文 | 多空象限

2026年3月28日，伊朗對巴林鋁業(yè)（Alba）和阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）的核心冶煉設(shè)施突然發(fā)動襲擊，不僅導(dǎo)致了人員受傷與設(shè)備損毀，更在早已緊繃的全球大宗商品市場上撕開了一道口子。

這一事件發(fā)生在中東地區(qū)持續(xù)一個月的沖突背景下，霍爾木茲海峽航運(yùn)已陷入停滯狀態(tài)。襲擊事件直接導(dǎo)致倫敦金屬交易所（LME）鋁價盤中大漲超5%，創(chuàng)下近四年新高。

從市場數(shù)據(jù)來看，2026年2月底至3月28日期間，主要鋁業(yè)公司股價普遍下跌。然而，在3月28日襲擊事件發(fā)生后，市場預(yù)期發(fā)生顯著變化，3月30日A股鋁業(yè)板塊集體高開走強(qiáng)，多只個股收漲停。

中東，不止有石油

中東地區(qū)是全球鋁供應(yīng)的重要基地，約占全球鋁供應(yīng)的10%。具體來看，受襲擊的兩家鋁業(yè)巨頭在全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關(guān)鍵地位：

巴林鋁業(yè)（Alba）：擁有全球最大的單體鋁冶煉廠，年產(chǎn)能達(dá)162萬噸，占全球電解鋁產(chǎn)能約2%。在襲擊發(fā)生前，該公司已因霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻于3月15日宣布啟動三條生產(chǎn)線的停產(chǎn)程序，涉及產(chǎn)能約30.4萬噸，占總產(chǎn)能的19%[1]。

阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）：年產(chǎn)能約269萬噸，占全球電解鋁產(chǎn)能的3.5%-4%。該公司官網(wǎng)顯示，全球每生產(chǎn)25噸鋁，就有1噸來自EGA。

兩家公司合計占全球電解鋁產(chǎn)能超過6%，且此前已因霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻處于減產(chǎn)狀態(tài)。本次襲擊造成核心電解槽損毀，復(fù)產(chǎn)周期預(yù)計需要6-12個月，疊加卡塔爾鋁業(yè)等產(chǎn)能受限，中東地區(qū)超過30%的鋁產(chǎn)能陷入停擺狀態(tài)。

中東鋁業(yè)的供應(yīng)鏈脆弱性在本次沖突中暴露無遺，氧化鋁自供率僅33%，嚴(yán)重依賴進(jìn)口。霍爾木茲海峽的關(guān)閉導(dǎo)致原材料氧化鋁無法運(yùn)入，同時成品鋁也無法運(yùn)出，形成了雙重困境。據(jù)巴林鋁業(yè)披露，其氧化鋁庫存僅夠維持1個月，公司正從沙特冶煉商獲取額外供應(yīng)。

為應(yīng)對供應(yīng)鏈中斷，阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)已啟動應(yīng)急方案，計劃在未來幾天內(nèi)將鋁產(chǎn)品及原材料進(jìn)口路線全面轉(zhuǎn)移至阿曼的蘇哈爾港。巴林鋁業(yè)也表示正在從沙特的吉達(dá)港向出口市場運(yùn)送金屬，同時尋找其他進(jìn)口原材料氧化鋁的途徑。

全球鋁市場供需格局

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2025年全球原鋁產(chǎn)量達(dá)到7379.4萬噸，日均產(chǎn)量202.2萬噸。中國作為全球最大的鋁生產(chǎn)國，產(chǎn)量占比約60%（2025年約4420萬噸），目前已逼近4500萬噸的產(chǎn)能上限[2]。這一產(chǎn)能天花板使得中國難以在短期內(nèi)大幅增加供應(yīng)以彌補(bǔ)中東地區(qū)的產(chǎn)能缺口。

從消費(fèi)端看，鋁作為地球上儲量最豐富的金屬，對世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要。它是電子、交通運(yùn)輸、建筑以及太陽能電池板、包裝等其他行業(yè)不可或缺的材料。特別是在新能源領(lǐng)域，電解鋁終端結(jié)構(gòu)中新能源風(fēng)光車儲能占比15%，電網(wǎng)占比12%，需求韌性較優(yōu)。

