21世紀經(jīng)濟報道特約記者 龐華瑋3月23日，A股投資者原本寄望的3900點保衛(wèi)戰(zhàn)，成了3800點守衛(wèi)戰(zhàn)，幸運的是守住。

截至收盤，上證指數(shù)大跌3.63%，報3813.28點，盤中一度跌破3800點；深證成指跌3.76%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.49%。兩市近5200只個股下跌。

更扎心的是，當天的成交額放大到了2.45萬億元，比上個交易日多了1400多億。放量大跌，意味著什么？恐慌盤、止損盤蜂擁而出，有人為止損割肉。

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的多家投資機構認為，對于投資者而言，此刻既不宜盲目恐慌殺跌，也不應輕易接飛刀。

一位私募CEO建議，耐心等待市場下跌出清之后，再去尋找那些估值低于基本面、出清徹底、增長清晰、分紅回購高的標的，才是穿越迷霧、迎接下一輪反彈的明智之舉。

而一位公募投資人則提醒，“不要著急抄底，量化多殺多還沒結束，尤其是科技股還沒補跌到位，盡管近一兩日估計有機會反彈一下，不過這個點位做反彈很危險。”

誰在砸盤？中東那顆“雷”炸了！

3月23日這鍋，還真不能甩給內(nèi)資，真正的“總導演”在萬里之外的中東。

一位私募機構CEO直言不諱：“市場終于醒悟過來了，地緣沖突不會很快結束，大概率要拖成一場中期甚至長期的消耗戰(zhàn)。”他提到的焦點，就是霍爾木茲海峽——全球能源的“咽喉要道”。一旦長期被掐住，原油供應受限的時間會遠超預期。

結果就是，布倫特原油在100美元上方待了許久，截至記者發(fā)稿，已經(jīng)躥到了109美元。油價一飆，通脹預期就跟著起飛，美聯(lián)儲降息的美夢可能破碎，加息預期起來，市場甚至開始交易“滯脹”這個悲觀的劇本。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍指出，石油價格上漲推高通脹預期，美聯(lián)儲不得不推遲降息步伐，這對其他資產(chǎn)價格造成了巨大沖擊。

受此影響，全球風險資產(chǎn)哀鴻遍野：日經(jīng)225指數(shù)大跌3.48%，韓國綜指更是重挫6.49%并觸發(fā)熔斷，美股期貨也持續(xù)走低。

排排網(wǎng)財富研究員張鵬遠的分析直接點出了四大“元兇”：

一是地緣風險全面失控，局勢超預期惡化，從“短期沖突”變成了“長期戰(zhàn)爭”，油價高位成了共識；

二是滯脹恐慌升溫，油價推高通脹，經(jīng)濟又可能放緩，全球風險資產(chǎn)估值集體被“殺”；

三是美聯(lián)儲“補刀”，3月議息會議態(tài)度偏鷹，市場對降息的預期大幅降溫，甚至有人開始賭“今年不降息甚至加息”，美債收益率一漲，A股科技和中小盤就遭殃；

四是內(nèi)部“多殺多”，季末部分機構在考核約束下調(diào)倉，加上前期AI、半導體等高位賽道漲太多，資金集中減倉鎖定收益。更可怕的是，部分固收+產(chǎn)品凈值回撤引發(fā)贖回，形成了“贖回—減倉—下跌”的負反饋循環(huán)。

國家隊出手了嗎？流動性危機會來嗎？

3月23日A股的板塊表現(xiàn)，簡直是“冰火兩重天”。

煤炭、油氣板塊是唯二的“火”。受益于油價高位，資源品成了市場僅存的避風港。云煤能源、遼寧能源強勢漲停，成了萬綠叢中那一點點紅。邏輯很簡單——沖突不停，油價不落，煤炭作為替代能源，也跟著吃肉。

其余皆是“冰”。 最慘的要數(shù)黃金，這個“避險之王”，現(xiàn)在卻成了“風險資產(chǎn)”。國際金價連續(xù)暴跌，盤中一度跌近4100美元，赤峰黃金、四川黃金雙雙跌停。投資圈調(diào)侃，這是中東土豪為了補其他資產(chǎn)的虧損，被迫賣黃金籌現(xiàn)金。

