文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

南京龍頭藥企CEO換人了。

3月25日晚，先聲藥業(yè)發(fā)布了一則人事變動公告，公司創(chuàng)始人、曾登頂南京首富的任晉生，正式卸任首席執(zhí)行官（CEO）一職，將公司日常運營的指揮棒交到了恒瑞醫(yī)藥前董事長周云曙手中。

截圖來源于公司公告

這次權(quán)力交接的時機頗為微妙。

公告發(fā)布同日，先聲藥業(yè)交出了一份堪稱亮眼的2025年成績單：歸母凈利潤同比飆升超86%，創(chuàng)新藥收入占比更是突破80%大關(guān)。在外界看來，公司顯然已成功從仿制藥企轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新藥龍頭。然而，創(chuàng)始人卻選擇在此時放手，甚至沒有將權(quán)杖交給自己的兒子。

不過，任晉生雖退居二線，卻并非徹底離開，而是轉(zhuǎn)任先聲藥業(yè)董事長，將重心放在公司長遠戰(zhàn)略規(guī)劃上。他選擇的接班人周云曙，在恒瑞醫(yī)藥深耕二十余年，個人操盤能力和行業(yè)資源備受認可。但需要指出的是，周云曙有過因內(nèi)幕交易被監(jiān)管處罰的經(jīng)歷，因而其此次履新也一度引發(fā)爭議。

創(chuàng)始人為何選擇在公司高光時刻放權(quán)？為何棄家族傳承而選擇一位“外人”接棒？新來的恒瑞老將，又能否帶領(lǐng)先聲藥業(yè)開啟新的增長階段？

01

南京前首富“急流勇退”

任晉生的創(chuàng)業(yè)故事，是中國醫(yī)藥行業(yè)從仿制藥崛起向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的縮影。

1995年，任晉生在南京創(chuàng)辦了先聲藥業(yè)，最初只是一家不起眼的藥品代理公司，靠著代理一款名為“再林”的抗生素，在激烈的市場競爭中站穩(wěn)了腳跟。彼時的醫(yī)藥行業(yè)，仿制藥是主流，但利潤空間有限，任晉生敏銳嗅到了行業(yè)變革的氣息，早早布局創(chuàng)新藥研發(fā)，一步步帶領(lǐng)公司走出了一條差異化發(fā)展之路。

2007年，任晉生推動先聲藥業(yè)登陸紐交所，成為較早一批在美上市的中國藥企。2020年，為了更好地對接國內(nèi)資本市場、聚焦創(chuàng)新藥布局，先聲藥業(yè)回港上市，開啟了發(fā)展新篇章。

隨著公司規(guī)模不斷壯大，任晉生的個人財富也水漲船高。2023年，任晉生憑借212億元身家登頂南京首富，先聲藥業(yè)也從一家小代理公司成長為國內(nèi)知名的創(chuàng)新藥企。

截圖來源于新財富榜單

多年來，任晉生始終主導(dǎo)著先聲藥業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，十年間累計投入研發(fā)資金超百億元，搭建起了60余項創(chuàng)新藥管線，涵蓋神經(jīng)科學(xué)、抗腫瘤、自身免疫等核心領(lǐng)域。

2025年，先聲藥業(yè)披露的財報顯示，公司創(chuàng)新藥收入達63.04億元，占總收入的81.5%，首次突破80%。這意味著公司正式完成了從仿制藥企向創(chuàng)新藥龍頭的成功轉(zhuǎn)型。這份成績單，是任晉生多年深耕創(chuàng)新藥的最好見證。

然而，這份漂亮答卷公布后，任晉生卻選擇了交棒，背后不無原因。

先聲藥業(yè)這份成績單的含金量值得探究。

2025年，先聲藥業(yè)歸母凈利潤同比激增超85%，但其確認了高達1.54億美元的對外授權(quán)（BD）收入，這筆收入成為公司利潤的重要助推器。若剔除該收益，公司歸母凈利潤同比增速降至27%。

事實上，BD收入具有天然的波動性和不確定性，并非穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)收入，未來能否持續(xù)貢獻增量、為業(yè)績托底，還需要打上一個問號。

