土地財(cái)政的本質(zhì)是將社會(huì)財(cái)富收歸地方政府，但是穩(wěn)健運(yùn)行的前提是房價(jià)的持續(xù)上漲與通貨膨脹化解前期積累的債務(wù)

文\丁彥皓-可信財(cái)商

一、一旦城市土地國有與農(nóng)村土地集體所有，社會(huì)只有使用權(quán)時(shí)，政府就可以借此持續(xù)出售使用權(quán)，從社會(huì)獲取財(cái)富，夯實(shí)財(cái)政，實(shí)現(xiàn)一輪政府與社會(huì)的財(cái)富再分配

人類社會(huì)文明出現(xiàn)雛形的標(biāo)志有三，即文字、城市與國家的出現(xiàn)，而國家與政權(quán)出現(xiàn)后又衍生出政府與社會(huì)財(cái)富的分配博弈

過去政府與社會(huì)財(cái)富再分配的套路主要有三，即

1、 稅收

2、 鹽鐵專賣

3、 封建王朝的抄家

在當(dāng)今法治與高度文明的中國，政府與社會(huì)的財(cái)富再分配主要有四項(xiàng)，即

1、 稅收

2、 金融、煙草等專賣

3、 國有資本的收益

4、 土地財(cái)政

土地財(cái)政之所以成為中國政府與社會(huì)財(cái)富再分配途徑之一的關(guān)鍵是當(dāng)年革命的徹底，將城市土地國有與農(nóng)村土地集體所有的制度用法律給確定下來了，這是中國與其他西方國家最大的不同

一旦城市土地國有與農(nóng)村土地集體所有，社會(huì)只有使用權(quán)時(shí)，政府就可以借此持續(xù)出售使用權(quán)，從社會(huì)獲取財(cái)富，夯實(shí)財(cái)政，實(shí)現(xiàn)一輪政府與社會(huì)的財(cái)富再分配

二、土地財(cái)政得以有效運(yùn)行的關(guān)鍵是堅(jiān)信房價(jià)還將持續(xù)上漲，能夠獲得買賣價(jià)差的收益，最終實(shí)現(xiàn)將購房者所擁有以及未來的財(cái)富折現(xiàn)后上繳地方政府的財(cái)富再分配

恰逢中國處于大規(guī)模城市化的過程中，源源不斷的新增住房需求推動(dòng)房價(jià)的持續(xù)上漲，能夠讓包括地方政府、拆遷戶以及購房者三方同時(shí)獲利

地方政府愿意以高價(jià)征收土地，且能夠順利以更高的價(jià)格拍賣給開發(fā)商，而開發(fā)商愿意高價(jià)受讓的關(guān)鍵是購房者會(huì)以更高的價(jià)格購買開發(fā)商所開發(fā)的房產(chǎn)

購房者愿意高價(jià)購房的關(guān)鍵是除了自住外，更堅(jiān)信房價(jià)還將持續(xù)上漲，能夠獲得買賣價(jià)差的收益，最終實(shí)現(xiàn)將購房者所擁有以及未來的財(cái)富折現(xiàn)后上繳地方政府的財(cái)富再分配

之所以土地財(cái)政能夠?qū)⑸鐣?huì)財(cái)富收歸地方政府的關(guān)鍵是在城市化的過程中，社會(huì)需要增量的土地供給滿足與改善住房需求，且能夠順勢獲取房產(chǎn)增值的投資收益，導(dǎo)致這一機(jī)制有效的關(guān)鍵有三，即

1、 中國依然在城市化與大城市化的過程中，能夠借此產(chǎn)生巨量的增量與改善性需求

2、 產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型遠(yuǎn)超預(yù)期的現(xiàn)實(shí)決定中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)在未來很長一段時(shí)間維持一定的增長，提升社會(huì)的可支配收入

3、 巨額貨幣投放與債務(wù)堆砌以及房地產(chǎn)是最佳的貨幣流入載體現(xiàn)實(shí)決定，基本面持續(xù)穩(wěn)步提升地區(qū)的房價(jià)將會(huì)持續(xù)上漲

相對其他商品，房地產(chǎn)的不可遷移性決定只要有人口的規(guī)?；鲃?dòng)，自然會(huì)衍生出新的住房需求，疊加中國龐大的人口基數(shù)，只要產(chǎn)業(yè)不斷升級轉(zhuǎn)型，自然會(huì)持續(xù)衍生出新增的住房需求，讓土地財(cái)政這一回籠社會(huì)財(cái)富的機(jī)制得以有效的運(yùn)行

三、土地財(cái)政是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展獨(dú)有的“靈丹妙藥”，實(shí)現(xiàn)了各參與方的利益最大化，只是讓未購房，且以薪酬為生的中低收入群體承擔(dān)了一切

