深圳千岸科技股份有限公司（以下簡稱“千岸科技”）北交所IPO申請3月27日過會。這家主營自有品牌、重度依賴亞馬遜平臺的跨境電商企業(yè)，在亮出營收與凈利潤持續(xù)增長的“成績單”背后，卻面臨著監(jiān)管層對其平臺依賴、關(guān)聯(lián)交易公允性、境外資金管理及稅務(wù)合規(guī)等多重問題的密集問詢。

公司近期調(diào)整了募資方案，募資金額由原先的6億元降至4.8億元，將原計劃用于品牌推廣的1.71億元大幅縮減至5061.59萬元，這一變動也引發(fā)了市場關(guān)注。

業(yè)績高歌猛進，平臺依賴癥待解

招股書顯示，報告期內(nèi)（2023年至2025年，下同），千岸科技經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步攀升，實現(xiàn)營業(yè)收入分別為14億元、16.67億元和19.81億元，同期凈利潤分別為9642.60萬元、1.44億元和2.20億元，增長勢頭良好。公司旗下?lián)碛蠴huhu、Tribit、Sportneer、iClever等自有品牌，產(chǎn)品涵蓋藝術(shù)創(chuàng)作、數(shù)碼電子、運動戶外及家居庭院四大領(lǐng)域，在海外市場享有一定聲譽。

然而，光鮮業(yè)績的背后，是對亞馬遜平臺的深度依賴。報告期內(nèi)，公司通過亞馬遜平臺實現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.42%、90.30%和85.55%。盡管占比逐年下降，但集中度仍然處于高位。這一“單平臺依賴”結(jié)構(gòu)成為監(jiān)管審核的核心關(guān)注點。

面對“是否對亞馬遜推廣服務(wù)構(gòu)成依賴”的質(zhì)疑，千岸科技在回復(fù)中稱，產(chǎn)品力的打造和提升是驅(qū)動銷售增長的核心因素，亞馬遜平臺的市場推廣只是將產(chǎn)品推送觸達消費者的途徑，并非收入增長的唯一驅(qū)動力。公司舉證稱，報告期內(nèi)市場推廣支出占線上B2C銷售收入的比例分別為7.57%、7.38%和6.72%，呈逐年下降趨勢，而廣告投入產(chǎn)出比則由6.14提升至8.14，表明品牌影響力和客戶粘性正逐步增強。

境外收入占比超99%，關(guān)稅風(fēng)險與資金管理引關(guān)注

作為一家典型的跨境電商企業(yè)，千岸科技的業(yè)務(wù)高度倚重海外市場。報告期內(nèi)，公司境外收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別高達99.56%、99.57%和99.68%，其中美國市場收入占比始終維持在51%以上。這使得公司極易受到國際貿(mào)易政策波動的沖擊。

與此同時，公司境外的資金狀況也引發(fā)了監(jiān)管層的細致問詢。截至2025年末，公司貨幣資金總額為3.85億元，其中存放在境外的款項余額為1.62億元，占比近半。北交所要求公司說明境外資金規(guī)模與業(yè)務(wù)規(guī)模的匹配性，以及資金使用是否存在限制。

公司回復(fù)稱，境外資金主要用于日常經(jīng)營，與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配。其中，受限資金占比較低，主要為海關(guān)保證押金，具備合理商業(yè)背景。公司強調(diào)，資金主要存放于花旗銀行、星展銀行等國際主流銀行及第三方支付平臺，并已建立完善的《資金管理制度》，內(nèi)控運行有效。

關(guān)聯(lián)交易攀升，供應(yīng)商依賴與合營企業(yè)公允性存疑

相比平臺依賴和境外風(fēng)險，千岸科技與主要供應(yīng)商康美聯(lián)（含全資子公司肇慶紅鷹）之間日益緊密的關(guān)聯(lián)交易，更引發(fā)市場關(guān)注。這段關(guān)系頗為特殊：公司曾于2020年為強化供應(yīng)鏈而參股康美聯(lián)，持股10%后又轉(zhuǎn)回5%，但在2025年6月以500萬元的價格轉(zhuǎn)讓了剩余5%的股權(quán)，較對應(yīng)凈資產(chǎn)溢價約23%。然而，股權(quán)上的“切割”并未削弱雙方的業(yè)務(wù)聯(lián)系。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年，千岸科技向康美聯(lián)的采購金額從3814.9萬元激增至2.01億元，占營業(yè)成本比例由8.5%攀升至17.97%，康美聯(lián)也躍升為公司第一大供應(yīng)商。更值得注意的是，2023年至2025年，千岸科技的訂單占據(jù)了康美聯(lián)銷售收入的84.66%、91.23%和92%，幾乎是“單一大客戶”模式。

