蔚來這些年走得并不輕松，從成立到2025年底，公司在高端純電路上投入巨大，換電網絡、全棧自研、智能駕駛這些領域都需要持續(xù)燒錢。同期營收雖然穩(wěn)步增長，但利潤端一直跟不上。市場一度擔心資金鏈會不會出問題。李斌靠著融資能力多次拉來資金，讓公司一步步撐了下來。

2018年上市以后，蔚來堅持不做增程，直接沖高端純電。這條路注定成本高。售后服務全自營，換電站建得又多又早，單車費用自然比同行高出一截。同期其他新勢力有的選擇增程快速回血，蔚來卻把錢全砸在長期技術儲備上?，F(xiàn)金儲備在關鍵時候得到補充，才沒有走到極端地步。

2023年和2024年兩年間，虧損規(guī)模依然不小。每天平均下來數字不低，用戶開始議論公司能不能挺住。李斌對外說過，如果能重來一次，他可能會先做增程賺點錢再沖高端。但公司基因已經定下，只能往前走。融資渠道穩(wěn)定成了最大保障，沒有讓公司停擺。

2025年上半年，公司還在整體虧損區(qū)間，市場觀望情緒明顯。李斌決定從內部動手，親自推動CBU經營單元改革，每個部門都要算投入回報率，過去那種大項目隨便報預算的情況得到糾正。

一個研發(fā)項目，團隊原計劃兩千萬，李斌介入后壓到兩百萬，效果還更好。這種做法在全公司鋪開，費用開始明顯往下走。

2025年4月，樂道品牌相關負責人艾鐵成因為銷售任務沒完成離職，這在造車新勢力里算少見動作。同期銷管費用和研發(fā)支出同比大幅下降，第四季度銷管費用降到跟理想、小鵬差不多的水平，研發(fā)支出降幅更大。沒有動核心技術儲備，只是把水分擠掉。

產品端也開始調整。樂道L90在2025年7月推出，定價策略下探，電池租用模式讓用戶實際支付更低。新款ES8在2025年9月上市，最低價也做了調整，車身尺寸加大，電池容量和續(xù)航同時升級，還加了軟包內飾和零重力座椅。

這些配置讓單車毛利率明顯提升，第四季度ES8交付量成為重要支撐。

第四季度總交付量大幅增長，同比增幅明顯。ES8和L90組合覆蓋了不同細分市場，用戶對電池租用方式接受度高。服務與社區(qū)業(yè)務收入也首次突破百億，涵蓋售后、NIO Life和金融保險。這部分雖然占比不高，但已經實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，打開了新的收入口子。

2025年第四季度，蔚來實現(xiàn)經營利潤轉正，凈利潤也首次為正。連續(xù)兩個季度正向自由現(xiàn)金流出現(xiàn)，現(xiàn)金儲備環(huán)比增加近百億，全年交付量同比增長接近五成，營收同步增長。毛利率在產品結構優(yōu)化后創(chuàng)近三年新高。前期重資產投入開始逐步產生回報。

李斌主導的效率提升讓費用結構更合理，CBU機制下，組織運行速度加快。過去研發(fā)項目申報和實際執(zhí)行的差距縮小，團隊成本敏感度提高。規(guī)模效應慢慢顯現(xiàn)，高固定成本被更多銷量攤薄。服務業(yè)務盈利信號表明，用戶生態(tài)建設有了實際產出。

2026年，公司芯片子公司神璣在2月完成首輪融資，金額超20億元，投后估值接近百億。這筆錢會支持自研芯片進一步量產和對外授權。蔚來提出全年盈利目標，繼續(xù)推進多品牌矩陣。艾鐵成離職后，樂道業(yè)務由新團隊接手，整體運營保持穩(wěn)定。

李斌重點放在供應鏈談判和成本精細化管理上，市場競爭沒有減弱，比亞迪閃充技術進步，原材料價格也有波動，高毛利純電大車賽道對手不少。但蔚來靠現(xiàn)有產品競爭力維持交付增長，換電模式在用戶體驗上的優(yōu)勢還在。

從巨額虧損到季度盈利，蔚來靠的是戰(zhàn)略堅持加上內部調整。高端純電路線沒有變，換電網絡和自研體系繼續(xù)推進。成本控制和規(guī)模擴張同時發(fā)力，讓前期投入開始兌現(xiàn)價值。2026年路還長，競爭烈度不減，公司需要繼續(xù)平衡增長和利潤。

汽車行業(yè)尤其是新能源車，規(guī)模和效率缺一不可。蔚來用8年時間證明，重資產戰(zhàn)略能走通，但中間需要不斷自我修正。李斌的融資能力和內部改革執(zhí)行力起了關鍵作用。公司現(xiàn)在現(xiàn)金儲備充足，為下一步技術迭代留出空間。

用戶和投資者看到季度盈利后，信心有所恢復。但全年仍處于虧損狀態(tài)，說明扭虧之路才剛起步。服務業(yè)務盈利和產品結構優(yōu)化是兩大亮點，未來多品牌協(xié)同和芯片自研會成為新增長點。市場對換電模式的觀察還在繼續(xù)，閃充進步會不會沖擊到它，還需要時間驗證。

蔚來活下來了，一步步把高成本轉為競爭力，2025年第四季度的轉折，給行業(yè)提供了參考。