01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02 “鹽湖鋰” 簡介

鹽湖鋰，指的是蘊(yùn)藏在鹽湖鹵水中的鋰資源，可理解為天然形成的液態(tài)鋰礦。

它和需要開山鑿石開采的礦石鋰不同，鹽湖鋰依托鹽湖中的鹵水存在，提取方式更接近海邊曬鹽，通過自然蒸發(fā)降低鹵水含水量、提升鋰濃度，再經(jīng)過化工提純得到鋰產(chǎn)品。

02-1、格局現(xiàn)狀

鹽湖是我國鋰資源里儲(chǔ)量最大的類型。

從全球來看，美國地質(zhì)調(diào)查局 2025 年 1 月的數(shù)據(jù)顯示，全球鋰資源的總家底有 1.15 億噸，其中已經(jīng)探明、能穩(wěn)定開采的有 3000 萬噸。

全球鋰資源分兩類，一類是鹽湖里的鹵水鋰，占比 65%，相當(dāng)于鋰溶解在鹽湖水里的液態(tài)礦；另一類是從硬巖里挖的礦石鋰，占比 35%。也就是說，全球三分之二的鋰都在鹽湖里，鹽湖是全球鋰供給的核心來源。

阿根廷、智利、玻利維亞三國交界的南美 “鋰三角”，是全球鹽湖鋰資源最集中的區(qū)域，相當(dāng)于全球鋰礦的核心富礦帶。

國內(nèi)這邊，根據(jù)鹽湖股份 2024 年年報(bào)，中國的鋰資源里，超過 85% 都來自鹽湖，這些鹽湖鋰主要分布在青海、西藏的高原地區(qū)，是我國鋰資源的絕對主力，也是國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈鋰原料的核心保障。

全球鹽湖鋰資源分布高度集中，核心富集在南美安第斯山脈中部高原、中國青藏高原、美國西部高原三大區(qū)域。

03 上游產(chǎn)業(yè)鏈--供給端

03-1、海外鹽湖

南美三巨頭--智利

是全球鹽湖鋰開發(fā)最早的國家，目前核心產(chǎn)能全部來自阿塔卡瑪鹽湖，相當(dāng)于全球鋰礦的 “老牌富礦”。

SQM 是最早入場的玩家，1996 年就開始在阿塔卡瑪鹽湖提取硝酸鈉，同步布局鋰鹽生產(chǎn)；雅寶（ALB）則在 2014 年通過收購 Rockwood 入局，最終形成了 SQM 和 ALB 兩家企業(yè)共同開發(fā)鹽湖的格局。

從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，SQM 2025 年前三季度碳酸鋰銷量分別為 5.23 萬噸、5.17 萬噸、6.29 萬噸，合計(jì) 16.69 萬噸，2024 年全年銷量 20.5 萬噸；

ALB 2024 年全年產(chǎn)銷量 20.77 萬噸，2025 年前三季度銷量 16.9 萬噸。

綜合測算，阿塔卡瑪鹽湖全年碳酸鋰銷量約 40 萬噸，預(yù)計(jì)占 2026 年全球碳酸鋰總供應(yīng)量的 20% 左右，是全球鋰供給的核心支柱之一。

南美三巨頭--阿根廷

阿根廷的鹽湖鋰資源開發(fā)正處于加速期。

目前阿根廷已有 7 個(gè)鋰礦項(xiàng)目投產(chǎn)，核心項(xiàng)目包括贛鋒鋰業(yè)的 C-O、Mariana 鹽湖，紫金礦業(yè)的 3Q 項(xiàng)目，以及浦項(xiàng)的 Sal de Oro 項(xiàng)目等。同時(shí)，還有多個(gè)碳酸鋰產(chǎn)能項(xiàng)目在建，比如力拓的 Sal de Vida、Rincón 項(xiàng)目。

當(dāng)前阿根廷在產(chǎn)項(xiàng)目仍處于產(chǎn)能爬坡階段，季度碳酸鋰產(chǎn)量持續(xù)提升。隨著在建項(xiàng)目逐步落地投產(chǎn)，阿根廷的碳酸鋰產(chǎn)量將進(jìn)入穩(wěn)步增長通道，成為全球鋰供給的重要增量來源。

南美三巨頭--玻利維亞

玻利維亞的鹽湖鋰資源，屬于典型的 “有礦但沒挖出來” 的狀態(tài)。

其烏尤尼鹽湖的鋰資源量達(dá) 630 萬噸，全球排名靠前，但開發(fā)進(jìn)度嚴(yán)重滯后，碳酸鋰產(chǎn)量極低。根據(jù)中國商務(wù)部披露，玻利維亞鋰資源開發(fā)長期受兩大核心問題制約：一是技術(shù)路線選擇失誤，二是投資環(huán)境不透明，過去幾十億美元的投入都沒能達(dá)到預(yù)期效果。

03-2、海外鹽湖開發(fā)

