年初大家還在數(shù)著美聯(lián)儲要降幾次息，結(jié)果中東火藥桶炸了，油價一度沖向120美元，市場風(fēng)向調(diào)頭，居然開始定價“年底要加息”。

就在新興市場為流動性焦慮的時候，高盛站出來提出質(zhì)疑。

高盛認(rèn)為：市場反應(yīng)（市場的加息押注）過度，且與歷史經(jīng)驗(yàn)不符。

高盛這次的觀點(diǎn)，核心邏輯就一句話：油價漲出來的通脹，是“被動受苦”，不是“需求過熱”。

美聯(lián)儲加息的初衷是什么？是發(fā)現(xiàn)大家手里錢太多了，買買買把物價抬高了，所以要收回流動性，給經(jīng)濟(jì)降降溫。

這就好比身體因?yàn)檫\(yùn)動過量發(fā)炎了，得吃消炎藥。

但現(xiàn)在的油價飆升是什么？是中東打仗，霍爾木茲海峽堵了，油運(yùn)不出來。

這相當(dāng)于你沒運(yùn)動，純粹是出門被冷風(fēng)吹感冒了。這時候如果你還拼命吃“消炎藥”（加息），炎癥沒消，身體先被搞垮了。

高盛提醒大家，歷史上的美聯(lián)儲其實(shí)很“賊”。

他們深知，高油價本身就是一種“消費(fèi)稅”。

當(dāng)美國老百姓把錢都填進(jìn)了加油站，他們買衣服、下館子的錢自然就少了。

這種來自供給端的壓力，本身就會產(chǎn)生抑止需求的效果。

如果美聯(lián)儲這時候再加息，那就是在老百姓被收了“油稅”之后，又給他們的房貸、車貸加了一道“息稅”。

雙重暴擊之下，美國經(jīng)濟(jì)不是軟著陸，而是直接墜毀。

為此，高盛把美國衰退概率從20%提到30%，不是隨便拍腦袋，那是看到了“加息+高油價”這對組合拳的殺傷力。

高盛特別提到了1990年。那年薩達(dá)姆進(jìn)了科威特，油價也是像現(xiàn)在這樣瘋漲，債市當(dāng)時也嚇瘋了，覺得美聯(lián)儲非加息不可。

結(jié)果呢？當(dāng)時的格林斯潘看得很準(zhǔn)，他發(fā)現(xiàn)油價雖然推高了賬面通脹（CPI），但同時也把經(jīng)濟(jì)信心給搞崩了。

于是，美聯(lián)儲不僅沒加息，反而反其道而行之，選擇了降息來對沖經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。

現(xiàn)在的市場為什么記不住教訓(xùn)？

因?yàn)椤巴浛謶职Y”是一種集體創(chuàng)傷后遺癥。

經(jīng)歷了2022年那波創(chuàng)紀(jì)錄的通脹，現(xiàn)在的交易員聽到“能源上漲”四個字，膝跳反應(yīng)就是賣出債券、買入加息預(yù)期。

但現(xiàn)在的美國經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)不再是那個能扛得住高利率的“精神小伙”了。

2026年的美國國債規(guī)模是什么量級？差不多38.5萬億美元，在高利率環(huán)境下，每年的利息支出已經(jīng)逼近軍費(fèi)。

如果因?yàn)橐粓鰹槠诹艿幕魻柲酒澓{沖突就貿(mào)然加息，美聯(lián)儲還沒把通脹壓下去，美國財(cái)政部可能先得去ICU排隊(duì)了。

所以，鮑威爾周一說要“忽略”這一沖擊，其實(shí)是在給市場遞話。

現(xiàn)在的油價博弈，已經(jīng)不是單純的供需，而是地緣政治的“極限拉扯”。

高盛預(yù)測油價會在年底回落到80美元，這個判斷背后其實(shí)藏著一個潛臺詞：

沒有誰真的希望全球經(jīng)濟(jì)徹底崩盤。

對中東產(chǎn)油國來說，120美元的油價確實(shí)爽，但如果因?yàn)橛蛢r過高把全球帶入大蕭條，原油需求會斷崖式下跌，那時候油價掉到40美元都有可能。

這是一種“博弈論”里的動態(tài)平衡。

更有意思的是，現(xiàn)在的美國和20世紀(jì)90年代有個本質(zhì)區(qū)別：

美國現(xiàn)在是全球最大的產(chǎn)油國之一。

高油價雖然傷了消費(fèi)者的心，但肥了能源巨頭的腰包。

這種內(nèi)部的利潤轉(zhuǎn)移，讓美國經(jīng)濟(jì)在應(yīng)對能源沖擊時，其實(shí)比歐洲和日韓要硬氣得多。

所以，高盛敢于斷言美聯(lián)儲會“按兵不動”甚至最終“降息”，本質(zhì)上是看穿了這場戲的劇本：

能源價格是“疾風(fēng)驟雨”，而經(jīng)濟(jì)基本面的放緩才是“連綿細(xì)雨”。

美聯(lián)儲不可能為了躲避一場六周的暴雨，把自家的地基給拆了。

高盛首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Mericle近期已將美聯(lián)儲首次降息時點(diǎn)預(yù)期，從6月推遲至9月，并預(yù)期該央行將于今年12月第二次降息。

該行仍維持對美聯(lián)儲2026年降息兩次的基準(zhǔn)判斷。

芝商所集團(tuán)的“美聯(lián)儲觀察”工具，期貨市場的定價一度暗示，美聯(lián)儲在年底前加息的可能性超過50%。

不過，這一概率目前已回落至14%左右。

同 行 者 說

油價的跳動是此時此刻的焦慮，而利率的周期是國家命脈的博弈，特別對于新興國家市場而言，更顯重要。

但在復(fù)雜的金融生態(tài)里，從來沒有單一因素驅(qū)動的邏輯，只有各種力量平衡后的妥協(xié)。

當(dāng)中東的戰(zhàn)火最終歸于談判桌，120美元的油價成為歷史書中一個短暫的波峰時，

我們會發(fā)現(xiàn)，利率終究要回到它該去的地方：

去支撐全球疲憊不堪、亟需休養(yǎng)生息的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。