來(lái)源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

近日，上海證券交易所披露的信息顯示，安徽曙光化工集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“安徽曙光集團(tuán)”或“曙光集團(tuán)”）及其保薦人撤回申請(qǐng)。因此，上海證券交易所決定終止對(duì)其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在滬市主板上市的審核。

據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，曙光集團(tuán)于2024年12月7日遞交招股書(shū)，也是滬市主板2024年首個(gè)獲得IPO受理的企業(yè)。本次報(bào)考上市，曙光集團(tuán)原計(jì)劃募資15億元，將用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸BDO聯(lián)產(chǎn)12萬(wàn)噸PBAT項(xiàng)目、年產(chǎn)4.6萬(wàn)噸PTMEG項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

特別說(shuō)明的是，2025年1月，上海證券交易所曾對(duì)曙光集團(tuán)下發(fā)第一輪問(wèn)詢(xún)函。同年8月，該公司才進(jìn)行了回復(fù)，涉及股東情況、實(shí)際控制人、主板定位、關(guān)聯(lián)交易、客戶(hù)、收入、期間費(fèi)用等14類(lèi)問(wèn)題。

此次闖關(guān)上市，曙光集團(tuán)還有諸多疑問(wèn)待解。

一、業(yè)績(jī)?cè)龇桓撸啻未笫止P分紅

據(jù)招股書(shū)介紹，曙光集團(tuán)是一家以氰化工、現(xiàn)代煤化工、精細(xì)化工、化工新材料產(chǎn)業(yè)為主的綜合化工企業(yè)。目前，該公司已形成氰化物、丁辛醇、煤制氫三大成熟業(yè)務(wù)板塊，正在全力推進(jìn)BDO業(yè)務(wù)板塊的建設(shè)進(jìn)程。

曙光集團(tuán)在招股書(shū)中稱(chēng)，該公司已具備年產(chǎn)7.4萬(wàn)噸氰化物、年產(chǎn)50萬(wàn)噸丁辛醇和時(shí)產(chǎn)8.55萬(wàn)標(biāo)方氫氣（合成氣）的生產(chǎn)能力。同時(shí)，其正在建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸BDO聯(lián)產(chǎn)12萬(wàn)噸PBAT、年產(chǎn)4.6萬(wàn)噸PTMEG、年產(chǎn)2.1萬(wàn)噸EDTA及其鈉鹽的生產(chǎn)裝置。

目前，曙光集團(tuán)的產(chǎn)品主要有丁辛醇、氰化物以及煤制氫生產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)的氫氣、蒸汽、甲醇、液氨等。同時(shí)，待在建項(xiàng)目投產(chǎn)后，該公司的產(chǎn)品將進(jìn)一步擴(kuò)展到BDO、PBAT、PTMEG等產(chǎn)品。

2022年、2023年、2024年度和2025年上半年，曙光集團(tuán)的營(yíng)收分別約為36.58億元、35.47億元、35.39億元和21.59億元，凈利潤(rùn)分別約為3.61億元、5.05億元、4.40億元和2.32億元，扣非后凈利潤(rùn)分別約為1.41億元、1.75億元、1.79億元和1.09億元。

整體而言，曙光集團(tuán)的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，其中2022年至2024年的營(yíng)收呈下滑態(tài)勢(shì)。相比之下，該公司的凈利潤(rùn)由2022年的3.61億元，增長(zhǎng)至39.8%至2023年的5.05億元，但2024年卻下滑12.9%至4.40億元，略高于2022年。

2025年上半年，曙光集團(tuán)的業(yè)績(jī)重新恢復(fù)增長(zhǎng)。其中，營(yíng)收約為21.59億元，較2024年同期的15.03億元增長(zhǎng)43.6%；凈利潤(rùn)約為2.32億元，同比增長(zhǎng)35.2%；扣非后凈利潤(rùn)約為1.09億元，同比增長(zhǎng)76.6%。

對(duì)此，上海證券交易所在問(wèn)詢(xún)函中要求曙光集團(tuán)說(shuō)明經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的原因及合理性，是否符合主板定位關(guān)于業(yè)績(jī)穩(wěn)定的要求。同時(shí)，說(shuō)明說(shuō)明是否存在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑或者大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示是否充分等。

在此期間，曙光集團(tuán)的毛利率也有所波動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的綜合毛利率分別為17.21%、22.64%、21.30%和16.02%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為16.72%、23.18%、22.02%和16.13%。相比之下，其2021年的綜合毛利率則高達(dá)34.58%,主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為34.91%。

