在AI新周期穩(wěn)和進(jìn)。

三大運(yùn)營商交卷了。

日前，中國聯(lián)通、中國電信、中國移動相繼發(fā)布2025年度報(bào)告。綜合三大運(yùn)營商業(yè)績計(jì)算，2025年三大運(yùn)營商營業(yè)收入達(dá)1.97萬億元，同比增長0.6%；凈利潤達(dá)1910.96億元，同比下降0.5%。這組數(shù)據(jù)顯示，三大運(yùn)營商步入了較低增長區(qū)間。

當(dāng)前，三大運(yùn)營商正處于5G建設(shè)的中后期階段，低增長已成為其經(jīng)營發(fā)展的新常態(tài)。新周期下，運(yùn)營商面臨新課題。正如中國聯(lián)通董事長簡勤所說，“要健康、鮮活地活著”。

在中國聯(lián)通2025年度業(yè)績發(fā)布會上，中國聯(lián)通董事長董昕講到，該公司的目標(biāo)就是，健康地、鮮活地活著。

如何“健康、鮮活地活著”？在2025年年報(bào)里，三大運(yùn)營商努力回答這個(gè)問題。例如，中國電信著重凸顯戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)發(fā)展，中國聯(lián)通和中國移動重構(gòu)了業(yè)務(wù)板塊，其中中國聯(lián)通將主營業(yè)務(wù)劃分為連接、算力、服務(wù)、安全四大板塊；中國移動則將主營業(yè)務(wù)調(diào)整為通信服務(wù)、算力服務(wù)、智能服務(wù)三個(gè)部分，使兩家運(yùn)營商的業(yè)務(wù)劃分邏輯更加清晰。

但與此同時(shí)，年報(bào)中也暴露出向科技創(chuàng)新企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中，運(yùn)營商所面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，以及在AI新周期，運(yùn)營商的增長之困和價(jià)值兌現(xiàn)之惑。

那么，在新周期下，三大運(yùn)營商的業(yè)績報(bào)告有哪些較亮眼的呈現(xiàn)？又有哪些謀變？面對變局，作為產(chǎn)業(yè)鏈鏈長，運(yùn)營商準(zhǔn)備好了嗎？

基本面：“基本穩(wěn)住”

面對錯綜復(fù)雜的外部環(huán)境挑戰(zhàn)，電信行業(yè)在2025年步入了低速增長區(qū)間，不過三大運(yùn)營商展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展韌性，實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績“基本穩(wěn)住”。

據(jù)年報(bào)，2025年，中國電信實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5295.59億元，與2024年基本持平；中國聯(lián)通營業(yè)收入3922.23億元，同比增長0.7%；中國移動營業(yè)收入達(dá)到1.05萬億元，同比增長0.9%，三家運(yùn)營商營收增速都不到1%，較2024年進(jìn)一步放緩。

其中，中國電信通信服務(wù)收入達(dá)4854.24億元，同比增長0.7%；出售商品及其他收入達(dá)441.35億元，同比下降6.9%。中國聯(lián)通通信服務(wù)收入達(dá)3477.38億元，同比增長0.5%；銷售通信產(chǎn)品收入達(dá)444.85億元，同比增長2%。中國移動服務(wù)收入達(dá)8955.3億元，同比增長0.7%；其他業(yè)務(wù)收入達(dá)1546.57億元，同比增長2.2%。

通信服務(wù)是三大運(yùn)營商的主營業(yè)務(wù)，通信產(chǎn)品銷售或其他業(yè)務(wù)是三大運(yùn)營商的重要補(bǔ)充。從三大運(yùn)營商這兩大板塊的營收業(yè)績來看，中國電信出售商品及其他收入出現(xiàn)較大幅度下滑，是影響其營業(yè)收入增長的主要原因，中國聯(lián)通銷售通信產(chǎn)品收入和中國移動其他業(yè)務(wù)收入較大幅度增長，有效對沖了其他業(yè)務(wù)板塊的波動，托舉兩家運(yùn)營商營收的整體向上。

