“名創(chuàng)優(yōu)品永遠(yuǎn)是我優(yōu)先級(jí)最高的工作，我絕對(duì)不會(huì)因?yàn)橥顿Y而分散精力�！�3月31日下午，在名創(chuàng)優(yōu)品（HK09896，股價(jià)32.50港元，市值393.92億港元）2025年業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)上，公司創(chuàng)始人、CEO（首席執(zhí)行官）葉國(guó)富如此安撫投資者。

頭一天晚上，名創(chuàng)優(yōu)品花了近63億元投資的永輝超市發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年虧損擴(kuò)大至25.50億元，這也導(dǎo)致名創(chuàng)優(yōu)品的投資虧損超過(guò)8億元。

去年這個(gè)時(shí)候，葉國(guó)富要帶領(lǐng)永輝超市減虧的承諾還言猶在耳。而如今，電話(huà)會(huì)上面對(duì)投資者對(duì)永輝業(yè)務(wù)的關(guān)心，葉國(guó)富一改過(guò)往侃侃而談的風(fēng)格，僅表示兩家公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立，請(qǐng)投資者放心。

這項(xiàng)投資決策明智與否，市場(chǎng)還莫衷一是。而回到名創(chuàng)優(yōu)品本身，2025年其全球門(mén)店開(kāi)到了8485家，且越開(kāi)越大，同店銷(xiāo)售改善；摒棄平價(jià)雜貨店的標(biāo)簽，向IP（具有商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)意內(nèi)容或品牌）運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，發(fā)力自有IP。這當(dāng)中也少不了和泡泡瑪特的競(jìng)爭(zhēng)。在本次電話(huà)會(huì)上，葉國(guó)富也坦言，要效仿友商和頂流藝人合作，推廣自有IP。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王帆 攝

在永輝上虧的錢(qián)，要在MiniMax補(bǔ)回來(lái)

3月31日下午，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.44億元，同比增長(zhǎng)26.2%；期內(nèi)利潤(rùn)為12.1億元，同比下滑54.1%，下滑原因之一是投資永輝超市虧損8.13億元。

永輝超市前一天發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入535.08億元，同比下降20.82%；歸母凈利潤(rùn)虧損25.50億元，上年同期虧損14.65億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2025年初葉國(guó)富曾放話(huà)：“永輝2025年就是兩個(gè)字，減虧！毛利率再提升幾個(gè)點(diǎn)，規(guī)模再提升�！钡缃竦搅恕熬毐鴷r(shí)刻”，永輝的規(guī)模沒(méi)提升，虧損也沒(méi)減少。

在業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)上，有投資者關(guān)心名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)永輝業(yè)務(wù)的看法和規(guī)劃。葉國(guó)富強(qiáng)調(diào)：“我特別跟各位股東說(shuō)明，我本人最關(guān)注的核心業(yè)務(wù)始終是名創(chuàng)優(yōu)品，這是我們的根基，也是我們未來(lái)持續(xù)發(fā)力、實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)突破的核心，所以大家放心，我90%以上精力都在名創(chuàng)優(yōu)品，這永遠(yuǎn)也是我優(yōu)先級(jí)最高的工作，我絕對(duì)不會(huì)因?yàn)橥顿Y而分散精力�！�

他進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)：“永輝已經(jīng)完成了管理團(tuán)隊(duì)的調(diào)整，也正式聘請(qǐng)了王守誠(chéng)先生擔(dān)任CEO，在他的帶領(lǐng)下，永輝有自己完整的管理團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)能夠獨(dú)立負(fù)責(zé)永輝的日常經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略落地�！�

對(duì)于永輝的未來(lái)，葉國(guó)富僅以簡(jiǎn)單的一句“我們認(rèn)為大家要以長(zhǎng)期主義看，要對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)充滿(mǎn)信心”一筆帶過(guò)。相比于剛收購(gòu)時(shí)描繪的廣闊藍(lán)圖，如今堪稱(chēng)惜字如金。

有趣的是，同樣作為名創(chuàng)優(yōu)品的對(duì)外投資項(xiàng)目，其對(duì)明星AI公司MiniMax的投資收益，有望填補(bǔ)永輝虧損的窟窿。MiniMax于今年1月登陸港股，目前市值超3300億港元。據(jù)葉國(guó)富透露，名創(chuàng)優(yōu)品在MiniMax成立早期以較低的估值入股，“所以目前回報(bào)還是不錯(cuò)的”。

名創(chuàng)優(yōu)品CFO（首席財(cái)務(wù)官）張靖京介紹：“初步預(yù)計(jì)今年第一季度，因?yàn)檫@一項(xiàng)投資帶來(lái)的一次性收益約8.5億元到9億元。”

全年凈增705家門(mén)店，同店銷(xiāo)售改善

張靖京在會(huì)上強(qiáng)調(diào)：“管理層認(rèn)為上述投資收益或虧損，以及股權(quán)支付開(kāi)支、匯兌損益等，都不反映名創(chuàng)優(yōu)品核心主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力，我們應(yīng)當(dāng)從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)中剔除�！�

于是，名創(chuàng)優(yōu)品在這份2025年財(cái)報(bào)中，更愿意采用經(jīng)調(diào)整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。財(cái)報(bào)顯示，2025年經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為28.98億元，同比增長(zhǎng)6.5%。也就是說(shuō)，剔除非經(jīng)常性因素后，名創(chuàng)優(yōu)品凈利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)，不過(guò)增速放緩（上年增速為15.4%）。

