沉寂的消費(fèi)賽道，殺出超級(jí)IPO。

作者 |云帆

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

沉寂的消費(fèi)賽道，殺出超級(jí)IPO。

投資家網(wǎng)獲悉，近日波譎云詭的資本市場(chǎng)傳來(lái)大消息，消費(fèi)板塊炙手可熱的新晉乳業(yè)龍頭、A股市值154億元新希望乳業(yè)股份有限公司（下稱，新乳業(yè)）發(fā)布公告稱，“擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票，并在港交所上市?！比繇樌?，國(guó)內(nèi)將誕生首個(gè)“A+H”乳業(yè)公司。

新乳業(yè)成立于2006年，是“中國(guó)飼料大王”、新希望創(chuàng)始人劉永好的重要布局之一。2013年，劉永好“寶貝千金”、跟宗馥莉齊名的“二代”劉暢走向臺(tái)前，開(kāi)始全面接手“新希望系”的業(yè)務(wù)版圖。新乳業(yè)便是劉暢承接父輩的“二創(chuàng)”杰作。在這位“美女掌門(mén)人”的帶領(lǐng)下，新乳業(yè)自2019年A股上市后，持續(xù)通過(guò)并購(gòu)整合拿下福州澳牛、一只酸奶牛等明星項(xiàng)目。實(shí)現(xiàn)了局部地區(qū)向全國(guó)的品牌大跨越，其被譽(yù)為“中國(guó)乳業(yè)增長(zhǎng)最快的黑馬之一”。

2025年，新乳業(yè)以百億?營(yíng)收規(guī)模與“認(rèn)養(yǎng)一頭?！辈⒘兄袊?guó)乳業(yè)第八，穩(wěn)居第二梯隊(duì)頭部序列。資本市場(chǎng)，新乳業(yè)股價(jià)水漲船高，若以乳業(yè)公司排名計(jì)，是A股第三大乳業(yè)龍頭。如今，奔赴港股，劉暢有著新的打算，她要給新希望帶來(lái)“新希望”，向乳業(yè)第一梯隊(duì)進(jìn)軍。

一

2026年，消費(fèi)賽道又要活躍了。

年初至今，整個(gè)IPO市場(chǎng)基本聚焦在硬科技。新乳業(yè)此時(shí)計(jì)劃奔赴港股，無(wú)疑為資本市場(chǎng)的消費(fèi)板塊添了一把火。上次那一把火，還是“奶茶之王”蜜雪冰城拉動(dòng)的，讓港股、A股消費(fèi)大熱。2025年下半年，隨著港交所推出“科企專線”，主力目光由消費(fèi)轉(zhuǎn)向科技，進(jìn)入馬年，資本市場(chǎng)就更熱鬧了，受美伊大戰(zhàn)“突傳利好利空”影響，能源、科技輪番起舞。

唯有消費(fèi)處于估值低位。根據(jù)港股通數(shù)據(jù)顯示，費(fèi)指數(shù)市盈率僅?17.04倍，市凈率?2.91倍，處于近五年低位。2025年，港股在“三姐妹（蜜雪冰城、泡泡瑪特、老鋪黃金）”的激情下，有過(guò)高潮。按著港股“消費(fèi)+科技”輪動(dòng)的特點(diǎn)，新一波的消費(fèi)機(jī)遇可能快要來(lái)了。

提起新乳業(yè)，外界應(yīng)該不會(huì)陌生。這家公司雖不及伊利、蒙牛如雷貫耳，但也在中國(guó)乳業(yè)掀起過(guò)巨大波瀾。此次，新乳業(yè)沖刺港股IPO，形成“A+H”是業(yè)內(nèi)的一次壯舉。因?yàn)樵谛氯闃I(yè)之前，中國(guó)乳業(yè)沒(méi)有一家“A+H”公司，伊利、蒙牛在各自市場(chǎng)，持續(xù)造血、融資強(qiáng)勁。

當(dāng)然，在創(chuàng)投圈的VC/PE眼中，“乳業(yè)本身不是個(gè)好故事”。整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)殺到現(xiàn)在死傷無(wú)數(shù)，就跑出來(lái)“認(rèn)養(yǎng)一頭?！薄ⅰ昂?jiǎn)愛(ài)”、“樂(lè)純”三大品牌以及歷經(jīng)整合的君樂(lè)寶。除了這些已經(jīng)成型的新興力量，很少有VC/PE會(huì)投乳業(yè)，難點(diǎn)在于，“頭部格局格外穩(wěn)固”。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，乳業(yè)在消費(fèi)賽道的格局穩(wěn)定性遠(yuǎn)超奶茶、新式茶飲等乳制品飲料。伊利、蒙牛常年合計(jì)占有中國(guó)乳業(yè)約50%份額。新進(jìn)入者不單面臨價(jià)格戰(zhàn)壓力，還難以獲得商超、便利店等主流渠道入場(chǎng)券。長(zhǎng)久以來(lái)，其它乳業(yè)公司想生存，是做區(qū)域市場(chǎng)。