三大運(yùn)營商的盈利能力同樣承壓。據(jù)年報(bào)，中國電信凈利潤為331.85億元，同比增長0.5%；中國聯(lián)通凈利潤為208.16億元，同比增長1%；中國移動凈利潤為1370.95億元，同比下降0.9%。中國電信和中國聯(lián)通凈利潤的增速略高于營業(yè)收入，表明盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，成本管控與效率提升成效顯現(xiàn)，而中國移動凈利潤取得負(fù)增長，主因在于受套餐收入分拆納稅影響，如果剔除該因素，中國移動2025年凈利潤同比增長2%。

盡管營收和凈利潤的增速集體放緩，但是三大運(yùn)營商經(jīng)營基本面依然穩(wěn)固，現(xiàn)金充沛、負(fù)債率可控。據(jù)年報(bào)，截至2025年底，中國電信現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為613.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率為46.2%，較2024年年底下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；中國聯(lián)通現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為251.09億元，資產(chǎn)負(fù)債率44.6%，較2024年年底減少1.2個(gè)百分點(diǎn)；中國移動現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為972.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率為32.7%，較2024年年底下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，保持健康。

不僅如此，三大運(yùn)營商持續(xù)強(qiáng)化科技人才隊(duì)伍建設(shè)。據(jù)年報(bào)，2025年三大運(yùn)營商研發(fā)人員合計(jì)14.25萬人，占員工總數(shù)的14.6%，較2024年增加1.7個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)人員的增長，為運(yùn)營商向新發(fā)展積蓄了勢能。

從業(yè)績基本面來看，三大運(yùn)營商的經(jīng)營在2025年面臨了較大的下行壓力，但是業(yè)績上升的動力依然可見，呈現(xiàn)出了“穩(wěn)中有進(jìn)、進(jìn)中提質(zhì)”的鮮明特征。

基本盤：壓艙石

作為三大運(yùn)營商的基本盤，基礎(chǔ)通信業(yè)務(wù)在2025年依舊保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，是運(yùn)營商業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)的堅(jiān)實(shí)壓艙石。

據(jù)年報(bào)，中國電信基礎(chǔ)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3305億元，同比增長0.7%；其中移動通信服務(wù)收入達(dá)2045億元，同比增長1%；固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)1260億元，同比增長0.2%。在調(diào)整業(yè)績披露口徑后，中國聯(lián)通未披露連接業(yè)務(wù)的整體收入；中國移動通信服務(wù)營收為7149億元，同比下降1%；若按照客戶群體劃分，中國移動公眾客群收入為6629億元，同比下降1.2%。

中國電信基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長主要得益于AI智能服務(wù)的持續(xù)滲透。2025年，中國電信推動天翼智鈴、天翼智屏、天翼云電腦等創(chuàng)新數(shù)智產(chǎn)品和服務(wù)規(guī)模應(yīng)用，推動移動用戶規(guī)模和價(jià)值穩(wěn)健增長，智慧家庭業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)持續(xù)提升。

中國聯(lián)通亦深化“AI+產(chǎn)品創(chuàng)新”，積極推進(jìn)eSIM應(yīng)用創(chuàng)新，聚焦智家核心入口和控制中樞，深度定制“智家通通”等多類終端產(chǎn)品，聯(lián)通云盤、聯(lián)通超清、聯(lián)通看家等云智產(chǎn)品加速發(fā)展，逐步形成收入增長新動能。

在過去一年里，中國移動在移動通信市場，深化基于規(guī)模的價(jià)值經(jīng)營，全面推進(jìn)分客戶、分場景的精細(xì)化運(yùn)營，移動通信規(guī)模穩(wěn)固；在家庭寬帶市場，該公司加快AI+智慧家庭全面升級，寬帶網(wǎng)絡(luò)收入良好增長。需要注意的是，中國移動通信服務(wù)收入、公眾客群收入出現(xiàn)雙下滑，盡管總體態(tài)勢尚在可控范圍之內(nèi)，但仍需引起足夠重視。

通過智慧化服務(wù)的升級，三大運(yùn)營商用戶規(guī)模穩(wěn)步增長。截至2025年末，中國電信移動用戶總數(shù)達(dá)4.39億戶，凈增1413萬戶，其中5G網(wǎng)絡(luò)用戶達(dá)3.02億戶，固網(wǎng)寬帶用戶達(dá)2.01億戶，凈增368萬戶，融合ARPU值達(dá)到130.5元；中國聯(lián)通移動用戶達(dá)3.57億戶，凈增1332萬戶，其中5G網(wǎng)絡(luò)用戶達(dá)2.32億戶，固網(wǎng)寬帶用戶達(dá)1.29億戶，凈增761萬戶，融合ARPU值超過100元。中國移動移動用戶達(dá)10.05億戶，凈增85萬戶，其中5G網(wǎng)絡(luò)用戶達(dá)6.42億戶，移動ARPU為46.8元，固網(wǎng)寬帶用戶達(dá)3.24億戶，凈增962萬戶，家庭綜合ARPU為44.5元。特別是中國移動公眾客群的移寬融合率達(dá)到96.5%，創(chuàng)歷史新高。

