從“快速發(fā)展”到“穩(wěn)定發(fā)展”，欣興工具的《招股書》改了什么？

作者｜劉欽文

編輯｜高遠山

當工人在鋼結構橋梁的施工現(xiàn)場操作鉆機，在厚重的鋼板上精準打孔時；當高鐵軌道的構件需要與螺栓嚴絲合縫地拼接時；當核電站的關鍵設備接受嚴苛的鉆孔加工時。這些場景背后，很可能都有同一家浙江企業(yè)的身影。

這家企業(yè)叫浙江欣興工具股份有限公司（以下簡稱“欣興工具”），總部位于浙江海鹽，產品被應用于秦山核電站、上海磁懸浮列車工程、東海大橋、美國舊金山海灣大橋等國內外知名工程。3月31日，這家“隱形冠軍”即將迎來創(chuàng)業(yè)板IPO上會的關鍵時刻。

然而，在技術龍頭的光環(huán)背后，一場圍繞家族絕對控股、IPO前大額分紅、以及產能消化的爭議，正成為市場關注的焦點。

01

小小刀具撬動5億生意經

三成來自自有品牌

欣興工具的收入主要來自兩大板塊：環(huán)形鉆削系列產品和實心鉆削系列產品。

環(huán)形鉆削系列產品是公司的絕對主力，主要包括鋼板鉆和孔鉆。這類產品是一種環(huán)切式孔加工刀具，鉆孔時僅在工件孔壁部分進行切削，會在孔中心留下圓柱形料芯，主打中厚和超厚鋼板、重型鋼構件的高效鉆孔。

2022年至2025年上半年（下稱“報告期”），環(huán)形鉆削系列產品的收入分別為3.21億元、3.45億元、3.85億元和2億元，占主營業(yè)務收入的比例穩(wěn)定在82%以上。

圖源：罐頭圖庫

環(huán)形鉆削系列中，鋼板鉆是公司的核心產品，報告期內收入分別為2.9億元、3.11億元、3.41億元和1.76億元，占主營業(yè)務收入的比例高達74.72%、73.71%、73.44%和72.28%。鋼板鉆可細分為高速工具鋼和硬質合金兩類，前者占比約25%，后者占比約47%。

實心鉆削系列產品則是公司的第二增長曲線，主要包括鏟鉆等產品。與傳統(tǒng)環(huán)切式不同，實心鉆削是一種全斷面切削的孔加工刀具，鉆孔時會將鉆孔區(qū)域的全部材料切削為碎屑，無料芯殘留，精度控制要求更高，主打高精度、小直徑、薄壁工件的孔加工。

報告期內，實心鉆削系列產品的收入分別為約0.45億元、0.45億元、0.56億元和0.31億元，占主營業(yè)務收入的比例約6%左右。

此外，公司還有部分配套產品及其他刀具銷售，但整體規(guī)模較小。

圖源：罐頭圖庫

欣興工具的產品主要通過ODM（原始設計制造商）代工服務的形式賣出?！墩泄蓵凤@示，公司約六成左右的收入來自ODM。這意味著，市場上打著其他品牌銷售的刀具，很可能是欣興工具設計并生產的。而公司2000年推出的自有主力品牌“創(chuàng)恒”（CHTOOLS），收入占比僅有三成左右。

2022年至2024年，欣興工具營業(yè)收入從3.91億元增至4.67億元，年復合增長率僅8.4%。歸母凈利潤從1.72億元增至1.85億元，年復合增速低至5.7%。2025年未經審計營收5.12億元，增速9.49%；凈利1.99億元，增速7.25%。

02

市場空間被多次問詢，

從“快速發(fā)展”改口“穩(wěn)定發(fā)展”

不論營收還是凈利潤增速都是個位數(shù)的欣興工具，其核心產品市場空間、業(yè)績增長乏力、產能消化等問題，都是深交所三輪問詢中反復追問的核心問題。

據公司第三輪問詢回復披露，2024年全球鋼板鉆市場規(guī)模僅9.2億元，2022-2024年復合增長率僅為9.31%。而欣興工具2024年鋼板鉆收入已超3億元，在全球市場的占有率高達32.6%。這一數(shù)據意味著：在不到10億元的狹窄賽道上，公司已拿下近三分之一的份額。

更令市場擔憂的是，公司核心產品的客戶拓展已近乎觸頂。數(shù)據顯示，2024年公司鋼板鉆、孔鉆系列的新客戶收入占比分別僅為5.69%和2.37%。公司在問詢回復中坦承，已“基本覆蓋下游符合自身產品定位的主要頭部客戶”。這意味著，傳統(tǒng)主業(yè)的增量空間已極為有限。

下游需求的疲軟，進一步印證了行業(yè)增長的天花板。2024年全國鋼材產量增速僅1%，粗鋼產銷量同比出現(xiàn)下降。面對監(jiān)管層關于《招股書》中“下游市場持續(xù)快速發(fā)展”表述的質疑，公司最終將相關描述由“持續(xù)快速發(fā)展”修改為“持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展”。

圖源：《招股書》

與行業(yè)增長停滯、市場空間見頂形成鮮明反差的，是公司IPO近乎翻倍的擴產計劃。

《招股書》顯示，欣興工具本次IPO擬募資5.6億元，核心投向為精密數(shù)控刀具夾具數(shù)字化工廠建設項目。該項目達產后，將新增螺紋刀具500萬件/年、可換刀頭式刀具100萬件/年、整體硬質合金鉆頭45萬件/年，新增產能較2024年現(xiàn)有產能擴產倍數(shù)達0.96倍，相當于產能直接翻倍。

