出品|圓維度

3月30日晚，曾經(jīng)的“宇宙第一房企”碧桂園（02007.HK）終于發(fā)布了2025年年報(bào)。在經(jīng)歷了地產(chǎn)行業(yè)漫長(zhǎng)的“黑鐵時(shí)代”后，這家民營(yíng)房企巨頭用一份“近四年最好”的答卷，宣告了自己最危險(xiǎn)的時(shí)刻或許已經(jīng)過去。

殺死那個(gè)“虧損黑洞”

對(duì)于關(guān)注碧桂園的股民和債權(quán)人來說，2023年那組數(shù)據(jù)曾讓人觸目驚心——?dú)w母凈利潤(rùn)虧損1784億元。那不僅是碧桂園的至暗時(shí)刻，也是整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的縮影。

然而，2025年的年報(bào)顯示，碧桂園實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)32.6億元，成功扭虧為盈。

雖然這個(gè)“盈”背后有債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理因素，但數(shù)字不會(huì)騙人：有息負(fù)債從2535億元驟降至1480億元，降幅超過1000億。 這意味著碧桂園不僅“續(xù)了命”，還成功卸下了壓在身上最重的一塊石頭。

很多人會(huì)問，既然賬面上盈利了，那碧桂園的房子還蓋得出來嗎？

答案是肯定的。2025年，碧桂園依然完成了約17萬(wàn)套房屋的交付。把時(shí)間線拉長(zhǎng)到過去三年，這個(gè)數(shù)字是驚人的115萬(wàn)套，持續(xù)霸榜行業(yè)第一。

程光煜總裁提出的“春雷行動(dòng)”，說明碧桂園正試圖從“保交付”的防守姿態(tài)，轉(zhuǎn)向“促銷售”的進(jìn)攻姿態(tài)。2026年前兩個(gè)月的銷售排行榜上，碧桂園已重回前十。雖然體量已無法與巔峰時(shí)期相比，但現(xiàn)金流的“造血”功能正在恢復(fù)。

告別“大而不倒”，走向“小而美”？

在經(jīng)歷了這一輪深度調(diào)整后，碧桂園正在尋找一條新的出路。

一個(gè)非常有趣的信號(hào)是：輕資產(chǎn)（代管代建、商業(yè)管理）正在成為新引擎。 例如，碧桂園商管接手了原佛山桂城萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，改造成自有品牌“鳳凰薈”。

楊惠妍將2026年定義為“二次創(chuàng)業(yè)”。這位接棒守業(yè)的二代掌門人，此刻更像是一個(gè)再次出發(fā)的創(chuàng)業(yè)者。她說，要“提供的不僅是房子，而是一種生活模式”。對(duì)于經(jīng)歷過生死考驗(yàn)的碧桂園來說，比起追求規(guī)模，如何通過代建和運(yùn)營(yíng)在存量時(shí)代活下去，才是更現(xiàn)實(shí)的課題。

2026年，注定是房地產(chǎn)行業(yè)分化加劇的一年。

碧桂園此次“轉(zhuǎn)正”，無疑是給脆弱的民營(yíng)房企信心注入了一針強(qiáng)心劑。雖然前路依然崎嶇，且經(jīng)營(yíng)層面的壓力仍在，但至少，它讓市場(chǎng)看到了“自救”成功的可能性。