2026年的第一季度進(jìn)入尾聲，然而屬于本土創(chuàng)新藥企業(yè)的春天，仍未看到結(jié)束。

3月29日，英矽智能發(fā)布港股公告稱，與禮來(lái)達(dá)成一項(xiàng)全球管線授權(quán)與AI藥物研發(fā)合作，潛在交易總價(jià)值高達(dá)27.5億美元。

這是中國(guó)AI制藥行業(yè)的又一個(gè)里程碑：1.15億美元的首付款砸在桌上，后續(xù)還有開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化的里程碑付款紛至沓來(lái)，加上未來(lái)銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)，使得整體交易規(guī)模逼近28億美元。

而禮來(lái)，這家市值一度沖破萬(wàn)億美元的制藥巨頭，又一次堅(jiān)定地看多中國(guó)。

不到一個(gè)月前，禮來(lái)剛宣布，未來(lái)十年累計(jì)投資30億美元，全面擴(kuò)展在華供應(yīng)鏈產(chǎn)能，布局口服GLP-1藥物的本土化生產(chǎn)。這家憑借Mounjaro和Zepbound橫掃全球GLP-1市場(chǎng)的巨頭，正在以肉眼可見的速度，將自己與中國(guó)市場(chǎng)深度捆綁。

更令人關(guān)注之處在于，禮來(lái)與英矽智能的交易背后，是跨國(guó)藥企等海外資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的追逐，是一個(gè)正在被全球資本重新定價(jià)的中國(guó)制藥江湖。

3月稍早，吉利德透露以21.75億美元收購(gòu)了康諾亞孵化的NewCo公司Ouro Medicines，默沙東斥資約60億美元的價(jià)格將拓臻生物收入囊中。

縱觀2025年，中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易總金額突破1300億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)150%?？鐕?guó)藥企在華的“掃貨”邏輯正發(fā)生深刻分化，但有一個(gè)共同的指向：中國(guó)資產(chǎn)，正在變成無(wú)法繞過(guò)的戰(zhàn)略坐標(biāo)。

眼下這輪合作浪潮，是本土創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力的質(zhì)變。過(guò)去，跨國(guó)藥企在中國(guó)的路徑往往是全球管線引進(jìn)、快速審批、醫(yī)保準(zhǔn)入、市場(chǎng)放量；如今，劇本正在被重寫——從“在中國(guó)賣藥”到“在中國(guó)創(chuàng)新、在中國(guó)生產(chǎn)、與中國(guó)共創(chuàng)”。

狂飆的AI制藥

英矽智能與禮來(lái)，并非今天才有交集。

2023年，兩家公司曾簽署一項(xiàng)并未公開披露的軟件授權(quán)協(xié)議。彼時(shí)，禮來(lái)付費(fèi)使用英矽智能的Pharma.AI軟件套件，將其視為一家技術(shù)工具提供商。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，三年前的禮來(lái)對(duì)AI制藥的態(tài)度還停留在“觀望+試用”的階段：一家年?duì)I收數(shù)百億美元的制藥巨頭，花點(diǎn)小錢買幾把AI“鏟子”，看看能不能挖出金礦。

然而，這家巨頭很快發(fā)現(xiàn)，這把“鏟子”不一般。

Pharma.AI是一個(gè)覆蓋靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、分子生成與優(yōu)化、臨床預(yù)測(cè)三大板塊的一體化平臺(tái)。3月29日英矽智能2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該平臺(tái)已覆蓋全球前20大制藥公司中的13家，軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.8%。

在Biology42方面，靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)引擎PandaOmics強(qiáng)化了多維篩選標(biāo)準(zhǔn)；在Chemistry42方面，多模態(tài)化學(xué)基礎(chǔ)模型Nach01具備突出的分子設(shè)計(jì)與科學(xué)推理能力。這些技術(shù)積累，讓英矽智能從早期的技術(shù)工具提供者，進(jìn)化為能夠交付臨床前候選藥物的完整研發(fā)引擎。