LME鋁庫存數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球鋁庫存處于相對低位。在供應(yīng)沖擊下，鋁價表現(xiàn)出較強(qiáng)的彈性。CRU集團(tuán)首席分析師Guillaume Osouf指出，若不是全球?qū)υ摻饘俚男枨笃＼?，LME價格現(xiàn)在的漲幅可能會高得多。他補(bǔ)充道：“持久的沖突很可能會徹底改變我們對今年剩余時間的市場展望，因為這將對全球供應(yīng)產(chǎn)生持久影響，并可能對需求產(chǎn)生負(fù)面影響?！?/p>

花旗銀行分析師預(yù)測，如果供應(yīng)形勢惡化，鋁價可能攀升至每噸4000美元，遠(yuǎn)高于目前每噸約3300美元的水平。這一預(yù)測基于中東地區(qū)產(chǎn)能中斷可能持續(xù)較長時間，且全球其他地區(qū)難以在短期內(nèi)填補(bǔ)供應(yīng)缺口。

中國鋁業(yè)進(jìn)出口格局

從中國鋁業(yè)進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，2026年1-2月中國進(jìn)口未鍛軋鋁及鋁材累計60萬噸，其中2月單月進(jìn)口29萬噸。同期出口未鍛軋鋁及鋁材累計97萬噸，2月單月出口43萬噸。中國在鋁產(chǎn)業(yè)鏈中呈現(xiàn)出凈出口國的地位。

具體到原鋁進(jìn)出口，2026年2月中國進(jìn)口原鋁20.15萬噸，出口原鋁1.00萬噸；1-2月累計進(jìn)口原鋁39.04萬噸，累計出口2.33萬噸。這一數(shù)據(jù)表明中國對進(jìn)口原鋁仍有一定依賴，但整體自給率較高。

中國對中東鋁的直接依賴度相對有限，主要通過國際貿(mào)易渠道間接影響。中東地區(qū)鋁產(chǎn)品主要出口至歐洲、北美和亞洲其他地區(qū)。然而，全球鋁市場的聯(lián)動性意味著中東供應(yīng)中斷將通過價格機(jī)制傳導(dǎo)至中國市場。

中國鋁企在成本控制和技術(shù)方面具有競爭優(yōu)勢，依靠全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢，可以成功攫取海外原料和下游出口兩端利潤。在海外能源脆弱性凸顯的背景下，中國電解鋁產(chǎn)能天花板的戰(zhàn)略意義極強(qiáng)。

方正證券在有色金屬行業(yè)周報中表示：“鋁板塊受中東沖突及能源成本上升影響，供給擾動顯著?！敝袞|減產(chǎn)加劇，3月28日阿聯(lián)酋全球鋁業(yè)AITaweelah設(shè)施嚴(yán)重受損（150萬噸電解鋁和245萬噸氧化鋁廠），3月29日巴林鋁業(yè)設(shè)施遭受伊朗襲擊（電解鋁產(chǎn)能162萬噸）。疊加3月中旬巴林、卡塔爾和莫桑比克減產(chǎn)的122萬噸，合計434萬噸存在停減產(chǎn)不確定性，占比全球5.9%[3]。

華福證券分析認(rèn)為，當(dāng)前工業(yè)金屬中銅、鋁均受中東局勢深度影響：鋁價則在海外供給擾動與滯脹交易雙重驅(qū)動下維持高位震蕩，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已近天花板，供給彈性趨弱支撐價格中樞上移。

后市機(jī)會展望

從供給端來看，中東地區(qū)電解鋁合計占比接近10%，基本在波斯灣附近，原料氧化鋁庫存僅1個月，隨著海峽封鎖持續(xù)，4月或更多減產(chǎn)。鋁價彈性豐厚，且海外電解鋁復(fù)產(chǎn)需6-12個月，因此減產(chǎn)將導(dǎo)致年度緊缺。

