面對(duì)前所未有的低利率時(shí)代，在資產(chǎn)收益追不上剛性負(fù)債成本的困境下，險(xiǎn)資毅然選擇：加大權(quán)益配置力度。

2024年，全行業(yè)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)增加7038億元；2025年，這個(gè)數(shù)字翻了一倍，達(dá)到近1.6萬(wàn)億元。

正是這股洶涌的入市資金——5.7萬(wàn)億權(quán)益持倉(cāng)，年增近1.6萬(wàn)億，成為A股2025年最硬核的增量來(lái)源之一，也是A股慢牛最踏實(shí)的底氣。

作為市場(chǎng)公認(rèn)的長(zhǎng)線(xiàn)資金和耐心資本，險(xiǎn)資的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向往往是風(fēng)向標(biāo)。隨著2025年年報(bào)陸續(xù)披露，它們的權(quán)益配置路徑逐漸浮出水面。

截至4月1日，A股共有1108只個(gè)股披露2025年年報(bào)，其中保險(xiǎn)公司現(xiàn)身前十大流通股東的個(gè)股共有183只，重點(diǎn)布局金融、能源、公用等權(quán)重板塊——典型的高股息、低估值和、穩(wěn)現(xiàn)金流的風(fēng)格。

截至4月1日公布的年報(bào)數(shù)據(jù)，險(xiǎn)資2025年四季度重倉(cāng)第一變成保險(xiǎn)股：中國(guó)人壽，以及銀行股：平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

更深層的變化，隱藏在調(diào)倉(cāng)明細(xì)里。

為了進(jìn)一步透視險(xiǎn)資最新調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)，下面依據(jù)持股公司名稱(chēng)來(lái)統(tǒng)計(jì)。

2025年四季度，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品現(xiàn)身46只A股的前十大流通股東，合計(jì)持股市值954億元。

新進(jìn)個(gè)股：中國(guó)平安、交通銀行、新奧股份、中國(guó)鋁業(yè)、景旺電子和兗礦能源。

加倉(cāng)個(gè)股：工商銀行、中國(guó)電信、中信銀行、中國(guó)神華、中國(guó)石化和中國(guó)外運(yùn)等。

減持個(gè)股：紫金礦業(yè)、濰柴動(dòng)力、中國(guó)銀行、中航光電和中集集團(tuán)。

2025年四季度，中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司退出濰柴重機(jī)、華菱鋼鐵前十大流通股東。

新進(jìn)個(gè)股：南鋼股份。

加倉(cāng)個(gè)股：農(nóng)業(yè)銀行。

減倉(cāng)個(gè)股：郵儲(chǔ)銀行、濰柴動(dòng)力、中信特鋼和安徽合力。

2025年四季度，新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品退出建設(shè)銀行前十大流通股東。

新進(jìn)個(gè)股：中國(guó)人保、中材科技和超穎電子。

加倉(cāng)個(gè)股：上海醫(yī)藥、安井食品。

減倉(cāng)個(gè)股：青島啤酒、中航西飛。

2025年四季度，太平人壽保險(xiǎn)有限公司退出濰柴重機(jī)前十大流通股東。

新進(jìn)個(gè)股：華菱鋼鐵、華新建材、星源材質(zhì)。

減倉(cāng)個(gè)股：北大荒。

2025年四季度，新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅-個(gè)人分紅退出大金重工前十大流通股東。

新進(jìn)個(gè)股：中國(guó)人保、超穎電子。

加倉(cāng)個(gè)股：國(guó)藥股份、安井食品、錦江酒店。

減倉(cāng)個(gè)股：上海醫(yī)藥、青島啤酒、重慶啤酒。

上述調(diào)倉(cāng)中，一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象浮現(xiàn)：險(xiǎn)資買(mǎi)險(xiǎn)資。

去年8月，中國(guó)平安系資金首次舉牌中國(guó)人壽H股，持股比例達(dá)?5.04%，隨后連續(xù)增持，今年2月持股比例達(dá)?10%?，觸發(fā)第二次舉牌。?

與此同時(shí)，中國(guó)人壽四季度新進(jìn)了中國(guó)平安，新華人壽旗下兩只產(chǎn)品也新進(jìn)了中國(guó)人保。

為什么？

說(shuō)白了就一句話(huà)：銀行股大漲之后，股息率沒(méi)那么香了。

以前，銀行是險(xiǎn)資高股息策略的“奶?！薄旨t多且穩(wěn)、波動(dòng)小。但2025年銀行股一波大漲后，四大行股息率從6%滑落到4%左右，性?xún)r(jià)比明顯下降，而優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的又供給不足，于是險(xiǎn)資買(mǎi)險(xiǎn)資，順勢(shì)而生。

五大險(xiǎn)企在2025年業(yè)績(jī)會(huì)上，也坦誠(chéng)解釋了“同業(yè)互持”的邏輯：

中國(guó)平安（謝永林）：

“高股息池里，銀行性?xún)r(jià)比回落，保險(xiǎn)股是重要補(bǔ)充。我們配置同業(yè)，股息穩(wěn)、波動(dòng)小、會(huì)計(jì)友好、資本節(jié)約，符合長(zhǎng)期負(fù)債匹配?！?/blockquote>

中國(guó)人壽（劉暉）：

“過(guò)去銀行是高股息主力，現(xiàn)在要多元。保險(xiǎn)股股息確定性強(qiáng)、防御屬性好，我們適度增加同業(yè)配置，優(yōu)化紅利組合結(jié)構(gòu)?！?/blockquote>

中國(guó)人保（才智偉）

“2025 年凈加倉(cāng)A股超 400 億，其中保險(xiǎn)股占比提升。因?yàn)殂y行股息率下滑、波動(dòng)加大，而保險(xiǎn)股高股息、低回撤、行業(yè)穩(wěn)健，更適合做長(zhǎng)期底倉(cāng)?！?/blockquote>

中國(guó)太保（蘇罡）

“股息價(jià)值策略下，銀行、保險(xiǎn)、能源、公用事業(yè)均衡配置。保險(xiǎn)股在低利率環(huán)境下，股息穩(wěn)定性、抗周期能力優(yōu)于很多銀行，我們穩(wěn)步提升比例?！?/blockquote>

新華保險(xiǎn)（秦泓波）

“優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的稀缺。保險(xiǎn)股符合低波動(dòng)、高股息、長(zhǎng)期穩(wěn)健，是我們?nèi)笾骶€(xiàn)（景氣行業(yè)、新質(zhì)生產(chǎn)力、高股息）里重要的壓艙石?！?/blockquote>

總結(jié)成一句話(huà)，險(xiǎn)資買(mǎi)險(xiǎn)資的本質(zhì)是：銀行股大漲→股息率下滑→性?xún)r(jià)比下降 + 優(yōu)質(zhì)高股息供給不足→險(xiǎn)資轉(zhuǎn)向 “自己人”。

在連續(xù)兩年加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度后，險(xiǎn)資還會(huì)繼續(xù)一如既往跑步入市嗎？

對(duì)此，五大險(xiǎn)企在業(yè)績(jī)會(huì)上的口徑高度一致：低利率環(huán)境下，權(quán)益投資是提升收益的勝負(fù)手，高股息做底倉(cāng)、新質(zhì)生產(chǎn)力 / 科技 / 大健康做彈性。

華泰證券更是直接算了一筆賬，將險(xiǎn)資配置高股息的必要性定量化了——估計(jì)全行業(yè)仍然有1.1~1.9萬(wàn)億人民幣左右的欠配規(guī)模，即未來(lái)每年仍需增配4000~6000億的紅利股。