截至2025年末，公司門(mén)店總數(shù)達(dá)到8485家，較上年凈增705家。其中名創(chuàng)優(yōu)品（MINISO）品牌總計(jì)8151家門(mén)店，TOP TOY品牌總計(jì)334家門(mén)店。近期，葉國(guó)富曾在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，要關(guān)閉80%的門(mén)店，“騰籠換鳥(niǎo)”開(kāi)大店、開(kāi)好店。公司透露，截至2025年末，標(biāo)桿性的大店“樂(lè)園系”門(mén)店在國(guó)內(nèi)已達(dá)26家。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王帆 攝

在本次電話(huà)會(huì)上，葉國(guó)富再次強(qiáng)調(diào)：“回顧發(fā)展歷程，名創(chuàng)優(yōu)品走過(guò)了兩大戰(zhàn)略階段，先跑馬圈地、全球鋪店，再做IP戰(zhàn)略升級(jí)，讓公司從平價(jià)雜貨店變成了興趣消費(fèi)目的地。如今我們正邁入第三個(gè)階段——門(mén)店的樂(lè)園化升級(jí)。這不是簡(jiǎn)單的門(mén)店擴(kuò)容，而是整合了前兩個(gè)階段核心能力，以更大的空間放下更多的IP品類(lèi)，用沉浸式場(chǎng)景激發(fā)情感共鳴，用持續(xù)迭代的IP拉動(dòng)復(fù)購(gòu)。這是從賣(mài)產(chǎn)品向賣(mài)體驗(yàn)，從流量生意向粉絲生意的根本性跨越�！�

記者注意到，相比2024年名創(chuàng)優(yōu)品通過(guò)大規(guī)模開(kāi)店來(lái)增收但同店銷(xiāo)售表現(xiàn)不佳，2025年其同店銷(xiāo)售已經(jīng)有所修復(fù)。財(cái)報(bào)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)整體同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)達(dá)到低個(gè)位數(shù)水平。

葉國(guó)富表示：“（2025年）第四季度名創(chuàng)優(yōu)品品牌國(guó)內(nèi)同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)達(dá)到了中雙位數(shù)，創(chuàng)年內(nèi)新高，單店日均銷(xiāo)售更是超過(guò)了2023年水平。2023年是（新冠）疫情后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)大年，而名創(chuàng)優(yōu)品還能夠在2025年常態(tài)化市場(chǎng)中突破當(dāng)時(shí)峰值，說(shuō)明這是真正的結(jié)構(gòu)性改善，不是靠吃紅利。”

“計(jì)劃到2026年，我們的重要市場(chǎng)如中國(guó)、北美同店銷(xiāo)售將繼續(xù)保持低位數(shù)的健康增長(zhǎng)，全年凈增門(mén)店510到550家。我們將會(huì)追求開(kāi)店的質(zhì)量而非絕對(duì)數(shù)量�！睆埦妇┭a(bǔ)充道。

要學(xué)泡泡瑪特與頂流合作，但自有IP仍有短板

隨著名創(chuàng)優(yōu)品向IP運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)對(duì)其的討論總繞不開(kāi)泡泡瑪特。

本次電話(huà)會(huì)上，葉國(guó)富并不諱言友商：“大家都知道我們友商（指泡泡瑪特）的一個(gè)IP（指LABUBU）就是通過(guò)Lisa（韓國(guó)女團(tuán)BLACKPINK成員），帶動(dòng)了全球的銷(xiāo)售。所以和全球頂級(jí)藝人的合作，會(huì)對(duì)我們后面自有IP的推廣效應(yīng)放大，帶來(lái)巨大的價(jià)值。”

記者注意到，名創(chuàng)優(yōu)品也開(kāi)始效仿上述推廣方式。巧合的是，公司選擇了與Lisa的同團(tuán)隊(duì)友Jennie合作——3月20日，名創(chuàng)優(yōu)品“Jennie Ruby”聯(lián)名快閃店在上海港匯恒隆廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)，開(kāi)業(yè)首日業(yè)績(jī)突破220萬(wàn)元。

不過(guò)，被葉國(guó)富寄予厚望的名創(chuàng)優(yōu)品自有IP，目前仍存在短板。數(shù)量上，截至今年1月末，名創(chuàng)優(yōu)品的自有IP為16個(gè)，遠(yuǎn)低于180個(gè)國(guó)際授權(quán)IP；銷(xiāo)售上，目前只有一個(gè)YOYO跑了出來(lái)。據(jù)他透露，YOYO推出不到半年銷(xiāo)售額已經(jīng)突破億元，且今年第一季度，平均每個(gè)月銷(xiāo)售額達(dá)到5000萬(wàn)元。他希望，YOYO今年在國(guó)內(nèi)能賣(mài)到6億元，而海外要進(jìn)入10億元俱樂(lè)部。

名創(chuàng)優(yōu)品自有IP YOYO 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王帆 攝

對(duì)比來(lái)看，泡泡瑪特2025年有90%的收入來(lái)自自有的藝術(shù)家IP，共有17個(gè)藝術(shù)家IP收入過(guò)億元，其中LABUBU所在的THE MONSTERS家族2025年收入已超過(guò)141億元。相比之下，名創(chuàng)優(yōu)品仍有很長(zhǎng)一段路要追趕。

葉國(guó)富最后說(shuō)，名創(chuàng)優(yōu)品仍會(huì)堅(jiān)持“授權(quán)IP+自有IP”相結(jié)合的IP矩陣。“從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，自有IP憑借更高的用戶(hù)黏性、更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)、更低的IP授權(quán)成本、更大的獨(dú)特性，在毛利率貢獻(xiàn)上要優(yōu)于第三方IP；第三方IP在用戶(hù)拉新、流量破圈、內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)上能給我們帶來(lái)非常好的補(bǔ)充效應(yīng)。兩者形成協(xié)同互補(bǔ)，共同驅(qū)動(dòng)了我們IP業(yè)務(wù)的持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。”