根據(jù)西藏珠峰公告梳理，阿根廷鹽湖開發(fā)流程長、環(huán)評(píng)審批嚴(yán)，外國投資需先注冊主體并提交勘探、可研及環(huán)評(píng)報(bào)告，其環(huán)評(píng)審批耗時(shí)約 2 年，項(xiàng)目從立項(xiàng)到投產(chǎn)需 4 年、達(dá)產(chǎn)需 5 年左右。

南美鹽湖鋰項(xiàng)目，單萬噸產(chǎn)能的投資門檻就超過 15 億人民幣，統(tǒng)計(jì)顯示當(dāng)?shù)厝f噸級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，平均投資約 3 億美元。

鹵水提鋰本質(zhì)上更像開大型化工廠，不是簡單挖礦石，整體投資強(qiáng)度很高。這就帶來兩個(gè)核心影響：一是小企業(yè)哪怕拿到采礦權(quán)，也可能因資金不足導(dǎo)致項(xiàng)目擱置，再加上環(huán)評(píng)每 2 年需要更新一次，項(xiàng)目進(jìn)度會(huì)進(jìn)一步延后；二是大型礦企憑借資金優(yōu)勢，掌握了收購的主動(dòng)權(quán)。

未來南美鹽湖鋰資源，將逐步向頭部礦業(yè)企業(yè)集中。

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03-3、國內(nèi)鹽湖開發(fā)

青海是全球鹽湖鋰的核心產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量規(guī)模領(lǐng)先。

2024 年，青海幾大鹽湖企業(yè)的碳酸鋰年產(chǎn)能合計(jì) 15 萬噸，約占全球碳酸鋰總供應(yīng)量的 10%，相當(dāng)于全球每 10 噸碳酸鋰中就有 1 噸來自青海鹽湖，是全球鋰供給的重要支柱。

2025 年，隨著鹽湖股份 4 萬噸新建產(chǎn)能落地投產(chǎn)，青海地區(qū)的鹽湖碳酸鋰總產(chǎn)量將接近 20 萬噸，供給能力進(jìn)一步提升。

國內(nèi)鹽湖鋰礦的開發(fā)周期，整體短于海外鹽湖項(xiàng)目，但明顯長于國內(nèi)硬巖鋰礦。

國內(nèi)鹽湖項(xiàng)目中，鹽湖股份 4 萬噸提鋰項(xiàng)目從投資到試車約 3.5 年，藏格礦業(yè)麻米措項(xiàng)目全程 3-4 年，均短于海外鹽湖約 5 年的投產(chǎn)周期。

硬巖鋰礦建設(shè)速度更快，以大中礦業(yè)湖南雞腳山項(xiàng)目為例，從方案評(píng)審到投產(chǎn)僅需 1.5 年，遠(yuǎn)快于鹽湖項(xiàng)目。

國內(nèi)鹽湖提鋰項(xiàng)目的投資強(qiáng)度明顯高于硬巖鋰礦。

鹽湖股份 4 萬噸項(xiàng)目、藏格礦業(yè)麻米措 5 萬噸項(xiàng)目，單位萬噸投資額分別約 15.2 億元、9.07 億元；而大中礦業(yè)湖南雞腳山項(xiàng)目對應(yīng) 8 萬噸碳酸鋰當(dāng)量，單位萬噸投資僅約 4.61 億元，鹽湖項(xiàng)目投資成本顯著更高。

04 中游產(chǎn)業(yè)鏈--鹽湖提鋰

04-1、鹽湖鋰，成本之王

鹽湖提鋰是碳酸鋰生產(chǎn)的成本之王。碳酸鋰生產(chǎn)分三種技術(shù)路線：鹽湖提鋰、鋰輝石提鋰、鋰云母提鋰，后兩者屬于硬巖鋰礦。

硬巖提鋰需經(jīng)采礦、破碎、選礦、焙燒浸出等多環(huán)節(jié)，成本高；鹽湖提鋰直接從濃縮鹵水中除雜提鋰，省去采礦等重環(huán)節(jié)，成本處于行業(yè)最低位。

2024 年國內(nèi)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，鹽湖股份、藏格礦業(yè)碳酸鋰噸營業(yè)成本分別為 3.8、4.8 萬元 / 噸；鋰輝石路線的雅化集團(tuán)、贛鋒鋰業(yè)分別為 8.5、8.3 萬元 / 噸；鋰云母路線的江特電機(jī)為 8.1 萬元 / 噸。

04-2、技術(shù)路線

鹽湖提鋰主流技術(shù)有 4 種：膜分離法、吸附法、萃取法、電化學(xué)法，另有沉淀法等補(bǔ)充技術(shù)。其中膜分離法依靠納濾、反滲透等膜材料，在壓力或電場作用下分離鋰離子與雜質(zhì)，常與吸附法結(jié)合形成 “吸附 + 膜法” 的主流工藝，可縮短生產(chǎn)周期、提升產(chǎn)能。

