黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：AI生成

馬年的開局有點(diǎn)難。

地緣政治沖突，油價飆漲，恐慌性拋售，全球資本市場風(fēng)聲鶴唳，“現(xiàn)金為王”的論調(diào)，又一次站上了風(fēng)口。

看一眼今年以來全球市場，韓國還是牛的，但波動超大；美股回調(diào)幅度不小，滬指也回落到3800點(diǎn)附近。不少小伙伴在群里曬賬戶：

2026年收益歸零！

大家體感高度一致：跟去年相比，今年賺錢明顯更難了。

但換個角度看，市場波動加劇、行情高度結(jié)構(gòu)化，恰恰是主動權(quán)益基金的超車窗口，擅長判斷方向、精選個股、擇機(jī)布局的基金經(jīng)理，更容易在震蕩中跑出超額收益。

我整理了一組數(shù)據(jù)，很能說明問題。

截至3月20日，滬深300指數(shù)年內(nèi)下跌1.36%，上證指數(shù)微跌，可全市場成立滿一年的主動權(quán)益基金中，2457只實(shí)現(xiàn)年內(nèi)正收益，占比達(dá)56%。

也就是說，在今年市場調(diào)整之下，超過半數(shù)的主動權(quán)益基金依然在賺錢。

（數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20260320，主動權(quán)益基金包括股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金，只統(tǒng)計主代碼）

既然市場機(jī)會開始向主動權(quán)益傾斜，那么，哪些基金經(jīng)理值得重點(diǎn)關(guān)注？

翻完多組數(shù)據(jù)之后，今天想重點(diǎn)聊聊華泰柏瑞的幾位主動權(quán)益實(shí)力派，無論是短期震蕩中的表現(xiàn)，還是中長期的持續(xù)收益水平，都很有看點(diǎn)。

01

全市場長跑選手：董辰、楊景涵壓箱底，陳樂上銳度

這幾天市場風(fēng)浪一大，大家又開始念起“穩(wěn)健派”的好。能扛能打的長跑選手，往往才是真正拿得住的“壓艙石”。

在主動權(quán)益基金的陣營中，華泰柏瑞手里，就握著幾張這樣的“長跑牌”。

先看一組數(shù)據(jù)。

過去5個完整年份（2021年~2025年）中，每年均實(shí)現(xiàn)正收益的主動權(quán)益基金，全市場只有23只。

如果再加上“同一基金經(jīng)理任職”這一條件，連續(xù)5年正收益的基金數(shù)量更是銳減到8只。而華泰柏瑞的董辰，管理其中兩只。

（數(shù)據(jù)來源：Choice，主動權(quán)益基金包括股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金中股票倉位≥50%的基金，只統(tǒng)計主代碼）

董辰是我們反復(fù)提過的一位底倉型選手。

記得之前我給他總結(jié)的標(biāo)簽是：稀缺的“全天候”選手。牛市能漲，熊市能避險，風(fēng)格輪動時依然持續(xù)盈利。時間拉得越長，這個特征也越突出。

先看硬實(shí)力。

董辰從2020年7月開始管理基金，5年多的時間，幾乎把A股各種天氣都經(jīng)歷了一遍：2021年賽道行情的大起大落，2022年的系統(tǒng)性下跌，2023年的低迷時刻，2024年的極致反轉(zhuǎn)，2025年的全面復(fù)蘇。但無論市場漲跌，他管理的基金在每一個完整年度里，都實(shí)現(xiàn)了正收益。

回撤控制也相當(dāng)出色。自2020年7月任職以來，董辰在管的代表產(chǎn)品最大回撤只有20%左右，要知道，這期間滬深300最大跌幅可是超過45%的。

他是怎么做到的？

我查了一下倉位的情況。董辰管理的基金，大部分時間倉位都在8成以上，但少數(shù)季度會降到6成附近。比如從去年開始，他就已經(jīng)有意識地做了減倉，2025年四季度末的倉位只有64%。結(jié)合近期市場的劇烈震蕩來看，董辰確實(shí)具備一定的擇時意識。

翻了一下四季報，絕了，董辰在去年就提示了國際地緣沖突風(fēng)險，倉位也處于歷史低位。這波調(diào)整下來，他手里子彈充足，正好可以從容撿一波高性價比的籌碼。

董辰曾是券商煤炭行業(yè)的首席分析師，能力圈相當(dāng)廣泛，在周期、大類制造方向都有很深厚的積累。他的持倉中，既有黃金、化工等周期性個股，也有半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)療等科技成長方向的標(biāo)的，還在底部布局了一部分地產(chǎn)，行業(yè)和個股都相對分散。