比如北京的三元，上海的光明。等時(shí)機(jī)成熟再慢慢向全國(guó)發(fā)力。但這對(duì)VC/PE來(lái)說(shuō)，就是不是個(gè)好的投資方向。艱難爆發(fā)或規(guī)?；男袠I(yè)，“永遠(yuǎn)”缺乏故事可講。不過(guò)，萬(wàn)事也“總有”例外。就像新乳業(yè)，在兩大巨頭高壓的市場(chǎng)，交出了一份遠(yuǎn)超行業(yè)平均值的業(yè)績(jī)答卷。

港股IPO前，新乳業(yè)發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收?112.33億元?，同比增長(zhǎng)5.33%。歸母凈利潤(rùn)?7.31億元，同比增長(zhǎng)35.98%。這或許給新乳業(yè)港股IPO增加了底氣。

二

另一部分底氣，來(lái)自劉永好之女“首富千金”劉暢。

在中國(guó)新一批“二代”掌權(quán)的公司里，劉暢是最受關(guān)注的兩位80后女掌門(mén)之一。第一個(gè)是，近年來(lái)屢上頭條的宗馥莉。相比宗馥莉的“高調(diào)”，劉暢較為“低調(diào)”。她在媒體面前出現(xiàn)的次數(shù)不多。她曾化名“李天媚”悄悄在新希望基層工作十年，竟無(wú)一人知道她是首富之女。

直到2013年，她才以真實(shí)姓名“劉暢”亮相公眾視野。對(duì)于劉暢，“中國(guó)飼料大王”、四川首富劉永好，極其偏愛(ài)，視為掌上明珠。他多次向外界夸贊女兒，“情商特別高，很拼搏很努力?！?/strong>而在一些公開(kāi)資料中，劉暢雖是首富之女，生來(lái)非錦衣玉食，勵(lì)志“傳奇”。

1980年，劉暢在四川出生，那個(gè)階段父親劉永好剛剛創(chuàng)業(yè)，窮的叮當(dāng)響，變賣(mài)家產(chǎn)籌資1000元成立育新良種場(chǎng)。劉暢14歲時(shí)，劉永好的養(yǎng)殖生意有所起色，他帶著兄弟們賺了人生第一桶金，自感知識(shí)很重要的他，把女兒送到了國(guó)外讀書(shū)。這條道路和多數(shù)二代沒(méi)有不同。

劉暢學(xué)成歸來(lái)，劉永好起初沒(méi)有想讓女兒接班的打算，他希望女兒能走出自己的人生。于是，劉暢像“普通人”一樣，打工、北漂。轉(zhuǎn)圜發(fā)生在2002年，劉永好“想女兒”了，想女兒來(lái)公司歷練，但也提出要求，“不能跟同事透露真實(shí)身份?！眲硠t以“李天媚”化名入職。

別家“二代”一般要去好的崗位或較好的工作環(huán)境。劉暢偏偏要選條件艱苦的工廠，隱姓埋名工作了近十年。席間，沒(méi)有人知道她究竟是誰(shuí)。劉永好這么做，是想得到客觀評(píng)價(jià)。他不想女兒變得不接地氣、養(yǎng)尊處優(yōu)。劉暢也很給力，由一個(gè)“打工妹”摸爬滾打到中層管理。

2011年，已中國(guó)養(yǎng)殖巨頭的新希望向外界拋出史詩(shī)級(jí)動(dòng)作，劉永好要大撒手，明確公開(kāi)劉暢為新希望未來(lái)接班人。這種直接明確接班人的情況，當(dāng)時(shí)并不常見(jiàn)。多數(shù)企業(yè)家，不會(huì)明確接班人。要嗎擔(dān)憂權(quán)利過(guò)早交接，人心不穩(wěn)。要嗎“看不上孩子，沒(méi)有能力接盤(pán)事業(yè)?！?/strong>

劉永好挺膽大，他給了劉暢實(shí)際權(quán)利。包括新希望旗下多個(gè)板塊的負(fù)責(zé)人、控股權(quán)。讓劉暢大顯身手。創(chuàng)投圈對(duì)劉暢印象深刻的原因是，她在父親“不懂”的領(lǐng)域頻繁重注。劉永好養(yǎng)殖起家，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)“一竅不通”，劉暢恰恰對(duì)新興產(chǎn)業(yè)“了如指掌”。她上位一件事是，入局資本，跟VC/PE處朋友。創(chuàng)投圈名氣較大的厚生投資、草根知本是其CVC平臺(tái)。

難以想象，劉暢和新希望透過(guò)CVC平臺(tái)，參投了超200起投融資事件，投出超30家明星公司。更牛的劉暢悄無(wú)聲息的投出了多個(gè)IPO，大熱的“零食之王”鳴鳴很忙，就是劉暢管理投資板塊的一大首筆。2026年1月，鳴鳴很忙港股敲鐘，為開(kāi)年最大零食IPO、量販零食第一股，目前市值約863億港元。“二代”干CVC的不少，能不能投資成功就是個(gè)問(wèn)號(hào)了。

