今年1月29日，國(guó)際金價(jià)一度觸及5626美元高位，但新高之后，金價(jià)卻持續(xù)走低。國(guó)際金價(jià)從5626美元跌至近期低點(diǎn)4100美元，累計(jì)跌幅高達(dá)27%。按照技術(shù)性熊市的定義，當(dāng)價(jià)格自高位下跌超過(guò)20%，則確立為技術(shù)性熊市。換言之，4501美元附近為黃金的牛熊分界線。

當(dāng)國(guó)際金價(jià)有效失守4500美元，屬于技術(shù)性熊市位置。當(dāng)國(guó)際金價(jià)繼續(xù)維持在4500美元上方，則仍然以多頭作為主導(dǎo)。按照最新的收盤價(jià)計(jì)算，目前國(guó)際金價(jià)正處于牛熊分界線位置，勉強(qiáng)處于牛市行情。

金價(jià)重回4500美元，是否意味著這一輪黃金拋售潮將告一段落？

在這一輪中東地緣沖突爆發(fā)以來(lái)，黃金并未展現(xiàn)出它的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)，反而在中東局勢(shì)緊張的背景下，出現(xiàn)了加速下行的走勢(shì)，黃金避險(xiǎn)屬性卻被意外弱化。

實(shí)際上，黃金的避險(xiǎn)屬性并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，只是與地緣局勢(shì)變化相比，黃金價(jià)格更容易受到美元指數(shù)的波動(dòng)影響。

在這一輪中東地緣局勢(shì)爆發(fā)以來(lái)，美元指數(shù)卻呈現(xiàn)出持續(xù)走強(qiáng)的走勢(shì)。作為全球資產(chǎn)價(jià)格的重要錨定，美元上漲，將會(huì)對(duì)全球大多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成一定的沖擊影響。其中，黃金最容易受到美元指數(shù)的波動(dòng)影響，當(dāng)美元指數(shù)開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲的行情時(shí)，黃金價(jià)格最容易承壓。

自今年3月份以來(lái)，全球資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率顯著提升，在強(qiáng)勢(shì)美元回歸的影響下，多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格也深受沖擊，面臨著深度調(diào)整的走勢(shì)。

從負(fù)相關(guān)程度分析，黃金與美元的負(fù)相關(guān)性最強(qiáng)，也是最容易受到強(qiáng)勢(shì)美元的影響。緊隨其后的是新興市場(chǎng)股市。

至于石油價(jià)格，雖然歷史上多數(shù)時(shí)間與美元指數(shù)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但在少數(shù)時(shí)間里，也會(huì)出現(xiàn)與美元齊漲的走勢(shì)。在這一次中東地緣局勢(shì)里，油價(jià)高歌猛進(jìn)，與美元指數(shù)呈現(xiàn)出齊漲的行情。但是，在歷年來(lái)的市場(chǎng)行情中，這種情況發(fā)生的概率非常低。

雖然黃金屬于傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，但在強(qiáng)勢(shì)美元回歸的影響下，地緣局勢(shì)變化對(duì)金價(jià)的影響遠(yuǎn)低于美元走強(qiáng)對(duì)黃金價(jià)格的影響。所以，從影響優(yōu)先級(jí)的角度考慮，美元是影響金價(jià)走勢(shì)的核心因素，緊隨其后才是地緣局勢(shì)、通脹預(yù)期以及供需關(guān)系等因素。

當(dāng)美元指數(shù)出現(xiàn)階段性觸頂，那么對(duì)金價(jià)和新興市場(chǎng)股市而言，將會(huì)構(gòu)成有利的影響。于是，在美元短期調(diào)整的背景下，我們看到黃金價(jià)格與新興市場(chǎng)股市開(kāi)始出現(xiàn)觸底回升的走勢(shì)，這些資產(chǎn)價(jià)格與美元走向有著較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。

金價(jià)重回4500美元之上，勉強(qiáng)守在了牛熊分界線之上。但是，這并不意味著黃金熊市已經(jīng)結(jié)束。接下來(lái)，仍需要觀察美元指數(shù)是否有再度走強(qiáng)的趨勢(shì)。一旦美元指數(shù)呈現(xiàn)出清晰的上升通道，那么對(duì)金價(jià)的沖擊影響，仍然具有持續(xù)性。

在過(guò)去五十多年時(shí)間里，黃金市場(chǎng)的牛市運(yùn)行周期比較清晰。在此期間，國(guó)際金價(jià)走出了三輪清晰的牛市上漲周期，但每一輪上漲周期基本上是十年左右，至今尚未打破牛市十年上漲周期的魔咒。

從2016年開(kāi)始計(jì)算，這一輪黃金牛市已經(jīng)運(yùn)行了十年時(shí)間，2026年或?qū)?huì)是本輪黃金牛市的重要拐點(diǎn)。由此可見(jiàn)，在金價(jià)處于歷史高位的背景下，一旦美元指數(shù)開(kāi)始確立新一輪上升周期，那么對(duì)未來(lái)黃金價(jià)格走向?qū)?huì)帶來(lái)持續(xù)性的沖擊影響。