中國經(jīng)濟(jì)最大的特征是市場經(jīng)濟(jì)是嫁接在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)之上的舶來品，讓地方政府成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量，且在分稅制下，土地財(cái)政是地方政府從社會(huì)獲取財(cái)富，然后培育高科技產(chǎn)業(yè)、發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及提供社會(huì)福利的基礎(chǔ)

基于經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯，在過去幾十年的高速發(fā)展中，中國經(jīng)濟(jì)能夠得以高速發(fā)展的關(guān)鍵是將自身的比較優(yōu)勢與全球資源完美的嫁接，尤其加入WTO后更是放大了這一優(yōu)勢

但是，過去幾十年為中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展兜底與加速的卻是土地政策，諸如中國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)太弱，嚴(yán)重的遏制了承接勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程

基于此中國通過土地財(cái)政從社會(huì)獲取財(cái)富，大力發(fā)展基建，最終為承接全球轉(zhuǎn)入的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)提供了基礎(chǔ)

土地財(cái)政運(yùn)行的基本脈絡(luò)就是土地的人為高估值與印貨幣，即

1、賣地獲得一定的土地財(cái)政收入，以此收入大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、培育新興的高附加值產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)的基本面

2、鼓勵(lì)社會(huì)加杠桿，人為推高房價(jià)

3、再高價(jià)賣地，弄到錢，繼續(xù)大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與培育高附加值的新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造超額附加值

4、通過大規(guī)模的印貨幣，引發(fā)通貨膨脹，最終稀釋掉前期各領(lǐng)域積累的巨額債務(wù)

5、通過產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的超額附加值稀釋房地產(chǎn)領(lǐng)域所積累的巨額資產(chǎn)泡沫

土地財(cái)政是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展獨(dú)有的“靈丹妙藥”，政府通過人為推高房價(jià)，形成賺錢效應(yīng)，誘導(dǎo)社會(huì)財(cái)富高價(jià)購房，再以土地財(cái)政將大量的社會(huì)財(cái)富收歸地方政府，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與培育產(chǎn)業(yè)，最終又通過通貨膨脹化解前期所積累的巨額債務(wù)，成功的實(shí)現(xiàn)了各參與方的利益最大化，只是讓未購房，且以薪酬為生的中低收入群體承擔(dān)了一切

四、印貨幣的本質(zhì)是稀釋中央、地方政府與民間前期積累的巨額債務(wù)，無形中又將土地財(cái)政前期積累的高房價(jià)與巨額債務(wù)成功化解，釋放了金融風(fēng)險(xiǎn)，使土地財(cái)政得以持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，很多領(lǐng)域必須政府首先投資，形成規(guī)模后，民營資本才會(huì)介入，否則必然遏制經(jīng)濟(jì)的增長，但是政府需要擁有一定的啟動(dòng)資本

包括印度在內(nèi)的很多國家經(jīng)濟(jì)很難持續(xù)高速增長的關(guān)鍵是政府無法從社會(huì)大規(guī)模的回籠財(cái)富，導(dǎo)致政府可支配的資金規(guī)模極為有限，無法規(guī)?；耐苿?dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，最終遏制了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

僅憑經(jīng)濟(jì)的自我演變積累原始資本是個(gè)異常漫長的過程，根本無法與中國競爭，這是印度最終無力與中國全球博弈的關(guān)鍵

目前正處于中美博弈的關(guān)鍵期，當(dāng)前美國最大的劣勢就是巨額債務(wù)已經(jīng)嚴(yán)重的遏制了積極財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)作用，不得不將有限的稅收收入大量用于償還債務(wù)本息，剩余的財(cái)政收入用于軍事、社會(huì)福利以及政府運(yùn)行，能夠投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的資金極為有限，最終無法為制造業(yè)提供基礎(chǔ)，且降低運(yùn)營的成本，使其無法與中國競爭

但是完全基于市場出清的高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要是基于資本市場的直接融資，最終就形成了貧富差距與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后的態(tài)勢

另外，目前中美都在玩持續(xù)印貨幣與債務(wù)堆砌的通貨膨脹虛假繁榮，其實(shí)，印貨幣的本質(zhì)是稀釋中央、地方政府與民間前期積累的巨額債務(wù)，無形中又將土地財(cái)政前期積累的高房價(jià)與巨額債務(wù)成功化解，釋放了金融風(fēng)險(xiǎn)，使土地財(cái)政得以持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行

