近日，云頂新耀（1952.HK）披露了2025年全年業(yè)績報告。

報告顯示，云頂新耀2025年實現(xiàn)總收入17.07億元，同比增長142%；非國際財務(wù)報告準則（Non-IFRS）下扭虧為盈，實現(xiàn)盈利1.87億元，第四季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流回正，年末在手現(xiàn)金儲備27.31億元。

當天，云頂新耀在上海舉辦了2025年年度業(yè)績說明會，該公司董事會主席吳以芳、CEO羅永慶出席，就公司現(xiàn)有產(chǎn)品尤其是市場關(guān)注的五年規(guī)劃實現(xiàn)路徑進行了詳細回應(yīng)與分析。

對于盈利預(yù)期，3月27日，吳以芳告訴記者，2030年若企業(yè)實現(xiàn)150億元的營收且達成盈利目標，云頂新耀需努力實現(xiàn)的目標是利潤率超過20%。

首年上市銷售14億元大單品

從報表來看，業(yè)績的增長主要得益于兩款核心產(chǎn)品的商業(yè)化銷售。這兩款藥物是布地奈德腸溶膠囊（商品名：耐賦康）和氟環(huán)素類抗菌藥物依拉環(huán)素（商品名：依嘉）。兩款藥物均通過授權(quán)引入。

具體來看，耐賦康是全球首個對因治療IgA腎病的藥物，2025年全年銷售收入突破14億元，同比增長超過300%。云頂新耀財報顯示，自2025年1月起，耐賦康正式納入國家醫(yī)保藥品目錄，成為首個在醫(yī)保首年銷售收入突破10億元的非腫瘤藥物。

貢獻收入的另一款產(chǎn)品依嘉主要是一款用于治療成人復雜性腹腔內(nèi)感染的抗生素。2023年3月，依嘉獲中國國家藥監(jiān)局批準上市，2025年全年銷售收入為2.62億元，院內(nèi)銷售同比增長44%。云頂新耀CEO羅永慶在業(yè)績發(fā)布會上透露，2026年依嘉將積極參加今年的國家醫(yī)保談判，預(yù)計明年能夠向市場提供國產(chǎn)化的依嘉。

財報還明確了云頂新耀2026年的經(jīng)營目標及預(yù)期重要里程碑。其中，耐賦康預(yù)期實現(xiàn)24億元—26億元銷售收入；除依嘉外，今年2月在國內(nèi)獲批的自身免疫領(lǐng)域藥物精氨酸艾曲莫德片（商品名：維適平）預(yù)計也將在年內(nèi)啟動醫(yī)保談判，推動納入支付體系；星必妥預(yù)計2026年第三季度在中國大陸獲批，樂瑞泊預(yù)計2026年上半年遞交中國上市申請。研發(fā)端，mRNA腫瘤疫苗平臺及In vivo CAR-T平臺多個項目將推進臨床進程。

精密的時間表

記者從云頂新耀了解到，上述經(jīng)營目標及預(yù)期的設(shè)計與此前公司發(fā)布的未來五年發(fā)展路徑緊密相關(guān)。

2025年12月，云頂新耀披露稱，計劃到2028年營收突破100億元規(guī)模，2030年營收突破150億元人民幣，并將持續(xù)在腎科、心血管及代謝、自身免疫、眼科及急重癥等重點戰(zhàn)略領(lǐng)域構(gòu)建產(chǎn)品組合。同時，公司計劃每年引進3至5個重磅產(chǎn)品，力爭在2至3年內(nèi)實現(xiàn)獲批上市，5至6年內(nèi)達成單品峰值銷售超20億元的BD合作引進目標。

云頂新耀董事會主席吳以芳在業(yè)績發(fā)布會上稱，為達成2028年和2030年的業(yè)績目標，必須有產(chǎn)品支撐。

其算了一筆賬，展示管理層將如何完成任務(wù)：目前，耐賦康已進入醫(yī)保并持續(xù)放量；維適平、依嘉均需在今年談進醫(yī)保，2028年是兩款產(chǎn)品進入醫(yī)保的第二年；今年3月23日剛引入的心血管領(lǐng)域藥物艾曲帕米（Etripamil）鼻噴霧劑（擬定商品名：星必妥）已趕不及今年的醫(yī)保談判，2027年通過患者自費實現(xiàn)收入，預(yù)計2028年進入醫(yī)保。

吳以芳說，前三款產(chǎn)品（耐賦康、維適平、依嘉）按公司現(xiàn)在的能力，2028年能夠?qū)崿F(xiàn)65億元—70億元的年銷售額。此外，若算上自海森生物引入的產(chǎn)品組合、星必妥與后續(xù)將在2028年上市的MT1013、后續(xù)BD引進創(chuàng)造的收入，2028年就可以達成100億元銷售目標。

吳以芳表示，按公司自研產(chǎn)品研發(fā)進度將在2030年前后上市，目前公司主力產(chǎn)品將在2028年前后進入峰值，后續(xù)主要依靠BD產(chǎn)品實現(xiàn)增長。為此，引進藥物的節(jié)奏和數(shù)量非常關(guān)鍵。

記者注意到，在過去6個月，云頂新耀已引進及合作4款創(chuàng)新藥和6款成熟原研產(chǎn)品。

對于該引進速度，吳以芳向記者稱，“在通常情況下，即便公司通過BD引入的藥物處于研發(fā)后期，至少需要2年—3年才能獲批上市。今年引入的產(chǎn)品基本要到2028年才能上市。

若將產(chǎn)品進入醫(yī)保時間納入在內(nèi)，這些產(chǎn)品距離2030年的期限只有2年的回報期”。因此，吳以芳稱：“公司每年BD 3個—5個產(chǎn)品是基本要求。如果現(xiàn)在拿不到好的產(chǎn)品，抑或引入數(shù)量不足，就會加劇后續(xù)的達標難度。”

預(yù)計2028年實現(xiàn)全口徑盈利

既定的銷售目標，對于云頂新耀的營銷團隊提出了高要求。

“目前公司要求銷售團隊一款產(chǎn)品在三年內(nèi)實現(xiàn)基本達峰。假設(shè)一款銷售收入達峰預(yù)期在20億元的產(chǎn)品，可能要在產(chǎn)品進入醫(yī)保后的第三年達到目標?！眳且苑挤Q，這是由于國內(nèi)競爭激烈，產(chǎn)品迭代以及同類型靶點產(chǎn)品跟進迅速。“如果錯過紅利期，就無法實現(xiàn)產(chǎn)品的生命周期價值?！?/p>

值得一提的是，記者注意到，云頂新耀并未公布2028年與2030年對應(yīng)的凈利潤目標。

對此，吳以芳告訴記者，2027年仍處于投入階段，企業(yè)要扎實做好內(nèi)功，確保幾個創(chuàng)新藥引入項目落實到位?！?028年云頂新耀實現(xiàn)百億營收時，如果企業(yè)未能實現(xiàn)盈利，那真的對不起自己?！?/p>

他表示，屆時無論采用何種統(tǒng)計口徑，企業(yè)必定會實現(xiàn)盈利。

吳以芳告訴記者，對于引進的品種，若經(jīng)評估認為不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)果斷舍棄，切不可留戀。產(chǎn)品的核心價值在于臨床價值。從歷史來看，企業(yè)銷售良好的藥品都是真正具備治療功效的藥物。在過去市場不規(guī)范時，部分藥品曾曇花一現(xiàn)，但如今已銷聲匿跡。