基本盤業(yè)務(wù)的穩(wěn)固對三大運(yùn)營商2025年?duì)I收穩(wěn)健形成強(qiáng)有力的支撐，而AI應(yīng)用的持續(xù)滲透又為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的提質(zhì)增效提供了關(guān)鍵動能，讓運(yùn)營商的基本盤業(yè)務(wù)具備了持續(xù)上漲的可能。正如中國移動管理層所言，通信服務(wù)還沒有到“天花板”。

但現(xiàn)在看，運(yùn)營商基本盤業(yè)務(wù)創(chuàng)新還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，創(chuàng)新乏力、思路僵化，一線活力遠(yuǎn)沒有激發(fā)出來，還沒有跳出固有思維去審視新周期。

Token經(jīng)營：向新變革

Token被認(rèn)為是連接技術(shù)供給與商業(yè)需求的“結(jié)算單位”，具備智能時(shí)代所特有的可計(jì)量、可定價(jià)、可交易屬性，而Token背后對應(yīng)的是一系列AI服務(wù)。圍繞Token的調(diào)用、分發(fā)與結(jié)算，一套新的價(jià)值體系正在加速演進(jìn)形成，這也或?qū)⒊蔀?strong>運(yùn)營商在新周期下重塑AI服務(wù)商業(yè)模式的全新機(jī)遇。

事實(shí)上，三大運(yùn)營商已在Token經(jīng)營上有了初步的探索和實(shí)踐。中國電信今年3月以來，通過云計(jì)算機(jī)、云主機(jī)、天翼智盒等實(shí)現(xiàn)一鍵安全快速部署OpenClaw，拉動云計(jì)算機(jī)新增超6萬臺、Token日均消耗增長10倍。目前，天翼智屏用戶已突破400萬戶，成為Token經(jīng)營模式落地的成功案例，充分體現(xiàn)了其商業(yè)價(jià)值與市場潛力，也讓中國電信看到了商業(yè)變革的新路徑。

在中國電信2025年度全年業(yè)績發(fā)布會上，中國電信董事長柯瑞文明確表示，該公司將以AI Token經(jīng)營思路，推動業(yè)務(wù)全面重塑。

2026年，中國電信將以Token服務(wù)為經(jīng)營主線。在中國電信2025年度全年業(yè)績發(fā)布會上，中國電信董事長柯瑞文明確表示，該公司將以AI Token經(jīng)營思路，推動業(yè)務(wù)全面重塑。并且將立足自身實(shí)際，深度結(jié)合“算力、平臺、數(shù)據(jù)、模型、應(yīng)用”五位一體的智能云體系，讓Token經(jīng)營與現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系深度融合。

當(dāng)然，隨著AI應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，Token不能僅是AI服務(wù)的計(jì)量載體，在柯瑞文看來，它更是智能經(jīng)濟(jì)的新形態(tài)，是人工智能規(guī)模應(yīng)用的標(biāo)志性體現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)引起行業(yè)及企業(yè)的足夠重視。

對于AI與Token經(jīng)營，中國聯(lián)通也有自己的規(guī)劃。該公司持續(xù)強(qiáng)化算網(wǎng)融合、云網(wǎng)一體，做好算力資源的梯次布局和編排調(diào)度，提升聯(lián)通云競爭力，支撐大數(shù)據(jù)、人工智能研發(fā)應(yīng)用，以技術(shù)新能力搶抓賽道新機(jī)遇。據(jù)年報(bào)，中國聯(lián)通落實(shí)“人工智能+”行動，2025年人工智能收入同比增長超過140%。

