3月25日，“國貨高端護(hù)膚第一股“林清軒（2657.HK）召開上市后首次年度業(yè)績說明會(huì)，多項(xiàng)核心經(jīng)營指標(biāo)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長。隨后，華泰證券、中信建投證券、國泰海通證券、廣發(fā)證券、申萬宏源證券、國聯(lián)民生證券、東吳證券、長城證券等多家機(jī)構(gòu)等相繼發(fā)布研報(bào)，表示持續(xù)看好林清軒長期發(fā)展，給予公司“買入”或“推薦”評(píng)級(jí)，體現(xiàn)了資本市場對(duì)林清軒的充分認(rèn)可。

華泰證券：旗艦單品強(qiáng)勁勢能有望延續(xù)，目標(biāo)價(jià)130.88港元

華泰證券表示，看好以油養(yǎng)膚賽道滲透率快速提升紅利，林清軒目前處于勢能向上的高速增長階段，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)130.88港元。研報(bào)指出，林清軒所處賽道具備結(jié)構(gòu)性增長機(jī)遇。公司已構(gòu)建以核心旗艦單品山茶花精華油為中心的產(chǎn)品矩陣、線上線下深度融合的綜合銷售網(wǎng)絡(luò)，驅(qū)動(dòng)品牌可持續(xù)增長。

其預(yù)計(jì)，2026年林清軒諸多產(chǎn)品表現(xiàn)可期：小金珠精華水自25年7月上市以來至年底收入超2億元，26全年有望延續(xù)強(qiáng)勢能；油類產(chǎn)品有望拓展美白方向，26下半年精華油有望繼續(xù)迭代；定位精華級(jí)美白防曬的光白傘3月已上新，“1+4+N”品類戰(zhàn)略與全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)將支撐公司快速發(fā)展。

中信建投證券表示：抖音渠道助力、旗艦單品放量、新品嶄露頭角

中信建投證券表示，林清軒深耕抖音渠道，采用品牌IP矩陣+品類雙輪驅(qū)動(dòng)，并嚴(yán)控直播效率，增加直播間數(shù)量以打造IP原價(jià)值；并不斷優(yōu)化天貓等傳統(tǒng)線上渠道運(yùn)營效率；線下渠道將繼續(xù)推進(jìn)門店拓展，通過OMO聯(lián)動(dòng)，利用抖音本地生活、美團(tuán)等渠道向線下引流提升店效。中長期來看，公司憑借高山紅山茶花原料的獨(dú)特優(yōu)勢、成熟的全渠道運(yùn)營能力及不斷完善的產(chǎn)品矩陣，有望持續(xù)搶占高端護(hù)膚市場份額。

國泰海通證券：產(chǎn)品線持續(xù)擴(kuò)展，1+4+N品類矩陣助力長期增長

國泰海通證券表示，2025年公司精華油、面霜、乳液及爽膚水、精華液、面膜、防曬營收同比增長129%、89%、207%、86%、34%、47%，精華油受益抖音渠道持續(xù)放量、新品小金珠精華水亮眼拉動(dòng)爽膚水品類增長。公司有望以精華油為核心重點(diǎn)發(fā)展面霜、精華水、防曬、面膜四大支柱品類，構(gòu)建「1+4+N」品類矩陣、形成與精華油搭配使用的系統(tǒng)化護(hù)膚方案，持續(xù)打造增長可持續(xù)的品類矩陣體系。

廣發(fā)證券：業(yè)績高增兌現(xiàn)，看好新品全域放量

廣發(fā)證券表示，林清軒以高端化提升品牌價(jià)值，當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，堅(jiān)持做強(qiáng)線下+做大線上的全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，抖音延續(xù)放量趨勢，天貓逐步恢復(fù)增長，后續(xù)有望走向多品類與多品牌的空間，突破增長邊界，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

申萬宏源證券：業(yè)績高增 看好旗艦單品勢能及多品類擴(kuò)充

申萬宏源證券表示，林清軒聚焦高端護(hù)膚賽道，以高山紅山茶花原料為基，打造“以油養(yǎng)膚”產(chǎn)品矩陣，線上抖音、天貓放量，線下高端門店體驗(yàn)。已構(gòu)建“核心產(chǎn)品矩陣+全渠道深度布局+全鏈路協(xié)同運(yùn)營”的商業(yè)模式，推動(dòng)品牌心智與用戶粘性穩(wěn)步提升，形成顯著競爭優(yōu)勢。根據(jù)25 年業(yè)績情況，我們上調(diào)26-27 年預(yù)測，并新增28年預(yù)測，預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利潤為5.82/8.35/9.37億元（原預(yù)測為5.79/8.34億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。

國聯(lián)民生證券：業(yè)績高勢能增長 產(chǎn)品矩陣布局持續(xù)完善

國聯(lián)民生證券表示，林清軒作為精華油細(xì)分賽道龍頭，憑借客群與產(chǎn)品定價(jià)的精準(zhǔn)卡位以及全渠道布局，有望充分享受行業(yè)高增長紅利。公司構(gòu)建“1+4+N”產(chǎn)品組合，打造增長可持續(xù)的品類矩陣。2026年3月，公司發(fā)布“光白傘”防曬新品，該品將防曬、美白、抗光老三重功效整合于一體，新品有望憑借差異化競爭優(yōu)勢開辟新增量空間。

東吳證券：線上渠道爆發(fā)驅(qū)動(dòng)高增，全渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

東吳證券表示，林清軒以高山紅山茶花為核心原料，差異化定位高端護(hù)膚賽道，線上渠道放量疊加旗艦單品表現(xiàn)突出，2023年以來業(yè)績快速增長。2025年，公司全年業(yè)績高增，營收、經(jīng)調(diào)利潤均實(shí)現(xiàn)翻倍，且毛利率維持高位、費(fèi)用率保持平穩(wěn)，盈利結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

長城證券：線上渠道收入高增，線下渠道進(jìn)一步夯實(shí)根基

長城證券表示，得益于“做大線上”戰(zhàn)略，林清軒構(gòu)建了全域增長引擎，2025年線上直銷/向線上零售商銷售收入分別為15.70/1.54億元，分別同比+147.3%/+93.9%，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化與品牌化協(xié)同；線下方面，執(zhí)行“做強(qiáng)線下”戰(zhàn)略，夯實(shí)渠道根基，提升單店品質(zhì)與用戶體驗(yàn)，2025年線下門店/向線下零售商及企業(yè)客戶銷售/經(jīng)銷商業(yè)務(wù)收入分別為5.76/0.20/1.28億元，分別同比+29.8%/+19.3%/+285.1%。同時(shí)，公司旗艦單品的成功案例驗(yàn)證了公司在產(chǎn)品、營銷、渠道上的核心競爭力，看好長期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。