三安光電 “二代”掌門能否扛住大旗？

作者 | 姚悅

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經(jīng)

3月，“LED龍頭”三安光電（600703.SH）在A股經(jīng)歷了“冰火兩重天”——月初剛被AI算力時代前沿技術(shù)Micro LED CPO引燃行情，股價一度漲停，逼近千億市值；月末一紙實控人被留置的公告，又將股價砸得接連下挫。

截至3月26日收盤，三安光電股價下跌7.52%，報12.91元/股，總市值644億元，較3月20日的825億元，4個交易日蒸發(fā)181億元，較月內(nèi)最高點934億元，蒸發(fā)290億元。

說回那個震動市場的公告。3月22日，三安光電公告稱，公司實際控制人林秀成，被國家監(jiān)察委員會留置、立案調(diào)查。A股實控人、董監(jiān)高被留置并不少見，但被國家監(jiān)察委員會直接留置，卻較為少見。

三安光電股價大跌，也是格力電器（000651.SZ）和董明珠不愿意見到的。格力電器在2020年斥資20億元定增入股，三安光電股價下挫，格力電器和其第6大股東董明珠的賬面資產(chǎn)也隨之縮水。

2017年，林秀成在一名與其有交集的落馬官員被通報的同一天辭任董事長，交棒給兒子林志強。接班后，林志強面臨重重挑戰(zhàn)，2025年三安光電預計迎來上市首虧。如今實控人父親遭留置，無疑又給“二代”掌門上了強度。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，格力電器持有三安光電2.3%的股份，為公司第6大股東。

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實控人被國家監(jiān)察委員會留置

A股少見

3月22日，三安光電公告稱，公司于3月21日收到福建三安集團有限公司（簡稱：福建三安集團）通知——福建三安集團于近日收到國家監(jiān)察委員會簽發(fā)的通知，三安光電實控人林秀成已被留置、立案調(diào)查。

三安光電表示，2017年7月10日以來，林秀成一直未在公司擔任任何職務。目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營管理情況正常。

值得注意的是，根據(jù)公開報道，A股實控人、董監(jiān)高被留置并不少見，但被國家監(jiān)察委員會直接留置，卻較為少見。近期案例中，恒立液壓（601100.SH）汪立平、速達股份（001277.SZ）李錫元、貴州茅臺（600519.SH）蔣焰等人被留置，執(zhí)行單位分別為江蘇省監(jiān)察委員會、蚌埠市蚌山區(qū)監(jiān)察委員會、遵義市監(jiān)察委員會，均系省、市、區(qū)級監(jiān)察機關。

三安光電是“全球LED芯片龍頭”——據(jù)《中國商報》2024年12月報道，三安光電董事、副總經(jīng)理林志東彼時表示，三安光電在全球LED芯片市場的份額已達到30%，也就是說，全球每三顆LED芯片中，就有一顆來自三安。

三安光電也助推“中國LED大王”林秀成個人財富上漲，2010年，林秀成首次登頂“福布斯富豪榜”廈門首富。2015年，林秀成、林志強父子再以340億元資產(chǎn)排名“胡潤百富榜”第43位，躍居福建首富。2026年“胡潤全球富豪榜”顯示，林秀成父子以160億元財富位列第2044位，并排在廈門上榜富豪第三位。

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三安光電股價下挫

格力電器賬面資產(chǎn)縮水

2019年，旨在加碼化合物半導體業(yè)務，三安光電定增募投約138億元。當年，格力電器與三安光電簽訂了《附條件生效的股份認購合同》，擬出資20億元認購三安光電股份。

2020年，三安光電的定增正式宣告完成，最終確定的定增價格為17.46元/股，格力電器也據(jù)此認購了1.15億股，最終持股比例為2.56%，正式躋身為公司第五大股東。

格力電器入股一年后，市場行情突變。

2021年8月，三安光電發(fā)布公告稱，公司第二大股東國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金計劃減持不超過2%公司總股份，占其彼時持股的24%。與此同時，摩根士丹利等多家機構(gòu)同步預警半導體周期或已見頂。

三安光電股價隨即下行，從2021年8月份的44.41元高點，一路跌至2024年10元左右的低位，總市值從超2000億元縮水至600億水平，跌幅近7成。

之后，三安光電股價又起起伏伏。而最新受實控人留置影響，總市值又回到600多億元水平。董明珠的身家也和三安光電關聯(lián)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年前三季度，董明珠持有格力電器1.8%的股份，為公司第6大股東。

不過，雖然3月26日12.91元/股的收盤價，與格力電器參與定增的17.46元/股，相差不少。但要注意，2022年12月，三安光電完成新一輪79億元定增，格力電器未參與，持股成本被攤薄，格力電器歷年累計獲得三安光電分紅約4000萬元。