與此同時(shí)，中國移動也積極加快Token能力的提升。在中國移動2025年度全年業(yè)績發(fā)布會上，中國移動管理層在與現(xiàn)場投資人互動時(shí)表示，中國移動將加強(qiáng)Token運(yùn)營，推動移動云集成優(yōu)質(zhì)模型打造可信推理服務(wù)，打通“Agent使用Token、Token拉動算力”的服務(wù)鏈路，中國移動的Token市場正在快速打開。

對于電信運(yùn)營商而言，Token是一個(gè)全新的商業(yè)機(jī)會。盡管三大運(yùn)營商的Token經(jīng)營已經(jīng)有了規(guī)劃和案例，但規(guī)?；涞厝悦媾R計(jì)費(fèi)體系重構(gòu)、跨域協(xié)同機(jī)制構(gòu)建、用戶習(xí)慣培育等多重挑戰(zhàn)，仍道阻且長。

第二曲線：步入新常態(tài)

經(jīng)過多年的培育與高速發(fā)展，三大運(yùn)營商第二曲線業(yè)務(wù)已步入“規(guī)模擴(kuò)張與價(jià)值深耕并重”的增長新常態(tài)，逐漸形成了各具特色的差異化競爭優(yōu)勢。

據(jù)年報(bào)，中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)1473億元，同比增長0.5%，占經(jīng)營收入的比重為27.8%。在新披露口徑下，中國聯(lián)通未披露相關(guān)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)。而中國移動則首度披露了算力服務(wù)和智能服務(wù)的業(yè)績，其中算力服務(wù)收入達(dá)898億元，同比增長11.1%，智能服務(wù)收入達(dá)908億元，同比增長5.3%；如果以客群劃分，中國移動政企客群收入達(dá)2404億元，同比增長6.1%。

具體而言，中國電信構(gòu)建了“算力、平臺、數(shù)據(jù)、模型、應(yīng)用”五位一體智能云體系，匯聚了91EFLOPS智算算力，推出了110個(gè)行業(yè)大模型、350個(gè)行業(yè)智能體，形成了一個(gè)千億元級和三個(gè)百億元級業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。其中，天翼云收入達(dá)1207億元，同比增長6%；AIDC收入達(dá)345億元，同比增長15%；智能服務(wù)收入達(dá)123億元，同比增長38.2%；安全服務(wù)收入達(dá)166億元。

值得注意的是，中國電信量子科技業(yè)務(wù)發(fā)展頗為亮眼，全年收入同比增長65.4%。2025年，中國電信深耕量子通信、量子計(jì)算與量子精密測量領(lǐng)域，量子通信用戶規(guī)模突破680萬戶，實(shí)現(xiàn)量子計(jì)算真機(jī)部署、云平臺應(yīng)用、量子信息教育三大應(yīng)用場景產(chǎn)品化，加速量子精密測量技術(shù)在地質(zhì)勘探等典型場景中部署應(yīng)用。

中國聯(lián)通已將旗下第二曲線業(yè)務(wù)按照連接、算力、服務(wù)、安全三大業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了重新梳理，呈現(xiàn)了諸多新亮點(diǎn)。據(jù)年報(bào)，2025年，在連接板塊，中國聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模突破7億，車聯(lián)網(wǎng)市場鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢；在算力板塊，數(shù)據(jù)中心收入281億元，收入同比增長8.5%，自有智算算力規(guī)模達(dá)到45 EFLOPS，推出元景萬象數(shù)據(jù)工程平臺、元景MaaS平臺、元景萬悟智能體平臺；在服務(wù)板塊，升級“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”產(chǎn)品體系，迭代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平臺、智能熱線AICC等重點(diǎn)產(chǎn)品，助力政府經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、政務(wù)服務(wù)水平提升。

在安全板塊，作為網(wǎng)絡(luò)安全現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長，中國聯(lián)通取得較突出的業(yè)績，推進(jìn)安全AI化和AI安全化，構(gòu)建以“墨攻”安全運(yùn)營服務(wù)平臺為核心的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品體系，搭建網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)融通發(fā)展平臺，聯(lián)合300多家網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，形成央企引領(lǐng)、大中小企業(yè)協(xié)同的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

在第二曲線業(yè)務(wù)上，中國移動重點(diǎn)突出算力和智能兩大板塊。面向算力服務(wù)，中國移動強(qiáng)化AIDC資源供給和儲備，匯聚智算算力資源92.5EFLOPS，數(shù)據(jù)中心收入同比增長8.7%，其中AIDC收入同比增長35.4%。與此同時(shí)，還持續(xù)升級云智算產(chǎn)品體系，拉動智算服務(wù)增速達(dá)279%，云算服務(wù)收入同比增長13.9%。

