本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨內(nèi)參君

編審丨橘子??????????????????????????????????

我國(guó)乳業(yè)的深度調(diào)整仍在進(jìn)行中。過(guò)去一年，消費(fèi)需求不足、原奶供給過(guò)剩的難題依然困擾著乳制品行業(yè)，以常溫液奶為代表的傳統(tǒng)品類還在承壓。但經(jīng)過(guò)幾年的磨礪和持續(xù)優(yōu)化，頭部企業(yè)的應(yīng)對(duì)能力已有了明顯提升。

正如在蒙牛財(cái)報(bào)中看到的AB面：一面是宏觀環(huán)境和行業(yè)周期性的雙重挑戰(zhàn)，一面是戰(zhàn)略定力下的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和創(chuàng)新求變，從而帶來(lái)多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)創(chuàng)下新高。穿透財(cái)報(bào)，我們能看到這家乳業(yè)巨頭在深度調(diào)整期的真實(shí)狀態(tài)：在喧囂之中回歸乳業(yè)本質(zhì)，主動(dòng)承壓、積極調(diào)整、蓄力等待。

品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，

多個(gè)細(xì)分板塊雙位數(shù)增長(zhǎng)

“在過(guò)去的一年當(dāng)中，蒙牛直面宏觀環(huán)境和行業(yè)周期性的雙重挑戰(zhàn)，堅(jiān)守著長(zhǎng)期主義，保持戰(zhàn)略定力，以價(jià)值創(chuàng)造去穿越周期，交出了一份彰顯韌性的經(jīng)營(yíng)答卷?！睒I(yè)績(jī)交流會(huì)上，總裁高飛為蒙牛2025年的業(yè)績(jī)做了一個(gè)全局定性。

回看蒙牛2025年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，確實(shí)很難用好或者不好來(lái)簡(jiǎn)單概括——既有不容回避的挑戰(zhàn)，也有值得關(guān)注的亮點(diǎn)；既有短期的陣痛，也有長(zhǎng)期的布局。

整體來(lái)看，蒙牛2025全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收822.4億元，用高飛的話說(shuō)，這個(gè)收入規(guī)?！盎痉瞎镜念A(yù)期”。分品類來(lái)看，“一體兩翼”結(jié)構(gòu)之下，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)出較為明顯的分化態(tài)勢(shì)。

其中，“一體”方面，最為核心的液態(tài)奶板塊有所承壓，但鮮奶、奶酪、奶粉及國(guó)內(nèi)冰淇淋等多個(gè)細(xì)分板塊均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，有力地對(duì)沖了常溫液奶的壓力，穩(wěn)住基本大盤。而在“兩翼”側(cè)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)在精深加工、功能營(yíng)養(yǎng)等領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，國(guó)際業(yè)務(wù)在東南亞市場(chǎng)及澳新基地均有不俗表現(xiàn)。

具體來(lái)看，2025年，蒙牛液態(tài)奶板塊有所承壓，主要還是受常溫產(chǎn)品的影響，這與國(guó)內(nèi)整個(gè)乳業(yè)大盤的表現(xiàn)一致。對(duì)此，高飛在業(yè)績(jī)交流會(huì)上坦言：“常溫業(yè)務(wù)過(guò)去兩年確實(shí)受到供需之間的矛盾尤為突出，再加上渠道分化的挑戰(zhàn)也比較突出?！?/p>

不過(guò)，對(duì)于液態(tài)奶，他也透露出一些積極信號(hào)。首先，雖然全年總體承壓，但“下半年環(huán)比上半年出現(xiàn)了企穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)”。進(jìn)入到2026年一季度，在政策、市場(chǎng)的雙重利好影響下，蒙牛液奶消費(fèi)迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

回到2025年的業(yè)績(jī)上，雖然液奶板塊整體承壓，但細(xì)分需求表現(xiàn)出一定的韌性。其中，以“冠益乳”為代表的低溫酸奶板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，連續(xù)21年穩(wěn)居市場(chǎng)份額第一，盈利能力同步提升。鮮奶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，每日鮮語(yǔ)更是實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)。高飛特別提到，每日鮮語(yǔ)在港澳市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，門店普及率高，“得到香港市民的好評(píng)”。

液奶之外，奶粉、奶酪、冰淇淋板塊成為2025年蒙牛業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的亮點(diǎn)。其中，奶粉板塊聚焦功能性細(xì)分市場(chǎng)，全年增長(zhǎng)近雙位數(shù)，下半年更是提速至高雙位數(shù)。品牌矩陣中，瑞哺恩嬰幼兒奶粉增長(zhǎng)超20%，悠瑞成人奶粉在四季度拿下線上份額第一。

另外，奶酪板塊全年增長(zhǎng)超20%，不僅成為蒙牛增速最快的細(xì)分品類，收入規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。這得益于蒙牛與妙可藍(lán)多的深度協(xié)同，通過(guò)供應(yīng)鏈、市場(chǎng)、渠道資源的全面賦能，進(jìn)一步鞏固了其在奶酪行業(yè)的領(lǐng)先地位。

