3月27日，曹操出行發(fā)布了2025年Q4及全年財(cái)報(bào)。這是其登陸港交所后的首份年報(bào)。
全年總收入201.9億元，同比增長(zhǎng)37.7%；總交易額234.3億元，同比增長(zhǎng)38.2%；月活用戶從2870萬(wàn)增至4130萬(wàn)。
在利潤(rùn)端，2025年年內(nèi)虧損為6.1億元，較上年同期的12.5億元凈虧損收窄50.8%。但這其實(shí)是被上市帶來(lái)的一次性賬面收益“粉飾”了。剔除一次性收益以及股權(quán)激勵(lì)等非主業(yè)因素，其2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損為5.1億元，較上年同期的7.2億元凈虧損收窄29.8%。
曹操出行有兩大核心收入。一是網(wǎng)約車服務(wù)，一年進(jìn)賬185.6億元，占了總收入的92%。二是“賣車”，背靠吉利，把專門定制的網(wǎng)約車賣給運(yùn)力合作伙伴和個(gè)人司機(jī)。“賣車”業(yè)務(wù)2025年賣了超1.5萬(wàn)輛車，收入14.2億元，同比增長(zhǎng)63.6%。
曹操出行最大的成本是給司機(jī)的分成和補(bǔ)貼，2025年這筆錢達(dá)149.9億元。另一筆開(kāi)銷，支付給聚合平臺(tái)的傭金高達(dá)15.6億元，同比增長(zhǎng)49.6%，增速超過(guò)出行服務(wù)收入（36.8%）。
為了更直觀地理解這筆“過(guò)路費(fèi)”，我們算一筆賬：平臺(tái)每收100元服務(wù)費(fèi)，就有8.4元被高德們抽走。如果從單量來(lái)看，結(jié)合曹操出行過(guò)往約26元的平均客單價(jià)推算，2025年曹操出行大約完成了9億多單。15.6億元的傭金攤到每一單上，相當(dāng)于每單，都要給聚合平臺(tái)交約1.7元的“流量費(fèi)”。
這背后是曹操出行的流量困境：招股書披露，其85%訂單來(lái)自第三方平臺(tái)。在營(yíng)銷費(fèi)用中，聚合平臺(tái)傭金占了86.8%。這筆開(kāi)銷從2022年的3.2億元，到2023年的6.7億元、2024年的10.5億元，再到2025年的15.6億元，三年間翻了近五倍。
公司表示正加強(qiáng)自有流量建設(shè)，但這條路走得并不順利。加上2025年下半年網(wǎng)約車行業(yè)集體下調(diào)抽成比例（曹操出行最高抽成降至22.5%），主業(yè)賺錢越來(lái)越難。
這份財(cái)報(bào)有相當(dāng)多的篇幅在談Robotaxi（無(wú)人駕駛出租車），包括2025年2月在蘇州、杭州開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)，12月推出全無(wú)人方案。截至財(cái)報(bào)發(fā)布，已部署超100輛。2026年底，其計(jì)劃與吉利聯(lián)合推出為Robotaxi設(shè)計(jì)的第三代L4車型，2027年量產(chǎn)。
曹操出行的邏輯是：自己有平臺(tái)調(diào)度能力、有定制車研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、有吉利的車輛和換電資源，可以把“車+自動(dòng)駕駛+運(yùn)營(yíng)”這套模式打包輸出，國(guó)內(nèi)跑通后再?gòu)?fù)制到海外。
總體來(lái)看，曹操出行的規(guī)模在擴(kuò)張，虧損在收窄，Q4經(jīng)調(diào)整盈利是積極信號(hào)。但聚合平臺(tái)依賴癥未解、在主業(yè)尚未真正盈利的情況下，持續(xù)為Robotaxi供血，考驗(yàn)的是吉利的耐心和曹操出行的資金管理能力。
（策劃：金玙璠，制圖：李昱慧）