面向智能服務(wù)，升級九天基礎(chǔ)大模型3.0，推出超100款AI+產(chǎn)品及應(yīng)用解決方案、29款垂類智能體，成立具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，重點(diǎn)布局超50款自研行業(yè)大模型，聯(lián)合能源、水利等行業(yè)龍頭共建行業(yè)大模型。值得注意的是，面向“十五五”，中國移動堅(jiān)持實(shí)施扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，解構(gòu)剖析中國移動賦能新型工業(yè)化的能力與短板，逐漸形成了一整套AI賦能新型工業(yè)化的能力體系。

顯然，三大運(yùn)營商第二曲線業(yè)務(wù)在激烈競合中形成了具有明顯差異化的發(fā)展路徑，正從低效“內(nèi)卷”轉(zhuǎn)向一定程度的特色發(fā)展之路，各自形成了優(yōu)勢賽道。

但與此同時(shí)，不可否認(rèn)運(yùn)營商在第二曲線發(fā)展中也引出新的問題。據(jù)年報(bào)，截止到2025年底，三大運(yùn)營商營收賬款合計(jì)達(dá)2988.76億元，占營收總額的15.2%；壞賬準(zhǔn)備金額合計(jì)達(dá)841.92億元，占營收總額的4.3%，分別較2024年底增長22.9%和19.8%。應(yīng)收賬款中相當(dāng)一部分來自第二曲線業(yè)務(wù)，這對該板塊的盈利增長帶來了一定影響，需引起重視。

第三曲線：加速上揚(yáng)

“第三曲線”是《通信產(chǎn)業(yè)報(bào)》全媒體對運(yùn)營商國際業(yè)務(wù)提出的新概念。在面對競爭激烈的國內(nèi)通信市場與日益增加的中資企業(yè)數(shù)字出海的業(yè)務(wù)需求，三大運(yùn)營商加速國際業(yè)務(wù)的發(fā)展腳步。2025年，三大運(yùn)營商的國際業(yè)務(wù)都取得頗為亮眼的成績。

據(jù)年報(bào)，中國電信國際業(yè)務(wù)營收達(dá)193億元，同比增長14.1%；中國聯(lián)通國際業(yè)務(wù)收入136億元，同比增長9.2%；中國移動國際收入達(dá)293億元，同比增長28.5%。

數(shù)據(jù)顯示，中國移動國際業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，收入規(guī)模和增速持續(xù)領(lǐng)先，中國電信亦保持兩位數(shù)增長，中國聯(lián)通緊隨其后，不過由于三大運(yùn)營商同期布局海外市場，其在國內(nèi)市場常見的“一家獨(dú)大”格局并未在海外市場重現(xiàn)。

當(dāng)然，三大運(yùn)營商國際業(yè)務(wù)發(fā)展也呈現(xiàn)了一定的差異化。

據(jù)年報(bào)，中國電信在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，構(gòu)建“一軸兩翼三網(wǎng)四中心”國際網(wǎng)絡(luò)體系，主導(dǎo)建成近五年首條登陸中國大陸的亞洲直達(dá)（ADC）國際海纜，積極服務(wù)“一帶一路”方向業(yè)務(wù)拓展。在戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)方面，積極開展海外AIDC布局，海外云業(yè)務(wù)收入同比增長36%；視聯(lián)網(wǎng)平臺成功落地海外；手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)順利落地東南亞；在生態(tài)培育方面，發(fā)布OneGrowth全球合作計(jì)劃，在海外推動建設(shè)的“智慧布基納法索”項(xiàng)目入選2025年度央企海外精彩瞬間；參展AfricaCom 2025，開辟賦能數(shù)字非洲新征程。

中國聯(lián)通提升亞太、亞美、亞非歐等主干通道能力，權(quán)益海纜容量達(dá)246T，同比增長23%，國際業(yè)務(wù)POP點(diǎn)達(dá)450個(gè)，增加50個(gè)；推動智慧家庭產(chǎn)品走向國際，落地東盟智能制造、中東智能倉儲、非洲智慧礦山、歐洲智慧港口等標(biāo)桿項(xiàng)目，助力高質(zhì)量共建“一帶一路”。