除此之外，冰淇淋的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。其中，國(guó)內(nèi)冰淇淋業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)，艾雪品牌穩(wěn)居印度尼西亞冰淇淋市場(chǎng)份額第一，菲律賓即食冰淇淋市場(chǎng)份額第二，公司于越南冰淇淋市場(chǎng)市占率突破至行業(yè)第二。

綜合以上來(lái)看，2025年整體承壓之下，蒙牛的品類結(jié)構(gòu)卻趨于健康——常溫貢獻(xiàn)增量，低溫貢獻(xiàn)增速，冰品貢獻(xiàn)驚喜，奶酪、奶粉穩(wěn)健跟進(jìn)，多品類、多渠道共同驅(qū)動(dòng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。這正是過(guò)去一年，蒙牛強(qiáng)化“一體兩翼”落地執(zhí)行的結(jié)果。

回歸乳業(yè)本質(zhì)，

用創(chuàng)新對(duì)抗低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)

除了品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，蒙牛表現(xiàn)出強(qiáng)韌性的另一個(gè)地方在于，2025年多項(xiàng)跟盈利和現(xiàn)金流相關(guān)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)創(chuàng)下歷史新高。財(cái)報(bào)顯示，2025年，蒙牛實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)65.6億元，公司毛利率達(dá)39.9%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)87.5億元，自由現(xiàn)金流達(dá)63億元。其中，后三項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)下歷史最高水平。

這一方面是公司精細(xì)化管理、提質(zhì)增效的結(jié)果，同時(shí)也是創(chuàng)新求變的結(jié)果?！霸谌ツ?月業(yè)績(jī)交流會(huì)上我說(shuō)過(guò)，面對(duì)人、貨、場(chǎng)的變化，各個(gè)業(yè)態(tài)、業(yè)務(wù)都在創(chuàng)新求變，積極擁抱新趨勢(shì)，今天多項(xiàng)創(chuàng)新求變的舉措已得到扎實(shí)的成效?！边@是高飛在業(yè)績(jī)交流會(huì)上對(duì)公司過(guò)去一年創(chuàng)新求變成效的定論，他認(rèn)為這些舉措是助力蒙牛跳出低價(jià)內(nèi)卷陷阱、提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性的關(guān)鍵，同時(shí)也為其在周期復(fù)蘇中搶占先機(jī)提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

這些創(chuàng)新并非停留在某個(gè)單一的方面，而是覆蓋產(chǎn)品品類、場(chǎng)景和渠道的全方位創(chuàng)新。

比如，在產(chǎn)品層面，針對(duì)液奶板塊，當(dāng)常溫產(chǎn)品受到供需失衡的挑戰(zhàn)時(shí)，蒙牛并沒(méi)有采取降價(jià)沖量的短期策略，而是通過(guò)推新、產(chǎn)品升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方式去應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，拓展消費(fèi)場(chǎng)景，助力常溫品類走出瓶頸。用高飛的話來(lái)說(shuō)，就是“要以產(chǎn)品創(chuàng)新去破局，開(kāi)拓增量市場(chǎng)，重塑品類價(jià)值”。

不僅如此，他還強(qiáng)調(diào)：“牛奶的本質(zhì)是更優(yōu)質(zhì)的蛋白，人們消費(fèi)乳制品，要的就是蛋白等優(yōu)質(zhì)營(yíng)養(yǎng)。”2025年，蒙牛圍繞這一核心價(jià)值，展開(kāi)了一系列產(chǎn)品創(chuàng)新。

比如，在基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)方面，為了讓更多人“喝上奶”，針對(duì)我國(guó)6.6億乳糖不耐受人群，蒙牛2025年推出“軟牛奶”系列零乳糖產(chǎn)品，解決飲奶痛點(diǎn)，有力地?cái)U(kuò)大消費(fèi)人群基數(shù)。在“喝好奶”方面，針對(duì)更高端的產(chǎn)品強(qiáng)化價(jià)值感。比如，在鮮奶板塊，則持續(xù)做強(qiáng)4.0核心產(chǎn)品，推出零乳糖雙蛋白、A2β-酪蛋白等新品切入高端鮮奶細(xì)分賽道。特侖蘇二十周年之際推出“沙金套?！备叨擞袡C(jī)奶，挖掘沙漠有機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺性，深化高端市場(chǎng)護(hù)城河

在“喝對(duì)奶”方面，蒙牛在功能營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域的前瞻性布局正在開(kāi)花結(jié)果。其自主孵化的專業(yè)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌“邁勝”通過(guò)三年的發(fā)展，已通過(guò)完整的產(chǎn)品矩陣和過(guò)硬的品質(zhì)在運(yùn)動(dòng)人群人建立起強(qiáng)品牌心智，去年完成了近億元的A輪融資，得到了消費(fèi)者、投資人的雙重認(rèn)可。另?yè)?jù)高飛透露，蒙牛另一款在高蛋白功能營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域、技術(shù)全球領(lǐng)先的新品即將上市。

