文｜鴿子不鴿

小米2025財報來了，又是一個“史上最強年報”。

一邊是4573億元營收、392億元經調整凈利潤的歷史新高，汽車業(yè)務從0增至千億僅用了2年；另一邊，是過去這一年小米汽車在熱搜上經歷的那些腥風血雨，是小米已然腰斬的股價，以及雷軍逐漸被消耗的路人緣。

顯然今時已不同往日（去年我寫過一個狂吹小米的文章，哈哈），小米正站在一個微妙的十字路口。

今天正好借小米年報的契機，深入盤一盤小米的業(yè)務，再重點聊一聊小米汽車的未來。

財報解讀：新舊動能轉換期的陣痛

這份最強年報，最刺眼的不是增長，而是新舊動能轉換期的陣痛?；蛘咧卑椎恼f，增長的不均衡。

咱們先說最大的亮點：汽車。

2025年，智能電動汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務營收1061億元，同比暴增223.8%，在整個集團的收入占比，已經從去年的9%飆升到了23.2%。到了第四季度，這個比例更是達到了31.8%，幾乎是再造了半個辛苦耕耘十多年的手機業(yè)務。

而更加喜人的，不是營收而是盈利。

財報顯示，汽車業(yè)務首次實現年度經營收益轉正，全年賺了9個億，全年交付41.1萬輛，ASP（平均售價）高達25.1萬元，不僅站穩(wěn)高端，更在20萬以上轎車市場拿下銷冠。

不在車圈不知賣車難啊。

曾占盡了天時地利的特斯拉，在先發(fā)優(yōu)勢顯著的2020和2021年，就是上海工廠投產后的前兩年，其國內銷量也才46.87萬輛。

國內的新勢力造車們，在首款車型發(fā)布后的前兩年，更是經歷了漫長而痛苦的爬坡周期。

而小米在近兩年的紅海里，不僅超過了曾經的王者，和國內的同學們比更是一騎絕塵。這里我把幾家新勢力的量產年份對齊到原點，畫了一個累計交付量曲線，肉眼可見的斜率陡峭。

而且，汽車業(yè)務的毛利率從去年的18.5%直接干到了24.3%，比集團整體的毛利率（22.3%）還要高。不管是新勢力還是老勢力，油的電的，這個數字基本只有夢里才有。

我甚至認為，在這樣的銷售能力和盈利能力面前，再談新SU7的鎖單數量和下一款SUV的預期都是多余的。55萬輛的預期更多是毛利率的考慮。

相比之下，在AI基建浪潮帶來的內存和存儲暴漲中，小米的老本行手機業(yè)務，就略微面露難色了。

手機×AIoT分部全年收入3512億元，看似增長5.4%，但智能手機收入實則下滑2.8%至1864億元，出貨量從1.685億臺降至1.652億臺。唯一值得安慰的是高端化突破：3000元以上機型占比升至27.1%。但這背后是毛利率從12.6%跌至10.9%的犧牲。

好在IoT業(yè)務挺爭氣，營收1232億元，同比增長18.3%，毛利率更是創(chuàng)了23.1%的歷史新高。但這背后有個隱憂，IoT的增長很大程度上是吃到了國家"以舊換新"補貼的紅利。等這波政策風口過去，明年大概率告別這個增速。

當資源，特別是管理層的注意力一齊向汽車傾斜時，曾經的基本盤難以避免的要面臨考驗。而全年331億元的研發(fā)投入同比激增37.8%，規(guī)模已逼近全年凈利潤，暗示這場豪賭剛剛開始。

輿論風暴眼：明線狂奔，暗線洶涌

小米的業(yè)務已是明牌。分析師們可以把小米的業(yè)務拆分的明明白白，傳統(tǒng)業(yè)務給十幾倍PE，汽車業(yè)務給幾倍PS，無非是數值的多點少點而已，存儲和內存漲價影響市場也會給出它的答案。

雖然股價已從高點腰斬，但我堅信長遠來看，小米的前途不可限量。

不過短期內還有有一條暗線不得不提。也就是輿情和公司治理，這條暗線我認為是短期內最大的變量。

在狂飆中的2025年，伴隨著小米股價一路下跌的是它在輿論場上的形象。

當街頭巷尾的大爺大媽都在說小米汽車有問題時，小米到底吃了幾碗粉已經不重要了。各種輿情雖然沒有直接摧垮小米，但每一個都在消耗品牌溢價。

當一家以性價比和粉絲文化起家的公司試圖走向高端，試圖成為行業(yè)領導者，任何質量和道德瑕疵都會被成百上千倍地放大為信仰崩塌。

而在輿情迅速崩塌的背后，映射的是公司治理中方方面面的微觀問題。

確實，公允地說，同樣的事件安在其他品牌身上，恐怕連一點水花兒都沒有。但小米不同。

這種輿情的極端化本身就是其商業(yè)模式的鏡像。當它享受了時代頂級的流量紅利，自然也要承受同等量級的放大鏡審視，這是無法逃避的對價。

然而，真正的問題并非“飽和打擊”或“公關不力”那么簡單。這不是傳播層面的危機，而像是組織能力的系統(tǒng)性暴露。

細究之下，內因恐怕遠比外因致命：

首先是營銷頂層架構的風險。當營銷高度綁定于雷軍個人IP，實質上這是構建了一個一榮俱榮、一損俱損的脆弱平衡。人設營銷這是把雙刃劍，在順境時是加速器，在逆境下就成了風險敞口。