2025年11月，禮來(lái)與英矽智能簽署首份藥物研發(fā)戰(zhàn)略合作，總額逾億美元。這家巨頭不再把英矽智能當(dāng)作普通的工具商，而視為研發(fā)伙伴。根據(jù)協(xié)議，英矽智能將依托Pharma.AI平臺(tái)就雙方確定的創(chuàng)新靶點(diǎn)開展候選化合物的生成、設(shè)計(jì)與優(yōu)化。

而2026年3月29日這筆27.5億美元的交易，則將二者關(guān)系推向全新的高度。

公告顯示，禮來(lái)將獲得一項(xiàng)全球獨(dú)家授權(quán)，用于開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化針對(duì)特定適應(yīng)癥、處于臨床前開發(fā)階段的“同類最佳”新型口服療法。英矽智能有資格獲得1.15億美元首付款，后續(xù)里程碑付款使交易總價(jià)值最高可達(dá)約27.5億美元，外加分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。

這意味著，英矽智能不僅證明AI平臺(tái)能夠高效產(chǎn)出分子，還進(jìn)一步證實(shí)這些分子本身具備全球商業(yè)價(jià)值。

英矽智能2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告稱，全年實(shí)現(xiàn)收入5624萬(wàn)美元，并于2025年12月30日成功在港交所主板上市，成為2025年募資規(guī)模最高的港股生物醫(yī)藥IPO。

截至2025年底，英矽智能銀行結(jié)余及現(xiàn)金達(dá)3.93億美元。報(bào)告期內(nèi)，英矽智能提名6款臨床前候選藥物，推動(dòng)8個(gè)項(xiàng)目取得臨床進(jìn)展，累計(jì)提名28款臨床前候選藥物，其中10個(gè)項(xiàng)目正在推進(jìn)臨床試驗(yàn)。

更重要的是，上述數(shù)據(jù)背后有一條清晰的邏輯線：英矽智能將“更快完成臨床前開發(fā)”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)化為“更可預(yù)測(cè)地兌現(xiàn)價(jià)值”的商業(yè)能力。

這恰恰是跨國(guó)藥企最看重的東西。在“反摩爾定律”步步緊逼的行業(yè)環(huán)境下，誰(shuí)能用更快的速度、更低的成本交付高質(zhì)量的藥物分子，誰(shuí)就掌握了定價(jià)權(quán)。

萬(wàn)億巨頭思危

要理解禮來(lái)為何砸下重金押注英矽智能，得先看懂禮來(lái)此刻的處境。

2025年，是禮來(lái)歷史上最風(fēng)光的一年。第四季度營(yíng)收193億美元，同比飆升43%，全年?duì)I收達(dá)651億美元，增幅45%。

這一切的驅(qū)動(dòng)力，來(lái)自GLP-1“雙子星”——降糖版Mounjaro全年銷售額229.65億美元，減重版Zepbound收入135.42億美元，合計(jì)365億美元，占公司總收入的56%。替爾泊肽一舉超越Keytruda，登頂“全球藥王”寶座。在美國(guó)市場(chǎng)，禮來(lái)在GLP-1新處方中的市占率已超過(guò)57%，將諾和諾德甩在身后。憑借這股勢(shì)頭，公司市值一度突破萬(wàn)億美元大關(guān)。

然而，這恰恰是禮來(lái)最危險(xiǎn)的時(shí)刻。

歷史無(wú)數(shù)次證明，單一產(chǎn)品線的過(guò)度依賴是制藥公司最大的軟肋。當(dāng)一款藥物貢獻(xiàn)過(guò)半營(yíng)收時(shí)，任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能動(dòng)搖根基。

GLP-1賽道的競(jìng)爭(zhēng)正在急劇升溫：諾和諾德已于2026年初推出首個(gè)口服減肥藥，阿斯利康1月與中國(guó)石藥集團(tuán)達(dá)成185億美元授權(quán)協(xié)議加碼GLP-1布局，更多后來(lái)者正在涌入。2026年以來(lái)，禮來(lái)股價(jià)已累計(jì)下跌近20%。

禮來(lái)CEO David Ricks在1月與英偉達(dá)CEO黃仁勛的一次對(duì)談中，透露了這種彌散的焦慮。禮來(lái)面前的挑戰(zhàn)是，如何在那輪增長(zhǎng)周期結(jié)束之前，找到下一個(gè)成功周期。而從禮來(lái)的動(dòng)作看，AI顯然被當(dāng)成一大“圣杯”。