從需求端來看，鋁在下游成本占比不高，終端成本負(fù)反饋可控。鋁價高位雖略施壓國內(nèi)庫存，但是旺季漸近已開啟去庫。海外能源緊缺提振新能源產(chǎn)業(yè)，電解鋁終端結(jié)構(gòu)15%新能源風(fēng)光車儲能+12%電網(wǎng)，需求韌性較優(yōu)。

在襲擊事件催化下，鋁價短期上漲動力充足。建議關(guān)注以下投資主線：

具備成本優(yōu)勢和產(chǎn)能彈性的鋁業(yè)公司，在鋁價上漲過程中將直接受益于產(chǎn)品價格上漲帶來的盈利改善。

關(guān)注鋁加工企業(yè)，特別是在新能源、汽車輕量化、光伏等高端應(yīng)用領(lǐng)域有布局的公司，鋁價上漲可能推動產(chǎn)業(yè)鏈價值重估。

替代材料機(jī)會，鎂鋁比價已降至歷史極低位，鎂金屬應(yīng)用端性價比顯現(xiàn)。自2021年高點(diǎn)（2.58）以來，鎂鋁比價持續(xù)下滑，至26年3月9日已降至近五年最低水平（0.66），降幅74%。鑒于鎂合金在應(yīng)用端具有綠色化、智能化、移動化及輕量化等優(yōu)勢，鎂代鋁性價比的持續(xù)提升或推動鎂合金需求的持續(xù)擴(kuò)張[4]。

從長期來看，中東鋁業(yè)襲擊事件可能加速全球鋁供應(yīng)鏈的重構(gòu)，企業(yè)將更加重視供應(yīng)鏈的多元化和韌性建設(shè)，可能推動近岸或友岸生產(chǎn)的布局。對于中國鋁企而言，全球鋁貿(mào)易格局可能發(fā)生變化，中東地區(qū)鋁產(chǎn)品出口路徑調(diào)整可能影響全球鋁貿(mào)易流向。中國鋁企的成本優(yōu)勢和技術(shù)積累使其在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)中處于有利地位，特別是在新能源轉(zhuǎn)型背景下，鋁作為輕量化材料的需求增長趨勢不變。

結(jié)語

中東鋁業(yè)襲擊事件不僅炸毀了物理意義上的冶煉設(shè)備，更炸毀了全球市場對中東地區(qū)穩(wěn)定供應(yīng)鋁資源的固有認(rèn)知。這是一場典型的“黑天鵝”事件，但在全球地緣政治日趨復(fù)雜、逆全球化趨勢抬頭的背景下，此類供給端的擾動正在演變?yōu)椤靶鲁B(tài)”。

這一事件揭示了長期結(jié)構(gòu)性變化：

首先，鋁作為戰(zhàn)略資源的地位進(jìn)一步凸顯，在逆全球化趨勢和能源轉(zhuǎn)型背景下，具備全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢的中國鋁企價值重估邏輯加強(qiáng)。其次，全球供應(yīng)鏈韌性建設(shè)將成為企業(yè)戰(zhàn)略重點(diǎn)，此次事件為所有依賴關(guān)鍵地理通道的行業(yè)敲響了警鐘：僅僅追求精益供應(yīng)鏈和最低庫存已不足以應(yīng)對極端風(fēng)險。最后，新能源轉(zhuǎn)型為鋁需求提供了長期支撐，盡管短期地緣政治風(fēng)險可能抑制需求，但鋁在輕量化、新能源等領(lǐng)域的應(yīng)用前景依然廣闊。

在供給端收縮的邏輯主導(dǎo)下，鋁價中樞的上移趨勢已較為明朗，而具備成本優(yōu)勢和產(chǎn)能彈性的龍頭企業(yè)，有望在這一次的行業(yè)洗牌中脫穎而出。

參考資料：

[1] 分析師談 | 后期鋁價走勢如何看？，申銀萬國期貨

[2] 美以與伊朗的戰(zhàn)爭已顛覆中東鋁供應(yīng)，Wind

[3] 行業(yè)周報：碳酸鋰供需兩旺，關(guān)注高景氣度交易機(jī)會，方正證券金屬新材料團(tuán)隊

[4] 首席周觀點(diǎn)：2026年第12周，東興證券