美國(guó)時(shí)間3月30日，美股科技板塊遭遇重挫，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)單日暴跌4.2%，而去年以來(lái)走勢(shì)強(qiáng)勁的存儲(chǔ)股持續(xù)遭遇拋售，美光科技收跌9.88%，西部數(shù)據(jù)收跌8.6%，閃迪、希捷科技也均跌超6%。

就在一周前，市場(chǎng)上看好存儲(chǔ)板塊的聲音還居于主流，機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)價(jià)格、需求走勢(shì)也紛紛給出樂(lè)觀預(yù)期。但以谷歌TurboQuant算法引爆的“需求恐慌”為導(dǎo)火索，宏觀因素變動(dòng)、市場(chǎng)價(jià)格松動(dòng)等多重因素讓周期見(jiàn)頂?shù)目只叛杆俾印?/p>

谷歌算法擊穿千億市值

3月24日，谷歌發(fā)布了一項(xiàng)名為T(mén)urboQuant的AI內(nèi)存壓縮技術(shù)研究成果，稱(chēng)相關(guān)算法有望在不犧牲模型輸出準(zhǔn)確性的前提下，將大型語(yǔ)言模型運(yùn)行時(shí)最消耗資源的KV Cache內(nèi)存占用減少至原來(lái)的六分之一。

資本市場(chǎng)的“本能反應(yīng)”將之解讀為“會(huì)沖擊人工智能對(duì)存儲(chǔ)芯片的整體需求”。

此前，市場(chǎng)多以“周期股”審視存儲(chǔ)板塊，但AI需求的爆發(fā)，不僅讓高端存儲(chǔ)芯片供不應(yīng)求，也讓這一賽道的成長(zhǎng)屬性和“戰(zhàn)略資產(chǎn)”價(jià)值得到重視。

谷歌發(fā)布的算法則被認(rèn)為可能顛覆存儲(chǔ)的“AI敘事”，而行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)疊加需求趨弱，則像極了又一個(gè)“周期見(jiàn)頂下行”的劇本。

恐慌情緒迅速蔓延，全球存儲(chǔ)股同步承壓。行業(yè)規(guī)模最大的兩家龍頭——韓國(guó)“雙雄”三星電子、SK海力士和日本的NAND龍頭鎧俠，股價(jià)均大幅下挫。美股存儲(chǔ)板塊更是成為重災(zāi)區(qū)，上周一周內(nèi)相關(guān)企業(yè)市值即蒸發(fā)超過(guò)1000億美元，其中美光科技一家就蒸發(fā)超700億美元。

值得一提的是，該公司也是“周期敘事”的典型樣本。在AI需求和存儲(chǔ)漲價(jià)潮驅(qū)動(dòng)下，該公司今年3月18日達(dá)到了5207億美元的歷史最高市值。但隨后公司發(fā)布財(cái)報(bào)，雖然業(yè)績(jī)高增，但同時(shí)宣布大幅增加資本開(kāi)支（Capex），則導(dǎo)致了“刺激產(chǎn)能過(guò)剩，將在周期見(jiàn)頂后加倍承壓”的質(zhì)疑，此后該公司股價(jià)即進(jìn)入下跌通道，截至3月30日收盤(pán)已跌去30%。

華爾街仍然看好，未來(lái)或出現(xiàn)賽道分化

不過(guò)，不少華爾街機(jī)構(gòu)都認(rèn)為本輪存儲(chǔ)大跌屬于過(guò)度反應(yīng)。

摩根士丹利分析師喬瑟夫·摩爾（Joseph Moore）團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，TurboQuant僅作用于AI推理階段的KV Cache，既不影響模型權(quán)重所占用的HBM，也與AI訓(xùn)練任務(wù)毫無(wú)關(guān)聯(lián)。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，存儲(chǔ)基本面并未轉(zhuǎn)弱，并認(rèn)為該賽道行業(yè)已進(jìn)入由AI驅(qū)動(dòng)的“非典型周期”，其中長(zhǎng)期表現(xiàn)將比市場(chǎng)預(yù)期更為持久。

美銀也認(rèn)為AI資本支出對(duì)存儲(chǔ)的長(zhǎng)期需求影響并未出現(xiàn)根本性改變，并將此次大跌類(lèi)比2025年初“DeepSeek沖擊”導(dǎo)致的美股芯片股拋售潮。而去年的經(jīng)驗(yàn)也表明，彼時(shí)受到?jīng)_擊的包括英偉達(dá)在內(nèi)的相關(guān)標(biāo)的，在短暫下跌后即迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。

