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周小川:用關(guān)稅解決全球失衡或是條“彎路”

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本文轉(zhuǎn)載自3月25日騰訊財(cái)經(jīng)官網(wǎng)。

本文字?jǐn)?shù):1829字

閱讀時(shí)間:6分鐘

當(dāng)前資本流動(dòng)規(guī)模大幅擴(kuò)張,跨境融資日趨普遍,資本市場(chǎng)互聯(lián)互通持續(xù)推進(jìn),無(wú)論是中國(guó)的滬港通、深港通,還是歐洲資本市場(chǎng)一體化進(jìn)程,都意味著各經(jīng)濟(jì)體之間的相互依存程度已今非昔比。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策、貨幣政策與財(cái)政政策,傳統(tǒng)上屬于各國(guó)內(nèi)政范疇。在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里,國(guó)際社會(huì)對(duì)跨國(guó)政策協(xié)調(diào)的需求并不強(qiáng)烈。貨幣是本國(guó)貨幣,通脹是本國(guó)通脹,收支平衡與財(cái)政問(wèn)題也主要在國(guó)內(nèi)框架內(nèi)處理。然而,隨著全球化持續(xù)深化,這一格局正在發(fā)生根本性變化。

歷次金融危機(jī)的爆發(fā),正是推動(dòng)國(guó)際協(xié)調(diào)的直接催化劑。1998年亞洲金融危機(jī)后,二十國(guó)集團(tuán)(G20)于1999年正式啟動(dòng)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議機(jī)制;2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后,G20更升格為領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)??梢暈椤拔C(jī)驅(qū)動(dòng)政策協(xié)調(diào)”的典型案例,即正是金融危機(jī),促使各方坐到一起討論政策制定與政策協(xié)調(diào)。

然而,危機(jī)終會(huì)消退,協(xié)調(diào)的緊迫感隨之下降。當(dāng)前,地區(qū)性沖突頻發(fā),其根源多在于國(guó)內(nèi)因素,國(guó)際社會(huì)的介入與斡旋作用仍不明朗。但是看起來(lái)并沒(méi)有人緊急呼吁二十國(guó)集團(tuán)去關(guān)注、去提供結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)的解決方案,這些地區(qū)性沖突,其實(shí)也會(huì)加劇大國(guó)之間的緊張狀態(tài),并且提升各國(guó)對(duì)于國(guó)內(nèi)利益的關(guān)注,而不是對(duì)于國(guó)際協(xié)調(diào)的需求。在這樣的一個(gè)階段,想?yún)f(xié)調(diào)是一個(gè)重要的問(wèn)題,但是它比過(guò)去處理起來(lái)更棘手了。

在此背景下,當(dāng)前仍存在強(qiáng)烈國(guó)際合作需求的四個(gè)重點(diǎn)方向:

其一,氣候變化。盡管美國(guó)已退出巴黎協(xié)定,但是從全球看大部分國(guó)家,尤其是歐洲和亞洲國(guó)家,包括日本、韓國(guó)和東盟國(guó)家是非常關(guān)注的,他們希望做出地區(qū)性的努力,來(lái)減少二氧化碳的排放,減輕氣變的影響。

其二,支付系統(tǒng)。將支付系統(tǒng)和數(shù)字貨幣定位為金融基礎(chǔ)設(shè)施,其不應(yīng)僅依賴于商業(yè)銀行或私營(yíng)平臺(tái),新加坡等東盟國(guó)家已在跨境支付領(lǐng)域取得積極進(jìn)展,未來(lái)游客消費(fèi)、線上商戶、中小額貿(mào)易結(jié)算等場(chǎng)景,均有望借助跨境支付體系實(shí)現(xiàn)便捷的互聯(lián)互通。

其三,債務(wù)問(wèn)題。新冠疫情之后,部分發(fā)展中國(guó)家仍面臨沉重的債務(wù)問(wèn)題,G20于2020年推出的債務(wù)延期支付政策及此后啟動(dòng)的債務(wù)重組框架,在一定程度上回應(yīng)了這一訴求,但問(wèn)題至今尚未得到非常好的解決。

其四,全球失衡。比如匯率機(jī)制,隨著全球的發(fā)展,可以看到人們更多去討論,在這個(gè)新的階段,比如IMF(國(guó)際貨幣基金組織)是否發(fā)揮更多的作用,去解決全球的不平衡問(wèn)題。當(dāng)然這個(gè)不平衡有不同的形式,(包括)投資的不平衡,資本流動(dòng)的不平衡,需要多邊的解決方式,不僅僅是雙邊或區(qū)域措施,去解決全球不平衡的各類問(wèn)題。很遺憾的是,美國(guó)事實(shí)上也處于這種全球不平衡的境況之下,但是美國(guó)決定不使用匯率機(jī)制或者類似機(jī)制來(lái)解決這個(gè)不平衡問(wèn)題,而是使用稅收的方式來(lái)解決這個(gè)不平衡問(wèn)題。但是稅收問(wèn)題是一個(gè)棘手的問(wèn)題,應(yīng)該使用IMF的框架措施,來(lái)解決不平衡的問(wèn)題。

針對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)體為何普遍傾向于匯率穩(wěn)定、而非浮動(dòng)匯率這一問(wèn)題,可以從兩個(gè)層面作出解釋:

一方面,中國(guó)等具有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)歷史的國(guó)家,傳統(tǒng)上傾向于價(jià)格穩(wěn)定,慣用購(gòu)買力平價(jià)衡量匯率的合理性,認(rèn)為既然購(gòu)買力平價(jià)未發(fā)生變化,匯率便無(wú)需大幅波動(dòng),這是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的歷史延續(xù)。

另一方面,很多國(guó)家都會(huì)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的信心,他們會(huì)關(guān)注異常的資本流動(dòng),如果這些信心發(fā)生了變化,可能會(huì)有大量的資本內(nèi)流或外流,也就是說(shuō)它的流動(dòng)規(guī)模會(huì)比你預(yù)期的更大。這樣的一種資本流動(dòng),實(shí)際上會(huì)夸大經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題,不管是國(guó)際收支的平衡還是其他問(wèn)題。所以在匯率發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候,不管是30%還是50%的變動(dòng),從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來(lái)講會(huì)認(rèn)為需要的調(diào)整不會(huì)那么大,也就是匯率浮動(dòng)超過(guò)了需要調(diào)整的幅度,它會(huì)給決策者帶來(lái)相當(dāng)大的壓力。


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