2025年11月，禮來(lái)與晶泰科技子公司Ailux達(dá)成3.45億美元協(xié)議，獲得其AI平臺(tái)訪問(wèn)權(quán)限。禮來(lái)還在總部建立英偉達(dá)驅(qū)動(dòng)的超級(jí)計(jì)算機(jī)，并于今年1月宣布，在舊金山創(chuàng)建10億美元的新研究實(shí)驗(yàn)室。

禮來(lái)CFO Lucas Montarce近期透露，公司“正在大力投資”AI研發(fā)，但也坦承，將AI藥物從研究階段推進(jìn)到臨床試驗(yàn)“還需要更多時(shí)間”。

2025年年報(bào)中，禮來(lái)專門新增關(guān)于AI風(fēng)險(xiǎn)的警示：“AI可能使新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域，并增強(qiáng)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的能力，從而擴(kuò)大和加劇競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)?！?/p>

正是在這樣的戰(zhàn)略焦慮中，英矽智能進(jìn)入禮來(lái)的視野。這家成立于2014年、在OpenAI引爆AI熱潮之前就已深耕AI制藥的公司，擁有經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的平臺(tái)和不斷豐富的管線。禮來(lái)在2023年嘗到甜頭后，2025年加碼合作，2026年直接買下管線。

值得注意的是，禮來(lái)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的興趣遠(yuǎn)不止英矽智能一家。

2026年2月，禮來(lái)與長(zhǎng)期合作伙伴信達(dá)生物簽署一項(xiàng)總額高達(dá)85億美元的合作協(xié)議，禮來(lái)支付3.5億美元首付款，在腫瘤和免疫領(lǐng)域聯(lián)合開發(fā)新藥，信達(dá)生物保留大中華區(qū)權(quán)益。這是兩家公司七年來(lái)的第七次合作。

此外，禮來(lái)亞洲風(fēng)投部門3月還投資了上海生物科技初創(chuàng)公司Excalipoint Therapeutics（艾科聯(lián)治療）。

與英矽智能交易宣布前不到三周，禮來(lái)表示，未來(lái)十年累計(jì)投資30億美元全面擴(kuò)展在華供應(yīng)鏈產(chǎn)能，布局口服GLP-1受體激動(dòng)劑Orforglipron的本土化生產(chǎn)。這項(xiàng)投資采用內(nèi)部擴(kuò)建與外部合作相結(jié)合的模式，一方面依托禮來(lái)蘇州工廠，另一方面與多家本土生產(chǎn)伙伴合作。

這一系列動(dòng)作，勾勒出禮來(lái)“中國(guó)戰(zhàn)略”的輪廓：供應(yīng)鏈本土化解決產(chǎn)能瓶頸，研發(fā)合作補(bǔ)充管線儲(chǔ)備，股權(quán)投資鎖定前沿技術(shù)。三者互為支撐，將中國(guó)從單純的銷售市場(chǎng)，升級(jí)為禮來(lái)全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的核心節(jié)點(diǎn)。

重估中國(guó)資產(chǎn)

禮來(lái)不是唯一在“加倉(cāng)中國(guó)”的跨國(guó)藥企。2026年開年僅三個(gè)月，跨國(guó)藥企在華的投資與合作已呈現(xiàn)出井噴之勢(shì)。

例如，阿斯利康1月宣布計(jì)劃，于2030年前在中國(guó)投資逾1000億元，以擴(kuò)大藥品生產(chǎn)與研發(fā)布局。諾華3月宣布持續(xù)加大在華投資，預(yù)計(jì)投入金額超過(guò)33億元，用于昌平工廠擴(kuò)建和上海園區(qū)二期項(xiàng)目。賽諾菲在成都啟用中國(guó)創(chuàng)新與運(yùn)營(yíng)中心，并對(duì)上海研發(fā)中心進(jìn)行全面戰(zhàn)略升級(jí)，規(guī)劃未來(lái)全球約三分之一的新研究項(xiàng)目將在中國(guó)開展。

