財(cái)聯(lián)社3月22日訊（記者 封其娟）還剩2個(gè)交易日，2025年度主動(dòng)權(quán)益“虧損王”鑫元消費(fèi)甄選，將大概率觸發(fā)發(fā)起式產(chǎn)品合同終止情形并進(jìn)入清算程序，結(jié)局已無(wú)太大懸念。

今年2月，鑫元消費(fèi)甄選已發(fā)布公告暫停申購(gòu)、定投及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，3月以來(lái)也已兩度發(fā)布清盤(pán)預(yù)警。公告指出，截至3月24日，這只發(fā)起式產(chǎn)品若規(guī)模仍低于2億元，無(wú)需召開(kāi)持有人大會(huì)，基金合同終止且不得延續(xù)。

截至去年年末，鑫元消費(fèi)甄選A、C類(lèi)份額的合并規(guī)模為0.39億元，距離發(fā)起式2億元的“生死線(xiàn)”還差1.61億元。盡管去年四季度規(guī)模環(huán)比增超三成，但0.1億元的絕對(duì)增量無(wú)力扭轉(zhuǎn)大局。

自成立以來(lái)，該產(chǎn)品規(guī)模始終在低位徘徊，從未真正建立起可持續(xù)的運(yùn)作基礎(chǔ)。與此同時(shí)，作為初期主要持有人的機(jī)構(gòu)資金正加速撤離，機(jī)構(gòu)持有比例在2025年上半年驟降，徹底失去規(guī)模支撐。

實(shí)際上，該產(chǎn)品已陷入規(guī)模、業(yè)績(jī)“雙殺”困境，最新單位凈值已跌至0.4559元。

規(guī)模先天不足之外，最終令這只消費(fèi)主題基金陷入清盤(pán)危機(jī)的是：極致的行業(yè)押注與頻繁轉(zhuǎn)向、激進(jìn)的換股節(jié)奏、基金經(jīng)理頻繁更迭導(dǎo)致投研體系斷裂等多重因素共同作用的結(jié)果。

而放眼全市場(chǎng)，據(jù)choice數(shù)據(jù)，2023年成立的發(fā)起式產(chǎn)品（僅統(tǒng)計(jì)主代碼）共計(jì)381只，其中335只產(chǎn)品于3月22日后成立。截至去年年末，合并規(guī)模已低于2億元的產(chǎn)品共計(jì)82只，其中也不乏消費(fèi)、新材料、高端制造等行業(yè)主題基金。

高頻押注、行業(yè)輪跳的“賭徒式”操作

鑫元消費(fèi)甄選成立于2023年3月24日，成立初期規(guī)模僅0.1億元，運(yùn)行3年規(guī)模也未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)。另外，在2025年之前，鑫元消費(fèi)甄選A的機(jī)構(gòu)持有比例均在95%以上，但這一比例在2025年年中驟降至42.94%。

而資金撤離與業(yè)績(jī)虧損直接相關(guān)。2025年四季報(bào)披露，鑫元消費(fèi)甄選A、C類(lèi)份額自成立以來(lái)分別虧損49.37%、49.97%，分別跑輸基準(zhǔn)46.02%、46.62%。游戲板塊在去年四季度出現(xiàn)了較大回撤，該產(chǎn)品仍對(duì)部分游戲個(gè)股進(jìn)行加倉(cāng)，進(jìn)一步提高了游戲行業(yè)的配置占比和集中度。

截至去年年末，鑫元消費(fèi)甄選十大重倉(cāng)股依次為：騰訊控股、愷英網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、三七互娛、萬(wàn)辰集團(tuán)、家聯(lián)科技、吉比特、神州泰岳。據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，按照申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)劃分，這十大重倉(cāng)股中，游戲股占據(jù)七席。

去年三季度末，該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股中，游戲股已占據(jù)一半席位。

實(shí)際上，該產(chǎn)品自成立起便呈現(xiàn)極致激進(jìn)的押注式操作。自2023年二季度，鑫元消費(fèi)甄選便開(kāi)啟了重倉(cāng)押注模式。當(dāng)年二季度末十大重倉(cāng)股中有6只醫(yī)藥股，三季度末進(jìn)一步加碼至9只，四季度末十大重倉(cāng)股中仍有8只醫(yī)藥股。

進(jìn)入2024年，鑫元消費(fèi)甄選的重倉(cāng)行業(yè)開(kāi)始高頻切換。一季度末十大重倉(cāng)股中醫(yī)藥股有9只；二季度風(fēng)格驟變，十大重倉(cāng)股中汽車(chē)股有6只；三季度末重倉(cāng)行業(yè)相對(duì)多元化，直至四季度末十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)了6只傳媒股。

伴隨重倉(cāng)行業(yè)的大幅調(diào)整，鑫元消費(fèi)甄選前十大重倉(cāng)個(gè)股也呈現(xiàn)較高頻率、大比例更迭的換股節(jié)奏。

