2026年春，齊魯大地的凌晨還有一些寒意。城市尚在沉睡，山東多家地方煉油企業(yè)的期貨交易室卻早已燈火通明，亮了整整一夜。

熬紅了雙眼的交易員死死盯著海外盤面上跳動的原油數(shù)字，指尖在鍵盤上不停敲擊。屏幕上每一個點位的波動，都直接牽動著身后林立煉塔（煉油塔，石油化工行業(yè)里核心的大型立式壓力容器）的生死存亡。

曾幾何時，靠著特殊渠道的原油價差紅利，山東地方煉油企業(yè)與民營加油站聯(lián)手，書寫了行業(yè)生長的黃金時代。

而今，國際油價站上100美元/桶關(guān)口，曾經(jīng)的采購折扣一夜歸零。疊加稅務(wù)監(jiān)管日益完善以及新能源出行的降維打擊，一場關(guān)乎存亡的生死博弈，正在齊魯大地的煉塔之間無聲展開。

根源承壓：油價“破百”+制裁圍堵，原料端率先告急

原料端的劇變持續(xù)侵蝕著地?zé)挘ǖ胤叫詿捰蛷S）企業(yè)的利潤。

煉油裝置 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

多位行業(yè)人士證實，過去幾年，不少山東地?zé)挼脑筒少?，鎖定一些特殊渠道的原油，通過未納入公開名單的“影子船隊”運輸，以放棄正規(guī)保險為代價，地?zé)捚髽I(yè)換來了較大的采購成本優(yōu)勢，這也是行業(yè)過去多年賴以生存的核心手段。

“以前采購這些原油，每桶能便宜20美元，現(xiàn)在一分錢折扣都沒有了?！遍L期與山東地?zé)挻蚪坏赖氖拖到y(tǒng)內(nèi)部人士薛宇（化名）的一句話，道破了地?zé)捚髽I(yè)當(dāng)下原油成本飆升的殘酷現(xiàn)實。

薛宇解釋，當(dāng)前全球原油供應(yīng)持續(xù)偏緊，俄羅斯、伊朗原油從“冷門折扣品”變成了全球市場的搶購標(biāo)的，疊加美國對部分已裝船原油給予臨時豁免，全球買家蜂擁而入，曾經(jīng)的采購折扣徹底消失，價格與國際基準(zhǔn)油價全面接軌。

這一行業(yè)困境，也得到了原東明石化副總裁、現(xiàn)任山東省高端化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)會秘書長張留成的證實。他給記者算了一筆賬：此前國際油價60美元/桶時，疊加10美元的采購折扣，原油到岸成本僅50多美元/桶；如今國際油價站上100美元/桶關(guān)口，不僅原油價格翻倍，運費等附加成本同步上漲，直接導(dǎo)致企業(yè)的流動資金需求翻了整整一倍。

煉油成本大漲，直接讓地?zé)捚髽I(yè)的加工利潤跌進(jìn)了谷底。金聯(lián)創(chuàng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日當(dāng)周，山東地?zé)捈庸みM(jìn)口原油理論利潤跌至-153元/噸，較上一周期大跌553元/噸，現(xiàn)貨煉油業(yè)務(wù)已陷入全面虧損的境地。

成本暴漲之外，是地緣政治帶來的次級制裁風(fēng)險，隨時可能斬斷企業(yè)的生存命脈。雙重夾擊讓山東地?zé)挼脑隙?，正面臨前所未有的“斷糧”風(fēng)險。

《中國能源報》報道顯示，2025年，多家山東地?zé)捚髽I(yè)被美國列入制裁名單，觸發(fā)制裁的直接原因，是其被認(rèn)定購買了伊朗原油。

煉化裝置 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

“美國的長臂管轄，直接切斷了企業(yè)的美元結(jié)算通道，被制裁企業(yè)基本喪失了國際貿(mào)易能力，融資通道也隨之?dāng)嗔?。”一位匯豐石化原管理層人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者道出了制裁的致命影響。

張留成對此同樣深感憂慮：企業(yè)一旦被列入制裁名單，銀行就不敢再與之開展合作，隨之而來的就是融資難題。短期來看，相關(guān)地?zé)捚髽I(yè)原料供應(yīng)受限，或轉(zhuǎn)向俄羅斯、非洲以及南美原油，且需要重新建立運輸和貿(mào)易渠道，面臨成本增加與供應(yīng)鏈重構(gòu)的壓力。

被動應(yīng)對：期貨對沖+庫存惜售，艱難守住生存底線

現(xiàn)貨端的持續(xù)虧損，倒逼地?zé)捚髽I(yè)不得不踏入期貨市場。

“原油交割周期普遍在40天左右，當(dāng)下采購的原油，正式交割投產(chǎn)要等到一個多月以后?！鄙綎|某老牌煉化企業(yè)銷售經(jīng)理張磊（化名），向記者解釋了煉廠采購的天然滯后性——在油價劇烈波動的當(dāng)下，這40天的周期，足以讓一筆采購從盈利變成巨額虧損。

