提起騰訊，想必各位腦海里最先浮現(xiàn)的都是它的傳統(tǒng)藝能：社交、游戲和鈔能力。

也許是跟大家刻板印象有關(guān)，再加上剛經(jīng)歷了春節(jié)期間元寶紅包，這幾天自打出了 Openclaw 開(kāi)發(fā)者光速變臉的事，更是加深了大家對(duì)騰子的鈔能力標(biāo)簽。

Peter：看人真準(zhǔn)～

就在3月18日，騰訊發(fā)了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，不出意料，騰子又又又賺錢了。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，一方面是游戲基本盤穩(wěn)如老狗，甚至還在繼續(xù)狂飆；而另一方面，這財(cái)報(bào)字里行間可以說(shuō)是在大喊：我們的 AI 也賺錢啦?。。?/p>

先說(shuō)總數(shù)，騰訊去年的營(yíng)收還是相當(dāng)穩(wěn)的，全年?duì)I收7518億，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從36%繼續(xù)抬升到37%，利潤(rùn)增速（17%）比收入增速（14%）還要高一點(diǎn)。

換句話說(shuō)，騰訊賺同樣的錢，花的成本更少了。

不過(guò)這倒不是因?yàn)榻敌讲脝T啥的，投行Bernstein分析師在今年2月就判斷說(shuō)：騰訊持續(xù)通過(guò)游戲和廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的回報(bào)。

具體來(lái)看，先說(shuō)游戲這個(gè)騰訊基本盤吧，2025年全年，騰訊游戲業(yè)務(wù)總收入達(dá)到了2416億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)22%。

這里面本土市場(chǎng)全年收入1642億元，上漲了18%。除了《王者榮耀》、《和平精英》這些國(guó)民游戲，新爆款《三角洲行動(dòng)》以及《無(wú)畏契約》系列（端游+手游）還有《鳴潮》帶來(lái)的拉動(dòng)也相當(dāng)明顯。

到了Q4單季，本土游戲收入依然達(dá)到382億，漲了15%。

而在國(guó)際市場(chǎng)，2025年的騰訊在國(guó)際市場(chǎng)游戲更是創(chuàng)下歷史新高，年收入首次超越100億美元大關(guān)。

這里面Q4單季更是拿下了211億元，同比暴漲32%！除了長(zhǎng)青樹(shù)《PUBG MOBILE》之外，騰訊還單獨(dú)點(diǎn)名《鳴潮》的貢獻(xiàn)功不可沒(méi)，可見(jiàn)《鳴潮》在海外確實(shí)火。

一句話，在現(xiàn)有的游戲賽道里，騰訊的護(hù)城河依然深不見(jiàn)底。

游戲基本盤強(qiáng)悍，也直接促成了騰訊AI的最佳落地場(chǎng)景。

事實(shí)上人家財(cái)報(bào)里也明里暗里寫了，即便扣除了純粹因?yàn)?AI 投資賺的錢，像游戲這些基本業(yè)務(wù)里，AI 的賦能也很重要。

相比大多數(shù)游戲公司還在用 AI 給美少女畫(huà)立繪的時(shí)候，騰訊其實(shí)在游戲里已經(jīng)深度用上了。很多還沒(méi)上線的游戲 AI 量其實(shí)很高，游戲研發(fā)成本也對(duì)應(yīng)降了不少。

比方說(shuō)《異人之下》，以前需要請(qǐng)武術(shù)教練、動(dòng)捕演員來(lái)做的鏡頭，現(xiàn)在魔方工作室靠實(shí)時(shí)AI武術(shù)動(dòng)作生成技術(shù)，把訓(xùn)練時(shí)間減少到了分鐘級(jí)，武術(shù)動(dòng)作品質(zhì)也提高了。

而在《洛克王國(guó)：世界》里，騰訊的MagicDawn團(tuán)隊(duì)利用AI，在移動(dòng)端頁(yè)實(shí)現(xiàn)了高性能的全局光照。

在研發(fā)之外，騰訊當(dāng)家的游戲里也少不了AI參與。

估計(jì)很多玩家都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，有時(shí)候你的隊(duì)友真的就不像個(gè)真人。

沒(méi)說(shuō)農(nóng)藥哈，咱這里說(shuō)的是和平精英。。。這和平精英的AI隊(duì)友說(shuō)是累計(jì)體驗(yàn)用戶1.1億，日活的峰值能達(dá)到1770萬(wàn)，差不多每天幾百上千萬(wàn)個(gè)AI在參與對(duì)局。

但這還不是以前那種原地轉(zhuǎn)圈、開(kāi)槍描邊的弱智，而是純偽人，能跟你開(kāi)麥語(yǔ)音聊天、還能跟你戰(zhàn)術(shù)配合的吃雞兄弟。玩家跟AI隊(duì)友單局平均能聊70輪消息，麥克風(fēng)開(kāi)啟率高達(dá)75%。

除了游戲之外，騰訊的 B 端商業(yè)在財(cái)報(bào)里也同樣相當(dāng)強(qiáng)勁。

在2025年互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤整體增速只有10%的大背景下，騰訊的營(yíng)銷服務(wù)（廣告）收入達(dá)到了1450億元，同比暴漲19%。