張鵬遠認為，貴金屬與基本金屬的大幅波動，說明傳統(tǒng)避險邏輯已經(jīng)失效，資金只剩下一個去處——抱團能源與高股息。

在惶恐的市場里，投資者最關心的就兩個問題。

第一，國家隊出手了嗎？

盡管3月23日，A股市場整體大幅回調(diào)，值得注意的是，臨近尾盤，滬深300ETF華泰柏瑞(510300)，中證500ETF南方(510500)，上證50ETF華夏(510050)，中證1000ETF南方(512100)等龍頭寬基ETF均出現(xiàn)明顯買盤。其中，滬深300ETF華泰柏瑞(510300)成交額近68億元，為近1個多月以來新高；上證50ETF華夏(510050)成交額突破40億元，較前一交易日增加超10億元。但這更多被市場解讀為部分資金的試探性買入。

根據(jù)一位私募機構人士的觀察，“2026年1月上中旬A股升溫時國家隊賣出較大A股倉位，目前還沒看到明顯的ETF買入跡象，當前跌幅不足以吸引其大規(guī)模入場。”

第二，會不會發(fā)生流動性危機？這已成為市場最擔憂的“灰犀牛”。

近期市場持續(xù)下跌，有人估計目前已到了部分含權債基的止損線，可能出現(xiàn)一批產(chǎn)品止損賣出。

一位私募人士發(fā)出警告：“帶血籌碼、被迫賣出的概率目前在一些中小盤以及金屬、硬科技追漲等行業(yè)已經(jīng)提升到50%以上。這周可能觸及部分含權債基的止損線。”他建議投資者“嚴格回避，降低倉位，等待出清再買入”。

格上基金研究員畢夢姌也提醒，當前市場流動性分層加劇，需要規(guī)避高位題材、高波動微盤股，防范流動性風險。

張鵬遠也提醒，當前市場正處于沖擊消化階段，高波動可能延續(xù)。前期漲幅過大的成長板塊，面臨估值與資金的雙重壓力。策略上，更適合利用反彈做結構優(yōu)化，而不是盲目追漲或恐慌殺跌。

等待“出清”，撿“黃金坑”

“什么時候市場見底？”這是所有人心里的疑問。

綜合來看，市場底部的形成需要兩大信號：一是中東局勢緩和，油價熄火；二是恐慌盤徹底出清，成交量萎縮。

記者從機構人士處得到的建議是，短期內(nèi)，別亂動。

張鵬遠給出了明確的短期觀測指標：縮量企穩(wěn)、漲跌家數(shù)修復、北向連續(xù)回流，這三個信號出現(xiàn)之前，最好管住手。此外，中東局勢、油價走勢、美聯(lián)儲政策預期則是決定反彈力度的外部核心變量。

張鵬遠認為，A股的基本面并未出現(xiàn)系統(tǒng)性惡化。短期市場或仍以震蕩消化為主，但隨著情緒逐步修復，結構性機會終將圍繞低估值防御資產(chǎn)與優(yōu)質(zhì)成長資產(chǎn)展開。

畢夢姌也建議，當前倉位控制在3-5成，保留現(xiàn)金，等待確定性機會。

上述私募CEO的策略更直接：“耐心等待下跌出清，然后，去尋找那些估值低于基本面、出清徹底、增長清晰、分紅回購高的標的。” 他認為，一旦恐慌散去，這些被錯殺的資產(chǎn)將迎來巨大反彈。

而中期，要瞄準“錯殺”與“真成長”。

機構人士的看法是，從中期看，配置方向可以圍繞“防御+確定性+調(diào)整后的成長”展開。

首先，壓艙石的是“高股息+能源”。張鵬遠指出，電力、公用事業(yè)等方向憑借穩(wěn)定現(xiàn)金流與分紅優(yōu)勢，是底倉資金的避風港。

其次，進攻矛是“AI與資源品”。

北京格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興認為，AI和資源品仍是今年的主線，近期調(diào)整正是分批布局的機會。

民生加銀基金則點明了AI的新邏輯：從算力向“存力+算力+電力”延伸，AI數(shù)據(jù)中心帶來的巨大電力需求，將帶動電網(wǎng)及電力設備需求增長。

正如金信基金所言，目前市場可能正在消化外部環(huán)境變化帶來的短期沖擊，短期走勢或面臨一定壓力，但中長期向好的基礎并未改變。

“從投資的角度來看，建議投資者在正視短期波動風險的同時，保持對市場中長期發(fā)展的信心。從投資方向上來看，建議采取‘高股息防御板塊 + 科技成長板塊’的啞鈴型配置?！苯鹦呕鸾ㄗh。

平安基金建議，重點關注三條主線：科技成長板塊（包括算力基礎設施、半導體、高端制造等方向）、高股息資產(chǎn)、資源品（上游能源與大宗商品板塊）。