怪不得不�；刭�(gòu)，股價(jià)還在跌…

原來(lái)，業(yè)績(jī)是爆了個(gè)小雷。

嗯，說(shuō)的就是廣州富豪打造的名創(chuàng)優(yōu)品。

就在剛剛，發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)。

讓人有點(diǎn)擔(dān)心！

2025年凈利潤(rùn)僅剩12.10億，同比2024年的26.35億元，直接腰斬還腰斬！

貓姐看了一下，過(guò)去這一年，名創(chuàng)優(yōu)品：

營(yíng)收，214.44億，同比增長(zhǎng)26.19%，繼續(xù)維持高增長(zhǎng)；

毛利，96.48億，同比增長(zhǎng)26.33%；

毛利率接近45%，比去年還提高了一點(diǎn)點(diǎn)；

怎么到凈利潤(rùn)，就驚天大變臉了呢？！

首先，雖然營(yíng)收和毛利都在高增長(zhǎng)，但名創(chuàng)優(yōu)品的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，不僅沒(méi)有增長(zhǎng)，甚至還掉了一點(diǎn)。

原因就在于，銷售及分銷開(kāi)支，大增近50%，達(dá)到了近53億。

為什么銷售開(kāi)支忽然間增長(zhǎng)了這么多？！

原因是：海外直營(yíng)店的投入增加了。

要知道，名創(chuàng)優(yōu)品國(guó)內(nèi)和國(guó)外店，采用的是完全不同的模式。

在國(guó)內(nèi)，名創(chuàng)優(yōu)品為人熟知的商業(yè)模式是依賴加盟商（即“合伙人制度”）進(jìn)行快速擴(kuò)張。

國(guó)內(nèi)的加盟商只出資金，利用其社會(huì)關(guān)系找店鋪，相當(dāng)于是全托管式、類直營(yíng)，加盟商不需要做管理，也不需要對(duì)庫(kù)存負(fù)責(zé)，而是由名創(chuàng)優(yōu)品總部統(tǒng)一來(lái)做。

這樣的模式，收費(fèi)自然不菲。

在名創(chuàng)優(yōu)品官網(wǎng)可以看到，對(duì)于第三方加盟店，特許商標(biāo)使用金每年收1.98萬(wàn)元/年。另外還需要繳納25萬(wàn)的貨品保證金。

另外，第三方加盟店的投資利潤(rùn)分配政策是，每天營(yíng)業(yè)額的38%作為加盟商的收入，而店鋪?zhàn)饨稹⑷斯こ杀镜染杉用松套岳怼?/p>

這個(gè)確實(shí)好賺！

一個(gè)品牌走紅的好處是，大把人替你打工。

但，名創(chuàng)優(yōu)品在海外的擴(kuò)張，采用的卻是以自營(yíng)為主的模式。

截至2025年底，名創(chuàng)優(yōu)品在海外的自營(yíng)門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到700家。

自營(yíng)，意味著房租水電人工等都要自己扛，成本自然更高。

其次，是 TOP TOY上市的相關(guān)支出。

2025年，名創(chuàng)優(yōu)品宣布分拆TOP TOY上市，并向TOP TOY的管理層跟雇員發(fā)行股份獎(jiǎng)勵(lì)，這部分經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)處理，反應(yīng)在報(bào)表上就是 以權(quán)益結(jié)算的股份支付開(kāi)支3.68億。

最后是投資永輝超市產(chǎn)生的虧損。

看，收購(gòu)永輝超市，一年光發(fā)行證券和銀行貸款，相關(guān)的利息支出就要2.79億。

2025年，永輝超市又虧了27.40億。

而花近63億，從京東、洋行之王的手中買下永輝超市29.4%股份的名創(chuàng)優(yōu)品，毋庸置疑地當(dāng)然要分?jǐn)傔@部分虧損。

這一算，又虧掉了8.13億。

就是這樣左扣右扣，名創(chuàng)優(yōu)品原本挺好的凈利潤(rùn)，就這么直接扣到腰斬了。

投資者戲稱，葉國(guó)富選擇收購(gòu)永輝，可能在創(chuàng)造價(jià)值，也可能在毀滅價(jià)值。

但就目前來(lái)看，不知道會(huì)不會(huì)是后者。

再看看這個(gè)：名創(chuàng)優(yōu)品國(guó)內(nèi)門店的同店GMV，2025年依然是增長(zhǎng)的。

但海外門店的同店GMV，2025年卻下降了。

平均客單價(jià)高達(dá)109.8元的TOP TOY，同店GMV增速也在放緩。

最后再來(lái)看下門店情況。

2025年，名創(chuàng)優(yōu)品內(nèi)地門店的數(shù)量，只增加了182家，2024年還增加了460家。

海外門店數(shù)量也只增加了465家，2024年還是增加631家。

就連要去上市的TOP TOY，也只增加了58家，2024年還是128家。

看來(lái)名創(chuàng)優(yōu)品，開(kāi)店速度正在慢下來(lái)。

這到底是好事，還是壞事呢？！

這事，你怎么看？！關(guān)注我們，評(píng)論區(qū)聊聊吧！

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