經(jīng)歷了2025年“外賣大戰(zhàn)”，六家新茶飲上市公司（蜜雪集團(tuán)、古茗、霸王茶姬、茶百道、滬上阿姨、奈雪的茶）呈現(xiàn)出?顯著分化?的格局——不僅僅是業(yè)績(jī)，更是資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。

無(wú)論是營(yíng)收、凈利潤(rùn)還是門店數(shù)量，蜜雪集團(tuán)均處于領(lǐng)先位置。2025年錄得營(yíng)業(yè)收入335.60億元，凈利潤(rùn)59.27億元，同比分別增長(zhǎng)35.2%和33.1%。門店數(shù)量達(dá)到5.98萬(wàn)家，其中55356家內(nèi)地門店覆蓋31個(gè)省份、超300個(gè)地級(jí)市，實(shí)現(xiàn)所有縣級(jí)城市全覆蓋。一年時(shí)間凈增1.33萬(wàn)家（包括并購(gòu)鮮啤福鹿家增加的1354家門店），相當(dāng)于每天新開(kāi)37家。力壓麥當(dāng)勞和星巴克，穩(wěn)坐全球現(xiàn)制飲品門店規(guī)模頭把交椅。

集團(tuán)旗下?lián)碛忻垩┍?、幸運(yùn)咖、鮮啤福鹿家三大品牌，去年推出香芋系列冰淇淋，藍(lán)莓、青提及蘋果系列飲品等多款新品。分業(yè)務(wù)來(lái)看，商品和設(shè)備銷售收入327.66億元，同比增長(zhǎng)35.3%，占比97.6%；加盟及相關(guān)服務(wù)收入7.9億元，同比增長(zhǎng)28%。

就在公司上市后首份年報(bào)發(fā)布之際，張紅甫宣布卸任CEO，轉(zhuǎn)而被委任為聯(lián)席董事長(zhǎng)，接棒者為公司原執(zhí)行副總裁兼CFO（首席財(cái)務(wù)官）張淵。這也標(biāo)志著蜜雪冰城進(jìn)入新的治理階段，創(chuàng)始人退居幕后，將日常經(jīng)營(yíng)交予職業(yè)經(jīng)理人。

古茗是繼蜜雪冰城之后國(guó)內(nèi)第二個(gè)突破萬(wàn)店規(guī)模的新茶飲品牌，1.3萬(wàn)家門店覆蓋中國(guó)超過(guò)200個(gè)不同級(jí)別的城市，其中，82%位于二線及以下城市，44%位于鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)。全年門店總GMV（商品交易總額）達(dá)到327.32億元，同比增長(zhǎng)46.1%。單店日均GMV約7800元。共售出超19億杯，咖啡成第二增長(zhǎng)曲線。

滬上阿姨也不遑多讓，實(shí)現(xiàn)了兩年前提出的萬(wàn)店目標(biāo)。截至2025年底，全國(guó)門店數(shù)量已達(dá)11449家，較2024年底的9176家增長(zhǎng)了24.8%，其中直營(yíng)店26家，加盟店11423家。

公司旗下?lián)碛袦习⒁?、茶瀑布（?duì)標(biāo)蜜雪冰城，主打極致性價(jià)比和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品）和滬咖三大品牌，覆蓋低端、中端到輕高端的不同價(jià)格帶，實(shí)現(xiàn)全品類布局。2025年實(shí)現(xiàn)總收入44.66億元，較上年同期的32.85億元增長(zhǎng)36.0%；凈利潤(rùn)5.01億元，同比增長(zhǎng)52.41%。

茶百道有望成為下一個(gè)萬(wàn)店品牌，全國(guó)門店數(shù)量達(dá)到8621家，其中三線及以下城市門店占比升至46.1%。同滬上阿姨一樣，這也是一個(gè)夫妻共同創(chuàng)立的品牌。2008年，王霄錕、劉洧宏夫婦在成都溫江二中附近開(kāi)設(shè)了首家門店。2018年9月，乘著國(guó)潮東風(fēng)，推出極具成都地域特色的熊貓IP“丁丁貓”，并將此作為品牌門面。同年開(kāi)放全國(guó)加盟，開(kāi)啟全國(guó)擴(kuò)張之路。近年來(lái)錨定文旅消費(fèi)新風(fēng)口，在成都寬窄巷子、貴陽(yáng)黔靈山動(dòng)物園等成熟地標(biāo)打造“探川覓趣”主題門店，構(gòu)建起場(chǎng)景化競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

2025年，茶百道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.95億元，凈利潤(rùn)8.2億元，同比分別增長(zhǎng)10%和71%。全年推出117款新品，同比增長(zhǎng)近一倍，其中“固體楊枝甘露”自上市以來(lái)已售出超過(guò)1400萬(wàn)杯。

有人歡喜有人愁。作為最早上市的新茶飲公司，奈雪的茶2025年實(shí)現(xiàn)收入43.31億元，同比減少11.99%；凈利潤(rùn)為-2.39億元，上年同期為-9.17億元，同比收窄79.94%。收入下滑主要是由于規(guī)模收縮，公司主動(dòng)關(guān)閉經(jīng)營(yíng)不善的門店，門店數(shù)量從1798家減少到1646家，其中直營(yíng)1288家，加盟358家。計(jì)劃到2026年底，奈雪的茶將完成剩余門店的優(yōu)化（主動(dòng)關(guān)閉、改造或調(diào)整門店店型等手段）。

霸王茶姬2025年凈收入129.07億元，同比增長(zhǎng)4%；凈利潤(rùn)11.71億元，同比下滑53.45%。創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼全球CEO張俊杰坦言：“2025年的（新茶飲）市場(chǎng)內(nèi)卷超出預(yù)期，我們也確實(shí)低估了外賣平臺(tái)價(jià)格大戰(zhàn)對(duì)線下的沖擊?！?/p>

除了在外賣大戰(zhàn)中參與不足，霸王茶姬產(chǎn)品更新速度過(guò)慢。直到第四季度才逐漸提高上新頻率，包括升級(jí)經(jīng)典單品，推出“花香款”伯牙絕弦；推出全新產(chǎn)品“歸云南·云卷松風(fēng)”，以普洱茶為茶底，加入干酪云頂，黑松露鹽和風(fēng)干牛肉碎。今年以來(lái)又推出抹茶為茶底的“月抹靜山”、大紅袍為茶底的“草莓云頂大紅袍”等新品。

國(guó)內(nèi)新茶飲市場(chǎng)增速已從2023年的19.3%回落至2025年的6.45%，行業(yè)整體告別高速增長(zhǎng)期，正式步入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。過(guò)去普遍依賴“跑馬圈地”、以規(guī)模擴(kuò)張激烈爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的粗放式發(fā)展模式已難以為繼，面對(duì)日趨飽和的市場(chǎng)與愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，頭部企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，通過(guò)優(yōu)化單店效率、提升供應(yīng)鏈效率、深耕用戶運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品創(chuàng)新，尋求更可持續(xù)的增長(zhǎng)路徑。行業(yè)格局會(huì)發(fā)生什么新變化，我們將持續(xù)關(guān)注。