他是A股的“議價高手”，擅長挖掘高性價比的標(biāo)的。用他自己的話說，是在“公司質(zhì)量、景氣度和成長空間三個維度精選個股”，加上再平衡、控回撤的方法，形成一套操作性很強(qiáng)的輪動框架。過去5年的實(shí)戰(zhàn)已經(jīng)證明，這套策略在A股相當(dāng)有效。

這次市場跌下來之后，如果想往“穩(wěn)一點(diǎn)”的方向調(diào)一調(diào)倉位、降低波動，董辰其實(shí)是個蠻不錯的選擇。

篩數(shù)據(jù)的方法很有用，但有時候也會因?yàn)楹晾逯?，錯過了高手。

所以，這次我沿著董辰的線索，在華泰柏瑞主動權(quán)益條線里，果然發(fā)現(xiàn)了另一位低調(diào)又有實(shí)力的底倉選手——楊景涵。

楊景涵是一位被嚴(yán)重低估的選手。21年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，10年基金管理經(jīng)驗(yàn)，代表產(chǎn)品近三、五年都在晨星同類前10%，長期業(yè)績非常能打，但知道的人卻不太多。

為什么篩數(shù)據(jù)沒發(fā)現(xiàn)他？

我翻看了一下，實(shí)際上，楊景涵業(yè)績穩(wěn)定性很強(qiáng)，任職產(chǎn)品的7個完整年度中，有5年都是正收益，另外兩年跌幅其實(shí)非常小，這就是典型的篩數(shù)據(jù)的“漏網(wǎng)之魚”。

他的打法跟董辰很不一樣。早年在保險公司做投資，深耕金融地產(chǎn)，屬于深度價值流派，喜歡高分紅、高性價比的標(biāo)的。

他有一只產(chǎn)品，常年重倉銀行、地產(chǎn)板塊，大家看到這里可能會搖頭，銀行地產(chǎn)能有什么長期表現(xiàn)？但楊景涵真的很有一套，他這么多年來一直堅守產(chǎn)品定位，通過自下而上的個股研究，一點(diǎn)點(diǎn)挖掘超額收益，像一位老工藝人，只專注于繪制他的長期回報曲線。

從年度表現(xiàn)就可以看出來，任職的7個完整年度里，每一年都跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)，而且在某些大年里，業(yè)績是顯著、大幅地跑贏基準(zhǔn)，長期的復(fù)利效應(yīng)相當(dāng)顯著。

他去年還管理了一只紅利產(chǎn)品，超額收益也非常明顯，近一年不僅跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)、中證紅利指數(shù)，還跑贏了滬深300，這在當(dāng)前市場中也是非常稀缺的。

根據(jù)2025年中報，買他產(chǎn)品的，80%以上的都是機(jī)構(gòu)，“酒香不怕巷子深”，果然還是專業(yè)機(jī)構(gòu)更懂行啊。

如果想要增加點(diǎn)“銳度”，華泰柏瑞的全市場選手中，陳樂也是一位值得關(guān)注的選手。

陳樂是工程師出身，還在券商做過研究員，能力圈更偏向科技制造方向，對電新、汽車、機(jī)械、半導(dǎo)體和醫(yī)藥等行業(yè)均有研究覆蓋。

但跟很多科技選手不一樣的是，陳樂的風(fēng)格更加均衡，他的投資框架是周期+成長。也就是說，不ALL IN單一方向，而是會在高成長的賽道中，結(jié)合周期的規(guī)律進(jìn)行布局。

比如，去年四季度的時候，他就基于儲能需求超預(yù)期、碳酸鋰價格較低、鋰電材料相關(guān)公司低估值等層面的判斷，在底部增加了新能源的持倉，可以說精準(zhǔn)地抓住了新能源這波反攻行情。

從持倉來看，前十大重倉股的行業(yè)分布也比較分散，既有通信設(shè)備、半導(dǎo)體等高成長標(biāo)題，也有新能源、小金屬、化學(xué)原料等周期個股，同時還布局了互聯(lián)網(wǎng)公司，持倉相對均衡。

從產(chǎn)品的表現(xiàn)來看，既有一定的進(jìn)攻性，回撤控制也做得不錯，更適合作為科技成長類的底倉配置。

02

高馬力獵手：陳文凱的多維度科技、錢建江的制造出海

除了全市場選手，深入研究下來發(fā)現(xiàn)，華泰柏瑞近年來還出現(xiàn)了好幾位實(shí)力派的專家型選手，在科技、消費(fèi)等主要賽道中，都相當(dāng)有特點(diǎn)。

科技賽道中，這兩年最出圈的就是陳文凱了。

陳文凱是去年的“翻倍基”基金經(jīng)理，并且，非常難得的是，在今年市場波動加大、風(fēng)格轉(zhuǎn)換的背景下，他管理的產(chǎn)品業(yè)績?nèi)匀缓芊€(wěn)，在去年76只翻倍基中處于領(lǐng)跑的位置。