而在資產(chǎn)交易層面，數(shù)據(jù)更加震撼。

國(guó)家藥監(jiān)局及醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2025年中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易總額達(dá)1357億美元，首付款超70億美元，交易數(shù)量157筆，均創(chuàng)歷史新高。這意味著，平均每天有近3億美元的國(guó)際資本為中國(guó)原研創(chuàng)新藥買單。

進(jìn)入2026年，這一勢(shì)頭非但沒(méi)有放緩，反而在加速：第一季度尚未結(jié)束，中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)總金額已達(dá)332.8億美元，首付款規(guī)模已超越2025年單季度最高水平。

具體到跨國(guó)藥企的并購(gòu)動(dòng)作，更是一筆接一筆令人咋舌的大單。

3月23日，吉利德以16.75億美元首付款加最高5億美元里程碑付款，收購(gòu)康諾亞孵化的NewCo公司Ouro Medicines，總交易金額達(dá)21.75億美元。

Ouro成立僅一年多，核心資產(chǎn)CM336是一款BCMA/CD3雙特異性TCE抗體，最初由康諾亞自主研發(fā)。作為股東，康諾亞將分得約2.5億美元首付款及最高約7000萬(wàn)美元里程碑付款。這是國(guó)內(nèi)參與設(shè)立的NewCo公司首次被跨國(guó)藥企全資收購(gòu)，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)的價(jià)值兌現(xiàn)路徑正在被重新定義。

緊接著，3月25日，默沙東宣布以約60億美元的價(jià)格收購(gòu)?fù)卣樯铩?/p>

這家由華人科學(xué)家創(chuàng)立、總部位于加州和上海的公司，專注于開發(fā)針對(duì)慢性髓性白血病的早期階段療法。默沙東正在面對(duì)Keytruda核心專利2028年到期的巨大壓力，收購(gòu)?fù)卣楸灰暈閼?yīng)對(duì)“專利懸崖”的關(guān)鍵一步——而這一步的落點(diǎn)，是一家深度綁定中國(guó)基因的生物科技公司。

更早之前，BioNTech的操作更為人所討論。

BioNTech在2023年以5500萬(wàn)美元首付款，引進(jìn)普米斯的PD-L1/VEGF雙抗海外權(quán)益。一年后，它斥資8億美元整體收購(gòu)普米斯。又過(guò)了半年，BioNTech將這款雙抗的部分權(quán)益以15億美元高價(jià)轉(zhuǎn)手給BMS，不僅收回成本，還保留了未來(lái)的里程碑付款和銷售分成權(quán)利。

不斷加碼的動(dòng)作充分說(shuō)明，中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)不僅具有研發(fā)價(jià)值，更具備金融價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值。

摩根大通的分析指出，跨國(guó)藥企對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的“采購(gòu)”傾向日益明顯，核心邏輯在于“成本與效果的極致平衡”——在中國(guó)獲取同等級(jí)別創(chuàng)新管線的成本可能僅為美國(guó)的30%至40%。

與此同時(shí)，中國(guó)在ADC和雙抗/三抗等前沿領(lǐng)域，已分別占據(jù)全球54%和48%的管線份額，這種創(chuàng)新實(shí)力的躍升正在重塑跨國(guó)藥企的決策邏輯。

回到英矽智能與禮來(lái)的這筆交易，某種程度上，它象征著一個(gè)時(shí)代的轉(zhuǎn)折：一家中國(guó)AI制藥公司，從“賣軟件”到“賣管線”再到“全球權(quán)益授權(quán)”，走完跨國(guó)藥企信任曲線的全過(guò)程；至于禮來(lái)，這家憑借GLP-1藥物登頂全球的制藥巨頭，選擇用真金白銀將中國(guó)的AI制藥能力納入自己的全球版圖。

當(dāng)跨國(guó)藥企集體“加倉(cāng)”中國(guó)，當(dāng)中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)從“低垂果實(shí)”變成“硬通貨”，當(dāng)全球資本爭(zhēng)相涌入那些真正具備創(chuàng)新能力的中國(guó)Biotech，中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估，正在加速進(jìn)行。

而英矽智能與禮來(lái)的故事，只是這個(gè)宏大敘事的最新篇章。

來(lái)源：同寫意

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