中國移動將以環(huán)球智算中心為重要樞紐，為香港及全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供專業(yè)的算力服務(wù)與解決方案。

中國移動持續(xù)增強(qiáng)國內(nèi)國際“兩個(gè)市場”融通效應(yīng)，推動優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、能力出海，支撐“一帶一路”高質(zhì)量共建。服務(wù)出訪漫游客戶1.31億人次，服務(wù)萬家中資企業(yè)跨國發(fā)展，全球合作數(shù)據(jù)中心超1300個(gè)，國際傳輸總帶寬達(dá)406Tbps，“牽手計(jì)劃”覆蓋全球用戶超30億戶，成功收購香港寬頻，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，著力為香港消費(fèi)者提供更豐富、更優(yōu)質(zhì)的通信和數(shù)字化服務(wù)。

2025年，三大運(yùn)營商依托本土長期積累的技術(shù)實(shí)力、服務(wù)能力與運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，在海外市場加快，推動國際業(yè)務(wù)“第三曲線”加速上揚(yáng)。

盡管如此，也不能掉以輕心。董昕就在業(yè)績發(fā)布會上對中國聯(lián)通的國際業(yè)務(wù)罕見地表示："這個(gè)數(shù)我們不太滿意！希望呢，未來能夠有兩位數(shù)的增長。"顯然，三大運(yùn)營商的國際業(yè)務(wù)正在面臨越來越大的競爭壓力，未來的發(fā)展并不輕松。

資本開支：持續(xù)下調(diào)

作為信息通信產(chǎn)業(yè)鏈鏈長企業(yè)，三大運(yùn)營商的年度資本開支受到產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的廣泛關(guān)注，亦影響信息通信市場全年的發(fā)展走勢。

2025年，處于5G建設(shè)中后期的三大運(yùn)營商大幅壓降了資本開支。據(jù)年報(bào)，中國電信資本支出為804億元，較2024年下降14.1%；中國聯(lián)通資本開支為542億元，同比下降11.7%；中國移動資本開支為1509億元，同比下降8.0%。

在2025年的基礎(chǔ)上，三大運(yùn)營商在2026年繼續(xù)壓縮資本開支。據(jù)年報(bào)，中國電信資本開支計(jì)劃投入730億元，同比下降9.2%；中國聯(lián)通資本開支計(jì)劃投入500億元，同比下降7.7%；中國移動資本開支計(jì)劃投入1366億元，同比下降9.5%。

拆解三大運(yùn)營商2026年資本開支計(jì)劃，面向網(wǎng)絡(luò)基建和算力方向的資本開支都有明顯變化。據(jù)年報(bào)，中國電信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃開支299億元，同比下降26%；算力基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃開支256億元，同比上漲26%，占比35%；綜合信息服務(wù)和基礎(chǔ)配套計(jì)劃開支175億元，同比下降10%，占比24%。中國聯(lián)通重點(diǎn)披露了算力方向的投資計(jì)劃，為175億元，占比35%。中國移動通信網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃開支792億元，同比下降20.3%；算力網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃開支378億元，同比大漲62.4%，占比27.7%；智能網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃開支89億元，同比上漲19.8%，占比6.5%。

對比三大運(yùn)營商2026年資本開支計(jì)劃，中國移動面向算力網(wǎng)絡(luò)的計(jì)劃開支規(guī)模最大、增幅最大，而中國電信和中國聯(lián)通面向算力的開支占比相當(dāng)，凸顯了三大運(yùn)營商對算力投資的重視。與此同時(shí)，中國電信和中國移動再次壓縮了基礎(chǔ)通信網(wǎng)絡(luò)的資本開支，降幅都超過了20%，而中國聯(lián)通雖未披露具體數(shù)據(jù)，但料壓降幅度也不會太小，這符合5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后期的投資規(guī)律。

自2024年起，三大運(yùn)營商已連續(xù)三年壓縮資本開支。盡管這一趨勢對產(chǎn)業(yè)鏈而言并非利好，但對運(yùn)營商來說，卻是通信業(yè)整體步入低增長區(qū)間背景下的理性抉擇。