此外，先聲藥業(yè)三大核心板塊中，抗腫瘤業(yè)務(wù)以超50%的同比增速一騎絕塵，神經(jīng)科學(xué)業(yè)務(wù)也保持了26.6%的健康增長。然而，自身免疫業(yè)務(wù)收入同比增速卻僅有4.5%，幾乎陷入停滯。

60余項龐大在研管線，既是未來的希望，也是吞噬資金的“巨獸”。對于先聲藥業(yè)來說，這是一場豪賭，賭的是未來能有足夠多的重磅產(chǎn)品成功上市，以覆蓋曾經(jīng)的巨額投入。

正是在這樣的背景下，任晉生選擇了退位讓賢。在公司2025年業(yè)績發(fā)布會上，他罕見地坦言自己“是一個不太合格的CEO”。當先聲藥業(yè)從創(chuàng)新轉(zhuǎn)型期邁入規(guī)�；�、精細化運營的深水區(qū)，公司此刻需要的或許不再是沖鋒陷陣的開拓者，而是一位更擅長駕馭大型商業(yè)化組織、精通成本控制與效率提升的掌門人。

而周云曙，正是任晉生選中的那位繼任者。

02

把公司交給一個“外人”

在中國民營企業(yè)的傳承劇本中，“子承父業(yè)”往往是默認的第一選項，創(chuàng)始人任晉生也并非沒有做過這樣的嘗試。

任晉生之子任用，早年進入先聲藥業(yè)擔任董事。然而，這位在資本市場展現(xiàn)出一定天賦的“藥二代”，卻對接手父親辛苦創(chuàng)立的醫(yī)藥帝國興趣寥寥，他似乎更向往互聯(lián)網(wǎng)時代的創(chuàng)業(yè)浪潮，最終另起爐灶，先后創(chuàng)立了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺有利網(wǎng)，并以先聲藥業(yè)為基礎(chǔ)，孵化出獨立發(fā)展的先聲診斷，擔任董事長兼CEO。

當培養(yǎng)二代的節(jié)奏與企業(yè)階段需求不再匹配，任晉生最終選擇跳出“家族傳承”的慣性，轉(zhuǎn)向更適配企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人路徑。

而新舵手周云曙，這位在行業(yè)內(nèi)有“老將”之稱的新帥，其履歷、能力與爭議，都將與先聲藥業(yè)未來的航向緊密相連。

周云曙的職業(yè)生涯幾乎與恒瑞醫(yī)藥的發(fā)展史同步。自1995年從中國藥科大學(xué)畢業(yè)加入恒瑞后，周云曙從發(fā)展部基層做起，歷經(jīng)25年，最終在2020年1月從創(chuàng)始人孫飄揚手中接過了董事長權(quán)杖。

周云曙在恒瑞醫(yī)藥巔峰期接棒，并在其任內(nèi)首年頂住壓力，依舊實現(xiàn)了公司營收與利潤的雙位數(shù)穩(wěn)健增長。進入2021年，隨著第五批國家藥品集采沖擊核心產(chǎn)品，恒瑞的業(yè)績與市值均承受了巨大壓力。就在市場密切關(guān)注這位新掌門如何應(yīng)對行業(yè)寒冬時，周云曙卻在當年7月因“身體原因”突然辭去了董事長、總經(jīng)理及所有相關(guān)職務(wù)。

在恒瑞醫(yī)藥期間，周云曙深度參與了公司從仿制藥企向創(chuàng)新藥龍頭的全面轉(zhuǎn)型，主導(dǎo)搭建了全球研發(fā)體系，其系統(tǒng)性操盤能力和對創(chuàng)新藥商業(yè)化全流程的理解毋庸置疑。

然而，就在周云曙離開恒瑞醫(yī)藥一年后，一段爭議往事浮出水面。2022年9月，中國證監(jiān)會公布行政處罰決定，周云曙在2020年擔任恒瑞董事長期間，利用內(nèi)幕信息進行股票交易，最終被沒收違法所得并罰款。

截圖來源于有關(guān)部門官網(wǎng)