五、評估一個(gè)地區(qū)或一座城市的房價(jià)走勢首先需權(quán)衡當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的附加值創(chuàng)造能力，只有具備持續(xù)創(chuàng)造超額附加值的能力，才能夠推高房價(jià)，高價(jià)賣地，維系土地財(cái)政的運(yùn)行

房地產(chǎn)在中國經(jīng)濟(jì)中所扮演的角色不僅僅是支柱產(chǎn)業(yè)屬性，更多是基于持續(xù)攀升高房價(jià)下的土地財(cái)政經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張

土地財(cái)政經(jīng)濟(jì)夠持續(xù)運(yùn)行的前提有三，即

1、維持房價(jià)持續(xù)上漲的態(tài)勢，形成賺錢效應(yīng)，確保社會(huì)資本以高價(jià)購房后還能獲取一定的投資收益，自然會(huì)規(guī)模化涌入房地產(chǎn)市場，將大量的社會(huì)財(cái)富上繳政府

2、地方政府將土地財(cái)政回籠的財(cái)富用于支持超額附加值的創(chuàng)造與發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，確保社會(huì)能夠通過持續(xù)釋放超額附加值來稀釋高房價(jià)形成的泡沫，不但化解金融風(fēng)險(xiǎn)，而且還能為持續(xù)推高房價(jià)奠定基礎(chǔ)

3、通過天量貨幣投放與債務(wù)堆砌形成一定的通貨膨脹，逐步化解前期高房價(jià)所積累的巨額債務(wù)，為土地財(cái)政得以穩(wěn)健運(yùn)行做出鋪墊

在這一背景下，很多地方的產(chǎn)業(yè)一旦創(chuàng)造超額附加值的能力走衰，房價(jià)自然進(jìn)入下行期，土地財(cái)政的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)效力立即打折，甚至徹底熄火，最后不得不以中央財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付來維系，產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)日益凋零

所以評估一個(gè)地區(qū)或一座城市的房價(jià)走勢首先需權(quán)衡當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的附加值創(chuàng)造能力，只有具備持續(xù)創(chuàng)造超額附加值的能力，才能夠推高房價(jià)，高價(jià)賣地，維系土地財(cái)政的運(yùn)行

一旦當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)不具備創(chuàng)造超額附加值的能力，房價(jià)走衰，土地很難變現(xiàn)，土地財(cái)政熄火，最后又會(huì)遏制產(chǎn)業(yè)的超額附加值創(chuàng)造，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)徹底熄火

六、房地產(chǎn)投資就是在核心城市的周邊附屬城市布局，靜待因核心地區(qū)高房價(jià)擠出的產(chǎn)業(yè)、資本與人才形成增量流入，激活土地財(cái)政的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)，最終推動(dòng)房價(jià)的上漲

在中國經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入高科技推動(dòng)的時(shí)代，基于馬太效應(yīng)的“聚集”成了基本的特征，最終讓長三角與珠三角地區(qū)越來越強(qiáng)，而其它地區(qū)日益衰落，土地財(cái)政也逐步熄火，房地產(chǎn)僅有居住的功能，沒了投資的屬性

長三角與珠三角部分地區(qū)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)持續(xù)釋放高附加值，地方政府人為推高房價(jià)與高價(jià)賣地，維系土地財(cái)政的高效運(yùn)行，形成良性循環(huán)

但是必須掌握好“度”，很多城市最終都會(huì)陷入房價(jià)上漲的幅度遠(yuǎn)超產(chǎn)業(yè)釋放高附加值的幅度，最終讓高房價(jià)對產(chǎn)業(yè)、資本與人才形成擠壓，遏制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，迫使其流向周邊附屬城市，對其形成增量流入，最終激活當(dāng)?shù)氐耐恋刎?cái)政與房價(jià)、產(chǎn)業(yè)超額附加值正向循環(huán)的進(jìn)程

諸如上海、杭州與深圳何嘗不是如此，一旦核心地區(qū)的房價(jià)大幅上漲后則會(huì)陷入增長的瓶頸，而受產(chǎn)業(yè)、人才與資本的凈流入周邊的房價(jià)開始進(jìn)入上漲的態(tài)勢，呈“漣漪效應(yīng)”

這就意味著，房地產(chǎn)投資就是在核心城市的周邊附屬城市布局，靜待因核心地區(qū)高房價(jià)擠出的產(chǎn)業(yè)、資本與人才形成增量流入，激活土地財(cái)政的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)，最終推動(dòng)房價(jià)的上漲

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作者簡介：

丁彥皓 房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)（投資學(xué)）博士后，專注資本市場，聚焦權(quán)益投資、資本運(yùn)作、大宗期貨、期權(quán)以及宏觀經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的研究與投資，關(guān)注國際關(guān)系、歷史、哲學(xué)與宗教