當(dāng)然，運(yùn)營商也不能一味將焦點(diǎn)局限于資本開支的調(diào)整?！笆逦濉币?guī)劃綱要明確提出“營造健康有序的發(fā)展生態(tài)”，作為產(chǎn)業(yè)鏈鏈長的電信運(yùn)營商，顯然理應(yīng)主動肩負(fù)起引領(lǐng)和培育產(chǎn)業(yè)生態(tài)的重要責(zé)任。

展望2026：有望合理增長

2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年。“十五五”規(guī)劃綱要指出，“適度超前建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施”“深入推進(jìn)數(shù)字中國建設(shè)，提升數(shù)智化發(fā)展水平”。今年政府工作報(bào)告提出，“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)”“打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)”。全國工業(yè)和信息化工作會議進(jìn)一步明確，“推動信息通信業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”。在政策強(qiáng)力牽引下，三大運(yùn)營商將在2026年迎來更大的發(fā)展機(jī)遇。

但與此同時(shí)，外部環(huán)境變化影響加深；行業(yè)進(jìn)入新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)增長放緩，新興信息服務(wù)增長動能尚在培育，運(yùn)營商也面臨一些不確定性因素。

展望2026年，三大運(yùn)營商制定了新的發(fā)展規(guī)劃指引，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，努力實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局。據(jù)年報(bào)，中國電信全面實(shí)施“云改數(shù)轉(zhuǎn)智惠”戰(zhàn)略，持續(xù)深化“五位一體”智能云體系，以Token服務(wù)為經(jīng)營主線，打造領(lǐng)先的AI服務(wù)商，加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，以“AI+”行動引領(lǐng)融合創(chuàng)新與場景落地，加快推動智能化綜合性數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)升級。面向2026年，中國電信的發(fā)展目標(biāo)是服務(wù)收入、EBITDA、凈利潤穩(wěn)健增長，智能收入高速增長。

中國聯(lián)通則提出要牢牢把握“守正創(chuàng)新、行穩(wěn)致遠(yuǎn)”主基調(diào)，聚焦“連接”“算力”“服務(wù)”“安全”核心賽道，走差化道路，推動公司高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，為股東、客戶和社會創(chuàng)造更大價(jià)值。

中國移動表示，將持續(xù)做強(qiáng)做優(yōu)做大通信、算力、智能服務(wù)，推動實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。一方面，著力提質(zhì)增效，提升核心競爭力。另一方面，推進(jìn)科技創(chuàng)新，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。面向2026年，中國移動目標(biāo)規(guī)劃則是，努力實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)健增長、利潤同口徑協(xié)同增長，推動通信服務(wù)收入穩(wěn)健增長，算力服務(wù)收入快速增長，智能服務(wù)收入快速增長。

綜觀三大運(yùn)營商2025年年報(bào)，既看到了運(yùn)營商努力創(chuàng)新發(fā)展的嶄新面貌，也折射出從傳統(tǒng)電信企業(yè)向新型信息科技公司轉(zhuǎn)型的深層挑戰(zhàn)。特別是在步入較低增長區(qū)間之后，三大運(yùn)營商如何平衡短期業(yè)績壓力與長期技術(shù)投入，成為考驗(yàn)管理層戰(zhàn)略定力的關(guān)鍵。

工信部最新發(fā)布的《》顯示，前2個(gè)月，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成2904億元，同比下降1.7%。這可不是一個(gè)好數(shù)字，希望這只是一個(gè)短暫的階段性數(shù)字。但這個(gè)數(shù)字足以引起運(yùn)營商和行業(yè)高度警示。

《通信產(chǎn)業(yè)報(bào)》全媒體總編輯辛鵬駿指出，智能經(jīng)濟(jì)大潮正澎湃涌動，一切Token都離不開通信的支持，一切AI都需要通信筑基。在AI新周期，沒有人會準(zhǔn)備充分，也沒有人會預(yù)知發(fā)展，但只要擁抱開放，信息通信的新一輪春天就不會太遠(yuǎn)。

相信2026年運(yùn)營商和通信業(yè)將取得“合理增長”，更健康、更鮮活地行進(jìn)在AI新周期。

更多內(nèi)容請參閱2026年3月30日出版的《通信產(chǎn)業(yè)報(bào)》第9期。

指導(dǎo)：辛鵬駿

采寫：首席記者 高超

編輯：棪屾

制圖：曙念

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