某地?zé)捚髽I(yè)裝貨區(qū) 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

為了對沖漫長周期里的價格波動風(fēng)險，期貨套保成了煉廠的必選項。“企業(yè)都設(shè)有專門的期貨套保經(jīng)營部，24小時有人值班盯盤，持續(xù)進(jìn)行買賣操作。”張磊從期貨部門的同事處得知，團(tuán)隊常常要在半夜盯守海外盤，直到凌晨兩三點美盤收盤，才能放下心休息。

這份近乎偏執(zhí)的謹(jǐn)慎，源自2020年的一次極端行情帶來的“負(fù)油價”夢魘。

“那是極其特殊的時期，山東不少煉廠都虧了大錢。當(dāng)時油價持續(xù)下跌，有人想用低價采購的原油攤薄高價庫存的成本，結(jié)果油價越跌越補，最后直接跌成了負(fù)油價?！睆埨诨貞浀溃叭缃衿髽I(yè)的操作策略變得極度現(xiàn)實，期貨操作一方面是對沖現(xiàn)貨虧損，另一方面也是想在原油交易上賺回利潤?，F(xiàn)貨不賺錢，就只能靠期貨補，本質(zhì)上和炒股的邏輯很像。”

除了期貨盤面的廝殺，現(xiàn)貨庫存的管理，也成了地?zé)捚髽I(yè)博弈未來的關(guān)鍵籌碼。一家年銷售額超600億元的地?zé)捚髽I(yè)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，其所在企業(yè)的原油庫庫容可達(dá)六七萬噸，即便生產(chǎn)部門反饋儲罐已全部裝滿，公司計劃管理部門仍會下達(dá)嚴(yán)格指令，禁止隨意動用庫存原油。

這一操作的背后，是國內(nèi)煉廠原油采購普遍采用的“M+2”周期——3月份煉廠投產(chǎn)的原料，是來自1月份采購的原油，彼時采購價格僅約60美元/桶。按照這個周期推算，當(dāng)前的高油價成本，要到4月底、5月初才會集中傳導(dǎo)至煉廠生產(chǎn)端。

在此背景下，通過下調(diào)開工率放緩低價原油的消耗，成了煉化行業(yè)的普遍選擇。金聯(lián)創(chuàng)3月19日發(fā)布的成品油市場周報顯示，截至3月18日，山東地?zé)挸p壓裝置開工率為62.84%，較前一周下跌0.29個百分點；剔除大型煉化項目后，山東地?zé)掗_工率僅為58.42%，較前一周下跌0.32個百分點。

成本上漲讓地?zé)捚髽I(yè)下調(diào)開工率 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

在張磊看來，這一系列操作的核心，是企業(yè)對未來油價的一場“賭博”：一方面預(yù)判后續(xù)油價仍有上漲空間，當(dāng)下消耗低價原油，未來就要面對更高的生產(chǎn)成本；另一方面，這也是企業(yè)應(yīng)對市場的統(tǒng)一口徑，“不賺錢的生意，自然要少煉少賣”。

時代終章：合規(guī)收緊+暴利消散，舊模式徹底崩塌

本輪油價大漲之下，民營加油站的利潤空間已被壓縮到極致，整條產(chǎn)業(yè)鏈的暴利邏輯正在崩塌。

匯豐石化一位銷售人員透露，截至3月23日，92號汽油批發(fā)價已高達(dá)9700元/噸，較月初上調(diào)了約2000元/噸，折合到站成本約7.2元/升，而社會加油站的零售價普遍僅在7.4元/升左右。如果算上其他成本，民營加油站幾乎沒有盈利空間。

地?zé)捚髽I(yè)旗下加油站 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

曾幾何時，民營加油站與山東地?zé)捊M成了一臺開足馬力的“印鈔機(jī)”。薛宇透露了行業(yè)曾經(jīng)的暴利秘訣：“地?zé)捄椭惺⒅惺偷戎鳡I單位最大的區(qū)別，就在消費稅環(huán)節(jié)。過去地?zé)捚髽I(yè)常常會在消費稅上做文章，實際產(chǎn)出的是汽柴油，開票時卻換成瀝青、化工品等無需繳納消費稅的品類，也就是行業(yè)內(nèi)俗稱的‘變票’。靠著這套操作，地?zé)捰推访可鼙日?guī)渠道便宜1.2元～1.5元?！?/p>

但如今，這套延續(xù)了多年的行業(yè)潛規(guī)則已無處遁形。京博石化一位人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，隨著國家稅務(wù)監(jiān)管體系日益完善，這一“灰色利潤空間”已很難存在。

合規(guī)成本的提升，宣告了地?zé)捙c民營加油站暴利時代的終結(jié)。面對成品油限價令與高企的原油成本，不少煉廠和民營加油站為了求生，開啟“挑肥揀瘦”的產(chǎn)品置換模式。

