營收、凈利、銷量“三降”，正值港股IPO關(guān)鍵沖刺階段的“非洲手機(jī)之王”傳音控股（688036.SH），正在遭遇上市以來罕見的經(jīng)營寒冬。

3月底，傳音控股發(fā)布2025年年度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入655.91億元，同比下降4.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為25.81億元，同比大幅下滑53.49%，盈利能力遭遇“腰斬”；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤更是下降56.58%至19.72億元，創(chuàng)下近年來最大跌幅。

復(fù)盤過往業(yè)績，傳音上一次陷入利潤低谷還要追溯至2022年，當(dāng)年歸母凈利潤24.84億元，同比下滑36.46%。2023至2024年公司業(yè)績穩(wěn)步回暖，凈利潤連續(xù)兩年站穩(wěn)55億元高位，然而2025年其經(jīng)營形勢再度急轉(zhuǎn)直下。

業(yè)績頹勢同步傳導(dǎo)至終端銷售端：2025年傳音手機(jī)整體出貨量約1.69億部，較上年2.01億部的規(guī)模同比下滑16%，全年銷量銳減3200萬部。即便是在其起家的非洲市場，雖繼續(xù)位居智能手機(jī)出貨量榜首，但處境已成“被圍攻”之勢。Omdia研究顯示，2025年傳音在非洲市場的智能手機(jī)出貨量為4050萬部，同比增幅為7%，低于三星的10%、小米的27%，更與榮耀144%的增幅相差甚遠(yuǎn)。

業(yè)績腰斬

2019年9月，傳音控股在科創(chuàng)板成功上市，成為繼小米集團(tuán)之后第二家上市的國產(chǎn)手機(jī)公司。

然而，最新披露的2025年財(cái)報(bào)顯示，傳音控股上市以來年度凈利潤首次出現(xiàn)“腰斬式”下滑。面對凈利潤跌了超一半的成績，傳音控股將業(yè)績下滑歸因于存儲(chǔ)等元器件價(jià)格大幅上漲，直接推高了產(chǎn)品成本，導(dǎo)致營業(yè)收入與毛利率雙雙承壓。

實(shí)際上，傳音控股的困境并非個(gè)例，其背后是全球存儲(chǔ)芯片市場新一輪周期性上行的行業(yè)大背景。作為手機(jī)產(chǎn)品的核心成本構(gòu)成，存儲(chǔ)芯片價(jià)格的每一次波動(dòng)，都直接影響整機(jī)的成本結(jié)構(gòu)與定價(jià)策略。當(dāng)前NAND Flash（閃存，用于固態(tài)硬盤）與DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器，俗稱內(nèi)存）合約價(jià)的持續(xù)上漲，正給全球手機(jī)廠商帶來普遍性成本壓力。

“新興市場的消費(fèi)者對手機(jī)價(jià)格高度敏感，千元機(jī)及以下價(jià)位段是傳音的核心競爭賽道，而存儲(chǔ)芯片在中低端機(jī)型的（成本）中占比超過20%，這一比例遠(yuǎn)高于高端機(jī)型。”一位手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈人士此前曾向記者透露，傳音控股在高端產(chǎn)品線的布局相對有限，缺乏依靠高溢價(jià)機(jī)型對沖低端產(chǎn)品利潤壓力的能力，“這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)疊加偏弱勢的市場定位，讓其在全行業(yè)性的成本沖擊下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯得尤為薄弱?！?/p>

Omdia首席分析師Manish Pravinkumar在相關(guān)研報(bào)中曾提及，非洲智能手機(jī)市場預(yù)計(jì)將在2026年進(jìn)入調(diào)整期，出貨量預(yù)計(jì)同比下降23%?！?025年有81%的出貨量集中在200美元以下價(jià)位段，該核心銷量區(qū)間對元器件成本上漲高度敏感。隨著價(jià)格上升，預(yù)付費(fèi)用戶和首次購機(jī)人群可能會(huì)推遲升級，或轉(zhuǎn)向更低配置及翻新機(jī)型”。

除了凈利潤大幅下滑，傳音控股的現(xiàn)金流也遭遇腰斬。財(cái)報(bào)顯示，2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降50.13%，至14.2億元。對于現(xiàn)金流縮水，傳音方面解釋稱，主要由于收入規(guī)模下降，銷售回款減少，同時(shí)當(dāng)年支付的采購款增加，導(dǎo)致付款金額同比上升。

歸根到底，真正拖累傳音控股業(yè)績的核心因素仍是銷量。根據(jù)2025年產(chǎn)銷量情況分析表，公司手機(jī)業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)“量縮”態(tài)勢。