舊案曝光，也給周云曙的職業(yè)聲譽留下了污點。

對于內(nèi)幕交易事件，先聲藥業(yè)在公告中明確表態(tài)，稱該處罰屬于個別且已完結(jié)的事項，董事會經(jīng)過審慎評估后認為，并不會影響周云曙履職。

相比一段舊案，先聲藥業(yè)似乎更看重周云曙在創(chuàng)新藥規(guī)�；\營、成本控制、市場拓展方面的成熟經(jīng)驗，這也是當下公司最迫切需要的東西。

在二代難以匹配公司發(fā)展階段的現(xiàn)實下，周云曙，這位帶著光環(huán)與爭議的恒瑞老將，最終成了任晉生“欽定”的人選。而這場看似自然的權(quán)力交接，背后也暗藏著先聲藥業(yè)未來發(fā)展的多重考驗與未知風險。

03

是復(fù)制“恒瑞經(jīng)驗”

新帥周云曙上任伊始，便提出了一個極具挑戰(zhàn)性的短期目標：2026年營收、利潤實現(xiàn)“雙30”的增長。但要實現(xiàn)這一目標，難度不小。

2025年，先聲藥業(yè)的銷售費用雖經(jīng)優(yōu)化降至約29億元，但費用率仍維持在37%以上的高位；同期研發(fā)費用同比增長10%至15.63億元，占收入比例卻不升反降，較上年減少1.2個百分點至20.2%。這意味著公司仍在依靠高額投入換取市場增長，但研發(fā)強度卻未能與營收擴張同步。

反觀行業(yè)龍頭恒瑞醫(yī)藥，2025年銷售費用率已優(yōu)化至28.8%，研發(fā)費用率穩(wěn)定在22.0%，費用結(jié)構(gòu)相對更為健康。

更深層的挑戰(zhàn)在于管線變現(xiàn)的不確定性。

先聲藥業(yè)60余項在研管線中，多數(shù)仍處于臨床前及早期開發(fā)階段，短期變現(xiàn)能力未經(jīng)驗證。更值得注意的是，公司已商業(yè)化的10款創(chuàng)新藥中，僅先必新注射液等少數(shù)為自主研發(fā)，而其他如新一代抗失眠藥科唯可引進自瑞士Idorsia，骨髓保護劑科賽拉獲美國G1公司大中華區(qū)獨家許可，抗癌藥恩立妥源于與邁博藥業(yè)的授權(quán)合作。

截圖來源于公司官網(wǎng)

針對未來將如何平衡自研與授權(quán)引進的比例，以及如何保障企業(yè)現(xiàn)金流安全等問題，源媒匯日前向先聲藥業(yè)官網(wǎng)披露的聯(lián)系郵箱發(fā)送了問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

周云曙的底氣，來自他在恒瑞醫(yī)藥26年積累的系統(tǒng)性經(jīng)驗，但恒瑞與先聲藥業(yè)的處境并不相同。

恒瑞醫(yī)藥在啟動并持續(xù)多年的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型過程中，規(guī)模龐大的仿制藥業(yè)務(wù)構(gòu)成了相對穩(wěn)定的利潤池，為持續(xù)高強度的研發(fā)投入提供了關(guān)鍵支撐。而先聲藥業(yè)在深化轉(zhuǎn)型時，仿制藥板塊已因多輪國家集采而利潤空間大幅壓縮。例如在2024年第十批集采中，其仿制藥哌柏西利膠囊價格降幅超95%，難以再扮演“現(xiàn)金奶�！钡慕巧�

這一背景差異，使得先聲藥業(yè)無法像早年恒瑞醫(yī)藥那樣從容地“以仿養(yǎng)創(chuàng)”，而是必須在仿制藥利潤大幅縮水的同時，依靠現(xiàn)有創(chuàng)新藥的商業(yè)化收入來支撐其60多項在研管線。

因此，新任CEO周云曙所面臨的考驗，不只是推動先聲藥業(yè)的管線變現(xiàn)，更要在企業(yè)“輸血”能力受限的局面下，快速提升自我“造血”能力與運營效率。能否跳出對“恒瑞經(jīng)驗”的簡單復(fù)制，對他而言，無疑是一場難度極大的壓力測試。

這位新帥，能否再塑輝煌？

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