格力電器對三安光電的投資，也并非單純的財務布局。

作為格力電器董事長兼總裁，董明珠自2018年起就高調(diào)宣布進軍芯片產(chǎn)業(yè)，當時董明珠表示，“哪怕投資500億，格力也要把芯片研究成功”。

格力電器曾在對外公告中解釋投資三安光電的目的之一是“打入半導體制造行業(yè)”。

彼時，格力電器稱：“三安光電是LED芯片龍頭，在化合物半導體領域具有先發(fā)優(yōu)勢。對三安光電的戰(zhàn)略性股權(quán)投資，有助于公司中央空調(diào)、智能裝備、精密模具、光伏及儲能等板塊打入半導體制造行業(yè)，同時通過與三安光電在半導體領域的合作研發(fā)，有助于進一步提升公司在相關領域的技術(shù)積累?！?/p>

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“二代”掌門能否扛住大旗

2017年7月11日，三安光電發(fā)布公告，林秀成不再擔任公司董事長，其兒子林志強接任該職務?！岸闭崎T林志強上任以來，挑戰(zhàn)不斷。

林志強接班后，三安光電除了2021年歸母凈利潤同比增加，其余年份都在同比下降，2025年更迎來上市首虧。據(jù)三安光電業(yè)績預告顯示，公司2025年預計虧損2-3億元，扣非凈利潤預計虧損7.5億元-8.5億元。

首虧背后，傳統(tǒng)LED業(yè)務增長見頂，三安光電正處于轉(zhuǎn)型陣痛期。三安光電從傳統(tǒng)LED向化合物半導體轉(zhuǎn)型，重點布局射頻與功率器件；并進一步押注碳化硅賽道。公司陸續(xù)啟動湖北Mini/Micro LED、湖南碳化硅全產(chǎn)業(yè)鏈、重慶與意法半導體合資等三大戰(zhàn)略項目 。三安光電坦言，集成電路中濾波器、碳化硅業(yè)務對公司利潤仍拖累較大，研發(fā)費用化同比增多。

同時，三安光電表示，收到的政府補助款同比減少，也是虧損的原因之一。

財報顯示，2025年上半年，三安光電延遞收益——政府補助，期初余額43.55億元，當期增加2478.18萬元，當期減少2.72億元，期末余額41.08億元。

“遞延收益”就像一個“收益蓄水池”。政府給了公司一筆錢，公司不能一次性全算成利潤，得慢慢往利潤表里“放水”。池子里原來有多少水43.55億元，新接了2478.18萬元補助，這期從池子里“放”到利潤表里2.72億元。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，當期新增扶持力度大幅收縮，期初43.55億元的高額存量源自過往資本開支對應的未攤銷補貼，而本期僅新增2478.18萬元，表明地方產(chǎn)業(yè)補貼收緊，不過這種收緊有可能是長期也可能是階段性。

“當期從遞延收益結(jié)轉(zhuǎn)2.72億元進入利潤，對經(jīng)營虧損形成了重要支撐。這里注意，結(jié)轉(zhuǎn)進度受會計準則剛性約束，必須與相關資產(chǎn)折舊或費用化支出匹配，公司無法隨意調(diào)節(jié)以掩蓋經(jīng)營性虧損?！痹瑤洷硎尽?/p>

近期，三安光電還卷入一場重大的合同糾紛。2026年2月，中國國際經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會裁定，三安光電旗下湖北三安、泉州三安需向臺灣設備商惠特科技支付約3.27億元剩余設備款。三安光電隨即回應，稱拒付系因設備存在嚴重質(zhì)量問題，包括硬件缺件、軟件卡頓死機等，未達合同標準，因此未予驗收。公司同時表示將提起反索賠仲裁，追究對方造成的經(jīng)濟損失。

作為實控人的父親遭留置，無疑又給林志強上了強度。

袁帥認為，留置狀態(tài)直接觸發(fā)銀行等金融機構(gòu)風險預警，可能導致新增授信受阻、存量貸款展期困難，對半導體這類重資產(chǎn)模式的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)構(gòu)成直接挑戰(zhàn)。此外，公司必須在實控人受限的情況下，加速向內(nèi)生性增長轉(zhuǎn)型，而這一轉(zhuǎn)型在半導體周期底部與實控人遭遇留置的雙重壓力下，不確定性進一步增加。

不過，作為“LED龍頭”，三安光電實力也不容小覷。據(jù)中郵證券3月10日研究報告分析，三安光電以全系列光芯片為核心，400G已批量出貨，800G小批量交付，1.6T送樣驗證；碳化硅依托垂直整合平臺，產(chǎn)品覆蓋全系列器件，在新能源汽車、AI服務器等領域批量供貨；LED業(yè)務受益需求復蘇，擬收購Lumileds加速提升高端占比；射頻聚焦GaAs/GaN，深度綁定核心客戶，成為重要 增長曲線。

你對三安光電的轉(zhuǎn)型前景怎么看？歡迎來評論區(qū)聊一聊。