這背后其實(shí)是騰訊稍微松了把手。

由于騰訊以前在朋友圈、視頻號(hào)里的廣告加載一直低于抖音和快手，現(xiàn)在屬于是稍微釋放了一點(diǎn)廣告庫(kù)存，就帶來(lái)如此夸張的增收。

除了增加廣告位，財(cái)報(bào)和演示材料都提到，騰訊靠升級(jí)廣告技術(shù)的基礎(chǔ)模型，推出了“AIM+自動(dòng)化投放方案”，靠這些AI應(yīng)用才帶動(dòng)了增長(zhǎng)。

而在騰訊云這邊，全年金融科技及企業(yè)服務(wù)收入 2294 億元，同比增長(zhǎng) 8%，表面上看似乎不算特別炸裂，但是Q4 單季同比就增長(zhǎng)了22%，2024年才剛剛盈虧平衡的騰訊云，2025年直接干出了50億的調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

這么一想，大家原來(lái)對(duì)騰訊的刻板印象是不是有點(diǎn)松動(dòng)了。。。

咱都還在琢磨騰訊為啥不下場(chǎng)搓模型，結(jié)果這波財(cái)報(bào)里的意思，它是想讓現(xiàn)有產(chǎn)品的底層AI化。

相比大模型，騰訊最大的優(yōu)勢(shì)是它的生態(tài)，它不需要從零開(kāi)始獲客，只需要低頭看一眼手里14.18億月活的微信就行了。

這就好比別人把AI當(dāng)一盤大菜來(lái)做，騰訊則是把AI當(dāng)味精灑。所以元寶直接在微信群發(fā)紅包，月活就破1億了，你別管留存咋樣，你就說(shuō)多不多就完了。

你們以為我不懂a(chǎn)i是第一層，而你們看到這點(diǎn)是第二層，但其實(shí)勞資在第五層……

不過(guò)，畢竟財(cái)報(bào)是要給投資人看的，咱們也得客觀盤盤，不能全順著財(cái)報(bào)吹。

騰訊這套實(shí)用主義打法，其實(shí)也是帶著幾分無(wú)奈和隱患的。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，騰訊管理層坦白說(shuō)：2025年的資本開(kāi)支達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的792億，但這也受限于AI芯片的可獲得性。

翻譯一下：老子賬上有的是錢，但是老子買不到高端顯卡！

既然買不到頂級(jí)算力，那就只能好鋼用在刀刃上。所以騰訊 2025 年的打法才顯得尤其務(wù)實(shí)。

先把有限的算力優(yōu)先投向廣告推薦、游戲提效、視頻號(hào)分發(fā)、云上 AI 工作負(fù)載這些能盡快聽(tīng)到金幣聲的地方，而不是去跟OpenAI拼一把。

另一方面，混元大模型，在各種權(quán)威盲測(cè)榜單（如LMSYS）中，確實(shí)長(zhǎng)期排在通義千問(wèn)、豆包、DeepSeek之后，騰訊依然在吃生態(tài)和渠道的老本。

但如果有一天，底層的智能水平出現(xiàn)了質(zhì)變，人和機(jī)器的交互方式被徹底顛覆，最強(qiáng)的底層模型才會(huì)通吃一切。

當(dāng)然，騰訊內(nèi)部也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，所以這次財(cái)報(bào)和外圍表態(tài)里，能明顯看到它正在補(bǔ)課。

官方材料提到，公司已經(jīng)升級(jí) AI 團(tuán)隊(duì)、引入頂級(jí) AI 人才、系統(tǒng)化提升基礎(chǔ)模型能力，并把新 AI 能力部署到元寶、微信等服務(wù)中；

騰訊云方面也對(duì)外表示，混元已支持騰訊內(nèi)部 900 多個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景提效，而騰訊內(nèi)部超 90% 工程師在使用 CodeBuddy，首席戰(zhàn)略官James Mitchell在電話會(huì)也說(shuō)：2026年收入增速可能會(huì)快于利潤(rùn)增速，因?yàn)锳I投入會(huì)顯著增加。

盡管元寶現(xiàn)在有重金挖來(lái)的前OpenAI研究員姚順雨等大佬坐鎮(zhèn)，但能不能快速做出來(lái)第一梯隊(duì)的模型，還有待觀察。

歸根結(jié)底，騰訊是一頭巨鯨。它坐擁14億人的微信生態(tài)、2416億的游戲帝國(guó)、1450億被AI重新調(diào)參的廣告系統(tǒng)，還有每天7億人活躍的小游戲盤子。

指望這樣一個(gè)龐然大物突然180度大掉頭，顯然是不現(xiàn)實(shí)的。

但從財(cái)報(bào)里我們也能讀出來(lái)，這個(gè)龐然大物不但沒(méi)有落后多少，反而用AI多賺了幾百個(gè)億的真金白銀。

而且，它已經(jīng)開(kāi)始要發(fā)力追趕了。