出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | 視覺(jué)中國(guó)

中東沖突之后，戰(zhàn)爭(zhēng)走向已經(jīng)徹底脫離“速戰(zhàn)速?zèng)Q”的預(yù)期，演變成了一場(chǎng)看不見(jiàn)盡頭的拉鋸戰(zhàn)。

布倫特原油的價(jià)格再次突破了100美元。戰(zhàn)場(chǎng)雖在中東，但油價(jià)飆升是戰(zhàn)爭(zhēng)直接導(dǎo)致的“隱形稅負(fù)”，分?jǐn)偟饺颉ｉL(zhǎng)此以往，美國(guó)普通民眾也將意識(shí)到正在為總統(tǒng)的決策買(mǎi)單。

油價(jià)，直接關(guān)乎特朗普中期競(jìng)選支持率，更關(guān)乎美元霸權(quán)的“根基”。此外，歐洲、日韓等盟友因能源成本飆升對(duì)美不滿(mǎn)，合作意愿下降，美國(guó)聯(lián)盟體系弱化。

與此同時(shí)，金融市場(chǎng)又遭到一輪血洗，東亞股市大跌，美股、A股紛紛走弱。

可以預(yù)見(jiàn)的是，一場(chǎng)關(guān)于全球資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的大重估，正隨著霍爾木茲海峽的波濤悄然拉開(kāi)序幕。而這個(gè)核心因素，就是油價(jià)。

一、 壓不住的油價(jià)

壓低油價(jià)，是特朗普政府不得不做的一件事情。

3月11日美國(guó)能源部宣布，120天內(nèi)釋放1.72億桶SPR，為歷史最大單次釋放之一。

3月14日，美國(guó)內(nèi)政部長(zhǎng)道格·伯古姆表示，特朗普政府曾討論過(guò)通過(guò)石油期貨市場(chǎng)交易來(lái)遏制伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)期間飆升的原油價(jià)格。

不久后，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特同時(shí)強(qiáng)調(diào)，美國(guó)政府尚未介入能源合約市場(chǎng)，并表示通脹預(yù)期目前依然"錨定良好"。

即便如此，華爾街開(kāi)始懷疑，特朗普可能成立了一個(gè)“油價(jià)控制團(tuán)隊(duì)”，定點(diǎn)打壓油價(jià)。

據(jù)華爾街情報(bào)圈統(tǒng)計(jì)，00:00（午夜）、02:00左右、04:00左右、06:00左右、08:00左右（每隔兩小時(shí)就來(lái)一次），油價(jià)突然反向下跌，而且沒(méi)有對(duì)應(yīng)新聞，這樣的走勢(shì)高度可疑。

然而，靠釋放庫(kù)存和金融操縱，無(wú)法治本。油價(jià)真正的命門(mén)，仍在霍爾木茲海峽。

為了打通這個(gè)“世界油閥”，特朗普宣布美軍將為海峽內(nèi)的油輪提供護(hù)航，并邀請(qǐng)盟友共同護(hù)航。

不過(guò)，至今為止，還沒(méi)有一個(gè)國(guó)家給出正式的派艦承諾。

翻看歷史，美軍在這一海域的護(hù)航史也是“血淚史”。80年代兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)期間，美軍護(hù)送科威特油輪，1988年，美軍“羅伯茨”號(hào)護(hù)衛(wèi)艦也在這里被炸得艦體嚴(yán)重?fù)p毀。

再加上，霍爾木茲海峽最窄處不到40公里，近岸水深普遍不足25米，淺水區(qū)會(huì)極大限制聲吶和機(jī)動(dòng)能力，美軍艦很難發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

單純從軍事護(hù)航的角度來(lái)看，油輪未必能夠安全通行。

目前來(lái)看，妙投認(rèn)為，美軍難以?shī)Z得霍爾木茲海峽的控制權(quán)，軍事護(hù)航也不是長(zhǎng)久之計(jì)。除非停戰(zhàn)，否則油價(jià)很難被壓制住。