個人與品牌的命運被過度耦合，任何個人的微觀瑕疵都可能通過流量杠桿被瞬間放大為信仰崩塌?；蛘吆唵握f，歷史已經反復證明，只要是人就不完美，造神注定反噬，這就是客觀真理。

在營銷背后，公司內部的決策集中度，或者說更進一步的掌門人的傳承，那就是另一個宏大話題了。

其次是中臺能力的缺位。相較于對產品參數的極致打磨，小米在公關法務的系統(tǒng)性建設上似乎顯得漫不經心。這不是“發(fā)多少聲明”的技術問題，而是風險預判、危機處置、法律威懾等底層能力的結構性缺失。這也引發(fā)了核心用戶群體對品牌形象的持續(xù)擔憂。

更微觀的是渠道執(zhí)行層的渙散。流量可以帶來試駕邀約，卻無法完成臨門一腳的轉化。如果你買過汽車，你就一定明白各家終端銷售的“忽悠”能力有多強。根據我的實際體驗，小米銷售偶有冷淡散漫，試駕專員缺乏專業(yè)度與熱情，這跟競品直營渠道的服務質感形成了鮮明落差。

總結一下就是，小米汽車銷量狂飆自然有強勢產品力的支撐，但整個組織體系中有不少關鍵環(huán)節(jié)值得提升改進。只有把全體系的能力建設到位了，才能從根子上預防和解決輿情問題。

從特斯拉的歷程來看，輿論總歸會均值回歸，市場會給好的產品一個合理的評價。

未來圖景：生態(tài)閉環(huán)與出海野望

小米的人車家生態(tài)已經喊了很久，期待已久的生態(tài)化學反應，可能在MiMo大模型的賦能之下真就實現了。

小米的MiMo基座大模型最近勢頭不錯，目前在行業(yè)內排名靠前。要知道小米目前在大模型方面的投入相對巨頭來說，相對節(jié)儉。而大模型的價值尚未體現在公司估值之中。

小米的野心，是用AI把手機、車和家電全部串起來。

汽車端：端到端輔助駕駛（HAD）搭載XLA認知大模型，讓車像人一樣去"理解"路況；

家居端：Xiaomi Miloco方案讓大模型驅動全屋智能，電器不再是傻瓜式的聯(lián)網，而是能懂你心思的"管家"；

移動端：Xiaomi miclaw Agent開啟小范圍測試，手機從“對話工具”進化為“系統(tǒng)級執(zhí)行者”。

這意味著，當其他車企還在卷豆包、deepseek上車時，小米已經在卷汽車作為AI終端的生態(tài)位。

當AI、機器人和汽車制造徹底打通的時候，小米就不再是一家單純的車企，而是一個龐大的物理智能帝國。

“人車家”互聯(lián)更能顯著降低獲客成本，提升用戶的生命周期價值（LTV）。當技術愿景開始轉化為真金白銀的財務指標，這套生態(tài)的想象空間才算真正落了地。

但就像原始人無法想象現代人的生活一樣，我也無從想象它最終的模樣。

不過新SU7發(fā)布會上的那個小場景，從車機對話中訪問手機小紅書收藏帖子提到的地址并直接車機導航，已經足夠友商撓頭幾年了。

畢竟目前別人家在手機上都難以實現這個操作，更不用說跨廠商的車手互聯(lián)了。

出海則是小米另一能打開想象空間的方向。

2026年3月2日，盧偉冰在西班牙巴塞羅那舉辦的MWC 2026上放話了：2027年，小米汽車進軍歐洲。這一決策顯然已經有了一些的抓手。

財報披露，截至2025年底，在境外地區(qū)的新零售門店數達到約450家，境外互聯(lián)網收入占比達33.8%。手機業(yè)務已在拉美、東南亞排名第二，歐洲排名第三。

小米在紐北的高調活動，也攢下了足夠的車迷路人緣。

當然，歐盟關稅政策的不確定性、本地化數據合規(guī)要求，都是小米必須跨越的障礙。但小米在手機業(yè)務上積累的全球化渠道和政企關系，將成為其汽車業(yè)務規(guī)避這些風險的重要籌碼。

結語

站在2026年的春天回望，小米的股價確實經歷了腰斬，手機業(yè)務在內存漲價的周期里也確實承壓。如果只看這些短期指標，很容易得出悲觀的結論。

但如果我們把視線拉長，看看那條21個月交付54萬輛的恐怖曲線，看看那個已經能讓車機直接導航小紅書帖子的MiMo大模型，你會發(fā)現，小米正在完成一次史詩級的蛻變。

輿情的風暴、治理的陣痛，這些都是一家以流量起家的互聯(lián)網公司走向硬核科技巨頭必須交的學費。只要手機高端化戰(zhàn)略穩(wěn)住利潤盤，只要雷軍那股子造車是最后一次創(chuàng)業(yè)的狠勁還在，市場終究會給好產品一個公允的定價。

當其他車企還在苦苦掙扎于單車毛利時，當別人還在卷屏幕數量時，小米已經量價雙贏，用AI大模型把人、車、家徹底打通，構建起了一道第三方極難復制的生態(tài)護城河。

股價的腰斬，時也運也。強勢的汽車產品力和初見成型的AI生態(tài)，才是小米穿越周期的底氣。

有人說造車是場馬拉松，小米才剛剛跑完第一個五公里。依我看，小米的這個身體素質，高低能再參加個鐵人三項。