從生產(chǎn)端看，全年手機(jī)生產(chǎn)量為1.67億臺(tái)，同比減少15.22%，而上年同期為1.97億臺(tái)；銷售量由2024年同期的2.01億臺(tái)降至1.69億臺(tái)，同比下降16.09%。與此同時(shí)，期末庫存量為1298.86萬臺(tái)，同比減少13.52%，庫存水平同步收縮。

增長動(dòng)能的持續(xù)疲軟，也直觀體現(xiàn)在傳音控股全球行業(yè)排名的滑落之中。

Canalys（現(xiàn)已并入Omdia）數(shù)據(jù)曾顯示，2023年二季度，依托非洲市場回暖與海外多區(qū)域擴(kuò)張加持，傳音一度反超vivo、榮耀等品牌，躋身全球智能手機(jī)廠商第五位。IDC報(bào)告亦顯示，2023年傳音全年出貨量同比大漲30.8%，穩(wěn)居全球第五，當(dāng)年第四季度更是攀升至全球第四。2024年，公司勢頭再進(jìn)一步，超越OPPO，正式闖入全球四強(qiáng)陣營。然而進(jìn)入2025年，伴隨整體出貨量大幅下滑，傳音最終跌出全球智能手機(jī)前五行列，淪為“others”。

分紅不減

作為多年占據(jù)非洲手機(jī)市場半壁江山的中國手機(jī)廠商，傳音控股的崛起，始終繞不開其創(chuàng)始人竺兆江。現(xiàn)任傳音控股董事長、總經(jīng)理的竺兆江，1973年出生于浙江寧波，畢業(yè)于南昌航空大學(xué)。1996年，他進(jìn)入波導(dǎo)公司，從傳呼機(jī)銷售業(yè)務(wù)員做起；2003年，被調(diào)往海外，負(fù)責(zé)開拓國際市場。2006年，竺兆江敏銳地捕捉到非洲市場的潛力，離開波導(dǎo)，創(chuàng)辦傳音科技，正式開啟出海之路。

同年，傳音迅速推出“TECNO”手機(jī)品牌，并發(fā)布首款產(chǎn)品TECNO T201，定位于大眾智能手機(jī)，開始在非洲市場銷售。次年，傳音在非洲市場啟動(dòng)雙品牌戰(zhàn)略，推出“itel”品牌。其中，TECNO主要面向中產(chǎn)消費(fèi)群體，itel則主攻極致性價(jià)比的低端市場。2013年，傳音推出第三個(gè)手機(jī)品牌Infinix，聚焦年輕、時(shí)尚人群。三大品牌錯(cuò)位布局、精準(zhǔn)卡位，助力傳音牢牢坐穩(wěn)非洲手機(jī)市場頭把交椅。

拉長資本市場周期來看，2019年登陸科創(chuàng)板上市后，傳音步入發(fā)展快車道，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容：公司營收從上市之初的253.46億元一路攀升，2024年創(chuàng)下687.15億元的營收峰值，同期歸母凈利潤也站上55.49億元高位。但至2025年，受成本攀升、海外競爭加劇等多重因素沖擊，傳音控股業(yè)績驟然掉頭，營收利潤雙雙回落，增長態(tài)勢戛然而止。

值得一提的是，在業(yè)績失速之下，傳音控股仍保持較高分紅水平。

3月底，傳音控股披露2025年利潤分配預(yù)案公告，該公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9元（含稅）。以目前總股本測算，傳音控股合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣10.36億元，占當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤的40.15%。而2025年年中，其已實(shí)施每10股派發(fā)8.00元（含稅），合計(jì)派發(fā)9.12億元。全年累計(jì)分紅金額達(dá)19.48億元，占當(dāng)年凈利潤的75.5%，這幾乎接近其當(dāng)年全年扣非歸母凈利潤（19.72億元）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年上市至今，傳音控股累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤245.39億元，累計(jì)分紅金額為142.66億元。

大手筆分紅的背后，股權(quán)集中的結(jié)構(gòu)讓實(shí)控人與關(guān)聯(lián)股東收獲頗豐。當(dāng)前，傳音控股依然保持著相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，其控股股東為深圳市傳音投資有限公司（以下簡稱“傳音投資”）。截至2025年年末，傳音投資持股46.71%，以此估算，這意味著上述分紅總額中，有超60億元的巨額資金流入控股股東囊中。

天眼查公開資料顯示，傳音投資共有38名自然人股東，其中公司實(shí)控人、董事長竺兆江持有傳音投資20.68%股權(quán)。按持股比例推算，上市以來，竺兆江個(gè)人累計(jì)獲得的分紅收益已突破12億元。