三

公司管理方面，劉暢也很出眾。

新乳業(yè)就是劉暢主要操刀的作品。2006年，劉永好把新希望版圖瞄向乳業(yè)，取名新希望乳業(yè)。劉永好最開(kāi)始的想法就是，“等女兒崛起管理新公司”。如果是老業(yè)務(wù)，劉永好很難不會(huì)親力親為，他選了個(gè)極具挑戰(zhàn)道路，在兩大乳業(yè)巨頭江山穩(wěn)固的賽道，謀求破局之道。

準(zhǔn)確說(shuō)是，讓女兒破局。為了確保新乳業(yè)的獨(dú)立性，該公司被新希望剝離。劉暢接手時(shí)，一無(wú)所有。擅長(zhǎng)投資的她，用并購(gòu)、整合淌出來(lái)一條路。2019年，新乳業(yè)登陸A股后，又并購(gòu)、整合了福州澳牛、一只酸奶牛等項(xiàng)目。技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新層面，劉暢很敏銳，打造了?“24小時(shí)”鮮牛乳系列、“活潤(rùn)”低溫酸奶系列?等爆品。劉暢想給新乳業(yè)打造“差異化”路徑。

“差異化”路徑對(duì)應(yīng)著新故事。本來(lái)乳業(yè)不好講出新故事，劉暢能一腳踏入VC/PE，就表明，她對(duì)新事物的吸收速度極快，她了解資本偏好，清楚資本需要什么，她自己也是資本。?“24小時(shí)”鮮牛乳系列是，“中國(guó)首款以時(shí)間定義新鮮的鮮奶產(chǎn)品”結(jié)合了新型供應(yīng)鏈技術(shù)。

?“活潤(rùn)”低溫酸奶系列，位居酸奶銷量頭部。劉暢及團(tuán)隊(duì)還策劃了類似泡泡瑪特的聯(lián)名IP活動(dòng)，把乳業(yè)的故事講出新高度。2025年時(shí)，新乳業(yè)已是中國(guó)奶業(yè)第二梯隊(duì)的頭部公司，與新消費(fèi)乳業(yè)品牌“認(rèn)養(yǎng)一頭?！逼狡鹌阶?。別的行業(yè)第二梯隊(duì)或腰部或尾部或面臨困境。

乳業(yè)很特殊。消費(fèi)者對(duì)新品的接受程度很高，對(duì)健康追求更高。低溫奶算乳業(yè)“風(fēng)口”。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)QYResearch統(tǒng)計(jì)，2025年低溫乳制品市場(chǎng)規(guī)模約700億元。在液態(tài)奶整體銷量承壓的背景下，契合健康趨勢(shì)與風(fēng)口的低溫奶、功能性酸奶正處在結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)紅利期。

抓住風(fēng)口很關(guān)鍵。低溫乳制品不光是國(guó)內(nèi)乳業(yè)風(fēng)口，亦是全球最大風(fēng)口之一。根據(jù)百度文庫(kù)報(bào)告，?2025年，全球乳業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約1萬(wàn)億美元。其中，低溫乳制品增速達(dá)到驚人的25%，“遙遙領(lǐng)先”其它乳業(yè)賽道。劉暢想把新乳業(yè)推向港股，大概率是想借此“彎道超車(chē)”。

傳統(tǒng)乳制品，兩大巨頭就像高山無(wú)法撼動(dòng)，“出奇制勝”是破局核心。“出?！甭飞希氯闃I(yè)有所切入，劉暢的目標(biāo)是，攻占東南亞市場(chǎng)。報(bào)告顯示，東南亞六國(guó)私人消費(fèi)占GDP比重普遍超過(guò)50%，年輕化的人口結(jié)構(gòu)和不斷擴(kuò)大的中產(chǎn)階級(jí)群體，推動(dòng)了對(duì)酸奶、乳酸菌飲料等乳制品的持續(xù)需求。新乳業(yè)推進(jìn)港股IPO，意在打通全球融資通道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)?。

2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為?56.51%?，較2024年的64.61%有所下降。但該數(shù)字依舊處于高位。乳業(yè)對(duì)資金周轉(zhuǎn)的要求極高。去港股上市即是劉暢對(duì)新乳業(yè)搶占全球低位乳制品高地的期許，也是環(huán)節(jié)資金壓力的有效途徑。若順利，新乳業(yè)將“一箭雙雕”。

值得注意的是，劉暢個(gè)人財(cái)富值從未單獨(dú)披露過(guò)，劉永好的財(cái)富榜是以“家族名義”。根據(jù)最新股權(quán)結(jié)構(gòu)信息顯示，新乳業(yè)的控股股東為注冊(cè)于香港的Universal Dairy Limited，?劉暢實(shí)現(xiàn)100%控股。港股上市，?劉暢有望獲得人生首個(gè)獨(dú)立的“富豪榜”，四川新女首富要來(lái)了？