04-3、核心企業(yè)--鹽湖股份

察爾汗鹽湖資源整合將逐步推進(jìn)，目前開發(fā)主體包括鹽湖股份、匯信資產(chǎn)等多家企業(yè)，在政策推動(dòng)下整合大幕將啟。

鹽湖股份作為中國鹽湖集團(tuán)核心上市平臺(tái)，將在青海鹽湖資源整合中發(fā)揮關(guān)鍵作用。2024 年實(shí)控人變更為鹽湖集團(tuán)后，公司于 2025 年 12 月收購五礦鹽湖 51% 股權(quán)，核心資產(chǎn)為一里坪鹽湖，收購后碳酸鋰名義年產(chǎn)能達(dá) 10 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能約 7 萬噸。此外，集團(tuán)旗下青海匯信在察爾汗鹽湖擁有 50 萬噸鉀鹽、2 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能。

遠(yuǎn)期來看，中國鹽湖集團(tuán)制定 “三步走” 戰(zhàn)略，目標(biāo) 2030 年實(shí)現(xiàn) 20 萬噸鋰、1000 萬噸鉀肥產(chǎn)能，2035 年建成以鹽湖為核心的鋰電、氫能等產(chǎn)業(yè)集群，打造世界一流鹽湖產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。背靠集團(tuán)，鹽湖股份成長空間廣闊。

05 下游產(chǎn)業(yè)鏈

--乘AI之風(fēng)，電池大爆發(fā)

05-1、動(dòng)力電池

2026 年新能源車購置稅由全免轉(zhuǎn)為減半，短期或帶動(dòng)需求前移，全年需求存在一定波動(dòng)，但新能源車與傳統(tǒng)燃油車體驗(yàn)差異顯著，滲透率提升的長期趨勢不改。

我國新能源車購置稅自 2014 年 9 月起全免，經(jīng) 3 次延長至 2025 年底，2026-2027 年符合標(biāo)準(zhǔn)車型按 50% 征收。以 15 萬元車型為例，按 10% 購置稅率測算，2026 年購車成本增加 0.75 萬元。

同時(shí)，新能源商用車產(chǎn)量快速增長，單車帶電量更高，將進(jìn)一步拉動(dòng)鋰鹽需求。

05-2、儲(chǔ)能電池（大爆發(fā)）

儲(chǔ)能市場需求邏輯正從強(qiáng)制配儲(chǔ)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)性測算，高招標(biāo)量將對應(yīng)高裝機(jī)量。

補(bǔ)貼支撐下獨(dú)立儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性向好，據(jù)中電聯(lián)儲(chǔ)能分會(huì)數(shù)據(jù)，2025 年 1-10 月儲(chǔ)能招標(biāo)量 374.4GWh，同比大增 103.15%；若四季度招標(biāo)量持平三季度，全年招標(biāo)量將達(dá) 456.7GWh。

2025 年上半年國內(nèi)新型儲(chǔ)能新增裝機(jī) 54GWh，對應(yīng) 2024 年中標(biāo)落地比例 60.3%。正常預(yù)計(jì)2026 年國內(nèi)儲(chǔ)能投運(yùn)量為 261GWh；若經(jīng)濟(jì)性推動(dòng)落地比例升至 70%，2026 年新增裝機(jī)將達(dá) 303GWh。

06 兩大核心龍頭

06-1、鹽湖股份

鹽湖股份鉀肥年產(chǎn)能約 500 萬噸，是國內(nèi)鉀肥核心供應(yīng)商。我國鉀資源緊缺，95% 以上鉀肥產(chǎn)自鹽湖鹵水，青海產(chǎn)能占全國 87.3%；國內(nèi)鉀肥行業(yè)集中度高，百萬噸級(jí)企業(yè)僅 3 家，合計(jì)占資源型總產(chǎn)能 74%。公司 500 萬噸 / 年產(chǎn)能全球第 4，競爭優(yōu)勢顯著。

公司鋰鹽產(chǎn)能增量顯著：前期持有青海察爾汗鹽湖 2 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能 51% 股權(quán)，對應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能約 1 萬噸；2025 年 9 月察爾汗 4 萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)后，權(quán)益產(chǎn)能提升至 5 萬噸，增幅較大。

06-2、藏格礦業(yè)

藏格礦業(yè)青海鹽湖現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能約 1 萬噸，2024 年、2025 年上半年產(chǎn)量分別為 1.16 萬噸、5170 噸。公司麻米措鹽湖 5 萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì) 2026-2027 年投產(chǎn)，投產(chǎn)后總產(chǎn)能將達(dá) 6 萬噸左右，產(chǎn)能與產(chǎn)量增幅顯著。

公司持有巨龍銅礦 30.78% 股權(quán)，一期 19 萬噸產(chǎn)能對應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能 5.7 萬噸。二期 16 萬噸產(chǎn)能 2026 年 1 月投產(chǎn)，銅年產(chǎn)量將提升至 30-35 萬噸，對應(yīng)公司權(quán)益銅產(chǎn)能增至約 10.5 萬噸，鉬、銀產(chǎn)量同步提升。2025 年前三季度巨龍銅礦貢獻(xiàn)投資收益 19.5 億元，二期達(dá)產(chǎn)后收益將進(jìn)一步增長，遠(yuǎn)期三期工程仍有增量空間。

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