二、 美元霸權(quán)的“最后防線”開(kāi)始瓦解

油價(jià)，已經(jīng)不是單純的能源問(wèn)題，而是美元霸權(quán)在能源領(lǐng)域的最后防線。

如果美國(guó)失去對(duì)油價(jià)的影響力，石油美元的根基將真正動(dòng)搖。

要知道，石油美元體系的核心交易是，美國(guó)提供軍事保護(hù)，沙特確保石油交易用美元計(jì)價(jià)，并將賺到的錢(qián)回流買(mǎi)入美債。

“石油—美元—美債”，也是一個(gè)財(cái)富收割閉環(huán)。

一旦霍爾木茲海峽繼續(xù)被伊朗控制，說(shuō)明美國(guó)提供軍事保護(hù)能力的不足，沙特為何還要用美元，還要買(mǎi)美債的信心也要開(kāi)始動(dòng)搖。

倘若，沙特停用美元和不買(mǎi)美債，是對(duì)美元霸權(quán)及經(jīng)濟(jì)體系的核打擊，這比伊朗的核設(shè)施還要厲害。

目前，沙特及中東主權(quán)基金是美債的重要買(mǎi)家。如果中東資本撤離，誰(shuí)來(lái)接盤(pán)？

如果沒(méi)人接盤(pán)，美債收益率將徹底失控。這意味著美國(guó)政府的融資成本激增，利息支出甚至可能吞噬掉全部財(cái)政收入。到那時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)只能開(kāi)足馬力印鈔還債，惡性通脹將席卷美國(guó)。

這帶來(lái)的連鎖反應(yīng)將是毀滅性的：美元大幅貶值，全球資本恐慌性撤出美國(guó)，美股、債市、樓市同時(shí)崩盤(pán)。那將是一場(chǎng)系統(tǒng)性的金融危機(jī)。

當(dāng)然，這只是極端情況。

妙投認(rèn)為，更可能的路徑是漸進(jìn)式去美元化，石油貿(mào)易多元化。沙特不放棄美元結(jié)算主導(dǎo)地位，逐步提升非美元結(jié)算占比，比如：以人民幣結(jié)算等。

伊朗已經(jīng)公開(kāi)表示，正在考慮允許部分運(yùn)油輪通過(guò)海峽，前提是貨物必須以人民幣交易。

當(dāng)石油貿(mào)易開(kāi)始多元化，海灣國(guó)家的石油收入流向不再是華爾街。這種“溫水煮青蛙”的過(guò)程，正讓美元國(guó)債逐步失去最重要的流動(dòng)性支撐。

此時(shí)，特朗普現(xiàn)在面臨進(jìn)退兩難：

一方面，繼續(xù)打下去，美國(guó)拿不下伊朗，高油價(jià)會(huì)像毒藥一樣侵蝕美國(guó)中產(chǎn)的錢(qián)包，中期選舉大概率會(huì)輸?shù)魢?guó)會(huì)控制權(quán)；

另一方面，撤出來(lái)，美國(guó)失去對(duì)中東的掌控，美元霸權(quán)開(kāi)始瓦解，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨長(zhǎng)期反噬。

高估了自己與盟友，低估了伊朗，特朗普上演了一場(chǎng)“引火燒身”的好戲。

而這次，能源危機(jī)也給資本指明了新的方向，全球資產(chǎn)也將被重新定價(jià)。

三、 資產(chǎn)重估

在這個(gè)大變局下，舊的投資邏輯正在失效。

妙投認(rèn)為，人民幣資產(chǎn)將迎來(lái)溢價(jià)時(shí)代。

這是最關(guān)鍵的重估邏輯。

過(guò)去，美元和美債是全球資產(chǎn)定價(jià)的“錨”。美聯(lián)儲(chǔ)加息，全球資本回流美國(guó)。但現(xiàn)在，當(dāng)資金發(fā)現(xiàn)配置美國(guó)不再絕對(duì)安全，且石油開(kāi)始與人民幣掛鉤，全球資本的配置結(jié)構(gòu)就開(kāi)始多元化。