張磊向記者透露了行業(yè)內(nèi)這一鮮為人知的生存邏輯：“既然0號柴油賣不上價，賺不到錢，那就少生產(chǎn)甚至停售0號柴油，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)利潤更高的-10號柴油，或是95號汽油。”他解釋道，不同標(biāo)號的油品生產(chǎn)成本相差無幾，但-10號、-20號柴油的終端售價更高，利潤空間也更可觀，因此煉廠會優(yōu)先生產(chǎn)銷售高利潤產(chǎn)品。

“煉廠也別無選擇，不這么做，就只能面臨破產(chǎn)?！睆埨谡f。這種供應(yīng)策略，雖然為煉廠保住了微薄的利潤，卻直接將壓力傳導(dǎo)至下游，導(dǎo)致物流企業(yè)、農(nóng)機(jī)用戶陷入基礎(chǔ)油品供應(yīng)短缺的困境。

突圍探路：新能源沖擊下，產(chǎn)業(yè)鏈整合能否破局

如果說高油價與嚴(yán)監(jiān)管是懸在山東地?zé)掝^頂?shù)睦校敲葱履茉雌嚨目焖贊B透、城市軌道交通的普及，就是從根基上瓦解著地?zé)捙c加油站的生存土壤。

張磊在濟(jì)南親身感受到了來自出行方式改變的沖擊。“濟(jì)南的地鐵修通之后，干凈便捷、客流不擁擠，幾站路只需要幾塊錢，速度還快。我用支付寶綁定乘車碼，還能打七至八折。”

山東某地?zé)捚髽I(yè)裝卸平臺 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

有客戶向張磊抱怨，原本上班通勤高度依賴私家車，如今輕軌、地鐵成了首選，直接導(dǎo)致沿線加油站的銷量下滑近一半，普遍萎縮至少三分之一。

煉油板塊日薄西山，轉(zhuǎn)型精細(xì)化工、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，似乎成了地?zé)捚髽I(yè)唯一的突圍路徑。但這條路，同樣布滿荊棘。

以中國石化為例，2025年，其煉油事業(yè)部貢獻(xiàn)營業(yè)收入1328.51億元，但對應(yīng)的營業(yè)利潤卻僅有90.95億元，遠(yuǎn)低于勘探及開發(fā)事業(yè)部、化工事業(yè)部。而在2025年，因部分產(chǎn)品市場價格波動、個別生產(chǎn)裝置停工或虧損等原因，中國石化計提減值準(zhǔn)備合計131.78億元。

大額資產(chǎn)計提減值的背后，是石化行業(yè)全行業(yè)面臨的產(chǎn)能過剩痛點。中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會2025年數(shù)據(jù)顯示：國內(nèi)有機(jī)硅產(chǎn)能五年間增長1.4倍，聚醚多元醇行業(yè)開工率不足50%；產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價格機(jī)制嚴(yán)重扭曲，80美元/桶油價下的乙烯價格，竟與50美元/桶油價時持平。

“行業(yè)形勢逼著你向精細(xì)化工轉(zhuǎn)型，但這條路并不好走。當(dāng)前通過大規(guī)模舉債投入轉(zhuǎn)型，顯然并不現(xiàn)實?！币晃蝗ツ暌艳D(zhuǎn)戰(zhàn)新能源領(lǐng)域的煉廠原管理層向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言。

張留成也指出，煉廠轉(zhuǎn)型的核心，是轉(zhuǎn)向乙烯、丙烯、PX等化工原料生產(chǎn)，但當(dāng)前下游化工行業(yè)與房地產(chǎn)市場持續(xù)不景氣，直接導(dǎo)致塑料、化工原料需求持續(xù)下滑，延伸產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型布局，短期內(nèi)根本無法實現(xiàn)收益兌現(xiàn)。

在政策主導(dǎo)的產(chǎn)能置換浪潮中，山東地?zé)捫袠I(yè)已呈現(xiàn)出明顯的兩極分化格局。薛宇向記者指出，山東已關(guān)停大量小型煉廠，整合落地了裕龍石化這樣2000萬噸級的大型煉化一體化項目，憑借超長產(chǎn)業(yè)鏈布局，主打“減油增化”的轉(zhuǎn)型路線。但對于東明石化、京博石化等老牌地?zé)捚髽I(yè)而言，受原有生產(chǎn)設(shè)備限制，轉(zhuǎn)型步伐相對緩慢，業(yè)務(wù)主體仍以煉油為主。

終端市場被新能源持續(xù)蠶食，行業(yè)身處全球制裁與高成本交織的凜冬，張磊等一線從業(yè)者深知，屬于地方獨立煉廠野蠻生長的暴利時代，已經(jīng)悄然落幕。這場關(guān)乎生死的行業(yè)洗牌中，唯有率先完成超長產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合，熬過痛苦的轉(zhuǎn)型陣痛，才能在未來的能源格局中，拼得一張寶貴的入場券。