面對質疑，公司試圖用“第二增長曲線”的故事回應。據公司披露，實心鉆削系列產品2024年國內市場規(guī)模合計約為65.05億元，2024年全球市場規(guī)模合計約為208億元，未來全球市場規(guī)模預計約270億元。然而，公司在該領域的市場占有率極低：鏟鉆國內市占率僅2.83%，S鉆僅0.45%，臺階鉆僅0.7%，整硬刀具僅0.02%。

但從結果來看，截至目前該系列的收入轉化效率較低。報告期內，公司將超過70%的研發(fā)費用投向實心鉆削系列，但該系列收入占比始終僅維持在6%左右。

與此同時，相關產品規(guī)格型號從8724種激增至15183種，近乎翻倍，但同期產量僅從11.88萬件增至23.34萬件。

公司將此歸咎于產能限制，稱現(xiàn)有產能被鋼板鉆擠占，新品無法放量，并承諾募投項目將優(yōu)先釋放新產能。

03

一家五口持股近93%，

IPO前分紅4.7億

從一間小廠，到擬上市公司，欣興工具可謂把“肥水不流外人田”貫徹的十分徹底。

1948年出生于浙江嘉興的朱虎林，早年在石料廠、公社農科站、城建辦、液壓附件廠等多個單位工作。直到1992年北橋工具廠設立，朱虎林擔任廠長，1994年北橋工具廠注銷，注銷同年，朱虎林成立海鹽縣欣興金屬制業(yè)有限公司（欣興工具前身），北橋工具廠的人員及設備物資全部轉入欣興金屬。

圖源：罐頭圖庫

這也是朱虎林創(chuàng)業(yè)的開端，這一年他已經48歲，擁有一雙兒女朱冬偉、朱紅梅。兩人此時已經22歲、19歲，也進入工廠工作，朱冬偉擔任車間主任，朱紅梅擔任車間工人。

朱冬偉、朱紅梅還在工廠里完成了“內部消化”。朱冬偉妻子郁其娟、朱紅梅丈夫姚紅飛同樣出生在浙江嘉興，郁其娟1994年就在工廠擔任車間工人，姚紅飛1992年任車間工人，后歷任技術員、技術中心負責人。

至今的近20年時間里，兩對夫妻完成了各自分工，以朱冬偉夫婦為主，朱紅梅夫婦輔助。朱冬偉擔任公司董事長、妻子郁其娟負責國外銷售；朱紅梅負責國內銷售、丈夫姚紅飛負責技術中心、董事會秘書職務。

圖源：罐頭圖庫

一家五口的運作下，欣興工具早早就開始布局了資本市場計劃。公開資料顯示，2023年公司曾沖擊上交所主板，但在2024年7月主動撤回了申報材料。彼時，監(jiān)管關注的焦點在于其100%的家族控股問題。

彼時，朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、朱虎林、郁其娟直接持有欣興工具900萬股、450萬股、450萬股、225萬股、225萬股，合計占公司總股本的30%；同時五人通過欣興控股間接控制70%股份，達到100%控制，為共同實際控制人。

除5人外，還有多位5人的親屬在欣興工具任職。例如朱虎林的配偶、朱冬偉的表妹、姚紅飛的父親、郁其娟的姐姐等，擔任職務從后勤采購到銷售組長，從行政專員到證券事務代表均有所涉及，共有13人。

野馬財經制圖

“公司已經建立完善的公司治理結構，并制定了內部管理及控制的相關制度。公司實際控制人及親屬的任職符合《公司章程》和相關管理制度的要求，實際控制人及親屬履歷符合相關崗位要求，具備相關工作的勝任能力，且勤勉盡責地履行工作職責。實際控制人親屬在公司任職不會影響公司治理的有效性。”欣興工具表示。

因100%被上交所多次問詢、主板上市未果后，欣興工具于2025年4月通過實控人家族股權轉讓的方式，引入了9家外部投資機構，合計套現(xiàn)約2.5億元。

2025年6月，欣興工具轉道向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交《招股書》。現(xiàn)在的欣興工具由9家機構合計持股7.35%，實控人家族持股比例降至92.65%，仍保持絕對控股地位。

值得注意的是，《招股書》顯示，2020年至2024年，公司累計現(xiàn)金分紅高達4.73億元，占同期凈利潤的比例接近50%。按持股比例計算，實控人家族分得約4.37億元。加上通過股權轉讓套現(xiàn)約2.5億元。也就是說，IPO前朱虎林一家人已累計變現(xiàn)約6.83億元。

這種“夫妻檔+子女聯(lián)姻”的治理結構，在浙江民營企業(yè)中并不鮮見。浙商素以“抱團發(fā)展”著稱，家族成員間的信任與默契，往往成為企業(yè)早期快速成長的催化劑。朱虎林家族的兩對夫妻，從車間起步，用近二十年時間將一家小廠做到細分領域全球第一，正是典型的浙商創(chuàng)業(yè)故事。

然而，當企業(yè)走向資本市場，“姻親圈”的另一面開始顯現(xiàn)。高度集中的股權結構、復雜的親屬任職網絡、以及由此引發(fā)的公司治理有效性擔憂，成為監(jiān)管審核的焦點。欣興工具2023年沖刺主板時，正是因100%家族控股被上交所多次問詢，最終撤回材料。此番轉道創(chuàng)業(yè)板，雖然引入了9家外部機構將家族持股稀釋至92.65%，但“姻親圈”的控制力依然牢固。

在浙江，這樣的故事并不孤獨。從方太集團的茅氏家族，到正泰集團的南氏家族，浙商企業(yè)普遍面臨從“家族治理”向“現(xiàn)代治理”的轉型之痛。而欣興工具的IPO之路，恰恰是這一轉型過程的典型樣本，如何在保持家族控制與滿足公眾公司治理要求之間找到平衡，仍是擺在朱氏家族面前的現(xiàn)實考題。

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