另一方面，也有分析指出，不同的存儲(chǔ)品類(lèi)或?qū)⒕痛顺霈F(xiàn)分化。

彭博行業(yè)研究分析師杰克·西爾弗曼（Jake Silverman）在一份報(bào)告中分析稱(chēng)，鑒于需要將模型權(quán)重存儲(chǔ)在GPU內(nèi)存中，高帶寬內(nèi)存需求以及美光生產(chǎn)的DRAM可能不會(huì)受到影響，但NAND的需求將面臨更深遠(yuǎn)的長(zhǎng)期影響。

雖然存儲(chǔ)“三巨頭”三星、SK海力士和美光對(duì)DRAM和NAND均有布局，但目前發(fā)展重心明顯傾向HBM和DDR5等高端DRAM，對(duì)NAND實(shí)際上處于減產(chǎn)節(jié)奏中。從這一視角來(lái)看，專(zhuān)注發(fā)展NAND的閃迪、鎧俠等公司或?qū)⑹艿礁笥绊憽?/p>

不過(guò)，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)中，DDR5內(nèi)存條現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)明顯松動(dòng)，央視財(cái)經(jīng)新聞提及，上周三起多款內(nèi)存產(chǎn)品出現(xiàn)降價(jià)，部分品牌32G內(nèi)存價(jià)格直降30%。一位業(yè)內(nèi)人士提供的信息顯示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)服務(wù)器常用的64G DDR5主要是韓國(guó)產(chǎn)品，目前價(jià)格確實(shí)出現(xiàn)回調(diào)，不過(guò)幅度不大，價(jià)格依然高于1.3萬(wàn)，但走勢(shì)確實(shí)有所松動(dòng)。而這些信號(hào)，也明顯放大了市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)板塊的看空觀點(diǎn)。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)和英偉達(dá)減配傳聞加劇科技股拋壓

除了谷歌算法和現(xiàn)貨價(jià)格的松動(dòng)，持續(xù)發(fā)酵的中東地緣沖突也在導(dǎo)致科技股集體承壓。

中東戰(zhàn)事導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)走高，一方面讓能源成本上升侵蝕企業(yè)利潤(rùn)預(yù)期；另一方面，投資者也擔(dān)憂通脹走高，各國(guó)央行進(jìn)入加息節(jié)奏，全球經(jīng)濟(jì)和投資受到抑制，而科技行業(yè)會(huì)首當(dāng)其沖。

路透社報(bào)道即指出，在地緣沖突和AI需求擔(dān)憂的影響下，英偉達(dá)目前股價(jià)較去年10月末超過(guò)5萬(wàn)億美元的歷史高點(diǎn)已下跌近20%，市值蒸發(fā)超8000億美元，市盈率已降至20倍以下，是2019年以來(lái)的最低水平。

作為前期漲勢(shì)最猛的板塊之一，宏觀壓力也導(dǎo)致存儲(chǔ)板塊流動(dòng)性吃緊，加劇了資金流出的規(guī)模和速度。

而昨日市場(chǎng)傳言英偉達(dá)集成4塊芯片的Rubin Ultra將取消或推遲，目前只計(jì)劃量產(chǎn)雙芯版，則進(jìn)一步加劇了科技股的拋壓。市場(chǎng)認(rèn)為如果傳言成真，包括高帶寬內(nèi)存、光模塊等產(chǎn)業(yè)鏈熱門(mén)標(biāo)的，需求都將大減，相關(guān)標(biāo)的也均遭遇重挫。

不過(guò)，從半導(dǎo)體從業(yè)者反饋來(lái)看，普遍認(rèn)為相關(guān)傳言并不確實(shí)。一位從業(yè)者提示，以往也有過(guò)類(lèi)似不實(shí)信息，最終都被證偽，只是目前在市場(chǎng)恐慌拋售的氛圍下放大了相關(guān)流言而已。

但由此也可看出，投資者的消極情緒已愈發(fā)濃厚。對(duì)于存儲(chǔ)板塊來(lái)說(shuō)，這究竟是一次估值修正，還是存儲(chǔ)周期的轉(zhuǎn)折信號(hào)，仍有待市場(chǎng)給出最終答案。

（作者｜胡珈萌，編輯｜楊林）