bào)》當(dāng)時(shí)的報(bào)道印證了這一判斷。據(jù)1983年3月1日《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，交易商明確表示，中東產(chǎn)油國拋售黃金是金價(jià)暴跌的直接導(dǎo)火索，并警告稱，若石油收入進(jìn)一步下滑，這些阿拉伯國家可能拋售更多黃金。當(dāng)時(shí)，金價(jià)在不到一周內(nèi)從高位暴跌逾105美元，單日最大跌幅達(dá)42.5美元，為近三年之最。

據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》當(dāng)時(shí)報(bào)道，中東拋售所得資金隨即流入歐洲美元及其他短期投資工具，導(dǎo)致短端利率走軟，進(jìn)而向全球黃金市場發(fā)出警示信號(hào)。由于2月21日恰逢美國總統(tǒng)日假期，紐約市場休市，沖擊直至次周才全面顯現(xiàn)，隨后引發(fā)連鎖式強(qiáng)制平倉，銅、谷物、大豆、糖等大宗商品市場亦遭殃及。

ZeroHedge指出，1983年的那場黃金崩盤，標(biāo)志著石油市場進(jìn)入長達(dá)數(shù)年的熊市周期——OPEC紀(jì)律渙散、市場份額持續(xù)流失，油價(jià)在整個(gè)1980年代持續(xù)承壓。

滯脹陰云籠罩，金價(jià)能否企穩(wěn)？

盡管本周遭受重創(chuàng)，黃金今年以來仍累計(jì)上漲約4%。金價(jià)今年1月下旬曾觸及每盎司近5600美元的歷史高位，彼時(shí)受到投資者熱情、央行購金潮以及市場對(duì)特朗普干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂的多重支撐。

然而，當(dāng)前宏觀環(huán)境已顯著惡化。據(jù)彭博報(bào)道，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Briggs預(yù)計(jì)，能源價(jià)格上漲將在未來一年內(nèi)拖累全球GDP下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，并推升整體通脹0.5至0.6個(gè)百分點(diǎn)。滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，令央行政策空間受到嚴(yán)重壓縮。

高盛分析師Chris Hussey指出，霍爾木茲海峽封鎖已進(jìn)入第四周，快速解決沖突的希望正在消退。若戰(zhàn)事持續(xù)，油價(jià)高企的時(shí)間越長，股票和債券市場"看穿短期痛苦"的敘事就越難以為繼，全球資產(chǎn)的脆弱性將進(jìn)一步暴露。

對(duì)于黃金而言，實(shí)際利率走勢將是關(guān)鍵變量。若戰(zhàn)事拖延、通脹預(yù)期持續(xù)升溫，美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑愈發(fā)清晰，黃金的壓力或?qū)⒀永m(xù)；而一旦地緣局勢出現(xiàn)緩和信號(hào)，被壓制的避險(xiǎn)需求能否重新釋放，仍是市場最大的懸念。