也就是說(shuō)，外資拿到人民幣，便會(huì)考慮流入中國(guó)資產(chǎn)。

據(jù)港媒報(bào)道，近期中東地區(qū)客戶(hù)對(duì)港股、債市、家族辦公室的查詢(xún)量環(huán)比激增超過(guò)50%。從港股、債券、保險(xiǎn)產(chǎn)品，再到在香港設(shè)立家族辦公室，中東土豪們問(wèn)得很細(xì)。

這間接說(shuō)明，中東主權(quán)財(cái)富基金正在加速尋找美元以外的“避風(fēng)港”。

倘若如此，港股、A股有望迎來(lái)新的增量資金，只要后續(xù)有政策繼續(xù)托底，基本面慢慢轉(zhuǎn)好，那么A股、港股也便有了繼續(xù)走牛的可能。

另一方面，霍爾木茲海峽控制著全球20%的原油消費(fèi)量。根據(jù)全球日均消費(fèi)1億桶測(cè)算，每天有2000萬(wàn)桶原油要從這里過(guò)。

最慘的是日本和韓國(guó)。日本、韓國(guó)對(duì)中東石油的依賴(lài)度分別超過(guò)95%、70%，這都得看霍爾木茲海峽控制者的臉色。

一旦伊朗成為霍爾木茲海峽控制者，推行“人民幣結(jié)算規(guī)則”，這些美國(guó)的“盟友”不得不面臨選擇，是否加入人民幣結(jié)算陣營(yíng)。若日、韓去美、俄、南美收購(gòu)石油，不僅要忍受高昂的成本，還要看著本國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑、匯率貶值。而外資會(huì)出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，減少對(duì)該國(guó)的投資，甚至出現(xiàn)資本外流。歐洲各國(guó)，同樣面臨這種情形。

在這樣的趨勢(shì)下，妙投認(rèn)為，歐洲、日韓等不得不考慮，舊能源向新能源加速切換。

當(dāng)傳統(tǒng)能源變得昂貴且不穩(wěn)定，新能源就從“環(huán)保情懷”變成“生存剛需”。

比如：英國(guó)政府宣布4月1日起取消33項(xiàng)風(fēng)電組件進(jìn)口關(guān)稅，涵蓋電纜、葉片等核心部件。這給A股的風(fēng)電企業(yè)帶來(lái)了價(jià)值重估，不少A股的風(fēng)電企業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)了上漲。

此前，主流資本市場(chǎng)的投資邏輯主要在于AI敘事，并給AI等科技產(chǎn)業(yè)較高的溢價(jià)；而能源賽道被視為防御資產(chǎn)，屬于估值洼地。現(xiàn)今，各國(guó)以及資本市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)到能源安全的重要性，因避險(xiǎn)情緒升溫，資本市場(chǎng)也將重估能源資產(chǎn)的價(jià)值。

在石油等傳統(tǒng)能源被替代的趨勢(shì)下，風(fēng)能、光伏、核能等清潔能源，仍可作為投資者長(zhǎng)期關(guān)注的賽道。

當(dāng)然，在停戰(zhàn)之前，油價(jià)依舊會(huì)高企或反復(fù)波動(dòng)，全球資本仍會(huì)將交易“通脹邏輯”，石油、化工等仍會(huì)被資金關(guān)注。

不過(guò)，妙投認(rèn)為，高油價(jià)何時(shí)結(jié)束我們無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)判，但戰(zhàn)局的天平開(kāi)始向伊朗傾斜，市場(chǎng)對(duì)美元的絕對(duì)信任也出現(xiàn)了邊際松動(dòng)，全球資金也在尋找新的配置方向。

在這一背景下，如果國(guó)內(nèi)政策繼續(xù)發(fā)力、基本面持續(xù)修復(fù)，人民幣資產(chǎn)有望成為這一輪配置中的潛在受益者。

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本文來(lái)自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4843553.html?f=wyxwapp