對(duì)于毛利率波動(dòng)，曙光集團(tuán)稱(chēng)主要是受丁辛醇產(chǎn)品毛利率波動(dòng)影響。未來(lái)，隨著公司業(yè)務(wù)向精細(xì)化工及化工新材料等新產(chǎn)品拓展，該公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有可能發(fā)生變化并導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平有所下降。

另外，曙光集團(tuán)在過(guò)去數(shù)年還進(jìn)行了多次分紅。其中，2021年分紅4000萬(wàn)元，2022年分紅5000萬(wàn)元，2023年分紅1.37億元，合計(jì)約2.27億元，多數(shù)流向了該公司實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人。盡管如此，該公司還計(jì)劃將募資中的3.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

二、老年股東眾多，多人即將退休

天眼查App信息顯示，曙光集團(tuán)成立于1990年3月，位于安徽省安慶市，前身為安徽省安慶曙光化工（集團(tuán)）有限公司。目前，該公司的注冊(cè)資本為6000萬(wàn)元，法定代表人為陳長(zhǎng)斌，主要股東包括余永發(fā)、王林等。

據(jù)招股書(shū)披露，曙光集團(tuán)的前身為安慶市曙光化工廠，其業(yè)務(wù)最早可以追溯至1956年成立的安慶市鈕扣廠，至2000年改制成立了曙光化工。2002年，該公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)多元化改革，2005年完成全部國(guó)有股權(quán)退出。

根據(jù)招股書(shū)，2005年9月，國(guó)有股東將所持曙光集團(tuán)有限（即“曙光集團(tuán)”）9.18%股權(quán)（151.64萬(wàn)元出資）評(píng)估作價(jià)轉(zhuǎn)讓給職工股東，作價(jià)738.13萬(wàn)元。隨后的數(shù)年，該公司歷經(jīng)多次增資，并解除了全部的股權(quán)代持。

本次上市前，余永發(fā)直接持有曙光集團(tuán)19.56%的股份，并與67位股東簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，合計(jì)控制該公司79.16%股份的表決權(quán)，為該公司的控股股東及實(shí)際控制人。目前，余永發(fā)為曙光集團(tuán)名譽(yù)董事長(zhǎng)。

除了余永發(fā)外，曙光集團(tuán)的高管還包括董事長(zhǎng)陳長(zhǎng)斌，副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理沈少培，董事、副總經(jīng)理汪三六，董事、董事會(huì)秘書(shū)楊益恒，董事、副總經(jīng)理曹劍陸，董事、總經(jīng)理助理李廣強(qiáng)等，均由實(shí)際控制人余永發(fā)提名。

對(duì)于實(shí)際控制人，上海證券交易所在問(wèn)詢(xún)函中要求曙光集團(tuán)說(shuō)明余永發(fā)股權(quán)的變化情況，歷次取得該公司股權(quán)的決策程序、定價(jià)依據(jù)及公允性，與 67 人簽署一致行動(dòng)協(xié)議的原因及合理性，董事提名情況。

同時(shí)，說(shuō)明歷次股東會(huì)及董事會(huì)決議情況，是否存在余永發(fā)與一致行動(dòng)人表決不一致的情況及相關(guān)解決措施，雙方簽署的多份合同、協(xié)議的具體約定和執(zhí)行情況，其他股東是否認(rèn)可余永發(fā)的實(shí)控人地位，余永發(fā)是否可以對(duì)公司進(jìn)行有效控制，穩(wěn)定控制權(quán)的相關(guān)措施。

據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，曙光集團(tuán)共有193名自熱人股東，其中多人已退休，包括程倪根、王林（1963年出生）、段明文、吳學(xué)錚、曹建明 、范本發(fā)、潘功長(zhǎng)、胡榮才等，且均曾在該公司任職。

根據(jù)招股書(shū)，2023年10月，余永發(fā)與67位主要股東簽署了一致行動(dòng)人協(xié)議，合計(jì)控制該公司79.16%股份的表決權(quán)。就一致行動(dòng)人而言，合計(jì)34人已退休（還有多人即將退休），另有4人是股權(quán)繼承。

從這個(gè)角度來(lái)看，余永發(fā)的一致行動(dòng)人相當(dāng)一部分年齡較大，存在變動(dòng)的可能性。