從具體持倉上看，陳文凱很早就開始重倉“易中天”，并且一路都堅定看好算力頭部公司。他在去年四季報中表示，當(dāng)前仍然處于萬億美金AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的早期階段，AI供應(yīng)鏈公司仍然面對著持續(xù)的需求機(jī)遇，國內(nèi)的算力、模型、應(yīng)用在2026年也有望迎來加速發(fā)展。

陳文凱有很強(qiáng)的中觀產(chǎn)業(yè)視角。他最早在中金公司擔(dān)任過食品飲料的分析師，但加入華泰柏瑞之后，學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，從消費(fèi)到新消費(fèi)，再拓展到醫(yī)藥、新能源、科技，形成了自己獨(dú)特的行業(yè)比較框架，更聚焦于在那些具備長期、結(jié)構(gòu)性增長動力的行業(yè)中尋找機(jī)會。

從他的歷史持倉中可以發(fā)現(xiàn)，除了AI算力，他在港股新消費(fèi)、消費(fèi)電子、甚至醫(yī)藥、能源等方向都做過相應(yīng)的布局。

所以，對于陳文凱，并不能簡單地給他貼上“AI”或“科技”的標(biāo)簽，他更像是一位高成長的獵手，總是在積極尋找高質(zhì)量高回報的機(jī)會。

去年四季報中，除了AI，他還表示看好輕工品牌出海、高端制造、新型消費(fèi)三大方向。手里有牌，心里不慌。

消費(fèi)其實(shí)是今年應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的一個方向，但大家可能需要轉(zhuǎn)換一下視角，消費(fèi)并不等于白酒，這也是錢建江的“消費(fèi)邏輯”。

去年消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)疲軟，中證消費(fèi)指數(shù)全年僅小漲了4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤。但錢建江管理的一只消費(fèi)行業(yè)基金，業(yè)績卻大幅領(lǐng)先，回報相當(dāng)驚喜。原因就在于，他打開了消費(fèi)的格局，精準(zhǔn)抓住了中國制造出海的超級紅利。

分析他的持倉可以發(fā)現(xiàn)，除了食品飲料、家用電器等傳統(tǒng)消費(fèi)標(biāo)的之外，錢建江還布局了醫(yī)藥、汽車、電子等行業(yè)的公司，而這些，其實(shí)也屬于大消費(fèi)的范疇。

錢建江有大制造業(yè)的研究背景，在他看來，當(dāng)前無論是需求還是競爭格局，海外消費(fèi)市場或都優(yōu)于國內(nèi)，這就意味著，消費(fèi)出海領(lǐng)域藏著巨大的機(jī)會。

在布局思路上，他一方面具有產(chǎn)業(yè)思維，會深入研究政策端的變化和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，尋找大的上升期的機(jī)會；另一方面，研究員的功底讓他非常重視個股挖掘，對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的敢于左側(cè)布局，這方面也給他的持倉貢獻(xiàn)了不少超額收益。

在去年四季報中，錢建江表示重點(diǎn)關(guān)注三大方向：

1?? 具有競爭力優(yōu)勢的中國制造出海方向；

2??關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展趨勢；

3?? 關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

03

結(jié)語：尋找基金投資中的“真HALO”

今年，有個詞特別火——HALO。

它的全名是“Heavy Assets, Low Obsolescence”，重資產(chǎn)、低淘汰率的意思。

簡單來說，就是在AI可能顛覆一切的時代里，尋找那些AI替代不了、又離不開的實(shí)體硬資產(chǎn)。

其實(shí)，在基金投資領(lǐng)域，也有這樣的HALO。

那些擁有深厚學(xué)術(shù)功底、多年研究積累、經(jīng)歷過長期市場歷練的基金經(jīng)理，才是一家基金公司真正的“重資產(chǎn)”，也是時間很難淘汰的“低折舊”存在。

研究華泰柏瑞基金的幾位實(shí)力派選手之后，這種感觸就更深了。

董辰、楊景涵的長期穩(wěn)健，不是運(yùn)氣，而是對投資常識的堅守、對市場周期的深刻把握。

陳樂的均衡，不是單純的分散投資，而是多年行業(yè)深耕后的有效布局。

陳文凱、錢建江的精準(zhǔn)出擊，不是冒進(jìn)，而是長期專注后形成的產(chǎn)業(yè)嗅覺，是深度研究帶來的果敢判斷。

他們業(yè)績的集中爆發(fā)，不是偶然，而是團(tuán)隊“硬實(shí)力”的厚積薄發(fā)，是華泰柏瑞在主動權(quán)益方向持續(xù)投入和深度堅持的必然結(jié)果。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。以上觀點(diǎn)僅代表作者個人意見，不構(gòu)成任何投資建議。