針對采購價格的公允性，監(jiān)管層進行了問詢。一個關(guān)鍵點是：千岸科技向康美聯(lián)采購的馬克筆單價（1.39元/支至1.48元/支），顯著高于向其他三家供應(yīng)商的采購價（0.47元/支至1.06元/支）。公司解釋稱，產(chǎn)品規(guī)格差異是主要原因——康美聯(lián)供應(yīng)的產(chǎn)品多采用成本更高的酒精墨水和進口筆尖。而盡管采購成本更高，但該系列產(chǎn)品因市場表現(xiàn)突出、售價堅挺，加之批量采購攤薄物流成本，其毛利率反而高于其他同類產(chǎn)品。

圖片來源：千岸科技關(guān)于首輪問詢的答復(fù)

然而，康美聯(lián)母公司常年參保人數(shù)僅有個位數(shù)，卻承接了巨額訂單，其產(chǎn)能與規(guī)模的匹配性仍有待進一步驗證。公司對此回應(yīng)稱，實際生產(chǎn)由其子公司肇慶紅鷹負責(zé)，母公司主要承擔(dān)貿(mào)易職能，且雙方自2017年起已建立合作，具備履約能力。

此外，千岸科技與香港亞菲的合營關(guān)系也被監(jiān)管關(guān)注。公司通過子公司與Interfocus Inc.各持股50%設(shè)立香港亞菲，但未將其納入合并報表。公司解釋稱，香港亞菲由雙方共同控制，均無法單獨控制，故公司將其作為合營企業(yè)計入按照權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資。公司于2021年與香港亞菲簽訂《亞馬遜店鋪運營管理協(xié)議》，由公司為香港亞菲提供亞馬遜店鋪運營、推廣等服務(wù)，并按銷售額3%收取服務(wù)費。公司稱，電商平臺的店鋪代運營服務(wù)為電商零售行業(yè)常見業(yè)務(wù)模式，定價參考市場價格，具有合理性，不存在利益輸送。

稅務(wù)處罰與多店鋪運營，跨境合規(guī)挑戰(zhàn)猶存

作為跨境電商的“老玩家”，千岸科技在稅務(wù)合規(guī)與店鋪運營模式上的歷史遺留問題亦被逐一審視。報告期內(nèi)，公司及其境外子公司因延遲繳納增值稅、所得稅等，多次遭到多國稅務(wù)機關(guān)處罰。公司歸因于預(yù)繳偏差、申報不及時及稅務(wù)代理失誤，并表示已通過加強溝通、優(yōu)化機制、更換服務(wù)商等方式完成整改，相關(guān)處罰不構(gòu)成重大違法違規(guī)。

在多店鋪運營模式上，公司解釋稱，因擁有多個品牌，且各品牌產(chǎn)品對消費場景和人群有精細劃分，單一店鋪無法滿足經(jīng)營需求，故采用以多個子公司為主體在亞馬遜、eBay等平臺開設(shè)多家店鋪的模式。報告期內(nèi)，公司每年均有店鋪新增與關(guān)閉，關(guān)閉原因多為訂單量小或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

此外，公司還存在通過第三方開設(shè)店鋪的情況，第三方店鋪的注冊主體為第三方公司，收費方式、傭金費率根據(jù)不同服務(wù)商、不同地區(qū)、不同銷售規(guī)模確定。公司強調(diào)，通過第三方店鋪實現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)毛利比例不足3%，第三方回款占比低于2%，所有款項均已收回，公司業(yè)績對第三方店鋪不存在重大依賴，回款風(fēng)險較低。

募資金額下調(diào)，大額分紅下“補流”必要性受考

此次IPO，千岸科技計劃募資4.8億元，相較于原計劃的6億元有所縮減，主要調(diào)整在于“品牌建設(shè)和渠道推廣項目”，金額從1.71億元大幅下調(diào)至5061.59萬元。募投項目的合理性，尤其是補充流動資金的必要性，被監(jiān)管層反復(fù)問詢。

公司計劃將8600萬元用于補充流動資金，用于供應(yīng)商貨款結(jié)算及員工薪酬支付等。然而，公司報告期內(nèi)財務(wù)狀況頗為“寬?！保航刂?025年底，公司資產(chǎn)負債率已降至25.99%，貨幣資金達3.85億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為3.73億元。更引人注目的是，公司在2023年和2025年進行了三次分紅，累計金額近6000萬元。

面對“一邊大額分紅，一邊募資補流”的質(zhì)疑，公司回應(yīng)稱，補充流動資金規(guī)模是基于未來業(yè)務(wù)增長對營運資金的需求測算得出，預(yù)計2026-2028年所需營運資金約1.07億元，本次補流8600萬元具有必要性和合理性。公司同時表示，分紅是基于回報股東和公司經(jīng)營狀況的正常安排。

此外，報告期內(nèi)公司財務(wù)總監(jiān)的更換也受到關(guān)注。公司解釋稱，系根據(jù)管理及分工需要進行的內(nèi)部調(diào)整，原財務(wù)總監(jiān)彭某仍擔(dān)任董事長助理，繼續(xù)在公司任職。

記者：賀小蕊

財經(jīng)研究員：葉連梅