據(jù)悉，蒙牛正圍繞著“精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)”需求加速布局多個(gè)品類，目前已經(jīng)在骨關(guān)節(jié)肌肉、心血管健康、免疫系統(tǒng)、神經(jīng)認(rèn)知功能、腸道健康、美容抗衰老及體重管理六大關(guān)鍵領(lǐng)域完成基礎(chǔ)性研發(fā)布局，不久的將來(lái)這些科研成果將陸續(xù)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，推向市場(chǎng)，助力蒙牛在藍(lán)海市場(chǎng)探尋新增量。

與此同時(shí)，蒙牛圍繞著場(chǎng)景拓展也做了一系列創(chuàng)新。比如，常溫業(yè)務(wù)板塊，推出針對(duì)運(yùn)動(dòng)人群的乳鈣電解質(zhì)飲料，實(shí)現(xiàn)補(bǔ)水又補(bǔ)鈣的雙重需求；真果粒推出了升級(jí)版的夢(mèng)幻蓋生榨椰汁牛奶系列飲品，從基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)向功能和場(chǎng)景做延伸。低溫板塊的冠益乳在山姆會(huì)員店打造的“早8噸噸桶”，則是對(duì)早餐這一高頻場(chǎng)景的成功卡位。

而面對(duì)渠道的多元化和碎片化，蒙牛作為體量巨大的綜合型乳企，在夯實(shí)RTM通路優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也在積極擁抱會(huì)員店、高精超、即時(shí)零售、零食量販等高勢(shì)能渠道，并取得明顯成效。2025年，蒙牛與山姆、盒馬等渠道合作，推出了多款定制化產(chǎn)品，上市后迅速形成爆款。比如，低溫產(chǎn)品冠益乳之所以在去年下半年實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，得益于“早8噸噸桶”等爆款的拉動(dòng)。這款針對(duì)山姆定制的產(chǎn)品，不僅在2025年多次蟬聯(lián)山姆銷量的冠軍，2026年年初上市的超級(jí)活力罐新品更是一經(jīng)推出，就刷新了新品首日銷量的紀(jì)錄。

在這些高勢(shì)能渠道的亮眼表現(xiàn)，說(shuō)明蒙牛過(guò)去幾年“產(chǎn)品力共筑”和“效率共同體”上的堅(jiān)持投入，已經(jīng)進(jìn)入收獲期。正如高飛在業(yè)績(jī)交流會(huì)上所言，蒙牛正在“從深度分銷向價(jià)值精耕去升級(jí)，讓每一款好產(chǎn)品能夠找到最適合的消費(fèi)者”。這意味著，蒙牛不再試圖用一種產(chǎn)品覆蓋所有人群，而是通過(guò)深入洞察不同場(chǎng)景下的細(xì)分需求，以定制化的產(chǎn)品和服務(wù)，與消費(fèi)者建立更緊密的連接。

結(jié)語(yǔ)

進(jìn)入2026年，中國(guó)乳業(yè)站在一個(gè)新的十字路口，這是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，也是蒙牛戰(zhàn)略落地、管理升級(jí)的攻堅(jiān)之年。高飛在發(fā)布會(huì)上對(duì)行業(yè)前景表達(dá)了謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。他認(rèn)為，政策層面，中央一號(hào)文件促進(jìn)乳制品消費(fèi)，農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)“喊話國(guó)民加奶”，釋放了明確的政策信號(hào)；市場(chǎng)層面，行業(yè)筑底企穩(wěn)，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)初現(xiàn)。

而蒙牛一季度的超預(yù)期表現(xiàn)，也讓市場(chǎng)看到了更多的信心和潛力。據(jù)高飛透露，一季度蒙牛已成功把握冬奧與農(nóng)歷新年的疊加窗口，實(shí)現(xiàn)了“開(kāi)門紅”。接下來(lái)的關(guān)鍵，是將“開(kāi)門紅”，轉(zhuǎn)化為全年增長(zhǎng)的“確定性”。同時(shí)，他也清醒地認(rèn)識(shí)到消費(fèi)信心的恢復(fù)和需求的釋放，不會(huì)一蹴而就，蒙牛“要堅(jiān)定‘一體兩翼’落地執(zhí)行，加速布局基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)、功能營(yíng)養(yǎng)、醫(yī)學(xué)營(yíng)養(yǎng)等營(yíng)養(yǎng)賽道，持續(xù)以產(chǎn)品價(jià)值為消費(fèi)者創(chuàng)造營(yíng)養(yǎng)價(jià)值。”

受業(yè)績(jī)利好影響，蒙牛乳業(yè)（2319.HK）3月26日、27日連續(xù)兩天逆勢(shì)大漲，27日?qǐng)?bào)收17.18港元。多家投行看好，華泰證券維持“買入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)27.14港元。美銀證券將目標(biāo)價(jià)由20港元上調(diào)至21港元，重申“買入”評(píng)級(jí)。這或許也是在高飛的帶領(lǐng)下，資本市場(chǎng)對(duì)蒙牛堅(jiān)定推進(jìn)“一體兩翼”戰(zhàn)略和深度管理進(jìn)化的成果的認(rèn)可體現(xiàn)。