作者丨程睿

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

2025年是燕之屋（01497.HK）“二次創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略攻堅(jiān)年，但公司收入?yún)s不見(jiàn)漲。

3月17日，燕之屋發(fā)布2025年財(cái)報(bào)顯示，全年收入20.01億元，同比下降2.41%，結(jié)束連續(xù)六年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入或已“見(jiàn)頂”；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.3%至1.91億元，呈現(xiàn)“增利不增收”局面。

財(cái)報(bào)顯示，燕之屋通過(guò)智能制造升級(jí)、壓縮研發(fā)開(kāi)支及大幅裁員等舉措實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，毛利率提升至53.53%。

然而，燕之屋線下門店收縮、經(jīng)銷商收入下滑13.13%，以及海外市場(chǎng)收入僅130萬(wàn)元，暴露其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓、國(guó)際化進(jìn)程停滯的困境。

在高端消費(fèi)保守化與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，燕之屋的“降本增效”策略能否持續(xù)支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)，仍待觀察。

研發(fā)開(kāi)支降10.63%

3月17日，燕之屋發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，2025年收入20.01億元，同比下降2.41%，結(jié)束了自2019年有可查數(shù)據(jù)以來(lái)連續(xù)6年增長(zhǎng)的紀(jì)錄。

不過(guò)，燕之屋2025年利潤(rùn)達(dá)1.91億元，同比增長(zhǎng)19.3%，呈現(xiàn)出“增利不增收”的局面。

對(duì)此，燕之屋介紹，2025年，滋補(bǔ)行業(yè)在國(guó)家大健康產(chǎn)業(yè)宏觀政策引領(lǐng)下，穩(wěn)步邁向規(guī)范化、高質(zhì)量發(fā)展新階段。國(guó)家持續(xù)深化健康中國(guó)戰(zhàn)略實(shí)施，疊加《促進(jìn)健康消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向品質(zhì)提升轉(zhuǎn)型。

在政策引導(dǎo)下，燕窩行業(yè)深度契合大健康產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，依托健康消費(fèi)升級(jí)政策落地生效，持續(xù)推動(dòng)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化與品牌化建設(shè)，助力燕窩產(chǎn)品滿足大眾健康需求，拓展市場(chǎng)空間。

燕之屋表示，盡管如此，2025年中國(guó)宏觀消費(fèi)步入結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，導(dǎo)致高端消費(fèi)趨于保守，不可避免對(duì)公司的收入增長(zhǎng)造成了波動(dòng)影響。

此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，平臺(tái)流量分化等，對(duì)公司渠道及產(chǎn)品創(chuàng)新提出新要求，市場(chǎng)向多元化、快消化方向發(fā)展。

燕之屋如何在收入下滑之下，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)？主要得益于該公司的“降本”策略。

燕之屋的銷售成本主要包括原材料成本、員工福利開(kāi)支、生產(chǎn)成本及快遞費(fèi)。

2025年，燕之屋銷售成本達(dá)9.3億元，與上年同期10.37億元相比下降10.36%。公司表示，銷售成本減少主要?dú)w因于通過(guò)新工廠智能制造升級(jí)和工藝改進(jìn)，生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升，有效推動(dòng)了成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

燕之屋的銷售及經(jīng)銷開(kāi)支主要包括廣告及推廣費(fèi)及員工福利開(kāi)支。

2025年，燕之屋銷售及經(jīng)銷開(kāi)支達(dá)6.64億元，較上年同期6.71億元下降1%。

2025年3月，燕之屋官宣萬(wàn)科創(chuàng)始人王石代言“總裁碗燕”產(chǎn)品，拓展高凈值精英男性滋補(bǔ)市場(chǎng)。

不過(guò)，所謂“總裁碗燕”單價(jià)超過(guò)3000元，雖一度成為社交媒體熱點(diǎn)，但該產(chǎn)品市場(chǎng)效果或未達(dá)預(yù)期，具體銷售數(shù)據(jù)財(cái)報(bào)中沒(méi)有披露。