以2025年而言，鑫元消費(fèi)甄選十大重倉(cāng)股二季度全部更換，三、四季度分別更換了7只、4只；2024年各個(gè)季度都更換9只重倉(cāng)股，均僅將天馬科技作為唯一留存?zhèn)€股。同樣的，2023年三季度、四季度均更換9只重倉(cāng)股，也均堅(jiān)定重倉(cāng)天馬科技。

值得警惕的是，ST華通在去年三季度新進(jìn)鑫元消費(fèi)甄選十大重倉(cāng)股行列。該產(chǎn)品曾在2024年11月因年報(bào)存在虛假記載等財(cái)務(wù)違規(guī)行為被實(shí)施ST風(fēng)險(xiǎn)警示。去年四季度重倉(cāng)的三七互娛也在報(bào)告期內(nèi)遭交易所公開(kāi)譴責(zé)。

而調(diào)倉(cāng)風(fēng)格激進(jìn)的背后，與該產(chǎn)品成立不到3年已經(jīng)歷3任基金經(jīng)理的人事變動(dòng)不無(wú)關(guān)系，頻繁的人事變動(dòng)導(dǎo)致投資策略缺乏連續(xù)性。另外，該產(chǎn)品是現(xiàn)任基金經(jīng)理姚啟璠首只參管產(chǎn)品，投資經(jīng)驗(yàn)也才剛滿(mǎn)半年。

發(fā)起式產(chǎn)品接連清盤(pán)，權(quán)益產(chǎn)品該如何布局？

對(duì)于鑫元基金而言，旗下發(fā)起式行業(yè)主題基金未能通過(guò)三年存續(xù)考核已非個(gè)例。

去年1月19日，鑫元健康產(chǎn)業(yè)進(jìn)入清算程序。截至1月18日，這只發(fā)起式產(chǎn)品的合并規(guī)模僅0.13億元，不僅未達(dá)到三年2億元的考核目標(biāo)，甚至較成立初期0.37億元的規(guī)模，縮水超六成。

該產(chǎn)品機(jī)構(gòu)持有比例長(zhǎng)期偏高，截至2024年年末，機(jī)構(gòu)持有比例仍有90.13%。2024年四季報(bào)指出，該產(chǎn)品成立以來(lái)虧超18%，但已跑贏基準(zhǔn)超7%，清盤(pán)前單位凈值已跌至0.7756元。

鑫元基金成立于2013年8月，成立已超12年半，期間規(guī)模不斷增長(zhǎng)、排名也在不斷攀升。

據(jù)wind統(tǒng)計(jì)的近10年數(shù)據(jù)，鑫元基金在管總規(guī)模在2022年三季度末首次突破千億大關(guān)，以1088.8億元的總規(guī)模在192家持牌機(jī)構(gòu)中位列第50位。不到2年，鑫元基金在管總規(guī)模又突破2000億元大關(guān)，行業(yè)排名挺進(jìn)前40名，并持續(xù)保持至今。

截至去年年末，鑫元基金在管總規(guī)模為2470.42億元，在167家持牌公募機(jī)構(gòu)中排在第36名。除去FOF等產(chǎn)品，其中固收基金、權(quán)益基金的規(guī)模分別為2388.9億元、77.07億元，規(guī)模占比依次為96.7%、3.12%。

可以看到，鑫元基金也未能擺脫銀行系公募“固收強(qiáng)、權(quán)益弱”的偏科問(wèn)題。

據(jù)choice統(tǒng)計(jì)，鑫元基金目前存量產(chǎn)品共計(jì)101只，其中債券基金、混合基金、股票基金、FOF、貨幣基金分別有57只、25只、12只、5只、2只。

今年以來(lái)，鑫元基金新成立基金共計(jì)5只。按照choice三級(jí)分類(lèi)，其中，鑫元景氣睿選、鑫元悅鑫添益?zhèn)?、鑫元摯?80天債券，分別是偏股混合基金、二級(jí)債基、一級(jí)債基；另外2只均為發(fā)起式產(chǎn)品，即鑫元鑫銳量化選股、鑫元鑫選多元穩(wěn)進(jìn)配置3個(gè)月（FOF），分別為混合基金和FOF產(chǎn)品。

2025年，鑫元基金新成立19只產(chǎn)品，其中債基產(chǎn)品只有2只，其余均為權(quán)益類(lèi)基金?？此茩?quán)益類(lèi)新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量不算少，但結(jié)合存量產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與實(shí)際規(guī)模貢獻(xiàn)來(lái)看，公司權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的新發(fā)力度仍顯不足，且未能形成有影響力的權(quán)益產(chǎn)品矩陣。

值得注意的是，上述19只產(chǎn)品中，發(fā)起式產(chǎn)品共計(jì)8只。通過(guò)發(fā)起式快速推進(jìn)產(chǎn)品布局已經(jīng)是常見(jiàn)方式，若新產(chǎn)品不能同步建立起可持續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和規(guī)模增長(zhǎng)能力，也只是“試錯(cuò)品”，難逃清盤(pán)命運(yùn)。