2025年9月，燕之屋對(duì)品牌代言人作出調(diào)整，簽約朱一龍成為全球品牌代言人，與鞏俐組成雙代言人矩陣，推動(dòng)品牌形象多維度傳播。

燕之屋銷售費(fèi)用下降的并不算多，公司本就不多的研發(fā)費(fèi)用被大幅壓縮。

2025年，燕之屋研發(fā)開(kāi)支達(dá)2550萬(wàn)元，較上年同期2855萬(wàn)元下降10.63%。公司表示，主要?dú)w因于對(duì)實(shí)驗(yàn)方案進(jìn)行了優(yōu)化和精簡(jiǎn)，直接投入的研發(fā)材料費(fèi)用減少。

2025年，燕之屋毛利達(dá)10.71億元，較上年同期10.13億元增長(zhǎng)5.74%；毛利率達(dá)53.53%，較上年同期49.4%增長(zhǎng)了4.13個(gè)百分點(diǎn)。

一年減員234人

為了降低成本，燕之屋還大幅減少了員工數(shù)量。

截至2025年12月31日，燕之屋擁有1635名雇員。而上年期末，公司員工數(shù)量為1869人。

這也意味著，燕之屋員工數(shù)量一年凈減234人，降幅達(dá)12.52%。

回顧歷史來(lái)看，2023年12月，燕之屋上市，這年年底公司員工數(shù)量達(dá)1917人，也是人數(shù)最多的一年。

顯然，上市后，燕之屋不斷減員，兩年減少了282人，降幅約為15%。

不過(guò)，員工數(shù)量減少了，但人工成本卻基本沒(méi)有變化。

2025年財(cái)報(bào)中，燕之屋介紹，截至2025年12月31日止年度，公司包括董事及監(jiān)事酬金以及股份付款開(kāi)支在內(nèi)的人工成本約為人民幣2.9228億元。

而2024年財(cái)報(bào)中，燕之屋介紹，公司2024年包括董事及監(jiān)事酬金以及股份付款開(kāi)支在內(nèi)的人工成本約為人民幣2.928億元。燕之屋人工成本沒(méi)有減少。

2025年財(cái)報(bào)中，燕之屋沒(méi)有公布公司高管的薪酬，所以具體原因無(wú)從查閱。

燕之屋的收入包括線下門店和線上渠道，公司當(dāng)前線下門店收入總體減少的情況下，整體門店數(shù)量也在收縮。

2023年底，燕之屋門店總數(shù)達(dá)743家，其中線下自營(yíng)門店達(dá)96家，經(jīng)銷商門店達(dá)647家。

到了2024年底，燕之屋門店總數(shù)達(dá)758家，其中線下自營(yíng)門店達(dá)108家，經(jīng)銷商門店達(dá)650家，公司門店數(shù)量一年增加了15家。

而2025年底，燕之屋門店總數(shù)達(dá)732家，其中線下自營(yíng)門店達(dá)112家，經(jīng)銷商門店達(dá)620家。

由此來(lái)看，燕之屋2025年門店數(shù)量一年減少了26家，已退回到2023年前水平。更重要的是，公司經(jīng)銷商門店大幅減少，似乎表明公司的加盟店賺錢更難了。

2025年財(cái)報(bào)顯示，燕之屋線下渠道中，向線下經(jīng)銷商收入達(dá)4.22億元，與上年同期4.86億元相比下降13.13%。

2020年，有報(bào)道顯示，大陸即食燕窩對(duì)外出口實(shí)現(xiàn)“0”突破——燕之屋高品質(zhì)燕窩將從廈門翔安啟程，出口加拿大多倫多和哥倫比亞兩地，這也標(biāo)志著燕之屋成為大陸地區(qū)即食燕窩產(chǎn)品首個(gè)走出國(guó)門的中國(guó)燕窩企業(yè)。

然后，燕之屋“0”突破后就沒(méi)有然后了。

2024年，燕之屋境外營(yíng)業(yè)收入為0。

2025年財(cái)報(bào)中，燕之屋介紹，報(bào)告期內(nèi)公司先后于美國(guó)紐約、新加坡等地開(kāi)設(shè)海外門店，并基于當(dāng)?shù)匚幕町惔蛟炱鹾咸厣倪\(yùn)營(yíng)模式。依托該區(qū)域的華人基礎(chǔ)，逐步完善海外門店的運(yùn)營(yíng)體系，助力海外燕窩產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)。

不過(guò)，燕之屋2025年海外（其他國(guó)家）收入僅有130.06萬(wàn)元。